# 贵州茅台2022年利润预测

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**Published on:** 2022-08-05
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一、按照预算方案预测 1. 2022年预算方案 贵州茅台在《2022年年度股东大会会议资料》中公布2022年度预算方案： 2022 年度实现营业总收入较上年度增长 15%左右，营业成本较上年度增长 12%左右，期间费用较上年度增长 14%左右。 2. 预算执行情况 看看近两年茅台公司预算完成情况： 简单说就是茅台近两年均能完成预算目标，所以，用预算方案中的数据可以预测茅台公司的年度业绩。 3. 预测归母净利润逻辑 单位：亿元 2021年 2022年 备注 营业总收入 1095 1259 按照预算方案中15%增长计算 营业成本 90 101 按照预算方案中12%增长计算 税金及附加 153 183 下面列出计算方式 销管费用 112 128 按照预算方案中14%增长计算 财务费用 -9 -10 按照管理费用增幅14%计算 营业利润 749 858 所得税 187 215 营业利润*25% 净利润 562 644 营业利润*75% 归母净利 528 605 按照少数股东占比6%计算 下表计算了近5年年报中税金及附加占营业总收入的比例，平均数为14.6%，所以，上述税金及附加为2022年营业总收入1259亿元*14.6%计算得出183亿元。（2016年5月开始推行“营改增”，所以税金及附加对比2017年之后的数据） 单位：亿元 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 营业总收入 1095 949 854 736 582 税金及附加 153 139 127 113 84 税金及附加/营业总收入 13.97% 14.65% 14.87% 15.35% 14.43% 所以，按照茅台公司2022年预算方案预测2022年归母净利润为605亿元 二、按照业绩预测 贵州茅台的总收入包含：财务公司、茅台酒、系列酒。 1. 财务公司 财务公司挣的钱主要来自利息收入（财务公司将钱存入其他金融机构）和放贷收入（茅台集团及其下属子公司从财务公司贷款）。 2019年-2021年财务公司利息收支分别为33、30、31亿元，平均31亿元，按照所得税25%、少数股东持股49%计算，则财务公司创造的归母净利润为31*75%*51%≈12亿元。 2. 系列酒 ①系列酒营业收入预估 下图是近4年茅台系列酒产销量 单位：吨 年份 基酒产量 销量 销量/产量 2018 20545 29774 145% 2019 25122 30083 144% 2020 24925 29743 145% 2021 28249 30177 120% 注：系列酒当年销售的是2年前的基酒，所以销量/产量中产量用的是2年前的数据，比如：2021年销量/产量为30177/25122≈120% 系列酒从2018年到2020年销量/产量一直大于140%，虽然2021年下降到120%，仍然按照140%预估2022年销量为24925*1.4≈34895，若产品结构一致，则系列酒2022年营收为146亿元。 ②系列酒净利率 老唐在《茅台2020年年报简评》中，估算茅台公司系列酒净利率约为27.3%，归母净利率为25%。按照同样逻辑估算2021年系列酒数据： 2021年系列酒营收为126亿元，营业成本33亿元 毛利润= 126-33 = 93亿元 税金及附加按照15%毛估≈126*0.15=19亿元 销管费用按照20%占比毛估，为103*0.2=21亿元 营业利润=93-19-21=53亿元 净利润=53*0.75=40亿元 系列酒归母净利润为37亿元 净利率=37/126≈29% ③预估系列酒净利润 2022年系列酒净利润为146*29%≈42亿元 增幅20亿营收带来约6亿元的净利润 3. 茅台酒 下图是茅台酒产销量 单位：吨 年份 基酒产量 销量 销量/产量 2018 49672 32464 84% 2019 49923 34562 107% 2020 50235 34312 87% 2021 56472 36261 85% 注：茅台酒当年销售的是4年前的基酒，所以销量/产量中产量用的是4年前的数据。 茅台酒近四年销量/产量一直大于84%，按照去年比例85%预估2022年销量，为49672*0.85≈42055吨，比2021年增量5794吨。茅台公司近几年批发销量都是微幅增长，2021年首次批发渠道瓶单价下降；同时，直销销量明显上升，加上2022年i茅台的成功推出，预计今年直销销量仍然会大幅增加。若增量的基酒全部投放到直销，对照2021年直销5736吨带来的销售收入240亿元，2022年增量5794的吨预计带来242亿元的收入，再按照按照茅台酒销售公司53%的净利润率（财报16页）估算，增量部分的净利润为242*0.53≈128亿元。 4. 2022年归母净利润 525+6+128=659亿元 二、总体预测 两周方式预测的平均值为（659+605）/2=632亿元 所以，我预测2022年贵州茅台的归母净利润为632±10亿元

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