# 10xToken By [野原しん的すけ](https://paragraph.com/@0xa3edb1054182f21909c9aecdf76cf0a38b4041d2) · 2024-07-05 --- 有幸机缘巧合下了解到Doubler这个产品，进入社区发现大家都对新上线的lite版本很迷茫，可能是因为相较于测试网改动很大，在扒创始人披露的信息，细研白皮书以及与社区内跟大神们的对话中，逐渐有了一些眉目，接下来简单分析一下各个代币发行到权益我对产品的理解，如有错误请各位指正。 在Doubler Lite版本中，我们可以看到投入一笔ETH，可以获得ETH-E，ETH-C两种资产，同时有机会获得ETH-10X（后面简称E，C，10X），三个代币环环相扣我无法无法单独拎一个代币而不涉及另一个代币，但会尽量将着重点放在一个代币身上便与理解，另外两个如果困惑请等待后续分析，本文将着重表达我对10x的理解。 **_10x的获得与可发行_** 10x的获得是有条件的，必须要在pool均价大于投入资产现价，也就是在下跌行情时加入才会直接获得，也就是说你是pool的创建者你也无法直接获得10x，具体能否获得与获得数量可以看官方的例子： ![通胀时不同用户的获得与可发行](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/17511da5133f65c0f5af3ece6f17e0c08ffb25a065d9811d98cb9c2978748e20.png) 通胀时不同用户的获得与可发行 通过这例子我们可以知道，10x的可发行是无条件跟随TVL的变化的（通缩时也一致），可发行数量恒定等于TVL的10%，不管它有没有直接到用户手上。尽管在非下跌行情加入你无法直接获得10x，你是可以获得另外一个代币E的，它意味着10x的铸币权，你可以用你手里的E去铸造并获得可发行的10x。 **10x的权益** 那为什么要获得10x呢？除了他是赎回资产的必需品之外，更重要的是**它代表着Pool的收益权**，即Pool在盈利时产生的利润都将分配给10x的持有者。 当现价超过均价Pool产生利润，对应的TVL会变大，依照上面说的那对应的10x就会通胀发行，发行量等于利润的10%，发行的10x的一半会分配给全网已流通的10x，另一半分配给待铸造的10x，则等待用户用E去铸造，这里会产生一个博弈点：由于E是恒定的，那么在10x通胀后单位E可以获得更多10x。 10x绝对是整个系统里最核心的部分，我看到有人把它与DBR做比较，说明大家基本都能理解到它的价值。10x也一定会是系统内博弈最厉害的环节。我一直在想它为什么叫10x，仅仅是依据池内资产价值的10分之一发行吗？先看看创始人的这条推特： ![创始人发的推](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/894afe74cea1e4c65c8e667b85dac566980db2dfb32183dcab7f1f65b3e85ae1.png) 创始人发的推 单看这条推也是很懵逼的。虽然10x发行量是市值1/10，但要获得必须得投入同样金额的资产啊，怎么就只投入1/10了？而社区内已经有人发现uni上有10x的交易对，价格从一开始的1u到后来的1.5u左右，设想一下如果你在1u一个买100个10x 花费100u，那么要产生这100个10x需要存入的1000u的资产。而这1000u资产盈利后的收益全部分给这100个10x的，那是不是与创始人的言论对应上了？ 事实上由于10x价格的波动性，它并不是严格的_10_倍杠杆代币，即使你在1u购入在获得收益时也不是10x杠杆。实际杠杆倍数取决你购入10X的价格与离场时的标的物价格。池子没有止盈选项，当你在水上时离场走人就属于止盈。持有它在盈利时获得的收益也许是几倍也许是几十倍。在行情趋好时，由于池子一旦到了水上，盈利部分就会通胀发行给10x，那**10x就有了实际价值**，这个可分红价值甚至可以根据池子盈利金额 除以所有流通的10x数量计算出来，那此事10x势必会被哄抢进而抬高10x价格，那同样的止盈点位你可能获得的杠杆收益倍数就低。 但在行情趋坏时即_Pool_尚未盈利时_10X_就没有价值了吗？当然不是。每一个_10x_的发行都对应真实的资产投入，只要投资标的不归零，_10X_就有价值，我认为比较准确的描述应当是：\*_在水下时，10x不具备实际收益价值但具备预期价值。_\* 由于每个人的预期不同，在什么价格交易10x就成了博弈的关键点，也直接关乎你收益（亏损）的大小。 `例如：当池子Tvl 10w时，10x按照十分之一的市值发行 1w个` `当现价小于均价池子未盈利时， 10x没有锚定价值。假设以1U单价购入1k个10x` `当行情上涨标的物市价翻倍Tvl 到达20w，10x通胀1w总计2w个10x，盈利10w 分给所有的10x的持有者，每个10x分5刀，通胀的10x 50%给原10x的持有者，即5k给10X的持有者，即按照占比你现在总共拥有1.5k个10X，对应7.5k刀收益，实际支出1k刀，实际收益杠杆倍数为7.5倍。` 这里可以看到，当你在1U购入10x时，Pool是没有盈利的，即10x也没有实际权益价值，如果此时行情下跌，在10x会被通缩的前提下（因为发行量要对应背后的资产，资产缩水10x通缩）用户为了确保自己的权益有可能会抛售自己的10x，从而导致10x价格下跌，若此时你以更低的价格购入10x，那在标的物价格翻倍时你的实际获益杠杆是高于7.5倍。**实际杠杆收益倍数取决于你获得10x的价格与止盈的点位。** 相反在行情转好时已经抛售10x的用户为了确保自己的资产可以赎回或者Pool盈利后享有Pool的收益权，他们可能会选择买入10x，此时购入10X则价格更高，收益倍数也更低甚至有亏损的风险。 10X的软性需求是参与者都渴望得到Pool盈利后的收益权，所以会持有10X，刚性需求是在系统内赎回资产时需要返还系统投入时获得的C与对应的10X，10X的数值是会变的，但需求一定存在，我甚至认为当协议有足够的TVL，10x数量足够多，10x的换手会成为协议内的重点。 尽管白皮书我已经前后看了多遍，但任然无法保证理解的准确性，如有疑问欢迎大家进行讨论与指正，如有需要我也可以讲一下对E与C两个Token的理解。 --- *Originally published on [野原しん的すけ](https://paragraph.com/@0xa3edb1054182f21909c9aecdf76cf0a38b4041d2/10xtoken)*