# 读书-逆向10-小心习得性风险和代表性偏见 By [鸿运当头](https://paragraph.com/@0xace5fbaa8e6ebd31ac036c4eabf505e50b9170bc) · 2022-01-14 --- 证券分析，这也是很多人穷其一生都在追求的，格雷厄姆是这方面的开山鼻祖，对他来说，20倍市盈率以上的股票，你说出大天去他也不会投。因为他坚信市场先生的力量，作者说公司基本估值通常都在12-15倍，超级增长公司在25-35倍，那些极具成长性的公司市盈率则在40-50倍，如果市盈率再高，那么不用想，肯定是情绪和博傻在起作用了。2020年4月，茅台净利润只增长了1%，但对应市盈率却高达37倍，股价创新高达到1250元，这几乎可以断定，就是一次情绪带来的博傻。未来必然带来戴维斯双杀，也就是利润增速下降，带动市场估值下降。 专业投资者其实也无法准确的估算出价格，甚至连上下25%，都无算做到，他们经常会给互联网公司50-100倍估值，越是泡沫的股票，他们越是看好。市场越是乐观，他们就越兴奋，市场越悲观，他们也越是谨慎。所以专业的投资者，也会受到情绪的影响。甚至这些专业的投资者，可能比普通投资者还脆弱，作者说，当市场出现风暴的时候，那些我们本来十分依赖，要保住我们安全的人，反而率先到下了。  在华尔街，所有的分析机构，都是这么培训分析师的，告诉他们，算出准确的价格，然后向下25%，向上35%，都是合理的。或者反过来说，基本面分析，只能在股票在正常的估值范围内有用，一旦股票价格升起来了，他就不再受到价值控制，基本面分析就再也没有用武之地。每次牛市一旦开启，基本面分析师将面临全面崩溃。根据他们的系统，已经找不到符合标准的公司了。而他们认为高估的产品，却一个劲的在拉升。那么如果你是分析师，你会怎么应对这种尴尬？坚持自己的意见？那工作还要不要了？所以迫于压力之下，他们也会从众，放弃自己的想法，去为一路上升的股价找个借口。甚至发明一种全新的估值方法，以适应这种局面。从这时候起，大家都开始心照不宣，基金经理也知道不对劲，但是分析师一个劲推荐，他们也就逐渐接受，而基金经理接受了意见，分析师就更加变本加厉。 作者给出的心里指导就是，不要丢弃原来的原则，即便目前市场与常识相差甚远。长期来看，市场价格一定还是会回归常识的。也就是说，不要总去相信，这次不一样的鬼话，天底下没什么新鲜事。特别是股票市场，都是人的情绪反应，而情绪无非就两种，恐慌和兴奋。所以不管发生什么事，股票市场的结果都是一样的。新冠病毒大家很恐慌，难道10年前的次贷危机就不恐慌吗？你能说出哪个恐慌程度更高？其实是一样的，只是新冠病毒就在当下，所以你觉得现在更恐慌。每一次危机，都会比上一次看起来更可怕。 下面我们看决策的危险捷径，作者问被鲨鱼攻击致死的概率大，还是被飞机碎片砸死的概率大？很多人可能会觉得，显然是鲨鱼更危险，但这个答案竟然是错误的，根据统计被飞机碎片砸死的概率，是被鲨鱼攻击而死的3倍。这就跟大家的感受完全不一样了，特别是当你看过大白鲨电影之后，你肯定觉得鲨鱼更恐怖。至于飞机碎片砸死人，几乎我们没听过，也没看到过，所以无感。这就是我们判断世界的错误捷径，完全凭感觉，见过的事情，就会先入为主，而没见过的事情则会比较模糊。 心理学家，但却拿了诺贝尔经济学奖的卡尼曼和特沃斯基，他们很早就研究出来，人类都有判断捷径，帮助我们快速的处理大量的信息，通常情况下，这套系统可以运转的非常好，比如你在高速公路开车，既要看路和车，又要看交通标志，还要听导航，有的可能还要打开播放器，听老齐说书，思考自己的事情，但是你几乎可以完美的处理，本能的做好反应。这就是心里启发法的效率，比如老司机遇到对面会车，会不自觉地带刹车，看到大车，会条件反射式的离她远点。所有在你视野里的汽车，你其实无意识的都做了判断，分析了他们接下来可能会前进的方向。这些东西你都没想，但是其实都在高速运转。生活中到处都充满了这种运算，比如看到飞过来的物品，你自然就会躲避。看到别人冲你微笑，你自然也会微笑等等。这套系统，帮助我们轻松的完成工作。 --- *Originally published on [鸿运当头](https://paragraph.com/@0xace5fbaa8e6ebd31ac036c4eabf505e50b9170bc/10)*