# UST崩盘后，波场链usdd的池子同样有着30%+的超高APY的波链储是否有崩盘风险

By [0x8e00991](https://paragraph.com/@0x8e00991) · 2022-05-19

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USDD 是基于波场公链平台构建，由 TRON DAO Reserve（波场联合储备，简称「波联储」）发行与管理的算法稳定币项目。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/6a3bc854b5a056c6f181245a15426ddac8a9807b99da2e3f6bb878f23fa364cd.png)

概括下 USDD 的基本逻辑。

简单的说，USDD 基本完全照搬了 Terra 的 UST 算稳模型，但是在模型的具体实现环节却进行了许多有孙哥特色的改造，我们将这些改造总结为以下三点。

### USDD 的三大「创新」

1.  重新定义「铸造」
    

在 Terra 模式中，用户通过销毁同等价值的 Luna 来获得系统新铸造的 UST。每一次交易都会调用 UST 的铸造功能，以便向用户发行新的 UST，并以此维持 UST 的价格稳定。

USDD 没有采用这种完全依靠代码自动化执行的模式。根据其白皮书的描述，波联储已经在项目发行前预先铸造好了 9990 亿 USDD 稳定币，并且存到了一个被称为 Issuance Contract 的多签钱包中。该钱包的地址为：TRFGnuUqED3NDpMYgqZY1X3gAeVHNw1SDq，我们将其称为「地址 1」。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f608c753fb53bbab5be6f9e5c940db3de1cb900a715246d377b905feda37dd8e.png)

此后，波联储将从地址 1 中，以每次 10 亿 USDD 的规模，将预备发行的 USDD，转移到另一个叫做 Authorized Contract 的多签钱包地址：TTsASxQhMk4t3S5vZMVVJ7nR2GQjDXNRnq，我们将这个地址称为「地址 2」。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c750c6d0d9e15a0cf972636262a01927c6d5acc3b903766acad425c05cafc8ed.png)

可以看到地址 1 已经经过了首次 10 亿 USDD 的转移，目前地址 1 的余额为 9989 亿 USDD（比白皮书说的余额多了 9 亿，不知道是不是写错了）。

当然「地址 2」也不是日常发行 USDD 的最终地址，这里的 10 亿 USDD 还要通过一个白名单机制再次转到下一个 TRC20 Token 地址：TPYmHEhy5n8TCEfYGqW2rPxsghSfzghPDn，我们称为「地址 3」。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1cf8fc9b8e81006cffe926057958e66802e02f70d4f9dc7d411c15606d0aad9a.png)

这个地址 3 的余额加上上一个 Authorized Contract 地址内的余额，刚好是第一批转出的 10 亿 USDD。

因此，波联储官方公开的 USDD 发行量，也就是「铸造」的 USDD，其实指的是转入到「地址 3」内的金额，但实际 USDD 的总铸造量已经达到 9999 亿枚。因此，USDD 的发行总量并不是由算法控制，而是通过三个多签钱包地址人为进行操作。最后通过地址 3，将这些已经印好的 USDD 出售给白名单交易商最终投放市场。

USDD 这种垄断型的发行模式很少被其他算稳项目所采用，不过熟悉 USDT（Tether）发行模式的读者可能会觉得似曾相识，或许孙哥的算稳也一定程度参考了这个著名中心化稳定币的发行模式。

1.  重新定义「销毁」
    

同样，波联储在 TRX 的销毁环节也进行了创新。我们知道，在 Terra 模式中，铸造稳定币 UST 必须要销毁等值的 Luna 代币，因此 UST 的发行过程也是 Luna 流通量减少的过程。因此对于直接模仿 UST 的 USDD 来说，在发行 USDD 的同时也需要对 TRX 进行销毁。

我们再来看看 USDD 的销毁过程是怎么执行的。在波联储的官网上，我们可以查询到一个名叫 TRX 销毁合约的地址：TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c28011289256ca3d68b9da6d697ad29d650e1f10cd109b2ab0a07b926603e3e9.png)

打开看了下，发现在铸造 USDD 过程中所有销毁的 TRX，都被打进了这个名叫 MultiSigTRXBurn 的地址。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/3d0aaad033642c9f45cf6c9211d1d867a7bddadf0386fa2ea94f364256ee998d.png)

注意，这个地址并不是一个黑洞地址，而是一个名叫 TRXBurn 的多签钱包。打入这个钱包的 TRX，只要经过 5/7 的多签持有者签名，其中的资金是可以转出来的。换句话说，这些 TRX 从始至终都没有被销毁，TRX 的总流通量也没有因为 USDD 的发行而真正减少。只不过是从用户的手中转入到了另一个由波联储控制，名称叫做「TRX 销毁」的多签钱包中。

也就是说，波联储在直接铸造了 9999 亿新的 USDD 的同时，TRX 的总流动量并没有任何减少。

这个做法如果换个角度也勉强可以理解。对于这种后续添加稳定币功能的公链来说，最大的问题是公链原先制订好的货币政策无法轻易修改，采用这些由多签钱包模拟的销毁机制，在公链进行彻底升级前也能说是无奈之举。

不过这种由人工操控代替算法自动执行的做法，无疑给整个稳定币系统带来了新的风险

1.  重新定义「算法稳定」
    

目前主流的稳定币，不论是以 UST 为代表的算稳，还是 USDC 这种足额抵押稳定币，其价格的稳定都要依靠一级市场的套利活动来维持。

也就是说，即便二级市场对这个稳定币失去信心，没有人愿意以 1 美元的价格从你手里接盘，那么持有者依然可以在一级市场将手中的稳定币兑换为等值的其他资产，而这也是市场可以信任一个稳定币的根本原因。

对于 USDC 持有者来说，他们可以在一级市场将 USDC 兑换为等值的 1 美元，因此 USDC 的信用来源于 Circle 官方的足额储备。对于 UST 持有者来说，可以在一级市场将 UST 兑换为价值 1 美元的 Luna 代币，其信用来源于 Luna 可以无限增发的铸币权，而这个机制由链上代码以及 Terra 公链的共识来保证。

以上这些稳定币项目的一级市场都是对所有持币者开放并且自由兑换的，因为这样才能引导市场自发的套利活动，维持稳定币价格的稳定。

而 USDD，却对普通持币者关闭了自由兑换的一级市场。具体来说，波联储在 USDD 的一级市场实行了白名单准入机制。目前根据官方的信息，已经有诸如 Alameda Research 以及 Amber 等机构已经获得了这个白名单的资质。但是请注意，这些知名机构并不是在为 USDD 的信用背书，他们只是获得了在 UST 中每个持有者原本就拥有的一级市场交易权。

而普通 USDD 的持有者，目前只可以在二级市场进行交易。因此即便 USDD 未来的价格脱锚，持有者也只能向二级市场抛售 USDD，但无法直接向波联储要求赎回等额的储备资产。

因此，USDD 的稳定机制可以说跟算法没什么关系，而是跟波联储或者由他们批准的白名单机构的操守直接相关。

USDD 与 UST 有什么本质区别？

简单来说，USDD 模式，是在完全继承了 UST 基本模型的基础上，将算法稳定币核心的「Code is law」，转变为了「波联储 is law」。USDD 的发行、销毁，以及关键的一级市场套利活动，都从依靠代码自动完成调整为了由波联储这个权力机构批准完成。

USDD 模式的核心，就是将区块链精神中的开放转变为封闭，将信任最小化转变为信任最大化（用户需要完全信任波联储）。

因此，我们需要重新审视一下，这个经过孙哥魔改的 UST 仿盘，相比原先的 UST，又多出了哪些额外的风险。

相比 UST，USDD 又增加了哪些风险？

1.  道德风险
    

由于稳定币的铸造、发行、销毁等关键环节已经被波联储完全控制，因此这套机制能否如预期一样稳定运行，已经从代码控制的无需信任的模型，转变为了需要完全依赖波联储操作的强信任模型。

虽然上文提到的几个关键账户都在链上应用了 5/7 多签钱包，但对于这 7 个独立钱包的管理却是需要在链下完成的。换句话说，我们只知道这是 7 个独立的地址，但并不能确认这 7 个地址背后是由 7 个独立个体分别控制，还是由一个人直接控制这 7 个钱包。

关于多签钱包的管理权问题，并没有找到公开的披露信息，这个还需要深入的调查

1.  管理风险
    

即便我们假设由孙哥创建的波联储没有道德风险，USDD 的稳定运行依然需要克服很大的管理风险。

举个最近的例子，Ronin 钱包约 6 亿美元资产被盗的漏洞，主要问题就出在多签钱包私钥的链下管理而不是链上逻辑上。如果某些黑客组织盯上了 USDD 的储备池并盗取了足够多的多签地址私钥，那么将近 1 万亿已经铸造好的 USDD 都有可能直接流向二级市场，所有 USDD 交易对的资金池都将被快速抽干。

当然波联储针对这种风险进行了一定程度的预防，比如地址 2 中的资金需要经过 10 天冷静期才能转出。但所有的这些补救措施，依然是在增加用户的信任成本。

1.  不足额抵押风险
    

对于 USDD 模型来说，最大的风险依然来自于 TRX 的价格下跌，不足以完全应对所有发行 USDD 的赎回需求。在没有如 UST 中 Luna 无限铸币权保证的前提下，USDD 依然需要进行超额储备才能应对 TRX 价格的下跌。

白皮书中有提到，波联储将会在 6 到 12 个月内筹集 100 亿美元作为储备。这笔钱看来目前还未到账。而且即便到账，恐怕也依然会放到一个不知道由谁实际控制的多签钱包里。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/80f332ef11f270319028d2c25dafeb77bcec908786750d9f996f9922ad0d4c7b.png)

可以看出，从始至终 USDD 都以信任最大化为目标对 UST 模式进行修改。而这种信任最大化的管理方式，往好了说是增加了团队的调控手段。往坏了说，也更加便于团队肆意操纵市场。

接下来再谈一下USDD的APY

SUN平台将于2022年5月10日20:00:00（SGT）上线3pool（USDD/TUSD/USDT）新矿池，支持挖矿SUN和USDD 此APY达到了30%

!\[简单的介绍一下SUN：

SUN现在是波场第一个集稳定币兑换、代币挖矿、自治为一体的一站式平台。采矿项目包括两个阶段，Genesis Mining 和 Governance Mining。随着Genesis Mining（V1）的结束，Governance Mining（V2）已经开始。SUN 将于 2021 年 9 月 15 日（SGT）启动治理挖矿（V2）的第二阶段。\]([https://images.mirror-media.xyz/publication-images/4cOBke1o843y1268HAoLR.png?height=594&width=891](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/4cOBke1o843y1268HAoLR.png?height=594&width=891))

可以登录SUN.io的网站上找到农场-流动资金池-3pool LP然后就可以看到相对应的apy数据

目前是赚取的双币模式

太阳 1.5% -3.75%

美元 23.86%

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/3327983a60ddd8695473fbb2ba6e90adab3ee7fc02ae97b95dc772b093d853cb.png)

1.SUN锁定
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 **通过锁定SUN，用户可以获得veSUN** （与第一阶段的veSUN一致）。

锁定SUN和获取veSUN的规则如下： 

*       \*\*锁定期：\*\*V2中SUN的锁定期为26周（6个月）至4年（365天\*4）。所有锁定的 SUN 将同时解锁，最长锁定期为 4 年。用户可以选择“自最后一次锁定到期之日起26周（6个月）至4年”之间的时间进行最后一次锁定。一旦选择了一个时间，此时所有锁定的 SUN 都将被解锁。所有锁将同时到期。
    
*       **veSUN 计算**：veSUN 数量 = 锁定 SUN 数量 \*（到期日 - 当前日期）/4 年。锁定SUN 4年（365天\*4）的用户可以获得与锁定SUN相同数量的veSUN。
    

治理挖矿一期上线3个LP池，即3pool LP池、USDC LP池、SUN-TRX LP池。

*       您可以从治理挖矿 (V2) 第 1 阶段提供的流动资金池中选择一个池来质押 LP 代币。您通过质押 LP 代币获得的 SUN 奖励需要先“归属”，然后才能记入您的钱包。同一周期的背心将同时到期；
    
*       提前退出将导致50%的罚款，将分配给质押并锁定SUN的用户；
    
*       如果您已归属的 SUN 奖励没有立即提取，则它们将计入 SUN 挖矿以获得 TUSD 归属奖励； 
    
    目前平台支持SUN质押池和SUN锁池。 
    
    *       质押池：用户可以质押 SUN 以获得 TUSD 奖励。随时允许存款和取款。 
        
    *       锁池：锁仓TUSD奖励和SUN惩罚奖励，需要锁仓两个月。 
        
    *     
        

 锁仓的时间挺长的，包括之前说的6-12个月筹集到100亿美元的储备也还没有正式公布，早期矿池可以白嫖，孙哥也不会那么傻 花了那么长时间推出的USDD让它崩塌。

后期就且挖且看，稳定币apy能达到30%左右的不多，这样造成的白嫖党后期始终还是要付出代价的。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b157276b78497819454639c35a5372514bd32fb606d9cb7b0f80a702a4d36bea.png)

官网上也挂出了USDD的路线图 ，在命名上已经敢于与美联储直接对标的波联储，在后续的运营过程中不至于这么没底线。

那么说一下他这个机制问题，USDD的分发相当于直接印了一个空头支票给你，并且需要你自己拿手中的TRX1/1的兑换，正常情况下是不会出现问题的，但如果出现链上挤兑行情的话，你手里的USDD就会变得很廉价不铆钉1 USD

最可怕的是哪些销毁的TRX又重新回到了 MultiSigTRXBurn 的地址。不晓得那天就以某种理由重见天日了。

相当于孙哥的空手套白狼其细心程度不敢苟同，承诺的销毁也不是销毁，100亿美元的挂钩目前还没凑齐，就把自己印的USDD来兑换你们手里的稳定币。

最后提醒一句，虽然 USDD 拿出了由慢雾出具的审计报告，但目前审计报告往往只能确认项目的代码实现了团队所需要的业务逻辑，但往往无法对业务逻辑本身是否存在各种风险发表意见。因此，很多时候审计报告也只能作为有限的参考，经过审计绝对不能等同于绝对安全。

推特：

[https://twitter.com/CryptoGaoming](https://twitter.com/CryptoGaoming)

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*Originally published on [0x8e00991](https://paragraph.com/@0x8e00991/ust-usdd-30-apy)*