# 浅析美债危机 By [半刻.eth](https://paragraph.com/@0moment) · 2023-10-06 --- **新闻：美国国债收益率一路飙升至高位，10月6日基准10年期国债收益率收报4.828%。** 先用大白话解读一下： 美国政府财政赤字不断增加，通过发行债券进行融资，美债收益率的上升就表示市场对美债购买需求减少，美国政府的融资变得更难，美国国债收益率处于高位也会带来一系列的风险。 **一、 美国的财政赤字有多少** 美国财政部7月底公布的数据显示，从2022年10月至2023年6月的2023财年前9个月，财政收入减少但支出增加，财政赤字达到1.39万亿美元，几乎是上一年同期5150亿美元的三倍。 同期，财政收入同比下滑11%，而支出同比增加10%。将于9月底结束的2023财年的赤字或比去年翻番达到约2万亿美元。 2023财年推高赤字水平的因素包括与通胀水平挂钩的社保增加；教育、退役军人福利和医保投入增加；依据基建法案和《通胀削减法案》所拨款项支出增加。 **二、 美国的债务现状** **1. 美国债务上限调整：** 为了填补赤字，美国政府通常会通过发行国家公债来借钱。美国政府在2023年1月19日已触及31.4万亿美元的债务上限，而今年6月3日，美国总统拜登签署一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，这一法案暂缓债务上限生效至2025年年初，也是自二战结束以来美国第103次调整债务上限。 **2. 美国的债务被谁持有：** 自6月初以来，仅在过去的三个月里，美国政府在已经令人震惊的国家债务余额中又增加了1.5万亿美元，2023年9月18日，美国国债总额首次超过**33万亿美元。** 目前发行在外的美国国债总额，我没能查到具体的持有比例，网络上预估约15%由美联储持有，美国投资者持有比例约35%，美国政府持有约27%，外国投资者持有比例约23%。 由美联储持有的部分：之前因为有美联储的量化宽松政策支撑，美国国债发行后有部分直接由美联储进行购买，消化了美国债券的购买需求。2022年，美联储开始进入缩表节奏，无法继续购买美债。同时市场流动性紧张，因此美债的利率不断上升。 外国投资者23%的部分，在美国财政部上查到了2023年07月的数据，为7.65万亿，其中日本11125亿，中国8218亿，英国6624亿，卢森堡3499亿，其他的为其他国家持有。 (数据来源：[https://ticdata.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/tic/Documents/slt\_table5.html）](https://ticdata.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/tic/Documents/slt_table5.html%EF%BC%89) 在外国投资者持有的美国国债部分，需要说明的是，日本和中国是最大的持有者，但是现在的形势下，日本、中国由于各种原因，不愿或者无法再继续增持美债，也进一步推动美债利率升高。 **3. 美国国债的收益率飙升：** 9月份以来，美国国债的收益率持续飙升，10月4日到达高峰后少有回落。国债收益率处于高位同时也意味着市场对美国长时间处于高利率的预期。 ![10月6日22:00 美国国债收益率](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4914e91876111da7a67879d148a18b0d08806a608de31870452cf07185d30469.png) 10月6日22:00 美国国债收益率 **4. 美国的主体信用评级下调** 今年8月1日，国际评级机构惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+。 惠誉当天发表声明说，下调美国信用评级主要由于美国政府债务负担居高不下且不断加重，未来3年财政状况预计将持续恶化。加上担忧，外国投资者对美国国债的需求减弱以及日本将在未来几个季度退出超宽松货币政策的预期。 **三、 美债收益率上升带来的风险：** 美债收益率上升会给市场带来一定的风险。 **1. 美国债券的贬值** 一方面是因为新发行美债收益率较高，导致之前发行的收益率低的美债价格下跌，容易造成风险，要知道之前国债被视为无风险资产，收益率很低，现在再新发行高收益率的国债面前，自然会贬值。数据显示，自2020年3月达到峰值以来，10年期或10年期以上的美国国债价格已经下跌了46%。 最直接的案例就是今年3月份硅谷银行的破产。硅谷银行持有大量的美国国债，结果因为新发行的国债收益率升高，导致硅谷银行持有的低收益率国债贬值，加上挤兑，很快就破产了。 **2. 美国需要支付更多的利息，造成美国财政的负担** 首先美国的政府债务占国内生产总值百分比也在持续增加，在2023年6月1日达122.8%，相较于2023年3月1日的121.3%有所增长。 同时，基于美债所产生的利息也持续增加。今年美财政仅在支付利息上就已支出了5610亿美元，并且更为严峻的是，因为现在的利率比以前高，到期部分将被更高的利率所取代。 **3. 对股票、黄金等其他市场产生冲击。** 10年期美债收益率通常被视为“全球资产定价之锚”。 从股市上看，10年期美债收益率影响股票市场中重要估值模型——DCF估值模型中分母。随着10年期美债收益率持稳于高位甚至上行，全球股票等风险资产可能进一步下跌。 从黄金价格上看，黄金最主要的功能就是避险保值，抵抗通货膨胀。黄金价格与国债收益率呈现惊人的负相关关系，一旦国债实际收益率继续上行，黄金持有成本也会相对提升，导致投资需求下滑，黄金价格通常将开始下跌。 --- *Originally published on [半刻.eth](https://paragraph.com/@0moment/yTMEPJFn0gmDolFS9Yfn)*