# NFT 抵押借贷的简单思考 By [Jiawei](https://paragraph.com/@0xjiawei) · 2022-02-22 --- **撰文：Jiawei （**[**Twitter：Elegy4TheArctic**](https://twitter.com/Elegy4TheArctic)**）** ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e169bc0f201e92463435b4ce9fc4eb1c59ea20beb5b5bef46249146806b328d6.png) 引子 -- （恍惚间，2020 的 DeFi 之夏已经过去十多个月。作为 DeFi 借贷「白马股」Aave 的市值排名已悄然降到 61 位，而 Compound 更是跌落在 100 名开外，不禁感到有些出乎意料。） 说回抵押借贷，对于 FT 而言，抵押显然需要承担一定的流动性成本：面对代币上涨，无法出售并获利；面对代币下跌，只能被动持有。 而对于长持头部 NFT 项目（如 CryptoPunks 和 BAYC 等）的机构或核心玩家来说，也许本就没有出售的意图，因此在需要资产变现时，抵押借贷是值得考虑的选择。而头部 NFT 的价格也相对稳定。 进一步来说，出于投机目的，散户手中的 NFT 可能存在频繁买卖换手，并且 NFT 的总价值整体不高，相对而言不适合进行抵押。 因此，认为短期内 NFT 借贷会是小众赛道，以面向头部/蓝筹 NFT 持有者为主。 三类项目 ---- ### 点对点模式 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/5eb8c924ddbbdb4f3730c47456a65a7d8794fa861c9808f1366d1168b6d846c1.png) 在 DeFi 借贷中，Aave 的前身 Ethlend 采用的就是点对点模式。 [Arcade](https://twitter.com/arcade_xyz) 与之类似， 其 AssetWrapper 合约支持打包抵押 ERC721、ERC1155、ERC20 资产，随后将生成 wNFT 。借方设置借款额、偿还金额、币种及时间后，将 wNFT 抵押，之后则等待贷方匹配订单。Arcade 在未来的版本中将添加分期还款的模式。 需要注意的是，Arcade 不设置自动清算，如果发生违约情况，在贷方 claim 抵押品之前，借方仍然可以偿还贷款。 对于点对点的平台来说，借贷需求能否及时得到响应，与平台的用户体验直接相关。 Arcade 的平台数据中暂未提供匹配的平均等待时间。据团队成员所说，BAYC 和 CryptoPunks 地板价的借贷请求基本能够实现即时响应。 另外，NFT 与 FT 的不同之处也在于，同系列的 NFT 各不相同，贷方难以对稀有度高的 NFT 进行评估，或是借贷双方对抵押品的估值产生分歧，增加了借贷的不确定性。 目前 Arcade 的平台总贷款额来到了 950 万美元，支持 49 个 NFT Collection。去年 12 月底，Arcade 拿到了 1,500 万美元的 A 轮融资，由 Pantera Capital 领投。 ### 资金池模式 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a65c81df7959f48537cfeb9c1eab4f117678e356ebb65b4ea3297d3ac8301b00.png) 第二类是与 Aave、Compound 近似的资金池模式，例如 [Drops DAO](https://twitter.com/dropsnft)。 这种模式下，贷款没有到期日，利率根据资产的利用率计算得出。NFT 的实时价格采用预言机进行报价。 有关点对点模式和资金池模式的优缺比较，Dyo Hu 在[这篇文章](https://mirror.xyz/dyohu.eth/kvKljY8Q07lib54MIwpozBdrNT_hvf8DKkS1ajA_lYw)中有更为详细的阐述。 对于稀有度高的 NFT，在资金池中的价值实际上被稀释，使得这部分 NFT 的贷款价值比不划算。 整体而言，资金池模式较为复杂，存在价格被恶意操控和连环清算的可能性。在 NFT 市场整体流动性一般的情况下，有着较高的系统性风险。在去中心化 NFT 借贷的发展初期，点对点模式相对更稳定可靠。 ### 中心化模式 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d576aaf2f376e14f535a02ad74f903808f4907caf0493ec27b106faf5b965240.png) 去年年底，数字资产金融服务机构 [Nexo](https://twitter.com/Nexo) 与三箭合作，推出了中心化的 NFT 借贷业务。交易所 Kraken 也计划推出相同业务。 Nexo 提供的相当于 OTC 服务，需要填写简单的 KYC 申请表。目前仅支持 BAYC 与 CryptoPunks 作为抵押品，抵押的 NFT 价值必须超过 50 万美元，年化借贷利率约为 15%，贷款价值比在 10% - 20%之间，即价值 50 万美元的 NFT 可以获得 5 万 - 10 万美元的贷款。 中心化的 NFT 借贷模式适宜机构采用，而对于 Crypto OG 来说可能显得不那么 native。 Closing Thoughts ---------------- 类比看看现实中的艺术品市场，受疫情影响，2020 年的全球艺术品交易额较上年下跌 22%，仍超 500 亿美元 —— 仅从数字上看，艺术品抵押似乎有不错的市场。 然而，艺术品（这里包括古董）的鉴定本身众说纷纭、缺乏权威担保，估值困难；并且因为缺乏流动性，即便清算后，抵押品能否变现脱手也是未知数。为了弥补这部分的风险敞口，传统典当行压价严重，往往只提供非常小的贷款价值比。 说回 NFT，与传统艺术品相比较，NFT 的真假鉴定只需要检查合约地址；估值有同系列 NFT 的地板价作参考；线上交易的形式使得变现也相对容易。在技术面和可操作性上， NFT 借贷面临的问题相对更少。 近期的 Azuki 很快跻身 OpenSea NFT 交易量第 8 位，类似的蓝筹在未来也许会更多地涌现。以 CryptoPunks 和 BAYC 为代表的头部 NFT、以 Doodles 和 Azuki 为代表的蓝筹，以及 Sandbox 和 Decentraland 的地块，在未来会率先成为 NFT 借贷的主打标的。 --- *Originally published on [Jiawei](https://paragraph.com/@0xjiawei/nft-2)*