# Synthetix项目研报

By [Alan](https://paragraph.com/@alanweb3) · 2022-08-24

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项目目前现状
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![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d84210aab5dfa17c0a1dde436ed09c78a711b75fddb5174e4547935d67281c5f.png)

项目发展历程
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*   Synthetix 的前身是双代币系统稳定币项目Havven，由Kain Warwick 在2017年创立
    
*   18年1月-3月，Havven通过ICO总共募集了3030万美元，价格为0.5U / HAV(即后来的SNX)
    
*   18年7月底，Havven上线，其业务可以简述为“通过抵押链上原生代币 HAV 来发行稳定币 nUSD”
    
*   18年12月初，业务方向调整为合成资产，项目正式更名为Synthetix，其代币HAV也更名为SNX，nUSD更名为sUSD。
    
*   19年3月，对SNX代币模型进行了“大胆”的调整，简而言之，是将SNX的总量由1亿枚提升至2.45亿枚，多出的部分在5年内作为奖励释放给staker，奖励部分锁仓1年。此举当时引发了诸多非议，不过从结果来看：SNX的质押率从20%提升至80%；同时，SNX代币价格再接下来的8个月内上涨了近50倍。
    
*   直至20年DeFi summer之前，Synthetix一直是DeFi锁仓量的头部协议，甚至在相当长时间里，仅次于maker，高于compound和uniswap等。当然，这主要是因为其抵押物全是其SNX。
    

项目核心逻辑
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**动态债务池**

**trader 和 staker**

staker就是对手盘，跟trader对赌，trader盈利，staker就亏损，trader亏损，staker就盈利 staker有staking收益，由snx增发和交易手续费组成，目前收益主要来自增发，这个核心的设计称为动态债务池

代币经济模型
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![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c07404153a9de210e1b90f3322aeaac4594f2a4ae962b9a9f86f4a1e595492e7.png)

项目估值
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### 历史估值对比法，来比对SNX现在与过去的估值

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/0ceacbcf30c9a920e0120b7f0e21a5e1d852a7a06095389fedad92424103651d.png)

### 横向估值比对，从P/S、P/E的角度来对比SNX与其他DeFi项目

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/98e8f87b76e9fde974992756096da612aab3e4bd881e3862357af35c598deaa9.png)

从横向对比来看，目前snx的P/S处于相对低位，纵向对比也处于相对低位，从这两种角度看，snx目前处于**略微低估状态。**

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*Originally published on [Alan](https://paragraph.com/@alanweb3/synthetix)*