# 如何衡量什么是好的代币经济学？(2) 更深入地了解代币的供应


By [AKLabs](https://paragraph.com/@aklabs-2) · 2023-02-21

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**上一篇文章提供了如何评估项目代币的高层次概述。**

在这篇文章中，我们将更深入地探讨供应方面：代币的数量，以及其数量变化（或是操纵其数量变化）的各种方式如何影响项目发展的可持续性？
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乍一看，这似乎是一个微不足道的因素。但是了解代币的供应量，以及供应量将如何随时间变化，是您能够从项目投资中获得良好回报的最大因素之一。

除非您知道这些重要信息在哪里以及如何寻找，否则您将很容易对项目的代币供应量产生错误的印象。 即使是像市值这样看似简单的指标也可能被误导或以意想不到的方式操纵。因此，让我们来看看您在评估代币供应时需要了解的所有信息，以便您在进行下一次投资之前更加了解相关情况。

### 代币供应中最重要的因素

供应的重点不一定在代币的总数。而是代币目前的供应量，未来特定时间的供应量，以及它将以多快的速度达到未来特定时间的供应量。 让我们从简单的比特币开始。比特币目前的流通供应量为 19,297,650，而其总供应量永远只会有 21,000,000。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8ed40bf39da2b457bd72f16e890d3411bb5c5b2ccf5c90c20f6a8cca2f8c53f4.png)

最后9.6%的比特币供应量要到2140年左右才会完全释放，因此比特币需要相当长的时间才能完全流通。而且我们可以随时看到比特币目前的通货膨胀率是多少，这一路上不会有任何惊喜。它是固定的。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b8f93effd3d036288ce50089b5d967abf20c46415473e4c09df1d95c23043786.png)

比特币太简单了，因为没有任何投资者解锁，没有团队份额，没有授予和最短生效期，和任何其他可能搞砸的变数。 不

过，大多数加密货币并不是这么简单。因此，虽然对于比特币，我们可以只查看流通供应量、最大供应量和通货膨胀图表就知道我们当前在哪里，但大多数代币的经济模型为了激励用户而使这个简单的问题变得困难。

我们试图弄清楚的主要事项是：

1.  **现在的供应量**
    
2.  **未来特定时间的供应量**
    
3.  **什么时候达到未来特定时间的供应量**
    
4.  **它将如何到达那里**
    

让我们来看看可能影响这些问题的各种事情，然后做一些示例分析。

### 市值和完全稀释估值

市值和完全稀释估值（FDV）是评估加密货币或代币价值的两个简单初始指标。

市值是代币的流通供应量乘以代币价格。如果所有代币都在流通中，那么 FDV 将是当前价格乘以最大供应量。

因此，如果代币的价格为10美元，流通供应量为 10,000,000，最大供应量为 100,000,000，那么市值将为 100,000,000美元，FDV将为 1,000,000,000美元。

当这两个变量与我们将要介绍的其他变量结合来看时，可以让您了解市场目前如何评估项一个目的价值，以及一个项目在未来需要如何增长以证明其当前价格的合理性。

如果您看到市值和完全稀释估值（FDV）之间存在很大差异，这意味着有很多代币被锁定等待进入市场，您应该仔细调查它们将如何进入市场，再根据调查情况决定当前的价格是否是合理的。

如果市值是FDV的 10%，并且代币都在明年发布，那么该项目需要在一年内增长 10 倍或1000%，才能维持其当前价格。

但是，如果市值是完全稀释估值（FDV）的 25%，并且代币在 4 年内发布，那么在 4 年内仅增长了 4 倍，或同比增长约 40%。

因此，市值与完全稀释估值（FDV）比率是您要注意的第一件事。而且一旦您开始注意他们，您就会想要深入了解流通供应量和最大供应量的真正含义。

### 循环供应量和最大供应量

流通供应量和最大供应量有助于回答问题 1 和 2，现在的供应量是多少，将来特定时间会是多少。它们帮助我们理解市值和完全稀释的估值（FDV）。

最大供应量相当简单。这种代币的最大潜在供应量是多少？对于比特币来说，它是21,000,000。以太坊没有。对于Crypto Raiders ，我们将其设置为 100,000,000。对于Yearn来说，它是36,666。

流通供应是事情变得更加复杂的地方。一个特定的代币中有多少在流通？对于比特币来说，这很容易，只需从最大供应量中减去尚未释放的数量，您就有了您想要的答案。其他L1，如以太坊和Solana，要么自行通报，要么开放可用的API用于监控。

但是对于项目代币，这些变量很快就会变得更加复杂。下面是一个简单的示例。对于Crypto Raiders，我们已经发布了 100,000,000 总供应量中的大约 16,000,000。但如果您看看Coingecko，它说Crypto Raiders的流通供应量只有6，723，611。其余的代币去哪里了？

Coingecko和其他API会从流通供应中减去“不活跃”的代币，即使这些代币之前已经投放市场。在我们的案例中，人们在我们的质押合约中锁定了 9,500,000 代币 3-12 个月，因此 Coingecko 从供应量中减去这些代币：

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这听上去似乎有点蠢。人们选择锁定那些9,500,000 代币，并不是说没有释放它们，而是它们从技术上讲已经停止流通，

这告诉了我们关注流通供应是多么重要。乍一看，我们似乎只有 6% 的代币已经发布，这意味着该项目必须增长近 20 倍才能维持其当前价格。但实际上，16% 的代币已被解锁，因此更像是 6.25 倍。 另一个很好的例子是Curve。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/20d2a5f28f1c6388c936bdbf368b9f442d88b931a4f7834cb4a2c5f938955eb9.jpg)

他们的FDV大约是其市值的9倍。看起来只有11%的代币在流通。

但他们在这里给了您一个线索：总供应量。当我们深入研究流通供应量时，我们可以看到有大量其他代币锁定在各种合约中。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a35be2b9fdd581a1b09a4a534f5453b64475b71990545e4845c0824697a3ae11.jpg)

值得注意的一件事是“创始人”似乎有 572,000,000 个代币，而只有 440,000,000 个代币锁定在 CRV。对于一个项目的创始人来说，这是很多代币！

但是当我们深入研究这个合约时，它似乎是给很多人的，所以它不是只有一个创始人。实际的合约中可以看到最短生效期超过 4 年，所以这些代币需要一段时间才能解锁。

我们需要这样仔细研究这些的原因是它可以帮助您衡量市场实际流通了多少代币。对我来说，我认为投票锁定的CRV应该计入市值，这将使它更像是 2,120,000,000 而不是 974,000,000。这使得其市值更接近其完全稀释估值（FDV），并表明了它并不需要像最开始看起来那样增长那么多倍以维持明其代币价格的合理性。 但流通与最大供应量只是故事的一部分。

如果代币供应量在 4 个月内增长 4 倍而不是 4 年，您会感觉大不相同。这就是为什么我们还需要查看释放时间表。

### 释放时间表

请记住我们试图弄清楚的主要事项：

1.  **现在的供应量**
    
2.  **未来特定时间的供应量**
    
3.  **什么时候达到未来特定时间的供应量**
    
4.  **它将如何到达那里**
    

流通与最大供应告诉我们 1 和 2。释放时间表告诉我们 3 和 4：它将如何以及何时到达那里。

释放时间表通常是我们必须深入研究项目文档的时候才可以看到。这不会在Coingecko上，所以您必须做一些研究才能弄清楚。

在一篇关于JonesDAO的文章中，我们整理了一张图表，显示了它们随时间的变化而释放：

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9f2e497967ef86a6edeee2e07c07023f9ce33c6d24a654574edb1fd95f968aff.jpg)

首先应该注意的是它们的释放量初始缓慢增长，然后在 2022 年 4 月 30 日到 2022 年 10 月 30 日释放量加速增长。那是私人投资者代币解锁的时期，他们在 6 个月内线性解锁。

在这6个月期间，每个月将释放大约3%的 JonesDao 供应量。但从现在到4月30日，每个月只有1.36%的 JonesDao 供应被释放。

因此，在这6个月期间，通货膨胀率将增加一倍以上。进入市场的新代币将专门流向那些以大幅折扣价格进入的人，即使价格从现在到那时没有变动，他们也有更多利益驱动的动机出售代币。

这并不是说投资者是恶意的，或者他们会这样做。只是他们可以这样做，在开始购买代币之前，您应该了解代币未来供应的这些变化。

您可能会看到的另一种释放方式是基于平台效益的释放。Convex 就是一个很好的例子，大多数 CVX 代币是根据使用其资金池赚取了多少 CRV 代币数量释放的：

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/bc04dea75e15ce49cc490cae979b0628ba64aff21573930acad0122e0881599d.jpg)

这让我们知道了 CVX 的通货膨胀率一直在下降，因为 CVX ：CRV 铸造的比例将降低，直到达到 1 亿 CVX 的流通量。

### 初始流动性如何影响释放率

对于释放计划，您要考虑的一个小问题是百分比变化看起来会是什么样的。即使有一个循序渐进的4年释放时间表，就算它从解锁的代币的很小百分比例开始，也可能对早期买家不利。

例如，JPEG'd。他们在公开拍卖中出售了30%的代币供应量，然后使用筹集的一些资金为代币增加了流动性。

他们的总体分配非常简单：

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/42e484ab387e9a32c767e8f07edc457007a4167d03051f242ce03468c505df5e.jpg)

35% 的代币将在 2 年内归属分配给团队和顾问，最初有 6 个月的最短生效期。因此 30% 的代币在开始被解锁，35% 的代币将从第 6 个月开始、在 18 个月内进入市场。在这段时间内，每月大约有 2% 的供应量持续进入市场，然后通货膨胀停止。

当 30% 以上的供应已经在市场上流通时，进入市场的 2% 的供应量是一个相对较小的增长。代币供应量将在 15 个月内翻倍，但这足以让项目的估值赶上代币价格。

与此相比，如果最初只发行 10% 的代币。那么代币供应将在 5 个月内翻倍，而不是 15 个月！早期的买家将受到更多代币解锁的影响，而代币价格将很难跟上新的通货膨胀。

到此，我们已经涵盖了大多数重要的注意事项。只有最后几个因素需要考虑。

### 代币的初始分配和Farming

大多数协议会将其代币发行的相当一部分分配给 lp 作为奖励。如果您为协议提供流动性，则可以质押该流动性以赚取稳定的代币现金流。

从表面上看，这似乎是非常有利于社区的，因为任何人都可以购买代币，创造流动性，并将其质押以赚取更多代币。但根据它的原理来看，这可能是初始团队或内部人员大幅增加其代币份额的一种微妙方式。

最近最大的例子是LooksRare。正如Cobie在他关于该主题的帖子中所解释的那样，一半的Farming奖励可供代币仍被锁定的早期投资者使用。因此，虽然散户投资者可能觉得他们赚取了平台的大部分费用，但他们实际上赚取的远不及早期投资者。

当团队或投资者的大部分代币立即解锁时，他们就可以立刻将这些代币用于流动性Farming。您希望看到的是团队和投资者至少三到六个月的锁定期，之后是线性解锁。

### 解锁

最后一件需要注意的重要事情是大量代币何时可能被解锁。像 Convex 这样的一些协议具有锁定机制，如果用户想通过他们的代币获得奖励，他们必须选择加入锁定机制。

当Convex首次推出此功能时，大量的CVX持有者在第一周就锁定了他们的代币。这意味着17周后，所有这些代币都被解锁了。该机制于 9 月初推出，这些代币于 1 月初开始解锁。注意到什么了吗？

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/480fbbeaef310a415b69877b3c488b095b00a9b5bd00e14a27e0f4a2f07a11ec.jpg)

此时还有其他市场走势，但很难忽视这种锁定和解锁对市场可能产生的影响。因此，如果您要购买具有veCRV样式锁定或任何其他锁定机制的代币，最好注意何时可能会大量解锁流通供应。

### 回顾

当您深入研究项目的代币时，充分了解供应以及它将如何随时间变化，这将使您更好地了解现在是否是投资的好时机。

您可以从像Coingecko这样的网站中获得相当多的信息，但是在项目文档中挖掘细节可以帮助清除一些更微妙的风险点，例如释放计划如何随时间变化，代币将给谁，以及未来可能发生的解锁。

不过，供应显然只是项目基本面的一部分。因此，在本系列的之后文章中，我们还将深入探索需求、博弈论、投资回报率和其他方面，以便您在投资或启动自己的项目之前了解什么是良好的代币经济学。

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