# 如何衡量什么是好的代币经济学？(1) 代币经济学的各个方面

By [AKLabs](https://paragraph.com/@aklabs-2) · 2023-02-20

---

**“代币经济学” 用于描述管理加密资产的数学模型和激励措施。它包括有关资产运作机制的所有内容，以及可能长期影响其价值的心理或行为因素。**

**从长远来看，具有精心设计的代币经济学的项目更有可能取得成功，因为精心设计的代币经济学会激励购买和持有代币的人们。**

**代币经济学不佳的项目注定要失败，因为人们会在项目出现风险迹象时迅速抛售代币。**

**如果您正在考虑是否购买加密资产，了解代币经济学是帮助您做出正确决定的最重要的一步。**

一切都归结为供需关系
----------

与正常经济学一样，在代币经济学中，我们最应该关注的两种力量是供给和需求。了解这些力量是如何被其创作者融入代币经济学的，可以让我们很好地了解特定加密货币应该有多少价值。

### 供应：释放、通货膨胀和分配

让我们从供应方面开始，因为它更容易理解。您要弄清楚的主要内容是：

_仅从供应量判断，我应该期待只用Hold这个代币等待其价值被发现吗？还是这个价值会被通货膨胀所稀释？_

在供应方面，如果代币存在较少，代币的价值就会增加——我们称之为通货紧缩。如果存在更多的代币，代币的价值就会下降——这就是通货膨胀。当你评估代币的供应时，你不必去担心代币是否有任何效用，或者它是否会为其持有者创造收入。你只需要好好去评估代币的供应以及它将如何随着时间的推移而变化。

您需要考虑的问题是：

1.  目前流通的代币数量为多少？
    
2.  有多少代币将会在未来释放？
    
3.  新代币的释放的速度有多快？
    

比特币的产出过程只遵循了一条简单明了的曲线，它们会在大约 140 年中被释放出来。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b8f93effd3d036288ce50089b5d967abf20c46415473e4c09df1d95c23043786.png)

世界上永远只会存在 21,000,000 个比特币，而且它们的释放速度每四年左右就会减半。大约 19,000,000 个已经存在，因此在接下来的 120 年里只有 2,000,000 个比特币会释放。

这意味着90%的供应量已经在流通，而100年后比特币只会增加10.5%，所以比特币不太可能会因为受到通货膨胀的压力而贬值。

以太坊呢？流通供应量约为 118,000,000，并且不存在数量的上限。但以太坊的净释放量最近通过燃烧机制进行了调整，使其达到稳定的供应，甚至可能是通货紧缩，导致代币总数在100,000,000 -120,000,000 之间。鉴于此，我们也不应该期望以太币面临太大的通胀压力。它甚至可能是通货紧缩。

狗狗币也没有供应上限，目前每年通胀约 5%。因此，在这三者中，我们应该可以预期到通货膨胀对Doge代币价值的侵蚀程度超过比特币或以太坊。

您对供应的最后一件事是分配。一些投资者是否持有大量即将解锁的代币？协议是否将其大部分代币提供给社区？分配看起来有多公平？如果一群投资者拥有25%的供应量，并且这些代币将在一个月内解锁，那么您可能需要在购买前认真考虑。

一些DeFi代币呢？Yearn的固定供应量为36,666 YFI。没有释放，也没有通货膨胀，所以你不应该期望1 YFI的价值会因通胀压力而下降。

Olympus 协议有一个非常激进的通缩时间表，每天都有大量新的OHM代币被协议制造出来。所以理论上讲从供需的角度，我们应该认为持有OHM是一个非常糟糕的投资。但正如我们稍后将看到的那样，仅靠供应关系不足以衡量持有特定的代币是否是一个明智的选择。

这些是供应的主要考虑因素。现在需求是让事情变得更有趣的地方。

### 需求：投资回报率（ROI）、模因（Meme）和博弈论

我可以走进我的后院，打破几块石头，然后说它们是我唯一要打破并出售的岩石。我有 10 块岩石的固定供应。0 通货膨胀率。所以它们应该值数百万美元，对吧？

不，因为没有人想要我的碎石头。

在这个简单的层面上，我的岩石和比特币之间没有什么本质上的区别。仅拥有固定的供应并不能使某些东西变得有价值。人们还需要相信它有价值，并且在未来也会有价值。

如果你想知道一个代币在未来是否具有需求方的价值，你需要看看投资回报率（ROI）（ROI）、模因（Meme）和博弈论。让我们从投资回报率（ROI）开始，因为它是最简单的。

### 投资回报率（ROI）

在这种情况下，投资回报率（ROI）不是您认为代币价格会上涨多少。这是代币仅仅通过持有它就能为你产生多少收入或现金流。

例如，在以太坊 POS 启动后，如果是以太坊的持有者，你可以质押 ETH 用以验证网络安全。作为质押的回报，你会通过以太坊支付的回报，利率大约为 5%。

一些代币允许您获得它们所代表的协议收入。如果您持有 SUSHI ，您可以质押它以赚取 SUSHI 协议收入的一部分，年利率约为 10.5%。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/68446b89a72157316d1371a7de96b0d2597527c5cdf63efdebc5d28e460dc712.jpg)

投资回报率（ROI）的另一种形式来自 “Rebasing” ，类似于股票分割，通过持有代币并质押它，随着协议供应量不断增加，您将继续获得更多代币。这就是 Olymous 的工作方式，也是为什么它们的高通货膨胀率不一定是坏事，因为您可以保留您拥有的协议份额。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/be8a94e8c0c0dc995a89987175d6c14d9d0972b1b78016fed3c543865472a71c.jpg)

投资回报率（ROI）很重要，因为如果一个代币没有内在的投资回报率（ROI）或现金流，那么就很难证明持有它的合理性。你必须相信其他人对价格上升的信念足以维持它的价格。

或者，你必须相信这些模因（Meme）。

### 模因（Meme）

人们可能想要代币的另一个原因只是相信其他人想要代币，并且将来会想要它。

你可以称之为信仰、信念或模因（Meme），但是，无论你怎么称呼它，这样产生对未来价值增长信念的机制始终是一个重要的考虑因素。

不过，您应该如何衡量这一因素？代币经济学中的其他一切都是可以衡量的，但模因（Meme）呢？这是一个只有加入特定的社区去亲身体验才可以得出的结论。

他们的Discord中的氛围是什么样的？他们在推特上的活跃程度如何？人们是否将此代币或协议作为其身份认同的一部分？人们在社区中活跃多久了？

对未来价值的信念往往是需求最强大的驱动力之一。比特币没有现金流，没有质押奖励，什么都没有。它只是被人们所相信，它可以成为与黄金竞争的长期价值储存手段。或者更雄心勃勃的信念，如去金融化和超比特币化。但归根结底，这都是信念。

因此，虽然纯粹理性的分析简单的诱人，但永远不要去怀疑一个代币在信仰、聪明的模因（Meme）和像邪教一样的狂热氛围方面能走多远。

这里还有第三个元素需要，它可以结合部分模因（Meme）和部分投资回报率（ROI）。我们称之为博弈论吧。

### 博弈论

博弈论要求您考虑代币经济学设计中的哪些其他元素可能有助于增加对代币的需求。这就是代币经济学变得特别复杂的地方，也是我将在这篇文章的后续文章中关注的主要领域。

好的代币博弈论的一个常见特征是锁仓。这个协议为了将您的代币锁仓在合约中而创造一种激励，通常以更多的代币为奖励形式。

这方面的经典例子是 Curve。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2bdb0301c7454f781a31d4fb50e960440a9e85a49a6f995d735654fb423171d7.jpg)

与 SUSHI 类似，您可以锁仓您的 CRV 代币以赚取协议收入的一部分。但是，您锁仓代币的时间越长，最长可达 4 年，您的奖励就越大。

此外，您锁仓的代币越多，锁仓的时间越长，当您使用 Curve 的所有其他部分时，您的费用就越低。

因此，Curve在持有其代币方面具有非常强烈的激励和博弈论。您可以通过质押获得可观的投资回报率（ROI），也可以从应用程序的所有其他部分获得更高的投资回报率（ROI）。通过将代币锁仓四年，您可以获得最大的收益，这大大降低了 CRV 的抛压。

代币经济学实践：评估项目
------------

现在我们知道了要评估的主要问题，让我们完成评估一个项目的过程。

比如说：Convex Finance

### Convex Finance

Convex 是一个位于 Curve 之上的平台，通过将许多投资者聚合在一起来帮助您获得更高的收益。这样的聚合让您就好像是已经锁仓数千个 CRV 代币 4 年，它可以让您获得大部分更高的收益，而无需自己进行如此大规模的锁仓。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/0829c00d4d6b3e8d86cefb6d4798e47d1d7346c47970bad2dec4019152f4cc5b.jpg)

通过他们的文档中的信息，我们可以开始回答我在本文中提出的问题。

### 供应

Convex 的固定最大供应量为 100,000,000 ，将根据 CRV 存款以递减的速度释放。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/609a08e7742167bb802ec466d6ee7271ae3edec7a57fdcbdb7ecac5603e9806d.jpg)

根据 Coingecko 的说法，这 1 亿中的 7850 万已经被创建，这意味着当前的供应量将再膨胀约 33%。

在这些代币中，绝大多数都流向了使用 Convex 的人。所以这是一个非常公平的代币分配，只为团队和投资者保留了相对较少的数量。作为比较，可以想象一下如果亚马逊将其 75% 的股票赠送给使用亚马逊的人：

所以有固定的供应，剩余的供应正在以递减的速度释放，大部分代币都流向社区，并且从这里最多只会稀释 33%。供应方面的情况看起来相当不错。

需求呢？

### 需求

要评估需求，您需要问：您为什么要持有 CVX 代币？

通过持有 CVX 代币，您可以分享所有 Convex Finance 的收入。这不是一个很大的数额，约为 4%

不过，这还不是全部。您还可以一次锁仓您的 CVX 代币 16 周，当您这样做时，您可以从各种想要奖励 Convex 质押者的协议中获得奖励：

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/53bf26eef967352d4b8329f654d51a2b88d8297fbd53dc5b253b59581fa582da.jpg)

这里的 APR 仍然只有 5%，但这还不包括您从其他平台获得的奖金奖励：

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/383a730d51dce647f4a624eb7fe58a43133daa7f92cabe437d931bd1e3a54a1e.jpg)

最重要的是，你可以成为 Convex 的投票代表，作为“贿赂”的回报，可以使用 Votium 服务。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e401cf7ab2bd71994c2ed1fe6723b5e3c7f414089b9b3d6121b1c6f1b0622549.jpg)

因此，即使价值根本没有改变，抵押您的 CVX 代币也可以获得相当可观的投资回报率（ROI）。而且它有非常强大的博弈论支持持有代币，因为只有一次锁仓代币 16 周，你才能获得这些奖励。

模因（Meme）在此协议中没有那么强力，因为它是一个有点无聊的后台 DeFi 协议。但他们根本不需要模因（Meme）。这是一台现金流制造机。

所以 Convex 的供应量是固定的，大部分是分配给社区的。大多数代币都在流通，不会有更多的通货膨胀。持有 CVX 可通过协议费用和其他代币持有者奖励获得丰厚回报，因此如果价格下跌，则没有理由出售。

对我来说，这是目前很好的代币经济学设计之一，也是精心设计项目的绝佳示例。所有的部分结合在一起设计了一个强大的财务激励系统，该系统不依赖于信仰来支撑价值。

自行评估
----

这应该可以为您评估遇到的任何新项目打下良好的初始基础。通过阅读文档或白皮书，你应该能很好的理解代币供应应当如何被管理，以及代币与加密货币的需求是如何被什么力量驱动的。

而要牢记在心的问题不一定是 “这个代币兑美元的汇率会升值吗？”而是“这个代币会比（BTC、ETH、SOL，无论你喜欢什么）的汇率会升值吗？”。大多数加密资产的价格都是高度相关的并且一起涨跌的，并且如果你正在持有大型公链代币以外的资产，它应当是基其代币经济学和激励措施会让其表现优于它所建立在的公链代币。

在本代币经济学系列的下一部分中，我们将更多地了解协议用来推动代币需求的各种博弈论策略。

**关注AK Labs Twitter**

[https://twitter.com/0xAKLabs](https://twitter.com/0xAKLabs)

---

*Originally published on [AKLabs](https://paragraph.com/@aklabs-2/1)*