# iFA Research_2022/8 By [AkameLi](https://paragraph.com/@akameli) · 2022-09-08 --- ### 本月概述 ![數據來源：tradingview](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/55644dc41ee8e4afcc24d85565d6a3009c74eb9385133e495c062894d437ac62.png) 數據來源：tradingview 2022年8月的Web3產業，對所有人來說，經歷了一段「驚滔駭浪」的旅程，從6月以來的低點，先是迎來一波50%漲幅的大浪，總市值從6月份低點8,140億一路上漲到8月份的11,906億，以太坊(ETH)更是有著126%的漲幅，搭配著美股相應的漲勢，一切似乎都代表著2022年的熊市將要結束時，便在八月下旬迎來一波駭浪，短短十幾天內，加密貨幣總市值下降了21%來到了9,447億，即使在9月份有合併利多的以太坊(ETH)也下降29%來到了1,430，web3產業在九月到底會迎來結束熊市的一片曙光還是進入漫漫長夜，也許還沒有人可以給予肯定答案，但也因為沒有答案，才值得人們去探索和追求未知，一如iFA Capital的精神，貫徹身為Alpha的理念。 ### 監管 > 來自OFAC的監管重擊，Web3世界核心價值受到挑戰，未來的道路該何去何從? ![https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy0916](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1606e5a17eeccfacea363aa85a8e0c50ade4205793a5991008a10f9745e9d5bd.png) https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy0916 Web3產業的監管一直以來都是個敏感議題，尤其是對於web3世界核心價值——去中心化理念的挑戰，但隨著Web3產業的蓬勃發展，來自政府的監管也隨之而來，而在八月發生的「OFAC制裁Tornado Cash」事件，更是引來Web3社群間大量的討論，要了解事件本身的起因，便要先了解什麼是Tornado Cash。 Tornado Cash為何而生？區塊鏈上的交易和操作都是公開透明的，任何人都可以在網路上查詢到相關數據，也因為區塊鏈數據透明性，導致部分人或是機構在資產上產生了隱私需求，而Tornado Cash就是一個去中心化的隱私協議，藉由開源程式以及依賴code而非人為運行，需求者可以將資產存入其中，而藉由協議的自動化混幣功能，獲得一筆不會被溯源追蹤的資產，Tornado Cash作為一款依賴code自動運行的協議，它是中性的，也因如此，即使使用者的動機不純，如想要洗錢或是逃稅…等等，只要符合code的使用規定，它都不會阻止任何人使用，這也導致了Tornado Cash在2022年上半匯聚了11.4億美金的非法資產(依BEOSIN統計，該金額佔據同期資產的60%)，此中也包含了一些對於美國更為敏感的組織，如北韓的駭客組織Lazarus。 ![https://sanctionssearch.ofac.treas.gov/](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/59acff6b581c1cb30b0e2c0861aa10d95184aab3a0eb4a72610a4758dd6445d3.png) https://sanctionssearch.ofac.treas.gov/ 而美國財政部海外資產控制辦公室(OFAC)頒布的SDN名單(Specially Designated Nationals and Blocked Persons)，則是美國針對海外恐怖組織、軍閥、犯罪份子的制裁黑名單，禁止任何美國人或美國企業與名單中的人來往以進行經濟制裁，Tornado Cash因為其規則(code is law)，無法符合規定禁止SDN名單上的人使用其協議，在OFAC多次警告無果後最終也被列為制裁名單中的一員。 此一事件對於整個Web3產業引發了巨大的討論，尤其是當各種穩定幣(USDC)、協議(Uniswap、Aave)以及基礎設施(Infura、Alchemy)，都依照制裁規則進行封鎖後，人們發現號稱的去中心化變得沒有那麼去中心化，對於Web3產業未來的發展也進行了更深一層次的探討，例如採用POS機制的公鏈，其節點驗證者如果遵循相關制裁規定，那該如何應對？ 而就iFA Capital的觀點而言，我們認可Web3產業對於去中心化精神的追求，一如比特幣在2009年誕生的原因一樣，反思金融海嘯事件，抗拒權力的集中，以免權力的腐敗，但凡事皆過猶不及，來自公權力的監管可以帶來穩定以及一定程度上免除犯罪，如何在去中心化以及監管間取得平衡，是Web3產業未來發展的一大重點，相應的合規以及身分信息服務也會孕育而生，相關產業領域值得投注心力關注。 ### CBDC > 渾沌後便會迎來秩序，央行版數位貨幣是否為穩定幣開創新篇章? ![央行總裁楊金龍（右）針對央行發行CBDC專題演說。圖／黃琮淵](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7ff56e3b4199a7f923b5aacfc2248448b59b94c4917bcc0aae8de12bca78dbcd.png) 央行總裁楊金龍（右）針對央行發行CBDC專題演說。圖／黃琮淵 Web3產業除來自公權力的監管外，另一大重點便是CBDC(中央銀行數位貨幣)，尤其在2022年5月經歷的LUNA事件，與美金掛勾的算法穩定幣UST一夕間崩塌，LUNA與UST構建的數百萬美元帝國灰飛煙滅，大量的投資者以及機構血本無歸，也引起來自政府對於數位貨幣的監管壓力，目前Web3產業主要的貨幣結算方式有三種。 一，利用加密貨幣直接作為結算單位，通常會使用前幾大市值或是該項目存在的鏈發行的公鏈幣，如比特幣(BTC)、以太坊(ETH)、幣安幣(BNB)，優點是一切來源、數據皆公開透明，沒有人為金融系統性風險的可能，缺點是幣價起伏迅速，對於結算貨幣而言缺乏穩定性。 二，私人企業利用法幣作為發行抵押，發行與美金掛鉤的數位貨幣，如USDT、USDC，優點是幣價與美金掛勾相較穩定，缺點是該類型數位貨幣其信任基礎完全來自於私人企業，如果其財務狀況出問題，容易引發擠兌危機，而私人企業的財務狀況對於一般人而言也不夠公開透明，無法在資訊上事前預警。 三，利用加幣貨幣作為抵押資產，依據算法(code)發行的穩定幣，在幣價穩定上利用其金融平衡設計，採用code自動化實現與美金的掛鉤，優點是具備數據透明性以及相對純加密貨幣而言更具備穩定性，缺點是其抵押資產是加密貨幣，在幣價劇烈浮動時，可能會導致大量清算，進而引發擠兌最終導致脫鉤。 而所謂的CBDC，便是由國家為主體發行的數位貨幣，類似於傳統的美金、台幣、日圓，只是其背後資料運行是利用區塊鏈技術而非傳統伺服器，目前美、歐、中、韓……等國皆有探尋CBDC的相關計畫，而對Web3產業而言，短期內最重要的便是歐盟加密資產市場（MiCA）法規，其主要內容除了對Web3產業相關的監管外，對於穩定幣預計也會有一系列相應規範，預計會在歐盟範圍內推廣其CBDC，並針對私人企業發行的穩定幣進行控管或禁止，現行主流的美金穩定幣(USDT、USDC)地位是否會被撼動，值得後續觀察。 而就iFA Capital的觀點而言，CBDC的加入雖然帶來了國家監管的力量，但對於整體產業的穩定性不言而喻的提升，尤其是產業合規後，主權基金、保險……等產業有合規道路可以投入這個市場，對於整體Web3產業穩定性產生質的提升，而對一般人而言，數位貨幣操作方便性相較於傳統銀行體系，尤其是跨國匯兌領域，將會帶來不凡的使用體驗，對於未來的金融體系很可能畫下跨時代的一筆。 ### The Merge > 耗能99%減少，區塊鏈產業邁向下一世代發展的重要里程。 ![https://ethereum.org/en/upgrades/merge/](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/febc744af9a029dacd83d632e2369ca8671bfe023fc05d3345197fd5a797b6d3.png) https://ethereum.org/en/upgrades/merge/ Web3產業八月的另一大重點便是以太坊The Merge的確定，它在2022年幣圈的熊市中帶來一絲曙光，以太坊(ETH)的幣價也因此消息在7、8月份中領漲加密貨幣，漲幅相較6月低點達到驚人的126%，而什麼是The Merge，它又代表著什麼意義呢? 以太坊在未來的升級路線有五大關鍵階段，其五大階段分別為階段一：The Merge， 階段二：The Surge，階段三：The Verge ，階段四：The Purge ，階段五：The Splurge。 而The Merge為最關鍵的第一階段，它諭示著以太坊將從POW機制(工作量證明機制)轉為POS機制(持有量證明機制)，即未來將不會需要顯卡及礦工，而轉而使用ETH質押及驗證節點，除了能源消耗上帶來99%的減少外，採用POS機制也讓一般人更容易參與以太坊的運行，並對後續的升級之路鋪下基石。 而就iFA Capital的觀點而言，首先對於投入以太坊的開發者表達敬意，而對於Web3產業發展，以太坊勢必是重中之重，隨著The Merge到來，後續相關生態以及應用也帶來無限可能，未來Web3產業是多鏈發展，還是一鏈(以太坊)獨大，也會是我們可以碰見的未來，在以太坊(ETH)價位相較低檔的時候，購買它、使用它、參與它以及理解它，會是個不錯的時機。 ### NFT/Metaverse > 狂熱結束，迎來市場的泡沫化，唯有技術依然還在穩健爬升的光明期。 ![Q2 2022 Global performance – NonFungible.com](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c4c29a3ef6f25b1d357a9d931a1936c22b54648e71437b09e9a9b809b0efc695.png) Q2 2022 Global performance – NonFungible.com NFT及Metaverse產業，在2021年下半及2022年上半時，產業規模迎來數十、數百倍的增長趨勢，但隨著宏觀經濟以及整體Web3產業的影響，NFT及Metaverse產業也迎來了市場對於價值的挑戰，過去人人競相追逐的藍籌NFT項目(如：BAYC、Cryptopunks、world-of-women)、Metaverse土地(如：Decentraland、The Sandbox)，皆有大幅的縮水，但產業的後續發展仍展現出十分強勁的動能。 NFT項目除了過去的頭像式PFP項目以及會員社群通證外，由Vitalik提出的靈魂綁定代幣（Soulbound Token）概念，讓NFT作為個人在Web3世界的身分認證，對於後續產業發展帶來許多的可能，除了作為個人身涯歷程外，在金融上也有著顯著的改變，尤其是信用貸款領域，過去Web3世界基本上無法基於算法給予信貸，因為去中心化錢包無法累積信用只能依據資產價值給予貸款，但如果使用身分認證的NFT即有可能擴展此業務。此外NFT的基礎工具也獲得大量關注，使用NFT資產達成AMM機制的SudoSwap，使用借貸服務為NFT提供流動性的BendDAO，Web3憑證數據Project Galaxy，都在為這產業的後續發展打下基石。 而Metaverse項目，雖然近期在項目價值上也受到打擊，但目前產業還停留在探索期，未來的Metaverse會如何定義或呈現沒有人可以預測，但這也代表人們對於Metaverse依然充滿想像，而在這追求的道路上往往也需要許多的企業以及開發者去探索各種的可能性，即便是成功企業如Facebook也更名為Meta探索下一世代的可能性，對於產業的發展可以期待各種可能。 而就iFA Capital的觀點而言，即使市場處於熊市，但對項目而言卻是靜下心發展的建設期，探索產業的各種可能性，篩選出有潛力的新星，參與它並與它共同成長，並在下個市場週期中收穫。 ### 結語 Web3產業的未來沒有人可以預言，是否能如同互聯網發展改變這個世代也無法斷言，但即使身處於熊市，各企業、風投機構及競相湧入的開發人才，仍為這個產業不斷注入活力，我們仍對這個產業保持信心，並堅信在熊市中播種，在牛市中收穫。 --- *Originally published on [AkameLi](https://paragraph.com/@akameli/ifa-research-2022-8)*