# Restaking的对行业的意义和头部项目的底层逻辑拆解

By [Untitled](https://paragraph.com/@0xcc2f1d42a815af75a5e3323853bc52e91eb2f054) · 2024-03-04

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以前有人原始只拿3%的年化收益也要Restaking。

现在Gearbox有了杠杆 Restaking之后，这些人开十倍杠杆顶着负300%年化Restaking。没错，是负的。异常情况往往隐藏着重要的信息和趋势。 为什么要这么操作呢？所谓“天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往”。

本文将介绍这种操作背后的逻辑分析Gearbox、Sentiment和Init这三种可进行杠杆操作的协议间的对比。

补充给小白的背景知识：

Restaking:直接翻译是“再质押”，但现在一般特指将ETH质押在节点中之后再次质押，这一概念由EigenLayer率先引入，让ETH节点可以将他们质押的ETH或LSD 代币再次质押到其他需要安全和信任的协议中，从而获得双重的收益，这一领域将会是今年暑期的投资热点。

Gearbox:可以在协议内通过保证金进行杠杆借贷交易，并支持一些列的杠杆流动性挖矿操作的协议。简单来说，就是可以用一份资产去借来九份资产，在协议内支持的项目中进行各种挖矿。直接拿借来卖掉做空或者借稳定币去做多也是可以的。

Restaking在Gearbox内也被视为一种被动理财，用户向协议提供一份资产的抵押物，借来九份资产进行Restaking。但可选Restaking的协议种类取决于 #Gearbox 协议是否支持决定。

为什么亏钱也要 #Restaking ？

在杠杆 Restaking出现之前，Gearbox内的用户趋向于选择流动性挖矿，只要借贷的利息低于流动性挖矿的收益，在资产波动不超过杠杆清算阈值之前，这么做就是可以获得杠杆化流动性挖矿的收益。但Restaking的项目除了有常规的收益之外，还有价值暂时无法确定的“积分”。

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Gearbox目前支持 Ether.fi 和 Renzo ，最大支持18倍的Restaking项目积分和9倍的Eigenlayer积分，一倍杠杆的借贷成本约为年化30%，以九倍杠杆相对于本金计算则是高达年化270%的成本。当然，这种计算方式是没有考虑到Eigenlayer积分和其他Restaking项目积分的价值。

使用杠杆Restaking的用户已经把gearbox流动性池中的eth使用率拉高到近90%，消耗巨量ETH流动性的用户不仅仅是大鲸，还包括一些机构。包括Eigenlayer积分在内的等Restaking项目的积分可以在未来兑换成项目的收益权和治理权，这种高额成本杠杆Restaking实际上可以看成是风险投资。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/992a4f2c3eed8061c374142d6b7dc3988cc158720efe679ae8bd8a97684b7fbc.png)

这是投资该领域项目的另一种途径：成本更高，但更快。之所以包括机构和大鲸采用这种途径风险Restaking，除了看好这一赛道之外，还有一个原因就是对牛市到来的共识，如果牛市他们认为还很遥远，可以使用更低的投资补充这一赛道内的筹码，这么干就是明确的知道能赚钱，跑步上车，怕起飞了还被甩在后面。

当然，可以进行杠杆Restaking的项目也不止Gearbox一个，目前Init也可以实现这种操作。Gearbox的有力竞争对手Sentiment会在今年第二季度上线V2版本，大概率也会参与到这一赛道中的竞争中来。

接下来简单把这些项目进行以下对比：

Gearbox和Sentiment在原理和设计上更为相似一些，都是使用抽象账户来管理用户资产实现杠杆资产借贷的。用户将抵押物充值到抽象账户中，与Compound和Aave这种传统借贷协议不同，借出的资产并不可以完全脱离原协议系统，也正是这种限制使得杠杆借贷成为可能。

Init虽然和前者略有不同，它也实现了虽然无法直接实现杠杆借贷，但通过协议内部的闪电贷也实现了杠杆Restaking。这三个协议的共同点都是借贷利率是浮动的，由资金利用率决定。

Gearbox支持Ether.fi 和 Renzo，最高支持9x杠杆（项目积分为18x）。单倍ETH成本约为年化30%。Sentiment V2还未上线，其V1版本支持5倍杠杆，V2有可能会提高最大杠杆倍率，可以优化资金利用率，并降低借贷成本。Init支持mETH,最高支持5倍杠杆积分。其中算上MNT补贴，单倍ETH成本约为年化7%。

投资阵容方面，这三个项目都很不错。

Gearbox于22年8月完成了包括placeholder ，zee prime capital和ledger prime等机构在内的415万美元的种子轮融资。

Sentiment于22年9月完成了包括Archetype Ventures ，Castle Island Ventures和Maxtriport Ventures等机构在内的240万美元的种子轮融资。

Init 于今年2月完成了包括electric capital ，mirana ventures和robot-ventures等机构在内的300万美元的种子轮融资。

对于进入Restaking赛道各类用户的一些建议：

激进的用户可以直接抄大鲸和机构的作业，冲gearbox直接十倍杠杆拉满。需要经常关注账户的风险因数，以防被利息突破之后被清算。

而Init操作简单，并且成本不高，在风险和收益的平衡上的位置更佳。不喜欢高风险，又想提取布局Restaking的用户可以考虑。

更趋向于低风险或者无风险的用户还可以选择直接参与非杠杆Restaking，可以拿到少量年化收益的同时，也能够拿到一定的积分。

虽然Sentiment V2还未上线，但其V2版本增加了包括全局流动性，意图交易等在内的诸多新特性，这些新特性也会使得其更具有竞争性，会给Gearbox带来一定的压力。

在今年6-8月，也必定会出现一批支持Restaking的协议，就像去年暑期LSDfi项目如雨后春笋般冒出。伴随着激烈的竞争，相信提前布局的机构和巨鲸会在今年暑期的牛市无尽狂欢。

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*Originally published on [Untitled](https://paragraph.com/@0xcc2f1d42a815af75a5e3323853bc52e91eb2f054/restaking)*