# Dollar By [Untitled](https://paragraph.com/@0xc463eabbb70a26de9984407a4f90fa5fe8935ea1) · 2022-10-03 --- 作者：薛熠 链接：[https://www.zhihu.com/question/556913641/answer/2696366319](https://www.zhihu.com/question/556913641/answer/2696366319) 来源：知乎 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。 讲到美国维护美元世界货币地位，维护自身金融霸权，就不得不提到**环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）**。SWIFT作为**全球第一的金融贸易服务互联网络**，成立于1973年，到目前为止，已覆盖全球215个国家与地区，支持全球90多个国家和地区的实时支付清算系统，对接全球超过1.1万家金融与非金融机构。 而在“[9.11”事件](https://www.zhihu.com/search?q=9.11%E2%80%9D%E4%BA%8B%E4%BB%B6&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696366319%7D)之后，美国打着“国家安全”和“反洗钱”的旗号，凭借其自身在国际政治中的霸权地位以及“美元”的全球储备货币地位，在SWIFT体系中取得重要话语权，使SWIFT体系逐步成为其在经济领域进行“长臂管辖”的重要工具。美国使用SWIFT体系来达到其经济金融制裁的案例多如牛毛。分析其主要目标国发现，**其制裁奏效的条件有两个**：\*\*第一，\*\*目标经济体体量较小或经济结构单一，通过SWIFT体系，辅以CHIPS系统，控制其美元支付和融资渠道，切断目标经济体与国际金融市场的沟通渠道，基本就能够遏制其对外经济贸易，以达到制裁目标国[经济金融](https://www.zhihu.com/search?q=%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E9%87%91%E8%9E%8D&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696366319%7D)的目的；\*\*第二，\*\*美国自身经济发展对该部分目标国的依赖程度较低，对其经济金融制裁引起的反噬作用较小，一般不会引起美国与国际经济大范围动荡，实现对目标国的点对点精准打击。\*\*而美国利用SWIFT体系进行金融制裁的路径主要分为两步。首先，\*\*禁止目标国使用CHIPS系统进行美元交易结算，直接切断目标国与美国金融交易系统的联系。\*\*其次，\*\*通过自身在SWIFT体系中的巨大影响力，以及SWIFT体系对CHIPS的依赖，要求SWIFT剔除目标国的会员资格，切断全球金融机构与目标国或目标机构的信息交易渠道。这将对被制裁国的经济造成重要影响。无论是哪种制裁方式，美国凭借其在世界经济中的重要地位以及美元霸权，已经逐步将老牌SWIFT体系变成自己实施经济制裁的工具，威胁着世界经济安全。 \*\*美国滥用美元霸权对世界经济的影响大致有以下几点：第一、其他国家恐面临[输入性通胀](https://www.zhihu.com/search?q=%E8%BE%93%E5%85%A5%E6%80%A7%E9%80%9A%E8%83%80&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696366319%7D)。\*\*美国的连续加息直接结果是美元暴涨，迫使欧洲央行以及英国、日本等多国央行被迫跟随加息，但利差仍然低于美国，导致资金回流美国，其他国家特别是拉美地区国家本币大幅贬值，通货膨胀率持续攀升，普遍陷入输入型[通胀周期](https://www.zhihu.com/search?q=%E9%80%9A%E8%83%80%E5%91%A8%E6%9C%9F&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696366319%7D)。以阿根廷为例，今年上半年阿根廷消费品价格平均每月上涨5%以上，六个月的累计通胀率高达36.2%。阿根廷中央银行咨询的私人分析师7月曾认为，到今年年底，阿根廷的通胀率将达到76%左右。但到9月初，阿央行发布私人分析师的预测显示，到2022年底，该国的通货膨胀率将达到95%，2023年仍将保持在84%左右。\*\*第二、债务国债务不可持续，更多国家或将面临新的“失落的十年”。\*\*美元的强势也会引起大量的发展中国家，特别是低收入国家的债务危机。[国际金融协会](https://www.zhihu.com/search?q=%E5%9B%BD%E9%99%85%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%8D%8F%E4%BC%9A&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696366319%7D)的分析称，今年已有38个国家陷入或面临债务危机，是30年来最多的一次。在高通胀与衰退风险并行的情况下，这些国家摆脱债务危机的难度也增加了，很可能有相当多的发展中国家将面临一个新的“失落的十年”。\*\*第三、收割全球财富，向各国征收铸币税。\*\*美元霸权的形成保证了美国就可以从全球收铸币税。通俗来讲，美国欠你的钱你也只能收到美元，但你获得的美元外汇储备是拿商品实实在在换来。经济全球化、贸易自由化、投资自由化、政治民主化，究其背后的原因是美元作为国际结算货币，不管哪国要进行交易都要给美国交铸币税。美元在国际货币体系中的特殊地位，可以使美国成为实际上的各国的“大银行”，通过发行fiat money来收取铸币税。其规模，据估计，可达全球GDP的2%到5%。 感谢我的学生[张昕智](https://www.zhihu.com/search?q=%E5%BC%A0%E6%98%95%E6%99%BA&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696366319%7D)对这个答案的贡献。 发布于 2022-09-30 17:35 真诚赞赏，手留余香 赞赏 还没有人赞赏，快来当第一个赞赏的人吧！ ​赞同 21​​4 条评论​分享​收藏​喜欢​收起​ 中国人民大学重阳金融研究院 [​](https://www.zhihu.com/question/48510028) 已认证帐号 ​ 关注 12 人赞同了该回答 [**刘英**](https://www.zhihu.com/search?q=%E5%88%98%E8%8B%B1&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696192618%7D)**：美联储连续三次**[**加息**](https://www.zhihu.com/search?q=%E5%8A%A0%E6%81%AF&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696192618%7D)**75个基点，需警惕负面冲击** **_所以无论鲍威尔怎么解释，今年美联储激进加息之路都是要坚持走下去的。_** 为控通胀，美联储连续第三次加息75个基点，\*\*这种激进加息已经开始拖累美国经济，拉低资产价格，抬升失业率。\*\*美欧竞相加息也带来严重负面溢出效应，不仅引发[日元](https://www.zhihu.com/search?q=%E6%97%A5%E5%85%83&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696192618%7D)大幅贬值，使得日本GDP以美元计价回到30年前，此前更引发了[斯里兰卡国家破产事件](https://www.zhihu.com/search?q=%E6%96%AF%E9%87%8C%E5%85%B0%E5%8D%A1%E5%9B%BD%E5%AE%B6%E7%A0%B4%E4%BA%A7%E4%BA%8B%E4%BB%B6&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696192618%7D)。对此必须保持警惕，防范美联储持续加息带来的负面溢出效应。 北京时间9月22日凌晨2点，美联储加息75个基点，将[联邦基准利率](https://www.zhihu.com/search?q=%E8%81%94%E9%82%A6%E5%9F%BA%E5%87%86%E5%88%A9%E7%8E%87&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696192618%7D)提高到3-3.25%。这是今年连续第三次加息75个基点，也是41年来最激进的加息，鲍威尔强势加息的做法正在向着鹰派的[沃尔克](https://www.zhihu.com/search?q=%E6%B2%83%E5%B0%94%E5%85%8B&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696192618%7D)2.0的方向一路狂奔。此次加息还是为了控制高通胀，稳定币值，美国8月份的通胀水平为8.3%，而要将如此高企的通胀控制到2%的通胀目标水平，美联储还有相当长的路要走。从美联储点阵图看，今年剩下11和12月两次议息会议，或还将累计加息超过100个基点。 \*\*美联储激进加息带来股市走低，负面作用立等可见。\*\*尽管市场普遍预期9月份加息75个基点，而且也已经有8月底全球央行行长会上，鲍威尔继续激进加息的暗示，但靴子真正落地时还是激起了市场的强烈反应。伴随加息75个基点应声落地，美股闪崩，鲍威尔见状赶紧出面安抚，说也要适时调整货币政策，救市意味十足，股市稍做反弹后继续下跌。因为尽管点阵图不代表承诺，但是也已经把美联储加息路径暴露无遗，\*\*所以无论鲍威尔怎么解释，今年美联储激进加息之路都是要坚持走下去的。\*\*今年后两个月或还会累计大幅加息超过100-125个基点。美国连续三次75个基点的巨幅加息打击了市场信心，截至收盘美国三大股指跌幅均超1.7%，下跌200-500个点不等，而今年以来美国[标普500指数](https://www.zhihu.com/search?q=%E6%A0%87%E6%99%AE500%E6%8C%87%E6%95%B0&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696192618%7D)已经累计下跌超过20%。 **美联储持续加息带来美元的回流与升值，美元升值是必然的趋势，而美元升值导致以美元计价商品的重新估值，这会直接持续调低大量以美元计价的商品和资本品价格，包括美股和美国房地产市场。** 美元价格持续走升，至今已创出20多年来新高。攀升超111.37，为2002年4月以来的最高点。连续加息也抬升了美债利率，加剧美债风险。伴随联邦基准利率提高到3%以上，当天2年期[美国国债收益率](https://www.zhihu.com/search?q=%E7%BE%8E%E5%9B%BD%E5%9B%BD%E5%80%BA%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696192618%7D)突破4%，10年期国债收益率则高居3.53%。而美国联邦政府债务规模创出了30万亿的历史新高，美国还要防止这个巨大堰塞湖溃坝的风险。 与持续走高的利率水平相对应的是不断下调的经济增速，此次FOMC会议后，美联储大幅下调今年美国经济增速预期，\*\*6月份议息会议后美联储还预计美国今年经济增速为1.7%，此次会后就调整为预计今年美国经济增速仅为0.2%，6月份美联储还预计今年美国经济增长1.7%。\*\*不仅如此，美联储的资产负债表迄今并没有收缩多少，依然保持在8.8万亿的水平，伴随加息持续，从9月份开始美联储资产负债表也要加速收缩。由此，肉眼可见的，美国三四季度将继续环比负增长，而且同比增长也可能要为负。正如我们所预期的，美国经济实质性衰退今年可见。 _图1:1948-2022年8月美国CPI和PPI_ _（数据来源：美国劳工部、WIND）_ _图2:1947-2022年6月美国GDP环比增速变化图_ _（数据来源：美国经济分析局、WIND）_ 在FOMC声明中，美联储表示通胀的原因是疫情大流行、能源和食品价格上涨带来的供需失衡。高通胀不降美联储只能加息不止，且其加息恐怕要延续到明年中，利率水平最高恐升至5%，在此背景下，最需要防控风险的是美国房市，尽管由于需求拉升通胀高企，美国房市仍在走高，但利率上行必然给美国房市带来打击。使房价上涨放缓甚至出现[拐点](https://www.zhihu.com/search?q=%E6%8B%90%E7%82%B9&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696192618%7D)，美联储也承认房市会走低。**伴随激进加息需要防控利率继续上行带来房市下跌风险，要小心美国重演房市爆雷风险。** \*\*全球经济特别要防控美联储加息带来的负面溢出效应。\*\*由于日本央行依然采取负利率政策，日元今年以来贬值超过23%，这导致日本GDP以美元计价一夜回到30年前，让日本继续成为失去的三十年。尽管欧央行加息75个基点，与美联储竞相加息，但是欧洲的次生灾害也在显现，意大利、希腊等国的债务高企，可能引发[欧债危机](https://www.zhihu.com/search?q=%E6%AC%A7%E5%80%BA%E5%8D%B1%E6%9C%BA&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696192618%7D)发生。更要关注的是发展中国家风险，既要防止土耳其式的[股债汇崩盘](https://www.zhihu.com/search?q=%E8%82%A1%E5%80%BA%E6%B1%87%E5%B4%A9%E7%9B%98&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696192618%7D)，也要防止再出现类似斯里兰卡的国家破产行为。 美联储激进加息也给人民币汇率带来走贬的压力。中国央行9月20日在香港地区发了50亿元人民币的央票，目的就是回收流动性，稳定离岸人民币汇率。 而9月份我国的[LPR](https://www.zhihu.com/search?q=LPR&search_source=Entity&hybrid_search_source=Entity&hybrid_search_extra=%7B%22sourceType%22%3A%22answer%22%2C%22sourceId%22%3A2696192618%7D)无论是1年期还是5年期都保持不变，这显示了央行坚持稳健的货币政策、保持汇率稳定的态度。在人民币汇率跌至7的区间后，也不要去赌单边贬值。**针对中美货币政策走势分化，在美联储加息不停的背景下，保持独立货币政策的中国央行仍有工具和手段维持人民币长期的基本稳定。** --- *Originally published on [Untitled](https://paragraph.com/@0xc463eabbb70a26de9984407a4f90fa5fe8935ea1/dollar)*