# 探寻｜以太坊新篇章的投资机会

By [半透明](https://paragraph.com/@0xwqj) · 2022-08-26

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由以太坊基金会 8 月 24 日发布的消息看，触发The Merge（合并）的终端发布时间为 2022 年 9 月 9 日至 2022 年之间。

“The Merge（合并）”是以太坊2.0可扩展蓝图上的一个关键网络里程碑，届时以太坊将整个过渡为共识机制。

接下来，从以下几点探寻以太坊新时代的布局机会。

### 1\. 什么是“合并”？

“合并”是以太坊从使用工作证明 (PoW) 更改为权益证明 (PoS) 时的事件名称。

主要是以太坊首先在基于POW共识机制主链的基础上，生成一条基于POS共识机制的信标链（Beacon  Chain）。随后，将基于POW的以太坊与基于POS的信标链合并。

![以太坊基金会最新公布时间](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c79f52881bae8622c04a2d09c64a7a737ec97b595fc85cc118044d62a9cb7fe3.png)

以太坊基金会最新公布时间

### 2\. 合并后：以太坊的经济学模式改变

合并极大地改变了 ETH 的经济性：减少 ETH 的发行并将 ETH 灌输为一种原生的收益资产。

**1)**.**减少发行: ETH三重减半**

以太坊采用POW机制时，约每14秒生成一个区块，每个区块的生成者获得2个ETH的奖励，那么实际上，每年新增释放的ETH数量大约450万个（即每日约1.23万个释放）

采用POS机制时，增发模型也随着改变：即质押验证者奖励，质押越多，收益率越少，质押越少，奖励越高，实现自我调节。

![质押数量与收益率](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d5c638ba05c34b82a10137fc2001a7a260fd094dd5456b892b43d013c337a9b2.png)

质押数量与收益率

通过上表可以看出，采用POS机制后，新增ETH约为每年18万-209万个（即每日约496-5700个释放）。官方目标将从每天接近2000 ETH质押奖励开始——随着更多质押 ，奖励将增加到每天约 5000个。

白话就是，合并将使每年的 ETH 发行量从 4.3% 减少到 0.43%。BTC 减半三次（12年）才能产生同规格的供应减少量，故称为“**ETH三重减半**”

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2ef0a6b71e2a29ad77220262b435ea6b3f1a75ec0673d8899ccca3b2f119dec5.jpg)

**2)**.**合并后的抛压情况**

在 PoW 中， ETH 增发给了经营着高成本业务的矿工。他们要出售大量 ETH 以支付高额电费账单。

在 PoS 中，新的 ETH 流向验证者，他们只关心最低的电力和硬件成本，他们出售的动机不大。

另外一个呼声最高的抛压情况，就是信标链（Beacon  Chain）目前质押的1400多万个，会不会在合并后形成抛压，其实基金会已经多次解释过，答案：不会。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/08085ab95b33956e1c74491ad0c64cdbebbec6a4a9ae7a3d97d47c95c0ca4e6c.png)

简单来说，ETH 合并不能马上解质押的。 这是以太坊另一次升级计划，将会推出一个退出机制，预计在合并后 6-12 个月进行的。

也就是说，无论是质押的 $ETH 还是质押的奖励，在很长一段时间内都不会进入流通状态。当最终启用提现时，每天最多也只能解锁约43,200个ETH，不会出现很大的解锁量。

具体细节可以学习以下官网github文档解释。

[https://github.com/ethereum/consensus-specs/blob/dev/specs/phase0/beacon-chain.md#withdrawal-prefixes](https://github.com/ethereum/consensus-specs/blob/dev/specs/phase0/beacon-chain.md#withdrawal-prefixes)

**3)**.**合并后，以太坊会成为一种通缩资产吗？**

上文提到，采用pow机制，每日增发约12300个ETH

采用pos机制，每日增发约496-5700个，基金会给出的期望值2000-5000个。

故此，ETH增发量减少50%以上（根据质押量而定）。

**_ETH 总通胀 = ETH增发量 - 燃烧的 Gas 费_**

*   ETH增发量，在很长一段时间，会在2000-5000个之间波动，取决于质押总量。
    
*   燃烧的gas费，取决于网络的使用情况，使用率越高，燃烧越多。
    

_通货膨胀 = ETH增发量 > 燃烧的gas费_

_通货紧缩 = ETH增发量 < 燃烧的gas费_

ETH 通缩的幅度取决于所燃烧的 Gas 费用的数量。

燃烧的gas费用取决于网络的使用量。

网络使用又取决于用户数量和应用程序的质量

白话就是，当以太坊的gas费用为7 gwei或更高时，销毁ETH的速率高于发行ETH的速率，可实现ETH的通缩。

EIP-1559 在每笔交易中燃烧 $ETH！目前为止，根据[ethburned.info](http://ethburned.info)统计，其在 11 个月内已经烧掉了超过 250 万个 ETH，约5个eth/分钟。

gas费总历史预览可查阅：[ETH信仰者做的实时统计](https://dune.com/hildobby/Gas)

另外，根据[ultrasound.money](https://ultrasound.money/)网站的模拟：合并后，以太坊的年通胀率为：-1.5%

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/25c8f7b1d65248537ae9d22817a28716dff1320e40d20375a1a3308085043251.png)

### 3\. 合并后：以太坊的价格表现

**1).看涨因素**

主要前文说的几点：代币经济学的改变

*   以太坊三重减半
    
*   合并后抛压减少
    
*   ETH 变得通货紧缩
    

白话就是：

> 购买 ETH的原因，是因为坚信后面价格越高，网络使用越多，通货紧缩就越多，推高价格，导致网络使用更多，以此类推. 这对价格看涨来说是一个良性循环。

同时合并后，以太坊的**_环保叙事_**对机构更加有吸引力。

随着向 PoS 的过渡，能源效率提高了约 2000 倍，这反映了总能源使用量至少减少了 99.95%。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/47806fdc9ab197ff689f46ce9f2d8a7b93655b3f06c915b96ab650a0bc8145b3.png)

当前的气候变化问题，从保护环境角度看，这种环保区块链的叙事，将是赢得机构和公众的关键催化剂。

同时，也能解决有关于 **_NFT 正在破坏环境_**的荒谬说法。

想了解更多能源消耗，可参阅以下以太坊基金会文章

[https://blog.ethereum.org/2021/05/18/country-power-no-more](https://blog.ethereum.org/2021/05/18/country-power-no-more)

另一个因素是：**_ETH质押收益率的提升。_**

当前信标链质押的1400万个eth，年化4.1%。

gas小费打赏将从矿工转向 ETH 质押者，根据coinbase文档看，将质押的 APY 从 4.1% 提高到9%-12%。

![来源：coinbase](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/743d4fdb16791e154121520e2dc70105f8d5d83b10cdfc585fd1f7ba32d79e49.png)

来源：coinbase

最后一点，即使当前处于熊市状态，layer2的tvl也能保持在55亿美金，随着layer2生态崛起与壮大，会刺激eth的需求进一步加大，同时又能导致大量的gas燃烧。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/97c3e823f226f0167d8514be46b8cd1f9b71fe3ab5916dab80bddd0d6ace3371.png)

以上，合并后的ETH，具有通缩、环保叙事、收益率相比国家债卷要高得多，这些对传统领域的机构具有很大吸引力（具备很强的可投资资产属性）。

想象一下，如果未来很多大公司的风险委员，批准这个对未来有着「巨大执行风险」的资产进行投资，以太坊的价格会是怎么样呢？

白话就是：机构需求尚未达到旺盛的水平，即机构还没入场、机构还没入场、机构还没入场。

结束语：谈谈几点风险
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**1.** 在币圈，人的注意力持续时间很短的，合并这个大事件的炒作，不亚于BTC的ETF上线、Coinbase IPO、马斯克的喊单等事件，随后，币价都相继跌落神坛。需要防止短期fomo，以太生态主要看长期发展。

\*\*2.\*\*在这个极具挑战性的宏观经济背景周期下，随着defi、nft的持续低迷，以太坊gas费的低迷，仅8月的gas费烧毁跌至37000多个eth（即日烧毁仅约1300个多），相比牛市单日10,000+ ETH 被烧毁。

随着合并的发布，并不代表gas费会降低（低gas主要还取决于网络使用量），高gas费一直是ETH的痛点（这在BAYC的土地销售中体现得淋漓尽至）。

BAYC在土地销售时，产生了 2.85 亿美元的销售额，而光gas费消耗就高达 1.76 亿美元！

这对 ETH 持有者来说友好，但对 Yuga 社区来说不是友好。

白话就是说：随着layer2的生态发展壮大，或其他layer1公链的发展，像bayc这些强ip是否会迁移不太清楚，但是以前10,000+ ETH 被烧毁的日子可能真的一去不复返了，实现通缩还需要靠高gas费销毁。

\*\*3.\*\*关于质押收益率问题，只有当质押量低或gas小费消费高，真实质押奖励才会很高，具体能否持续实现coinbase所说的9%-12%的年华，还需要合并之后，通过市场检验才知道。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d5c638ba05c34b82a10137fc2001a7a260fd094dd5456b892b43d013c337a9b2.png)

最后，附上索罗斯曾说过一句名言：

**_“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”_**

更多请关注推特号：

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参考文献

[Mainnet Merge Announcement](https://blog.ethereum.org/2022/08/24/mainnet-merge-announcement/)

[Earn rewards while securing Ethereum](https://ethereum.org/en/staking/#further)

[Phase 0 -- The Beacon Chain](https://github.com/ethereum/consensus-specs/blob/dev/specs/phase0/beacon-chain.md#withdrawal-prefixes)

[5 Reasons The Merge is Bullish \[LITE\]](https://newsletter.banklesshq.com/p/5-reasons-the-merge-is-bullish-lite)

[Is the Merge Overhyped?](https://newsletter.banklesshq.com/p/is-the-merge-overhyped?triedSigningIn=true)

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*Originally published on [半透明](https://paragraph.com/@0xwqj/M0yFQBQjpkng1RHnbsaz)*