# 将续投率作为Crpyto VC投资能力的评估标准 By [0xRY](https://paragraph.com/@0xry) · 2022-12-07 --- 本文可以作为项目创始人在寻找投资人时的参考，也可以作为Web3用户挑选项目时看投资方靠谱与否的方法。 如何评估一家Crypto VC公司投资眼光一直是困惑我的问题。基于价值投资理论，对于专注于投资早期项目的公司，很难通过项目本身的指标来评价投资成功与否。Stratos VC最近发表了一篇文章，将所有投资项目中拿到后期投资的项目占比，以及后期投资额度作为评价标准。除去自卖自夸的成分，本文提供了一种新的评估思路，以及可复制的分析方法和数据源。 原文链接：[Crypto's Venture Capital Landscape](https://blog.stratos.xyz/articles/cryptos-venture-capital-landscape) 摘要： 1. 从2021年初开始，有大概1500个加密货币项目拿到早期融资。然而**只有20%的项目获得早期阶段融资的公司后来又获得了后续融资** 2. **基础设施领域最受后期资本喜爱**。根据后期融资额度来看，TOP20名中有12家是与基础设施相关的项目 3. 按后续融资额度来看，最成功的早期投资项目是**0 Layer Zero**，大概在第一轮融资一年后又拿到$135M 融资 4. 根据所投资项目的复投率排名来看，**Maven 11 Capital, Stratos, Hypersphere Venture 和 Mechanism Capital表现最佳**，都在40%以上 5. 表现最好的这4家Crypto VC中有3家是新成立的Fund （2021年后成立的），这**或许意味着较新的基金比成熟的基金有更好的命中率** 自2018年以来，有3300多个基金对加密货币进行了风险投资。在这些基金中，只有339个基金自2021年初以来进行了10次或更多的投资--这意味着大约90%的基金都是临时投资者，而不是专注&积极的加密货币基金。 为了进一步细化，我们可以将339个活跃的加密货币基金分解为两个相关的细分市场。 190个基金活跃在早期阶段，其定义是自2021年初以来至少进行了10次种子或种子前投资。 有40个是在2020年左右就成立的 2021-2022年投资项目一览 ---------------- 自2021年开始，大概进行了1500个早期阶段（种子和种子前）的加密货币筹款回合 - 占近75亿美元的融资，每轮融资规模中位数为300万美元。Stratos通过鉴于观察哪些公司最终进行了后续的一轮融资来评估起初几轮融资好坏的标准。**路径依赖**是早期投资中的一个重要因素，继续进行后续一轮融资的公司更有可能最终获得成功。 > 路径依赖：指给定条件下人们的决策选择受其过去决策的影响，即使过去的境况可能已经过时 下图显示了2021年1月至2022年3月按月划分的早期阶段融资数量（柱状图），并将拿到后续轮融资的公司数量单独列为一个类别（折线图数字）。从2021年开始到2022年3月，有**将近1000个早期阶段的融资**。DeFi是最受欢迎的类别，占31%，其次是NFTs、Web3、基础设施，然后是CeFi。随着时间的推移，每个月的轮融资数量明显增加。2021年1月有19个早期阶段的融资，而2022年1月则有92个。有趣的是，**DeFi和基础设施交易的数量在整个时间框架内保持相对平稳。大部分的增长来自于NFT和Web3类别**。从2021年9月开始，大部分轮次都在这些类别中。 ![2021-2022年3月早期融资项目统计图](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/35fa1d4877eb1f65250940f861dcbce6d3d893f2367250f189a27373d6eab5bb.png) 2021-2022年3月早期融资项目统计图 > 选择这个时间框架的原因是，它最能代表当前加密货币风险领域的种子格局--它包括有一定规模的”经理人“项目（emerging managers）也包括刚入局的”孵化项目“（incumbents）。我们排除了2022年3月之后的新公司队列，因为这些队列中的公司还没有成熟到通常需要进行后续融资。 **只有20%的项目获得早期阶段融资的公司后来又获得了后续融资**。当然随着时间的推移，这个比例会增加，因为Stratos的预期是，表现好的公司往往会在最初的**种子轮融资后的12-18个月内筹集后续资金**。也就是在2022年1月-2023年9月之间。 看完数量之后，再来细看一下具体哪些项目被续投，以及续投项目的种子轮投资方是谁。下表显示了在2021年1月至2022年3月期间最初获得融资的前20家公司，其依据是在随后的后续回合中筹集的资金数额。 ![后期融资额度排名前20名](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/3af7a73c4dd9a123f43544fe8a7490a01b1f8bb254d05fe5d98a1e98afe22cdb.png) 后期融资额度排名前20名 通过对行业的细分，我们可以看出，基础设施领域表现有益，收到后期资本喜爱。前5名中有4家公司，20名中有12家是与基础设施有关。鉴于只有16%的早期融资是在基础设施领域，这个子行业的表现似乎优于其他行业。其中包括像Fuel和Subspace这样的扩展解决方案，以及像Moralis和QuickNode这样的集中式基础设施供应商。其他类别：Recur是资金最充足的NFT公司，筹集了500万美元的种子轮和随后的5000万美元的后续轮。Element Finance和Goldfinch Finance为DeFi带了路，分别筹集了3200万美元和2500万美元。 有一些基金在数据中多次出现。比如Hypersphere、Maven 11、Coinbase Ventures、A\_capital和Andreesen Horowitz各自至少出现在前20个早期阶段轮次中的3个。Coinbase Ventures以22项种子轮投资被复投而领先。 ![VC公司续投次数排名](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f60ddd42a03a9e135f7bcbf861aadaf16f5c33589d1d5dd520f19e12f6085fbb.png) VC公司续投次数排名 为了排除这种”命中次数“是因为一家公司广撒网更造成的，有必要考虑同一时期该公司的投资总数。有些投资者只是投资了更多的公司，所以自然会有更多的标的。下图考虑到了这一点，而是显示了 复投项目占总投资项目的比例 > 深蓝色是成立时间较长的Crypto VC（2020年前成立） > > 浅蓝色是新成立的Crypto VC（2020年后成立） ![VC公司续投率排名](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a7a5da778cf32992b3d7e8a5974e3079fb256ab1f5fb7ef66ec587a9210ff896.png) VC公司续投率排名 值得注意的是，表现最好的4家Crypto VC中有3家是新成立的公司。鉴于活跃的早期加密货币基金中只有21%是新兴经理人，这可能意味着较新的基金比成熟的基金有更好的命中率。 总结 -- 本文研究了339家Crypto VC的投资项目。数据显示，只有少数新兴和成熟的基金持续投资于高质量又被复投的公司。 当创始人考虑与哪些投资者合作时，重要的是**要关注哪些VC有投资成功过早期公司的基金**。作为项目的Buidler，我们也要注意为项目背书的投资方是否真的有慧眼识珠的能力。据统计，在种子轮融资后没有进行后续融资的公司极不可能继续取得成功--**最好的早期基金可以通过有针对性的支持和与后期投资者的关系，帮助增加后续融资的可能性**。 创始人还应该考虑与专注于早期阶段的基金（如Nascent, Maven 11, Stratos）和全生命周期基金（如Pantera, Polychain, a16z）合作的利弊。规模较小的专注于早期阶段的基金通常可以更多的参与，并拥有更多的带宽；规模较大的全生命周期基金拥有更多的资源，并将更好地随着时间的推移增加资本。 另一个考虑因素是公司的专业领域。一个投资者可能专注于基础设施，而其他投资者则专注于DeFi、游戏等。 数据来源 ---- 主要从Messari最近收购的[Dove Metrics](https://messari.io/fundraising-data)数据集收集筹资数据，并以[CrunchBase](https://www.crunchbase.com/)和一些内部工具作为补充。根据我们使用的过滤器，有一些公司可能会从数据集中遗漏 - 例如，对于后续率数据，我们只包括在2021年投资期间至少进行了10次早期阶段投资的美国和欧洲基金。超过1500万美元的早期阶段融资不在统计范围，因为这些融资并不代表典型的早期阶段融资。 --- *Originally published on [0xRY](https://paragraph.com/@0xry/crpyto-vc)*