# 代币经济学 101：评估加密货币的基础知识

By [0xluck](https://paragraph.com/@0xluck) · 2022-04-05

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“代币经济学”在过去几年中已成为一个流行的术语，用于描述管理[加密](https://every.to/c/crypto)资产的数学和激励措施。它包括有关资产运作机制的所有内容，以及可能长期影响其价值的心理或行为力量。 

具有精心设计的代币经济学的项目更有可能在长期内取得成功，因为它们在激励购买和持有代币方面做得很好。 

代币经济学较差的项目注定要失败，因为人们在遇到麻烦的第一个迹象时会迅速出售代币。 

如果您正在考虑是否购买加密资产，了解代币经济学是您做出正确决定的最有用的第一步。 

因此，作为一个近一年来一直在撰写有关[DeFi](https://every.to/c/defi)的文章，并且为流行的[加密视频游戏](https://cryptoraiders.xyz/)设计了代币经济学，这是我在评估新项目的代币经济学时所看到的。

一切都取决于供求关系
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与正常经济学一样，我们最感兴趣的两股力量是供给和需求。了解这些是如何融入到代币经济学中的，可以让我们很好地了解给定的代币或加密货币应该有多理想。

供应：排放、通货膨胀和分配
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让我们从供应方面开始，因为它更容易理解。您要弄清楚的主要问题是： 

_仅基于供应，我应该期望这个代币持有还是增加其价值？或者这个价值会被夸大吗？_ 

在供应方面，如果存在的代币数量减少，代币的价值就会增加——我们称之为通货紧缩。如果存在更多代币，其价值就会下降——这就是通货膨胀。当你评估供应方时，你不必担心代币是否有任何效用，或者它是否会为其持有者带来收入。您实际上只是在考虑供应以及随着时间的推移它会如何变化。 

你想问的问题是： 

1.  这些代币现在有多少？ 
    
2.  有多少会永远存在？ 
    
3.  新产品的发布速度有多快？
    

  

比特币是用一个简单的供应曲线创建的，该曲线在大约 140 年的时间里排放。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8fad71af4aabc01c0a2f2f986e60458b85239d69a7664d3f8cb8667ef90dc65b.png)

[比特币](https://every.to/c/bitcoin)将永远只有 21,000,000枚，并且它们以每四年左右减半的速度释放。大约 19,000,000 已经存在，因此在接下来的 120 年中只有 2,000,000 更多要发布。 

这意味着 90% 的供应已经在流通，而 100 年后比特币只会增加 10.5%，所以你不应该期望任何严重的通胀压力会降低比特币的价值。 

[以太坊](https://every.to/c/ethereum)呢？循环供应量约为 118,000,000，并且可以存在多少 Ether 没有上限。但是[以太坊的净排放量最近](https://every.to/almanack/eip-1559-ethereum-bitcoin)通过销毁机制进行了调整，以使其达到稳定的供应，甚至可能出现通缩，从而导致总代币数量在 100-1.2 亿之间。鉴于此，我们也不应该期望以太坊有太大的通胀压力。甚至可能是通货紧缩。 

[狗狗币](https://every.to/c/dogecoin)也没有供应上限，目前[以每年 5% 左右的速度膨胀](https://en.wikipedia.org/wiki/Dogecoin#Technology_and_DeFi)。因此，在这三者中，我们应该预期通货膨胀的代币经济学对 Doge 的价值的侵蚀比比特币或以太坊更大。 

您要考虑的最后一件事是分配。是否有少数投资者持有大量即将解锁的代币？该协议是否将其大部分代币提供给社区？分配看起来有多公平？如果一群投资者拥有 25% 的供应量并且这些代币将在一个月内解锁，那么您可能会在购买前犹豫。 

一些 DeFi 代币呢？[Yearn 是我写](https://every.to/almanack/automatic-savings-optimization)的第一个 DeFi 协议之一，有36,666 YFI的固定供应量。没有排放，也没有通胀，所以你不应该期望 1 YFI 的价值会因通胀压力而下降。 

与此同时，我[最近写](https://every.to/almanack/olympus-dao)的一个协议[Olympus](https://every.to/c/olympus)有一个疯狂膨胀的印刷时间表，每天都会印刷大量新的 OHM 代币。所以理论上你应该期望持有 OHM 是一个糟糕的选择。但正如我们很快就会看到的，仅靠供应不足以理解持有代币是否值得。 

这些是供应的主要考虑因素。现在需求是事情变得更有趣的地方。 

需求：投资回报率、模因和博弈论
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我可以走进我的后院，打碎几块石头，然后说它们是我唯一会打碎并出售的石头。我有 10 块石头的固定供应。0通货膨胀率。所以它们应该价值数百万，对吧？ 

嗯，不，因为没有人想要我的碎石。

在这个简单的层面上，我的岩石和比特币之间没有本质上的不同。仅拥有固定供应并不能使某些东西变得有价值。人们还需要相信它具有价值，并且它在未来将具有价值。 

如果您想知道代币在未来是否具有需求方价值，您需要查看投资回报率 (ROI)、模因和博弈论。让我们从[ROI](https://every.to/c/roi)开始，因为它是最简单的。 

### 投资回报

在这种情况下，投资回报率并不是你认为代币价格会上涨多少。它是代币只需持有它就能为你产生多少收入或现金流。 

例如，如果您持有 Ether，您可以在 Proof of Stake 启动后将其质押以帮助保护网络。作为 Staking 你的 ETH 的回报，你会以大约 5% 的比率获得更多 ETH 的报酬。 

一些代币允许你利用它们所代表的协议的收益。如果您持有 SUSHI，您可以将其质押以赚取[Sushi](https://every.to/c/sushi)协议收入的一部分，目前 APR 约为 10.5%。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7d803c802771a6e3c1c1e99422910541356ae5b7f38da80e6533f8dc4a63909f.png)

另一种形式的投资回报率来自“rebase”，类似于股票分割，通过持有代币并抵押它，随着协议增加其供应量，你将继续获得更多的代币。这就是[奥林巴斯的工作方式](https://every.to/almanack/olympus-dao)，也是为什么他们的高通胀率不一定是坏事，因为你可以保留你拥有的协议的份额。 

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/087f69b54295273f207da8bcd971840f69e6cab289f05fa70b264b59a67e8134.png)

投资回报率很重要，因为如果一个代币没有内在的投资回报率或现金流，那么就很难证明持有它的合理性。你必须相信其他人对数字上升的信念足以维持它。 

或者，你必须相信模因。

### 模因

人们可能想要令牌的另一个原因仅仅是相信其他人想要令牌，并且将来会想要它。 

你可以称它为信念、信念或[模因](https://every.to/c/memes)，但是，无论你怎么称呼它，产生对未来价值增长的信念的机器始终是一个重要的考虑因素。 

不过，您如何评价这一点？代币经济学中的其他一切都是可以衡量的，但模因？这需要您进入社区并感受一下。 

[他们的Discord](https://every.to/c/discord)中的能量如何？他们在[Twitter 上](https://every.to/c/twitter)的活跃程度如何？人们是否将此令牌或协议作为其身份的一部分？人们在社区中活跃了多久？ 

对未来价值的信念通常是需求的最强大驱动力之一。比特币没有现金流，没有质押奖励，什么都没有。它只是相信它可以成为与黄金竞争的长期价值储存手段。或者更雄心勃勃的信念，例如去金融化和超比特币化。但归根结底，这都是信念。 

因此，尽管进行纯粹的分析很诱人，但不要低估一个代币在信仰、聪明的模因和类似邪教的追随者方面能走多远。 

这里需要第三个元素，它可以结合部分模因和部分 ROI。我们称之为博弈论。

### 博弈论

[博弈论](https://every.to/c/game-theory)要求您考虑代币经济学设计中的哪些额外元素可能有助于增加对代币的需求。这是代币经济学变得特别复杂的地方，也是我将在本文后续“102”版本中关注的主要领域。  

但是好的代币经济学博弈论的一个常见版本是锁定。该协议为将您的代币锁定在合约中创造了一种激励，通常以更大奖励的形式。 

典型的例子是[Curve](https://every.to/c/curve)。 

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/25f75f8725aa2add9d49b4f34744dd9bd23f3b935e61428f0777067d916c0ef1.png)

与 Sushi 类似，您可以锁定您的 CRV 代币以赚取协议收入的一部分。但是，您锁定代币的时间越长，最长可达 4 年，您的奖励就越大。 

此外，您锁定的代币越多，锁定的时间越长，当您使用 Curve 的所有其他部分时，您的费用就越低。 

因此，Curve 在持有其代币方面具有异常强大的激励机制和博弈论。您可以通过质押获得可观的投资回报率，并且可以从应用程序的所有其他部分获得更高的投资回报率。而你通过将代币锁定四年来获得最大收益，这大大降低了出售 CRV 的动机。 

实践中的代币经济学：评估项目
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既然您知道要问的主要问题，让我们来看看评估项目的过程。

我们将从我的最爱之一开始：[Convex Finance](https://www.convexfinance.com/)。

### 凸金融

[Convex](https://every.to/c/convex)是一个位于 Curve 之上的平台（上图），通过将许多投资者聚集在一起来帮助您获得更高的收益。如果您将数千个 CRV 代币锁定 4 年，它可以让您获得在 Curve 上获得的大部分更高收益，而无需自己进行锁定。 通过查看他们的文档，我们可以开始回答我在本文中提出的问题。 

[https://docs.convexfinance.com/convexfinance/](https://docs.convexfinance.com/convexfinance/)

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/935bad6f24ee74055dac811894e43556565cf32a168369111326f2e9194d40f3.png)

#### 供应

Convex 的固定最大供应量为 100m，将根据 CRV 存款以递减的速度释放。 

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/24c1879f1872613dbc64e6cdc6a34f7445e227f7f08ab739e6d903719705e0c3.png)

[根据 Coingecko](https://www.coingecko.com/en/coins/convex-finance)的说法，这 1 亿个中的 7850 万个已经创建，这意味着当前的供应量将再膨胀约 33%。 

在这些代币中，绝大多数都是使用 Convex 的人。所以这是一个非常公平的代币分配，只为团队和投资者保留了相对较少的一部分。作为比较，想象一下如果[亚马逊](https://every.to/c/amazon)将 75% 的股票赠送给使用亚马逊的人： 

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/24c1879f1872613dbc64e6cdc6a34f7445e227f7f08ab739e6d903719705e0c3.png)

所以有一个固定的供应量，剩余的供应量正在以递减的速度释放，大部分代币都流向了社区，从这里开始最多稀释 33%。供应方面的情况看起来相当不错。 

需求呢？

### 需求

要评估需求，您需要问：您为什么要持有 CVX 代币？ 

通过持有 CVX 代币，您可以分享所有 Convex Finance 收入。这不是一个大数目，但它现在的收入约为 4%： 

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/69cac7542ae3ba8883d253f551b235677f0f39f9e8291ae979b9eb89018e473f.png)

不过，这还不是全部。你还可以一次锁定你的 CVX 代币 16 周，当你这样做时，你会从各种协议中获得奖励，这些协议想要奖励 Convex 质押者： 

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/69cac7542ae3ba8883d253f551b235677f0f39f9e8291ae979b9eb89018e473f.png)

这里的 APR 仍然只有 5%，但这还不包括您从其他平台获得的奖金： 

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/dc21a906e87cde9e1b907aebb506ff7aeca51fc0815148b2bea826fd8f36dd0f.png)

[最重要的是，您可以使用Votium](https://votium.app/)服务将您的 Convex 委托给其他选民，以换取“贿赂” 。 

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d89c1498c5b345f9312de7c022cf47a71954506e4149938dd7f28199adab62d2.png)

因此，即使价值根本没有变化，质押您的 CVX 代币也有相当可观的投资回报率。并且它有非常强大的博弈论支持持有代币，因为只有一次锁定代币 16 周才能获得这些奖励。 

模因并不那么强大，因为它是一个有点无聊的后台 DeFi 协议。但他们不需要。这是一台现金流机。 

所以 Convex 有固定的供应量，大部分分配给社区。大多数代币都在流通，不会有更多的通货膨胀。持有 CVX 通过协议费用和对代币持有者的其他奖励获得丰厚的回报，因此如果价格暴跌，则没有理由出售。 

对我来说，这是目前最好的代币经济学设计之一，也是一个设计良好的项目的绝佳例子。所有的部分结合在一起设计了一个强大的财务激励系统，它不依赖于信仰来支撑价值。 

自行评估
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这应该为您评估遇到的任何新项目提供良好的初始基础。通过阅读文档或白皮书，您应该很好地了解供应将如何管理，以及哪些力量将推动对代币或加密货币的需求。 

并且要牢记在心的问题不一定是“这对美元会升值吗？” 但是“这会不会对（BTC、ETH、SOL，无论你喜欢什么）升值”。大多数加密资产是高度相关的并且一起移动，如果你持有除了大型基础代币之外的任何东西，它应该基于某种信念，即它的代币经济学和激励措施将导致它的表现优于它所建立的基础货币。 

在这个关于代币经济学系列的下一部分中，我将更深入地了解协议用来推动对其代币需求的各种博弈论策略。

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*Originally published on [0xluck](https://paragraph.com/@0xluck/101)*