# OKX的双币赢应该怎么投资-金融模型分析

By [0xsumer](https://paragraph.com/@0xsumer) · 2023-03-08

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中心化交易所都推出了双币投资类理财产品，本文以OKX的双币赢为样本，说明这是什么的产品，应该怎么投资。分析的手段是典型的金融产品分析方法，通过现金流拆解金融模型。

怎么投资双币理财才能赚钱
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本段内容主观偏见大，由于每个人的风险偏好、投资组合，衡量标准不一样也就是没有哪种投资是最好的投资。所以这里只给出的是本人的投资意见，并说明理由。

这类产品，本质上是期权类产品。投资人持有的是 short put option，收益是期权费。具体的产品定价模型，风险和收益分析将在后面展开。

### 投资意见：

1.  将该产品视为固定收益，以支付的币种为本位币种，只赚取该币种的票面利率（产品标出的收益率）
    
2.  将该产品作为对冲工具和其它资产一起形成投资组合进行管理，目的是分散风险和锁定收益
    

### 投资意见1说明：

*   主流币种的存款，流动性挖矿，质押等收益的回报很低。以BTC为例，一般在1%左右。双币理财产品的收益率远高于1%
    
*   持有双币理财的同时，出让了未来的权利，持有者获得的收益就是这个权利折现到当前的价值。以高卖BTC这个双币理财产品为例，当BTC价格高于执行价时，投资人失去BTC而获得与执行价对应的USDT。无论此时BTC价格比执行价高多少，投资人也只获得执行价对应的USDT
    

产品要素：持有期、执行价、收益率（票面利率）。投资策略就是对这3个要素选择。

投资策略：获取稳定的固定收益，选择持有期短，执行价高，收益率高于1%的产品。

比如，BTC-高卖-产品1，持有期1天，执行价比当前价高2%，收益率5%；BTC-高卖-产品2，持有期1天，执行价格比当前价高1%，收益率7%。这两个产品选择，就要选BTC-高卖-产品1。因为BTC一天的波动超过1%的概率非常大，不能因为票面利率高而失去BTC。牢牢把握本次投资目的是获得该资产的固定回报。

### 投资已经2说明：

关于投资意见2，将双币理财产品作为对冲工具放入投资组合使用。这部分内容，放在以后单独的投资组合的文章来说。这部分涉及到太多金融工程内容，无法在本篇说清楚。

双币赢理财产品的分析
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OKX双币赢-高卖BTC产品的官方描述：

![OKX-双倍赢-高卖BTC](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/49d5ee15d05423505b185c1a48f81b4a671fdce74a48e97fc61d31a11c54d27b.png)

OKX-双倍赢-高卖BTC

![OKX-双币赢-高卖BTC-列表](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/63c3b53e0b6ca6785dbd81af6bbb4eef50f96bc9d86fdcc7d757f16b0cd91d25.png)

OKX-双币赢-高卖BTC-列表

上述的产品描述会让投资者产生以下**错误**认知：

*   收益率高，比起普遍是1%BTC质押回报该产品的收益率实在是太高了
    
*   保本，无论涨跌都不赔钱，涨了可以低价买到BTC，跌了可以获得高回报的USDT
    
*   收益率固定，只要持有该产品就可以获得标出的收益率
    

普通投资人对于保本并且收益率高的产品是没有抵抗力的。如果产品确实是保本并且收益率高肯定是值得投资。但这款双币赢产品肯定不是。对于上面错误的认知，纠正如下：

*   收益率高，名义收益率高承担风险高
    
*   保本，如果统一用USDT计算损益，肯定不保本
    
*   收益率固定，名义收益率固定，但随着BTC价格的波动实际收益是变动的
    

双币赢产品本质
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这个产品的本质是，OKX卖欧式期权给投资人。一旦投资人买入了该产品，投资人持有 short put。投资人的对手方（交易所或其它人）持有 long call。**投资人获得的最高收益是期权费，最大损失是全部本金，期权费随BTC价格变化而变化。对手方（交易所或其它人）最高收益无穷，最大损失是期权费。**

以高卖BTC产品为例，构建该产品的 payoff。就是计算在不同的价格条件下，投资人、对手方和没有购买此产品（持有BTC现货）的的损益情况。**这里损益用USDT表示，也就是说，以USDT为本位计算损益。**

通过对比着3方的损益情况，帮助分析双币赢产品。

产品假设说明：

*   交易日，购买该产品的日期
    
*   到期日，该产品的到期的日期
    
*   期限，到期日-交易日
    
*   YTM，持有到期获得的收益率
    
*   APR，年化收益率
    
*   购买成本，购买数量\*BTC当前价格
    

![产品假设](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8eec694957d0f872a959565e81b77e66032488d3083f0b11a2e54958c4c07c9c.png)

产品假设

payoff说明：

展现在不同价格条件下，现货的利润、投资人的利润、对手方的利润的情况

*   价格，BTC的价格
    
*   利润-现货，持有BTC的利润情况
    
*   利润-INV，投资的利润情况
    
*   利润-ISS，对手方的利润情况
    

![高卖BTC-payoff](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c9df31f978f99d36f8728b1728b05090c8895c8b3efd3750edcb81f32b615350.png)

高卖BTC-payoff

根据上的高卖BTC的payoff，用图形表示

### 现货和高卖BTC的payoff对比

![payoff spot and short put](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/707a3fc2877cf4ce1e229d533069a811412a91e9c8f5029e0efa90aa8bf9f0e3.png)

payoff spot and short put

### 现货和对手方的payoff对比

![payoff spot and long call](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f41665b433b7bee5e05da61dcd73692b65318ff40a202f5dd108dea2ba17474f.png)

payoff spot and long call

总结
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通过现货、投资人、对手方的payoff图形，非常明显，该产品是一个欧式期权：投资人持有的是 short put，对手方持有的是 long call。搞清楚了这个产品的本质是欧式期权，那么如何投资，如何管理风险，就按照教科书操作就可以了。

本人关于这个产品的观点：

*   这个产品是short put 和 long call 的期权产品组合。风险因子是期限和执行差价，按照期权定价计量
    
*   高卖和低买这两个产品本质上是一样的，只是入金和出金的币种不一样。
    

附注：

long call 定价公式：C=S·N(D1)-L·(E^(-γT))\*N(D2)；

其中，D1=(Ln(S/L)+(γ+(σ^2)/2)\*T)/(σ\*T^(1/2))；D2=D1-σ\*T^(1/2)。

*   C—期权初始合理价格
    
*   L—期权交割价格
    
*   S—所交易金融资产现价
    
*   T—期权有效期
    
*   γ—连续复利计无风险利率H
    
*   σ2—年度化方差

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*Originally published on [0xsumer](https://paragraph.com/@0xsumer/okx)*