# 去中心化迷思：剖析 Lido 在加密领域的现实、信仰与追求

By [Untitled](https://paragraph.com/@0xece3379979337c0ef77241fa5968d47e4d1d5e55) · 2023-12-07

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作者： Jake (Twitter @jake\_zheng\_0305), Jay (Twitter @0xchains)

机构： Antalpha Ventures （Twitter @AntalphaGroup）

**以太坊历史：从以太坊 1.0 的 PoW 升级到以太坊 2.0 的 PoS**

自以太坊白皮书发布以来，以太坊完成了很多工作，如开发通用型智能合约平台，扩大社区及生态等。但以太坊的发展不可能一蹴而就，因此制定了多步发展的路线图。根据以太坊发展路线图，以太坊有四步战略方针：前沿（Frontier）、家园（Homestead）、大都会（Metropolis）和宁静（Serenity）。

*   前沿 Frontier：为以太坊最初的状态，可用性较差，但同时由于提供了中心化的保护措施，以太坊的网络安全受到了很好的保护。在提供了挖矿奖励的背景下，以太坊在早期激励了矿工社区，并提高了对抗黑客攻击的能力。
    
*   家园 Homestead：为以太坊第一次硬分叉计划，此时以太坊取消了金丝雀合约，一定程度上提高了去中心化的机制，并引入了 Mist 钱包，允许用户交易与持有 ETH。此时，以太坊不仅仅是技术人员与开发者的工具，普通用户也可以参与到以太坊的生态建设中。
    
*   大都会 Metropolis：大都会通过两次硬分叉实现升级，主要分为分为拜占庭（Byzantium）和君士坦丁堡（Constantinople）。拜占庭计划中，以太坊调整了区块难度评估的共识，提高了挖矿的难度，降低了挖矿的奖励收益。并且，为了将以太坊顺利从“PoW”机制过渡至“PoS”机制，延迟难度炸弹。而在君士坦丁堡计划中，以太坊主要降低了 Gas 费用，减少区块奖励，并允许智能合约验证其他智能合约的哈希值，提高了验证智能合约的效率。
    
*   宁静 Serenity：伊斯坦布尔硬分叉降低预编码、代码价格、 Gas 费等各类开发的成本，并将以太坊的 TPS 提高至 3,000；而柏林升级主要优化以太坊的主网性能，优化合约，涵盖 Gas 效率、以太坊虚拟机 (EVM) 读取代码方式的更新，以及防止拒绝服务 (DDOS) 攻击等。
    

以太坊信标链与原以太坊工作量证明链合并后，其中最重要的一点更新就是：从“PoW”机制转为“PoS”机制。

*   权益证明 Proof or Stake：一种验证和确认加密货币交易的方法，与比特币等采用的工作量证明不同。PoS 机制是它基于持有加密货币的数量（即“权益”），而不是依赖计算能力。
    
*   在 PoS 系统中，网络的安全性和共识是通过持有者质押来保证的。持有者质押一定数量的代币，以便成为区块验证者和生成者。通过选择有效的验证节点，他们有资格获得代币奖励作为激励。如果验证者恶意行为，他们会失去一部分或全部抵押的代币作为惩罚。
    

**以太坊的质押机制（Proof of Stake）**

在以太坊网络上，质押是存入 32 个以太坊以激活验证者软件的行为。验证者将负责存储数据、处理交易以及向区块链添加新区块。此过程将证以太坊的安全，并在此过程中验证者赚取新的以太坊奖励。信标链为以太坊生态系统引入了权益证明。信标链于 2022 年 9 月与原有的以太坊工作量证明链合并。信标链引入的共识逻辑和区块广播协议目前保护着以太坊。

质押者通过质押以太坊，可以从验证的层面上保护以太坊的网络安全。以太坊网络也会同时给予质押者相应的质押奖励。以太坊的质押奖励遵从着收益递减的法则。当质押的以太坊较少时，则以太坊的质押收益会较高。随着质押的以太坊逐步增高，以太坊的质押收益会逐步降低。例如，当合计质押的以太坊达到 1,200 万枚时，则质押的年华收益率则会降低至 4.5% 的水平。从更广泛的意义上讲，质押是一种加密经济模型，通过惩罚和奖励来激励网络参与者的正确行为，以增强其底层安全性。

![信息来源：公开市场信息](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9ba9d51a9a78f42fa03e61cc328beb3cdc038fafeb55d89f2d594a7c347454c7.jpg)

信息来源：公开市场信息

在以太坊网络中，对于不同类型的主体，在质押以太坊时，会有多方面的收益：

*   对于以太坊网络来讲，随着越来越多以太币被质押，网络会越来越强大。为了攻击网络，攻击者需要控制大多数验证者，意味着黑客需要控制系统中的大部分以太坊。因此，去中心化的以太坊质押有助于提高以太坊网络的安全水平；
    
*   对于机构与用户来讲，有机会获得质押奖励。在以太坊网络中，达成共识的行为将被给予奖励。只要运行将交易正确打包为新区块并检查其他验证者工作的软件，便会获得奖励。
    

同时，需要注意的是，在质押以太坊的过程中，并不是100%完全安全无风险的。在质押以太坊的过程中，仍然会存在以下多方面的风险：

*   成为验证者后，运行自己的验证节点，必须保证长时间在线，网络状态一定要健康。如果停运验证器，则会有罚没风险，导致一定的资金损失；
    
*   在不同的质押解决方案中，质押还存在代码风险。客户端和所有新软件一样，可能会遇到各种 BUG。用户或机构需要承担因 BUG 导致的离线，收益降低等问题。
    

总体而言，质押是一种帮助保护权益证明区块链网络（如以太坊）的方法。网络参与者可以通过将代币“置于危险之中”来运行验证器节点，如果该节点犯下任何恶意行为或不可靠，则可以“削减”代币（作为惩罚而拿走）。需要注意的是，罚金是直接在质押的 32 枚 ETH 中提取，并且验证人也不能说通过补全或者换掉原先质押的 ETH 来重置整个验证人节点，如果质押的 32 枚 ETH 被扣到 16 枚以下时，该验证人节点就会被自动踢掉。

纵观 ETH 在 PoS 机制下的流通情况，截止 2023 年 9 月，以太坊质押数量占比近 30%，其占比远高于 Layer 2 方向上的占比（不足 2%）；在所有质押的解决方案中，用户或机构对 Lido 青睐有加，选择 Lido 对 ETH 的质押占所有以太坊流通量的 7.2551%，此占比超过了其他流通性质押服务提供商，如 Rocket Pool、Frax 及 StakeWise 等。另外，根据下面以太坊的流通图，从用户与机构角度而言，流动性质押的需求高于其他的质押需求，如中心化交易所质押、质押池质押等。详情可以参考下图。

![信息来源：Eth Wave（Twitter：@TrueWaveBreak）](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8e1ddbfbebfe15963d6c86e5622f86e936f89706a5f0080444bb070527a59163.jpg)

信息来源：Eth Wave（Twitter：@TrueWaveBreak）

**以太坊质押解决方案对比**

每种以太坊质押的解决方案均有各自的特点，机构或用户可以选择适合的质押解决方案。部分用户会选择中心化交易所的质押解决方案来质押以太坊，而部分机构用户则会选择其他方案，如单独质押、联合质押等解决方案。质押可以回退，让机构或用户只需极少的时间和精力即可从以太坊的持仓中赚取收益。中心化交易所的以太坊质押方案原理是将大量的以太坊汇集成资金池，以此来运行大量的验证者。下图是以太坊的单独质押/质押即服务（SaaS）/联合质押方案对比图示。

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信息来源：公开市场信息

针对以上三种质押解决方案的展示，下表列举了单独质押/质押即服务（SaaS）/联合质押方案质押方案，并对三种方案对比分析不同方案的特点、要求、奖励与风险等。

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信息来源：公开市场信息

**流动性质押**

流动性质押提供商吸收用户存款，代表用户质押代币，并向用户提供新代币形式的收据，该收据可以兑换质押的代币（加上或减去一部分奖励和罚款）。此新代币还可以在 DeFi 协议中进行交易或用作抵押品，从而释放质押资产的流动性。流动质押服务提供商通过铸造新代币（代表对基础质押资产的索取权）来解决这一流动性问题，之后可以在 DeFi 协议中进行交易或存入。例如，用户可以将 ETH 存入 Lido 质押池并获得 stETH（质押 ETH）代币作为资产凭证，然后将 stETH 存入 Aave 以作为抵押物。本质上，流动性质押建立在现有质押系统的基础上，通过释放质押代币的流动性。

**流动质押的好处**

*   释放流动性：质押在以太坊等网络中的代币被锁定，不能进行交易或用作抵押品。流动质押代币释放了质押代币所持有的内在价值，并能够在 DeFi 协议中进行交易和用作抵押品。
    
*   DeFi 中的可组合性：通过将质押资产的收据表示为代币，可以在 DeFi 生态系统中的各种协议中使用，例如借贷协议和去中心化交易平台。
    
*   奖励机会：传统质押为用户提供了通过验证交易获得奖励的机会。流动质押使用户能够继续获得这些奖励，同时还可以通过各种 DeFi 协议获得额外收益。
    
*   外包基础设施要求：流动性质押提供商使任何人都可以分享质押的回报，而无需维护复杂的质押基础设施。例如，即使用户没有成为以太坊网络中独立验证者所需的最低 32 ETH，流动性质押仍然使用户能够分享区块奖励。
    

**流动性质押的风险和局限性**

*   罚没风险：流动质押服务的用户本质上是外包运行验证器节点的维护工作。如果服务提供商采取恶意或不可靠的行为，资金将完全面临被削减的风险。
    
*   私钥泄漏：如果节点运营商的私钥被泄露或者协议存在任何导致被利用的智能合约漏洞，则将代币存入流动性质押服务提供商会使这些资金面临风险。
    
*   二级市场波动：流动性质押代币的价格并不与它们所代表的标的资产挂钩。虽然它们在大多数时候可能以相同的价格或非常轻微的折扣进行交易，但在流动性紧缩或发生意外事件时，可能会跌破基础资产的价格。由于质押代币的交易量通常低于基础资产的交易量，因此市场冲击也会对质押代币的波动性产生巨大影响。
    

**质押生态与现状**

生态参与者：围绕以太坊协议，可以将质押生态细分为：以太坊协议、客户端软件、MEV、质押服务商及托管质押等多个角色。各个角色和身份均在以太坊的质押生态中发挥着作用，但各角色发挥的作用不尽相同。下表对以太坊质押生态中各角色简要梳理：

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信息来源：公开市场信息

根据 DefiLlama 的数据，共有 217.88 亿美元（11.52m ETH）的资金在流动性质押中，流动性质押服务提供商按照 TVL 的前三名分别是 Lido、Rocket Pool 和 Binance。其中，在 Lido 中，共有 超 890 万枚 ETH 被质押中，市场份额占比 77.28%，远远高于其他的竞争对手。在过去 30 天中，Stader 和 Liquid Collective 的增长最快，分别增长 85.31% 和 43.17%；在过去 30 天的时间里，仅有两家流动性质押服务提供商的 TVL 处于下跌的状态，Coinbase 和 Ankr 分别略跌 1.8% 和 2.17%；但整体来看，在 ETH 流动性质押的细分领域中，过去一个月总体仍处于上升的状态。

![信息来源：DefiLlama](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4eb6cfbbe8bea4e086dee9adcdf63d742b4e0d7d18f6c256401ad7d52fd1ce8d.png)

信息来源：DefiLlama

并且，从整体看，短期净流入 ETH 流动性质押资金量受情绪因素的影响很大。例如，在 2022 年 6 月，受到 Terra 等因素的影响，加密行业情绪达到近年低点，因此在 ETH 流动性质押的增量资金中，也达到了 2022 年最低的水平。从过去两年的时间看， 由于突发性事件的冲击，ETH 流动性质押流入的资金量会快速下跌，但仍保持的正向的资金流入。待短期悲观情绪释放后，ETH 流动性质押的流入量会快速大幅反弹。侧面反映出，长期持有者仍会加仓 ETH 的流动性质押，短期持有者虽然受情绪影响大，但仍对加密行业充满着浓厚的兴趣，对 ETH 流动性质押方面会配置一定量的仓位水平。

![信息来源：DefiLlama](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/3494e658ff314bd1416c5b318bf07a0009cf069be5f3622007f84f36c478fe88.png)

信息来源：DefiLlama

在 ETH Staking 的生态系统中，各方角色相互配合，共同构建了 ETH Staking 生态系统的繁荣发展。相关的细分领域包括：借贷协议、去中心化交易所、稳定币协议和 Restaking 等诸多领域。按 TVL 计算，流动性质押协议已成为最大的 DeFi 类别之一，合计已发行超 200 亿美元。以上相关联的资产及 DeFi 产品对整个 DeFi 领域产生深刻的影响，作为抵押品的地位日益突出，正在影响贷款协议、稳定币发行机构和去中心化交易所的现有资产池。以下是对 ETH Staking 领域的生态简要分析：

*   Staking 流动性质押协议：投资者通过将其资产进行质押，以换取流动性的过程。作为回报，投资者将以 1:1 的比例获得用于认领抵押资产的权益代币。类似于去中心化交易所中流动性提供者（LP）代币。流动性质押的代币可以随时兑换，使投资者无需等待锁定期即可取回原始代币。代表项目：Lido、Rocket Pool、Frax 等；
    
*   Restaking：EigenLayer 是 Restaking 协议，允许 ETH 抵押者和验证者使用其抵押的 ETH 来保护其他网络。该网络能够访问 ETH 庞大的质押资本和验证者池，作为回报，向 ETH 质押者支付额外的服务收益。EigenLayer 带来的外部收益可以将博弈论最佳质押 ETH 数量从 33% 显着提高到 60% 以上。目前也支持流动质押代币 stETH、RETH 和 cbETH；
    
*   借贷协议：ETH 的相关质押代币是以太坊 DeFi 生态系统中重要的资产之一。同时，LST 类型的资产可以提高贷款利率或补贴借款利率。但需提醒的是 LST 类型的资产存在一定脱钩的风险。代表项目：MakerDao、Spark、AAVE、Compound 等；
    
*   DEX：LST 作为抵押品，需与 ETH 挂钩。流动性质押协议需要 DEX 上的深度流动性池，以允许 LST 和 ETH 之间的快速交换。代表项目：Uniswap、Curve、Balancer等；
    
*   结构化 LST 产品：由于 LST 产品和 ETH 产品具有高度相关性，且潜在的波动性更高，因此被开发出多样的结构化产品。例如，在利率掉期方向上，利率掉期可将浮动利率与固定利率相互转换。利率衍生品有助于对不同的金融机构的利率波动对风险对冲；另外，在聚合器在多个协议之间分配权益，分散协议风险并进一步分散网络；而且，指数类型的产品、稳定币协议等各类型的结构化也逐步吸引市场上用户和机构的目光。代表项目：Pendle、IndexCoop、Lybra、Prisma、Asymetrix 等。
    

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信息来源：公开市场信息

在所有 ETH 质押相关联的项目中，Lido 是目前最大的流动质押协议。用户及机构可以质押代币并获得每日奖励，而无需锁定代币或维护相关的基础设施。用户可以质押 ETH，获得 stETH 的质押凭证。下文将针对代表项目 Lido 详细分析。

**ETH 质押赛道头部项目 Lido 的分析**

*   **Lido产品**
    

Lido 是一种流动性质押解决方案，由行业领先的质押服务提供商提供支持。Lido 允许用户在不锁定资产且不用自行维护硬件或者软件等基础设施的情况下质押他们的代币，同时参与链上活动（例如借贷、收益挖矿等）。

Lido 的目标就是两个：最大程度简单化，让尽可能多的人参与到质押并维护网络的去中心化和低碳 POS 化。

*   **Lido的 ETH 流动性质押机制**
    

这部分应从 ETH 转换为 stETH 的资金流转的视角去阐释 Lido 的机制。大部分用户并不理解流动性质押的具体过程。理解了这个过程，才能更好的去论证，协议技术层面其实有很强的资金安全性（不管是节点有问题，还是 Lido 的质押合约被攻击，其实底层资产都是安全的，这显著得不同于几乎大部分 deFi 协议），以及更优于交易所托管的 LST。

节点运营商的选择是这个机制的底层组成。

DAO 选出：每轮应添加多少新节点运营商，新节点运营商的标准，以及投票表决是否同意加入

新节点运营商进入后先进行测试：激活其第一个 Lido 验证器后进行测试，密钥上限为 100 个（3,200 ETH），这可以验证新接纳的节点运营商的能力，不给 stETH 持有者带来风险，同时还为运营商提供运营收入。

节点目标：每个节点运营商不能运行超过流通量 1% 的 ETH 以保证去中心化。稳定后，每个 节点运营商计划运行 500 - 2,000 个验证器节点，即 16,000 ETH - 64,000 ETH；

协议收费 10%，节点分配得其中 5%；

![信息来源：公开市场信息](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4b0fe8869d2d98eaec5e69c6ab75e8c9b2e9780459f73b6ad55fd91d6aaa1cc2.png)

信息来源：公开市场信息

截止 2023 年 11 月，Lido 已有 37 个节点运营商。

目前全网联合质押协议市占率情况可参考下图：

![信息来源：Dune](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b4b1ceeba152b3c329099dfec0a183f0d126dbc6fe7c0a85a2a45421f755c697.png)

信息来源：Dune

早在 POS 转换之前，Vitalik 建议所有质押服务提供商将市场份额限制在 15% 以下。而目前 Lido 一个质押协议吸取了 31% 的市场份额，中心化超标 2 倍。

然而如果从维持PoS网络安全和稳定的角度，起到决定性作用的是“节点运营者”，和很多人理解的可能存在出入，Lido 并不是一个真正意义上的“节点运营者”，它只是一个“节点运营者网络”，真正负责以太坊节点运营的是网络中的29个运营者。

因此，如果将 Lido 的 78% 的市场份额解耦为 29 等份，可以看到真实从节点运营者的角度看，份额应如下：

![信息来源：公开市场信息](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9da1c80db915adf07a9332f51aa304c192017ebd976b7eb6e4e363dee7432c6d.png)

信息来源：公开市场信息

此 29 个节点运营者分担了以太坊网络的安全，同时也获得委托者的佣金激励，它们是真正维护网络安全和稳定的主体。Lido 则是 ETH 质押者和节点运营商之间的链接纽带。

未来 Lido 还将继续引进新的 operators，目标依然是将每个节点的以太坊占有率控制在 1% 以下。这意味着，未来的 Lido 的 operators 数量至少还要增加 2 倍至 58 个，才能保证去中心化的达成。然而，如果未来的 Lido 还需要扩张 2 倍，这显然和以太坊以及 Vitalik 最初所设想的每个联合质押协议不超过 15% 的市场份额所冲突。

目前全网以太坊存款数量的协议/机构排名可参考下图：

![信息来源：Dune](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/5d5c96e5d41dd90e84510ef14cc56650255bfbddeb14fc1a78be6a21e44927e1.png)

信息来源：Dune

从另一方面来说，任何去中心化的质押协议都要好过中心化交易所/中心化机构，Lido 亦如此。从以太坊的存量来说，以 Coinbase、Kraken、Bitcoin Suisse，Bitstamp 为首的交易所占有了超过 50% 的以太坊存款，而 Lido 的出现导致了异常突出的中心化争议，以太坊存款却还不到中心化交易所的 10%。换句话说，如果没有 Lido，大部分的以太坊质押节点很有可能遭到大型交易所的垄断。

目前全网联合质押协议 TVL 的情况可参考下图：

![信息来源：公开市场信息](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8cca62344cb65325fd883c2290e6a2c4950304c1745fcb0228f440472fdeef82.png)

信息来源：公开市场信息

根据 DefiLlama 的数据，当前 Lido 的市场占比近 80%，其他 Staking 服务的提供商的合计约 20%；从动态角度看，自 2021 年，Lido 的市场份额一直处于上涨状态，在 2022 年达到最高的状态，在 2023 年，LSD 的细分领域处于缓慢下跌的状态，同时 Lido 的市场份额也在缓慢下跌，直至现在的市占率水平；同时，值得注意的是，从 2022 年直至 2023 年，Rocket Pool 和 Frax 等质押服务提供商的市场份额在逐步上涨，同时，中心化交易所背景的质押服务也在逐步吸引用户和机构的目光，例如 Binance 和 Coinbase 在 ETH Staking 的市场占有率分别为 6.65% 与 1.66%；

![信息来源：DefiLlama](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/45d537b8ef70cc570df5efe8cdf3885754f65f3dcd3469fe82b709eab65281e1.png)

信息来源：DefiLlama

从 2021 年到 2023 年，在流入 ETH Staking 的资金里，Lido 的流入资金是最多的，合计资金总量超 800 万 ETH，尽管 2023 年流入资金的增量有放缓的趋势，但目前的行业占有率仍无可撼动；在 2023 年，其他 Staking 服务商的流入资金量有赶超 Lido 的趋势，例如，在 2023 年 9 月，Binance 质押服务吸纳的资金量超 67 万枚 ETH，而同期 Lido 吸纳的资金量约为 24 万枚 ETH，同期 Binance 吸纳的资金量约为 Lido 的 2.79 倍；另外，从整体上看，合计流入 ETH Staking 方向的资金一直处于上升状态，无资金外流的下降趋势；从 Staking 服务提供商的角度看看，数量在不断增多，竞争也逐步加剧。

因为 Lido 和 Rocket Pool 为已发 token 的项目，其本身质押的 ETH 和治理代币（LDO、RPL）均计入 TVL 排名，使 Lido 的 TVL 更加夸张，甚至占到流动质押赛道 78% 的 TVL。$LDO 代币的涨幅造就了如今的 Lido 的惊人 TVL，同时也使得尝到代币涨幅的 Lido 代币持有人在 DAO 投票时，均只考虑未来发展是否赚钱，而非是否去中心化。从而导致了否决以太坊质押自我限制提案的争议。

Lido 第一次对自我限制做出讨论（2022 年 5 月）可参考下图：

![信息来源：Dune](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/92c7bcb603ca900bed9027a50c8276200625ef8777d94f48e9730b72658c8d5f.png)

信息来源：Dune

最终 DAO 投票以高达 99.81% 的票数高票否决了 Lido 自我设限的提案，标志着一个去中心化的投票打败了一个举着去中心化牌子的提案。

之后，在市占率上逊于 Lido 的四个以太坊质押协议签署不超市占率 22% 的承诺：

![信息来源：公开市场信息](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/287dc406502e36f0727999e8baab5f4cb1d8cf9ab85ebad0348b87a7ca29baf9.png)

信息来源：公开市场信息

**中心化的缺点**

在中心化率超标的情况下，有以下显著缺点：

*   验证者的意外减少导致更加中心化或网络不稳定。
    
*   治理投票出现意外或被操纵结果，造成发展路线的突然改变，例如一个投票率 5% 的提案在投票通过前 1 秒，突然涌入 10% 的代币投反对票。
    
*   微小合约漏洞，足以使得以太坊本身，以及 Lido 协议致命。
    
*   市占率太高，使得 Lido 可以进行多区块 MEV 套利，甚至审查某些交易。可以预见这使得以太坊路线图中的 EIP-4844 Danksharding 变得被动。
    

**解决中心化问题的办法**

*   如果质押市占率> 15%，应当让 Staking Pool 的费率提高，直到其回到 15% 以下；
    
*   使用其他小型流动性质押协议；
    
*   自己质押以太坊；
    

现实层面上，这三个选项都很难达成。第一个是因为 Lido DAO 不会投票通过给自己增加成本的提案。第二三个是入场门槛极高。

**Lido技术实现**

Lido 协议总体分成三个部分：更新 NodeOperatorsRegistry表， 保存验证者密钥， 链下分配股权比例，链上分配矿费；这三个部分组成 Lido 协议的 Staking Router 模块。

![信息来源：Lido](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/771d564d4263624c8748a599249932b044d6aae76004180f6f137ae6d2a479de.png)

信息来源：Lido

通过 Lido 白名单验证的 node operators 可以自行验证，也可以通过 DVT（Distributed Validator Technology）集体验证，好处是保证了节点的稳定，显著降低了 slashing 和掉线风险。目前主要的 DVT 解决方案为 SSV 和 Obol。

Lido 的技术人员会帮助 operators 解决 gas 优化、收益分配以及算力分配等问题。

**以太坊质押协议横向比较**

![信息来源：DefiLlama](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/53511b3e9178b76d853b669d0e8cb05b846628806960f3ad86ce486959b0c567.png)

信息来源：DefiLlama

截止 2023 年 11 月，排名前十的以太坊质押平台中，去中心化运行的有 Lido、Rocket Pool、Frax、StakeWise、Stader、Swell、Liquid Collective、Ankr；下面将逐一介绍 TVL 超过 100M 的协议优缺点。

*   Lido：Lido 的架构使普通用户不再需要 32 个以太坊作为质押的条件，因此准入门槛极低，吸引最多的普通用户，而大量的质押又使其 node operators 不断增加，并使其质押代币 stETH 的流动性和价格锚定 ETH 普遍好于其他质押协议。
    

![信息来源：公开市场信息](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a782ac54ffb123ba88b00e5ba114bc2cdd7915dd6265fde1aeff6c86b54bbf9e.png)

信息来源：公开市场信息

*   Rocket Pool：Rocket Pool 的架构更加的去中心化，但是每一个 node operator 得以运营的条件是每一个 node operator 必须创建一个 Minipool，node operator 贡献 8 ETH+ 价值 2.4 ETH 的 $RPL，多加的 2.4 ETH 是防止 slashing 风险造成的损失，同时池子中的质押者贡献 24 个 ETH，从而组成一个 node operator。可以看到，这降低了 node operator 的准入门槛，也降低了普通用户的准入门槛，但是其每个 minipool 都需要单独配置，造成需要大量的 node operators 支撑整个协议的发展，其发展受限于其使用者在每个 minipool 配置上需要花费的高昂时间成本。
    

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信息来源：Messari

*   Frax：Frax 由四个主要产品构成，分别是 Stablecoin FRAX、Fraxlend 借贷协议、 Fraxswap，质押协议 sfrxETH，因此 Frax 的以太坊质押只是其中一个功能。
    
    Frax 的以太坊质押机制和 Rocket Pool 几乎一致，但是其要求 validators 存入的以太坊进一步更低，只需 node operators 质押 4 ETH 即可，剩下的 28 ETH 由池子中的质押者贡献。其设计本质上和 Rocket Pool 没有太大区别，但是 Frax 得益于独有的生态（借贷、稳定币、swap），天然有大量的以太坊存在 Frax 协议中，使其在帮助 node operator 建立一个 32 ETH 的池子变得非常容易。
    
    Frax 比 Lido 更加去中心化，比 Rocket Pool 更容易扩张，并且其生态对以太坊质押网络的发展均有优势。但是在当前阶段， Frax 的普及程度、入场时间、准入门槛依然不如 Lido。
    

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*   StakeWise：StakeWise 是一个类似 Lido + Rocket Pool 的产品，它既提供了 Lido 同样的低准入门槛（用户不需要特定数量的 ETH 即可质押赚取收益），同时也不审查 node operators，而是作为一个裁判给每个 node operators 打分，让用户自己选择想质押在哪个 node operators 的质押池子中。 较为可惜的是，
    
    Stakewise 的机制一直在更新迭代。例如其年初时还是双代币模式，如今变为单代币模式。这些相对较大的产品改变使其获客相对较为缓慢。笔者认为，StakeWise 是最有可能挑战 Lido 地位的选手，因为它的准入门槛仅次于 Lido，相比 Rocket Pool、Frax 均有优势。
    

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*   Stader：Stader 与 Frax 类似，只需要 4 ETH 即可成为 node operator。而其质押池子又与 Lido 类似，用户既可以质押进 permissioned 的池子，也可以质押进 permissionless 的池子。但是其先发优势、TVL、产品特征均处于中等位置，属于较小的以太坊质押协议。
    

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**以太坊质押的普遍缺点缺点**

*   代币普遍缺乏有效效用，几乎都是治理代币；
    
*   质押协议属于事务性商业模式，需讨论决定的提案较多，而 DAO 投票率普遍低下，代币也过于集中；
    
*   质押后的流动性代币过于分散，各协议自成一派，形成杂乱的流动性 ETH 代币。各流动性以太坊代币均不同程度折价，并曾在某一时间点短期脱钩，TVL较小的协议流动性 ETH 代币均有不同程度的流动性风险。
    

**Lido 的争议**

每个协议将其市占率降低至 15% 以下，似乎依然解决不了中心化问题。

假设市场上共有 50 个去中心化流动性质押协议，每个只占 2% 的市占率。这就达到了去中心化的目的了吗？显然不是，如果在当今 Lido 一家独大的情况下，前 100 名 Lido 代币持有人占有 95% 的 Lido 代币。那当有 50 个去中心化流动性质押协议，每个只占 2% 的市占率的时候，可以期待的依然是每个协议中的最大节点运营商是同一批人。这些人在投票时，依然还是会投出对自己利益更有利的提案，而非使得网络变得更中心化。

二八定律在现实世界中存在，在链上亦存在，真相往往比想象还要夸张。例如链上的聪明钱和亏钱钱包比例，每个币种持币大户和散户比例，每个赛道的龙头 TVL 均垄断赛道（Gaming、NFT、DeFi、稳定币），比特币矿池大矿池和小矿池比例，MEV  relayers 龙头和其余 relayers 的比例，中心化交易所的期权交易量和链上期权交易量比例，这些比例无一不比二八还要极端。区别只在于，这些中心化产生的影响暂时还未影响到 Vitalik “去中心化”的以太坊路线图。

**没有绝对的去中心化，也许能做的，是保持与中心化抗衡的精神**

在现实世界中，见证了历史的轮回。每一次的反绝对垄断，只不过是将行业变成了寡头垄断（例如 Facebook 购入 Instagram，即使反垄断成功，Instagram 只不过会被另一个 Facebook 收购）。而当垄断被真正瓦解的时候，亦只不过是被另一个行业的垄断所代替（例如世界上的客服行业被印度垄断，而当 AI 出现，客服行业即刻被 AI 取代，区别只是从印度人的垄断，变成了软硬件大厂的垄断）。

**能做什么？**

以太坊 POS 网络质押之路已经走过 1/3，以 Lido、Rocket Pool 为首的去中心化质押协议、以 Coinbase、Kraken 为首的中心化交易所、以 Figment 为首的质押服务解决商以及其他去中心化协议如 Frax 等，均不同程度的普及并吸引了用户质押，加快了 POS 网络的建成，降低了网络的能耗，同时使整个区块链行业变得更加可持续。当质押率变得足够高，安全性变得足够的同时，亦可能造成整体的流动代币数量变少，那个时候，很可能还会产生意想不到的问题。我们能做的，应该是增加 DAO 投票的投票率，创造更多有实用价值的链上应用，提高用户的使用体验，并尽可能的降低用户成本，达到大规模采用的目的。

这就是说，着眼于增量，而非存量，是解决目前链上各种问题的唯一方案，包括以太坊流动性质押赛道中心化的疑虑。如果未来有大批的传统资金入场，中心化交易所的质押将第一个受益，并成为 Lido 的最主要竞争者，从而使现在 Lido 垄断的局面得到缓解。在链上质押的初级阶段，Lido 的市占率明显高于其他协议的主要原因是大部分质押者均为 crypto 老饕。而未来的增量市场，中心化交易所质押是新用户的不二选择。

笔者认为，在未来的流动性质押赛道，亦将出现 NFT 市场中 Opensea 之于 Blur 的存在。出现的原因可能是提供了一个 discount 更低的 ETH 质押代币，也可能是显著提高了 node operator 的收入，也可能是整个协议同时达到了现在 Lido + SSV + Obol 才能达到的稳定性。届时，首批在中心化交易所质押的用户，自会选择更新更快更好的去中心化质押协议。不过在这一天来到之前，笔者相信，每一个流动性质押协议均是以太坊路线图得以顺利实施的重要功臣。

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*Originally published on [Untitled](https://paragraph.com/@0xece3379979337c0ef77241fa5968d47e4d1d5e55/lido)*