# 锚定不住的月光：Terra的缘起、困境、推演、出路

**Published by:** [0xTodd](https://paragraph.com/@0xtodd/)
**Published on:** 2022-05-12
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1.1月亮终于会落下眼见它起朱楼，眼见它楼塌了。 其实$Luna的问题只关乎一个词：“流动性”。 Luna作为流动性不够好的波动资产，却可以1：1等值铸造UST，并借助Curve等EX获得了稳定币才配拥有的法币流动性。从这天起，就已注定它的死亡。而20% APR更是一个加速的总按钮。 --缘起-- 2.1 先说说原因，导火索-UST大户离场。 5月8号，兴致勃勃的Terra正在为号称“终结Curve War”的4pool做准备（Curve上的新池子），临时撤出了老池子的流动性。但是8400w UST也许是误判，也许是狙击，直接将UST在Curve市价砸出，一下子就把没有准备的UST砸脱了锚。 2.2 发酵-Terra的错误救市PR。 我曾经说过，信心盘靠的是信心。如果信心丧失，那就是万劫不复的开始。 脱锚之后，其实应该继续打鸡血，喝鸡汤，轻描淡写就过去了。 但是Terra却一直反向PR：我们在救市！我们去撑这个锚了。 这很糟糕，传递了负面信心：你说你是健康的，那为什么要看医生呢？ 2.3 外部条件-大盘糟糕 BTC在美国机构的影响下，和美股高度联动。而受到加息、缩表影响，美股表现一直不行，进而导致BTC的持续阴跌。可惜，LFG在错误时间做了错误决定。由于LFG的10w BTC平均成本在4w左右，它没法此时割肉，救市托盘又需要钱。LFG只好抵押BTC给了做市商换了法币去撑UST。 2.4 情况恶化 但是BTC继续下跌，这让LFG更加为难，如果UST继续脱锚，刚抵押的BTC也有爆仓风险。所以我们看到，LFG很快将剩下BTC全部转出，也许是卖掉，也许是保留果实，更可能是去补保证金，这让情况彻底恶化。 LFG地址追踪：https://bitinfocharts.com/bitcoin/wallet/Luna-LFG 2.5 因为，刚刚才建立的“UST-BTC共兴衰”的叙事，正式宣告破灭。这带来了新的一轮FUD，导致了今天的局面。 --困境-- 3.1 DK目前的困境是什么呢？ 缺乏资金的情况下，全面护盘已经做不到了，他需要做出一个艰难的决定——到底是保$Luna ，还是保 $UST 。因为所剩弹药不多，保住一个都要拼尽全力。 3.2 保 $Luna 那么就要手动上调预言机的价格（采用expected price），放弃1：1刚兑机制，转而保持Luna对UST的溢价，变相让UST燃烧者知难而退。去燃烧UST就知道了，例如Luna市价1.1，但燃烧价是1.3，套利空间极小，这也是为什么UST至今没有回锚的原因。 但这会重创UST的基本面（不再稳定），而且不可能溢价一辈子。Burn UST for Luna3.3 保 $UST 那么就要眼看UST换成Luna砸掉，这样可以回锚。可是Luna已经只剩不到1美金了。Luna市值也只剩UST的1/5了，即便粉身碎骨，也不够UST持有者退出。 有个英文单词很好地描述了这一点：insolvent（意译就是资不抵债），这也是每一个ponzi的终局。“technically insolvent”3.4 DK的应对 可能是谨慎考虑之后，在5月11号，DK终于写了一篇短小精悍的thread，大意只有一句话，还是想保UST。 如果我是DK，那么我会关掉跨链桥，请Jump和币安全力托盘币安的UST回到1，这非常有利于市场信心，也许一线生机。Tweet of DK3.5 击破心理防线 然而，他发了这篇文章后，大家也明白了他的意图：似乎要放弃Luna。 Luna进一步下跌，彻底破了所有人的防，大家看到了0.开头的Luna。币安甚至下调了Luna合约的精度。要知道，1个月前，它还是三位数，而如今，要看三位小数。Ann of Binance--推演-- 4.1 推演-UST真的保得住么? 流动性，就是一切。这也是我们这篇thread的主题。 纵观全场，UST虽然目前还有0.8U，但是Curve流动性接近干涸不到2000w，Terraswap和Astro上还各剩300w。币安，FTX的盘口UST、Luna可能还有小千万的样子。 可是，却有130亿UST想跑。 4.2 我接触过很多Luna农民，大多数都绝顶聪明，当然也有些是被欺骗了，尤其韩国的普通人/中小公司，暂且不表。不管如何，在如今情况下，要跑是所有人的共识。 4.3 可是，逃生名额只有1%不到。 UST看似还有0.8U，很多人幻想回锚。但是事实残酷，只有几千万UST可以享用0.8的逃生价格，而剩下的100+亿枚，是0。 千言万语化成一句话：流动性不够！ 没有流动性，任何token都是废纸。这是Ponzi和真正资产的区别。--出路-- 5.1 那么怎么办呢？ 即便用尽全力保住1个又能如何呢？后面依然是弹尽粮绝。 我很钦佩DK的运作能力和领袖魅力。但是一个人即便再优秀，终究无法战胜他能力范围之外的东西，必须依靠外部力量。 我认真盘算了一下，可能还剩三条最后的出路。 5.2 出路一 期待美股的奇迹反弹，BTC跟随美股，快速重回4w然后5w，整个市场重新进入Fomo。 但是在如今加息缩表的预期下，几乎不具备这样的条件，可能性很小。 5.3 出路二 说服Jump trading，指望做市商舍命相救。其他Luna投资机构，诸如3AC和Binance，摆明了是要止损的样子，但是绑定很深的Jump也许会救。 可是问题是：要救活，至少几十亿美金打底。可是如果掏出了几十亿，币价是救回了，但是大家也都跑了，那么项目似乎也就没有存在的必要了。 5.3+ 而且，从the block的说法来看，似乎Luna的融资计划失败了。5.4 出路三 休克疗法。 如其名，放任不管。 例如，等到Luna跌回0.01，UST跌到0.01，那么凭借LFG现在的实力，全部接回来也是有希望的。但是代价是谁呢？我想大家都明白。 上一个休克疗法的项目，比如Basis Cash，曾经的第三代算稳王者。大家可以看算法保证的“美元稳定币”$BAC，现在还剩多少钱。5.4+ PS：值得玩味的是，Terra员工爆料说，DK也是BAC的重要参与者。 https://www.coindesk.com/tech/2022/05/11/usts-do-kwon-was-behind-earlier-failed-stablecoin-ex-terra-colleagues-say/ --感想-- 6.1 聊一些其他的东西。 我很喜欢推特，但是对CT风气唯一不满的点是在于，很多人不告诉你这东西背后的风险，反而直接用Few和NGMI来形容没有拥抱Ponzi的人。 更有甚者，喜欢狂热拥抱ponzi，吹捧ponzi到了天上，并且想法设法在其他人进来后砸给接盘者，并沾沾自喜自己的逃顶。 6.2 这两天，我去了Terra的Discord，（它的Tele貌似已经被举报没法加入了），也听了很多场推特space。很多老外，将他们的life-saving 全部投入到了Anchor，现在非常的无助，痛苦，甚至能够听到他们在发言时的隐约哭腔。 很多人被骗了，被DK，被Terra，被这些自诩拥抱Ponzi的人骗了，半生积蓄化为没有任何流动性的纸面富贵。 6.3 我并不算什么大的KOL，我只是一个crypto研究员，和我的合伙人共同管理着一个不大的crypto fund（@NothingResearch ），里面的钱也基本上是我们自己的。我也不接广告，不接返佣，我之前也说过，我的偶像是@ZachXBT，而他以揭穿骗局闻名遐迩。 6.4 我的良知驱使着我，在最近半年内写下这些文字。我的朋友很多都持有luna，也许是我反对luna太过过头，我甚至感觉他们对我都颇有微词。 如果你翻翻我的推特就知道，有很长一段时间，我都不太愿意直接提到Luna的名字，生怕招惹Luna Holder的责骂。当然我不怪他们，毕竟买了crypto都想去cx。 6.5 但是我仍然想说，遇到Ponzi，我还是会坚决指出。 这是原则问题，每拯救一个人，我都会感到心理更安了一些。 上面内容纯属碎碎念，不感兴趣的同志们请忽略。 --最后-- 7.1 说回$Luna 我不建议在这个点位大资金再去做空，百足之虫，死而不僵。1刀的Luna尽管最终朝着0刀去，但是也许会短暂回到2、4刀。我也不建议反复横跳，波段，因为大多数人只会把本金慢慢还给交易所。 7.2 也许UST还有一定的下跌空间，当然它的上涨空间也不大了，最高是1嘛； 也许$ANC等Terra链上的生态项目，日子也不会好过。参考EOS上当年天王项目的现状； 也许DK还能力挽狂澜一次，但恐怕也是最后一次了，而且胜算真心太低了。 0xTodd @0x_Todd 6/ 如果UST承压成功了，Luna也会暂时过了这一关，安全许多。尽管我一直认为这些ponzi总会崩的那一天，【但很可能不是这次】。或许是下次，或许是下下次，所以整体观点并不是叫大家立刻马上原地全仓做空Luna，千万别上头。 5 11:37 AM • Jan 29, 2022 7.3 最后，很多朋友都痴迷算法稳定币，包括我。 我认为算稳是DeFi森林中的精灵，如此诱人，也许近在咫尺，但也许压根不存在，却引得无数前赴后继。 但请注意，不要为了社会实验而赌上你的全部筹码。 我仍然期待非托管的、完全依靠算法的稳定币能够诞生——为这个日渐失控的世界，带来精灵般耀眼光芒。寻找精灵

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