# 对于外汇市场来说，CLOB 是比 AMM 更好的市场结构

By [投资者可以进入](https://paragraph.com/@0x56838d44e6c32b8fe0fc256e3100f541dfcd40cb) · 2023-04-11

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尽管 BNB、Avalanche、以太坊等链的 TVL 高于 Solana，但这些网络的交易生态却比 Solana 弱，也说明「DeFi Velocity」相比 TVL 来说会更准确地描述链上经济活动。Tron 的「DeFi Velocity」仅为 0.003，表明其链上资金活跃度并不高。关于「DeFi Velocity」指标，可以参考 [Kamino Finance 的文章](https://twitter.com/Kamino_Finance/status/1626709767468072960?s=20)。去年，FTX 崩盘给用户带来伤害，也让用户对加密行业产生了巨大的信任危机，也促使越来越多人意识到透明和可审计的公共分类账的重要性。与中心化交易平台不同，DeFi 对用户来说是一个更安全透明的选择，因为资金托管会被更透明地维护，除了 DEX 竞争者之外，我们还看到半托管交易所和钱包开始探索多方计算（MPC）和阈值签名等创新技术来确保用户资金安全，同时为他们提供熟悉的 CEX 用户体验。Orca 已成为 Solana 上最主要的 DEX，其交易量占比已经达到 74% 以上，其次是 OpenBook、Raydium、Lifinity 和 Aldrin。即便如此，我们仍然能看到像 Root Protocol 这样的项目在 Solana 上构建，一个结合了 AMM 高效率和订单簿灵活性的混合 DEX。

越来越多加密原生用户正在从 CEX 转向在 DEX，并开始在 DEX 上进行自托管交易。然而，自托管交易被广泛采用的一大障碍是用户体验，尽管一些 EVM DEX 的交易量很大，但其实大部分 DEX 都是利用额外的 token 激励来吸引交易量，如果用户体验差距没有显著缩小，DEX 将很难在数量和流动性方面超过 CEX。

**CLOB 的状态**

首先，简单介绍一下 Web 3 的历史。在 FTX 早期，SBF 与市场上的每一个主流 L 1 沟通过，寻找能够为他链上 CLOB 愿景提供动力的区块链。在 2020 年对当时默默无闻的新链 Solana 进行了压力测试，并在与 Anatoly 一次凌晨 3 点的通话后，Project Serum 在 Solana 上创立了。

Serum 是 Solana 上最早的 CLOB 之一，并推动了 Solana DeFi 的增长。交易员可以在 TradFi 中体验他们熟悉的去中心化版本的订单簿。FTX 崩盘后，DeFi 社区将 Serum 代码分叉并将其命名为 OpenBook。

现在，Solana 上有两个实时 CLOB：被广泛采用的 OpenBook 和一个由 Ellipsis Labs 开发的替代方案 Phoenix，有关 OpenBook 详细文章，[参考本篇](https://superteam.substack.com/p/deep-dive-openbook)。

另外，两个项目都是开源的。

OpenBook 采用了 cranking——是一个操作密集且集中的流程，以确保订单正确匹配。事务处理是按一定间隔分批处理的，该解决方案使交易能够立即处理，并减少提前运行和其他形式的市场操纵的可能性。虽然 Phoenix 最初的设计要求机构做市商披露自己的身份或被列入白名单，但他们的 V2 将实现无许可和匿名的流动性提供。

**对于构建者来说，可以考虑以下一些机会：**

设计选择：设计订单簿的一种方法是作为单独的应用程序链，尽管需要权衡原子可组合性，典型例子就像 dYdX v 4 或 Sei，这样做可以通过 Solana 虚拟机 (SVM) 实现可定制性，同时也不会影响 Solana 的速度和低成本。不过，像 dYdX v3 或 0x 交易所会允许链下订单簿，他们可能选择了不同的交易设计方法。

可扩展性：Jump Crypto 的第二个验证器客户端 Firedancer 会在 Solana 上推出，这将会很有趣，因为它可能会将 Solana 的性能进一步提高 10 倍或更多，Firedancer 在测试环境中拥有 100 万+ TPS，为链上高频交易和衍生品交易开辟了新的可能性。

新市场：可以通过新的应用程序和资产类别建立市场，从经营进出口商品货物的许可订单簿到交易稀有酒等收藏品；机会是无穷无尽的。

**链上外汇市场用例**

外汇是一个巨大的市场，每天交易量超过 6 万亿美元，许多 Web 3 玩家都在关注这个机会。Uniswap 和 Circle 发布了一份研究报告，描述了「交易平台」和「token 化现金发行方」的不同模式和作用，以促进链上外汇市场。该文认为，AMM 将降低在市场高度波动期间发生闪崩的可能性。

我们不认同：对于外汇市场来说，CLOB 是比 AMM 更好的市场结构，因为价格影响较小，交易执行更好。外汇市场是推动全球经济活动的关键环节。作为世界上流动性最强的市场，外汇市场的订单簿上有 AMM 根本无法与之竞争的微观结构。询问这一领域的任何大型做市商，他们宁愿在 LOB（限价订单簿）上提供流动性，也不愿在 AMM 上提供。

基于 EVM 的链有基于预言机的合成外汇市场，但法币支持的稳定币仍仅限于美元、欧元和日元等主流货币。然而，随着越来越多的原生稳定币在 Solana 上推出，我们希望看到稳定币对之间更复杂的外汇交易。

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