# 10/23日学习笔记 By [sorosdegen](https://paragraph.com/@0xsoros) · 2021-10-23 --- 这两天花了些时间研究了下Cruve的经济系统。可以说是迟来一年的学习。也许是不同区域玩家热衷玩的项目不同，去年DeFi热潮国内玩家为之尖叫疯狂的项目在UNI和YFI，而对 [$CRV](https://twitter.com/search?q=%24CRV&src=cashtag_click) 有深入了解的则知之甚少。但Curve作为DeFi流动性挖矿的基建设施重要性不言而喻，实在不可忽略。 在投票治理问题上，Curve显然做的比其他DeFi项目要好。想要获得投票权，必须将CRV质押为veCRV。且veCRV锁仓期只有一年到四年这四种选项。参与治理必须付出代币锁仓的代价。 相比之下，其他项目的治理显得有些轻浮和儿戏，因为投票人不需要做出任何牺牲，可以说是一种白嫖式投票。我们一直呼吁投票治理对协议的重要性，在投票机制上却仍旧处于幼稚期。如果参与Curve的锁仓式投票治理，一定程度上也可抑制Whale的协议操控。 veCRV是Curve系统的基石，主要三种功能：一是用于投票治理，二是能够获得协议50%的交易手续费，三是能够加速LP挖矿。 50%的交易手续费以回购Curve稳定池的LP Token 3CRV的方式回馈给veCRV持有者。如果你参与了Curve挖矿，同时又有veCRV，那么你可以加速挖矿，让挖矿奖励变得更多。在不使用其他系统辅助Curve挖矿的情况下，如果想要获得加速奖励，你是需要既有LP 挖矿又有veCRV的。 而YFI和Convex则是两个最大化veCRV收益率的系统，被称为Curve挖矿的两大伴侣。收益率的提高主要借助了聚合器本身的规模效应以及出色的经济机制设计。 我们都都知道YFI系统内大部分的挖矿都基于Curve底层系统，稳定币yVault本质就是集合了大量的稳定币去Curve挖矿，而获得的奖励CRV，YFI把90%的CRV卖成稳定币继续Compound挖矿，对于yVault的存款者，能看到本金的增长。剩下10%左右的CRV质押成veCRV，YFI系统把它做成了yveCRV Vault。 yveCRV vault是最大化收益率的关键。除了10%的CRV奖励质押进去了，它还接受新的CRV质押。比方说你二级买了一批CRV，现在你有两个选择，一是直接在Curve系统内质押成veCRV吃交易手续费，二是使用yveCRV Vault。相比第一种方式，yveCRV Vault多了YFI系统内10%CRV的质押。这部分便是超额收益的来源。 你便理解了何为YFI聚合收益器的规模效应。yveCRV Vault白嫖了y vault一部分的收益。另一方面，这个vault接受外部CRV的存款，进一步加速y Vault的挖矿奖励，继而再提高了yveCRV的收益。 那yveCRV 获得的手续费奖励呢，YFI把奖励3CRV统一换成CVR复利质押成veCRV，这部分单独再做一个yvBoost Vault，继续加速y Vault挖矿。同时yvBoost在sushiswap上有yvBoost/CRV交易对可以让用户二级退出 Convex使用的则是另外一种策略。YFI是Compound收益，Convex则是把奖励直接分配给用户。另外Convex多了一层CVX流动性挖矿奖励。同样的，用户可以把稳定币质押进Convex Vault，使用的挖矿底层也是Curve。平台会以CRV代币形式抽取16%的平台费。 其中的10%CRV质押成veCRV放进cvxCRV Vault。剩下的5%将CRV质押成veCRV，以veCRV的形式回馈给CVX质押的用户。 对于cvxCRV Vault，可以获得CVX的挖矿奖励，还可以获得以3CRV形式的手续费奖励(这部分不同于YFI复利收益，它直接分配给cvxCRV用户)，同时cxvCRV Vault接受新的CRV质押。 cvxCRV也在sushiswap上有cvxCRV/CRV交易对用户用户二级退出，提供LP可以获得Sushi和CVX的挖矿奖励。不过这里注意如果你选提供交易对，那么你就没办法获得3CRV的手续费奖励。因为在系统中，是需要有质押cvxCRV这一步才能获得3CRV。 以上便是Curve主要的挖矿机制和代币经济系统一览。你可能看着看着就晕了，确实，我一开始也是花了很长时间但愣是没看懂，最后请教了Hope和Molly才得以解惑 [@hope18150618](https://twitter.com/hope18150618) [@bigmagicdao](https://twitter.com/bigmagicdao) 你也明白了为什么当时YFI刚出来时有一种指责声音说YFI在吸血Curve。在经过一年多的发展后，Curve的周边生态不断蓬勃发展，而YFI几近停滞。从市值排名便可看出，如今Curve的市值已经超过YFI。 最近几个月爆发的所谓DeFi 2.0的币种，大多都和Curve的周边生态项目有关。也就是说如果你一开始miss掉了Curve，那么你大概率也会miss掉这些2.0项目。 对我自己来说，作为YFI早期玩家，却一直忽略了Curve这个项目，对Curve系统一无所知。所以你回过头看，去年DeFi热潮赚钱，梭哈和运气的成分还是占了很多，很多项目的机制没有研究透，而有些项目根本没看。不过是站在风口上的一头幸运的罢了。 比方说公链生态，我们经常看到生态母币跑出来的收益是最高的。你去折腾生态项目，不如直接拿着母币。这是我们的思维习惯：买龙头，买母币。 但也有像Curve这种项目。对于Curve宇宙来说，CRV不太赚钱(Whale的提款机)，但是Curve的生态项目极其赚钱。在Curve的案例里，是和公链生态反过来的。也就是说，如果一个项目形成生态，不管母币能否赚钱，依然要关注生态，因为机会可能出现在生态内。 另外要意识到代币经济设计的重要性。好的经济机制，能让项目系统正向运转起来，代币价格也不至于一落千丈。这正是代币经济设计的魔力所在。如果一个币，赛道比较小众，不在趋势热点上，也没有任何亮眼的代币经济机制，那么买这个币，是需要打一个问号的。 最后就是时间的力量。需要给项目足够长的发展时间和空间，就像 [@mindaoyang](https://twitter.com/mindaoyang)老师说的，每个人的投资决策都受限于当时的情境，但项目的发展是动态进程。都说日久见人心吗。你看这不CRV市值超过了YFI。同时也要鸣谢 [@RiceMaximalist](https://twitter.com/RiceMaximalist) 让我意识到Curve的重要性。 mindao： 1/ DeFi里，Curve是个特殊的存在。本来想写个长文分析DeFi的不同估值，这里先在原帖上加些我个人的观察。 Curve最大的问题是FDV，很多人不知道，大户很多从52美金一路卖，高频的时候每天claim 8次卖。即使现在看FDV仍高达100亿美金。 它锁仓实际上是用时间换高估值，用不稳定换稳定， 做再次分配。 2/ Curve的锁仓超过170亿美金，每天的交易量基本也就1亿美金这个水平。资本效率只有0.5%，这个是极其低的资本效率。补贴量大概每年接近5-10亿美金。为什么维持这么高额的补贴。首先，补贴有利于提高TVL，这样能维持“高估值”，虽然swap应该看交易量，但是散户更相信TVL。 3/ 其次，超额补贴实际上是把一路下跌的币，卖成稳定的手续费收入，最后大额分给长期质押的大户，完成高价卖币和短线、长期持币人再分配。 另外，还有一个重要作用，就是帮助相关项目实现估值杠杆。 有不少项目完全靠curve带动，比如YFI, CVX, MIM，四两拨千斤。 4/ 比如MIM，Curve大概32%分配给这个池子，一年2-3亿美金的补贴，撑起Spell 近40亿美金的FDV，将近20倍的杠杆。 我初略估计，Curve通过估值杠杆撬动的相关项目的市值，超过100亿美金。 至于估值撬动，是为了内部人获益还是最终实现体系良性循环，可能要放在更长时间维度看，但这也算是一种打法吧。 5/ 有意思的是，这种估值撬动，实际上可以多重套娃，比如YFI起来了，可以带动CVX， MIM，而且互相TVL可以重复计算，推高各自的实际估值，最终实际估值杠杆可能超过50倍。 --- *Originally published on [sorosdegen](https://paragraph.com/@0xsoros/10-23)*