# 深度解析再质押Aura Finance——开启LSD2.0时代

By [AppleDao](https://paragraph.com/@appledao) · 2023-03-21

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撰文：AppleDao

本文介绍Aura Finance“再质押”项目的基本情况，让小白也能看的懂

本文仅供参考，不作为投资建议

*   **LSD赛道背景**
    

以太坊上海升级 (EIP-4895)即将来临，LSD 是今年的主要叙事之一。升级后，可以在技术上是允许质押者提取已质押的以太币 (ETH) 或相关的代币奖励。这将增加用户质押 ETH 的意愿，根据当前的质押率 15% 来看还是很低的，预期还会有很大的上涨空间。同时某ETH 市场份额逐步增大，流动性池会越来越多，流动性大战即将开始。当前大部分dex上的交易对多以eth和usdx为主，未来随着ETH在主网质押率提升，市场上的ETH将会减少，其流动性也会不可避免的降低，取而代之的是lsdETH的份额会在Dex  上放大，因此在ETH交易对逐渐弱势的前提下，会激发更多资产将lsdETH作为锚定资产，基于此，为LSD用户叠加一层组交易对、提供流动性的收入。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e260c0e4eb155e5027066b780090ed61633fd8d953ea89894a36c0bdea95f162.png)

由此诞生了Restaking也就是所谓的LSD2.0再质押赛道，Aura Finance是目前LSD2.0赛道中TVL最高的，根据defillama的数据统计，目前tvl在所有项目中排名20，将近7亿美元的TVL。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/08c256635c40007c75dff02dd7e0b38e1495e11b579b670fb3472963e3f5b5b1.png)

**什么是Aura Finance？**

Aura Finance是由Sushiswap**_创始人0xMaki_**建立在**_Balancer_**上的一个协议，协议的目的是增加veBAL(veBAL可以通过锁定‘4:1比例的ETH和BAL的LP凭证BPT’得到-主要用来投票决定不同Pool的收益率）的利用率，最大化激励这些流动性提供者和BAL代币质押者，功能与Convex基本相同。依旧是为了解决流动性和收益无法共存的问题，但收益率更高。

Aura Finance的创始人也是Sushiswap曾经杰出的领导者，过这次创业也极大的发挥了他个人的价值和关系网络，Aura Finance已然默默与几乎所有主流 LSD 协议建立了合作关系，目前包括 Lido、Rocketpool、Frax、Swell、Stakewise、Stader、Ankr 和 StaFi 等，所有这些协议都将在上海升级阶段开始提供激励措施

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/88fafdbe3f33e942bf15dd753ea046d5dc02a55e87fb807af0bc210bde024bba.png)

Aura Finance是建立在Balancer上的一个流动性协议，而这些都是服务于Balancer生态，那么什么是Balancer？它与Aura Finance的关系又是什么？

*   **什么是Balancer？**
    

2022 年第一季度，Balancer 参考 Curve 的 veCRV 上线了 veBAL 代币经济模型，是针对原生代币 BAL 的治理效用/价值捕获的升级，主要逻辑和 veCRV 类似。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/476898a46b2fe412757f76d3a29e4f09686dd42391a69a8ea6ec8c1a1b7194b2.png)

**_1.在讲Balancer的逻辑之前我们需要先了解：Curve与Convex之间的关系_**

1）锁定$CRV 1年到四年可以获得veCRV，veCRV拥有决定Curve的治理权以及决定各个流动池的收益率。锁定$CRV的时间越长，得到的veCRV越多，锁定四年期的$CRV会按1:1获得veCRV。

2）由于$CRV的锁定时间太长，所以就有了Convex作为门槛相对较低的流动性提供平台。

用户可以将$CRV质押在Convex中获得cvxCRV（质押后永久不能赎回），如果需要变现可以在Sushi中1:1交易成$CRV，但是可能存在一定的磨损。

cvxCRV拥有更多地收益（CVX代币奖励）但是无治理权，Convex会将用户手中质押获得的$CRV拿到Curve官方质押。想要获得Convex的投票权就需要质押$CVX获得vlCVX。

所以，由此可以看出

1）Convex将Curve进行财权分离，让质押用户获得更多地收益但是无投票权。项目方为了让自己的池子收益更高可以进行贿选或需要大量买入$CVX质押成vlCVX进行投票。

2）如果项目方手中如果有大量的veCRV，那么谁掌控了$CVX的治理权，谁就间接掌握了Curve生态的治理权，决定哪个池子的收益可以更高。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/fe8f7db6bbb4ba305e612e44e651f9ad4d6090502b06586909d337d5df25f2e7.png)

**_2.Balancer的业务逻辑_**

锁仓80%BAL+20%ETH → 获得BPT → 锁仓BPT（二周到一年不等,锁一年1：1获得veBAL） → 获得veBAL

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1b79072ef17ec244020781e112c5098c5310e08098311baf312a6b92f59e3c58.png)

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/39594aa6644084285f3e03fc91d5ed2fbc84a6b81994710c4d0a9807c5989e7a.png)

图片来源：[https://app.balancer.fi/#/ethereum/pool/0x5c6ee304399dbdb9c8ef030ab642b10820db8f56000200000000000000000014/add-liquidity](https://app.balancer.fi/#/ethereum/pool/0x5c6ee304399dbdb9c8ef030ab642b10820db8f56000200000000000000000014/add-liquidity)

 图为Balancer 官方池子（ 来源：[https://app.balancer.fi/#/）](https://app.balancer.fi/#/%EF%BC%89)

_veBAL用途_

1）治理投票权。每周增发的$BAL奖励平台流动池，通过投票分配权重。

2）收益：

*   挖矿加成拿到$BAL,最高2.5倍，投票决定（提高资金利用率）
    
*   Balancer协议收入，来自平台交易手续费50%
    
*   贿选，项目方通过给veBAL持有人额外代币奖励拉票，为了2.5倍的收益，奖励以项目方原生代币为主
    

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f953d667f3389f813acaffb1e53cf4a1f8e67fcc15247dc1d72b4ccc5ecc564d.png)

_上图为官方白皮书给出LP倍数的计算公式_

[_https://docs.aura.finance/developers/how-to-\\\_\_\\\_/calculate-pool-boost_](https://docs.aura.finance/developers/how-to-%5C__%5C_/calculate-pool-boost)

*   **基于Balancer的Aura Finance协议**
    

**_1.过程+收益：锁仓80%BAL+20%ETH → 获得BPT（这一步可以在Balancer中完成） → 锁仓BPT（永久） → 获得auraBAL_**

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8a2a9e274aa47308086f08edf0b0e3e703ed447f06e7d1d2a41d51973107eba3.png)

在[https://app.aura.finance/](https://app.aura.finance/) 官网中选择 go to Balancer前往Balancer官网添加流动性

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/fa960ab0e55baecb312c9207dd01bc1e03494ba7cbdce8cd3d058dec33e520ec.png)

选择 Mint 后在选择80BAL-20WETH点击mint即可将手中的BPT也就是80%BAL-20WETH铸造成auraBAL

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/74eaef80050507fb9719a9b0b7dd624f8517a29e726e531623738ffe5b22e8ab.png)

 _上图为auraBAL的收益率及具体分配数据_

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/bcee2d334a04c52c5e41984d6139c88e0fb4b3116dbaa80857d447e6f1792c5b.png)

_上图为BPT-auraBAL的流动性池子_

_auraBAL：_

1）随时可在二级市场中兑换成80%BAL+20%ETH（_虽然铸造不可逆但用户可以随时将手中的auraBAL换成BPT，前往Balancer的官网解除流动性兑换成$BAL和$ETH_）

2）失去Balancer投票治理权，治理权归AURA项目方所有

3）拥有auraBAL收益：

*   veBAL本身收益（挖矿+平台手续费）
    
*   $AURA代币奖励
    
*   全平台所有BPT挖矿收益20.5%，以$BAL的形式
    

$AURA：锁仓AURA十六周可获得vlAURA（锁定时间为固定16周）

$vlAURA:1）治理投票权，包括AURA本身及Balancer

                2）收益：1.全平台所有BPT挖矿收益4%；

                                2.贿选，持有vlAURA等于拥有balance治理权

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/42bc0254a869c8aaa9f7ac36100378241bf983d506ea44fadf06a43615b19e7c.png)

**_2.治理逻辑：_**

1.  用户永久锁仓 BPT 到 Aura，获得 auraBAL；
    
2.  AURA拿着用户锁的 BPT 到 Balancer 锁仓获得 veBAL；
    
3.  veBAL 产生的收益交给用户，治理权则交给 AURA 锁仓者（vlAURA）；
    
4.  如果有足够多的 BPT 通过 Aura 锁仓，以至于大部分投票权（veBAL）都由 vlAURA 控制，那么 vlAURA 将能够控制底层协议 Balancer（主要是 Balancer 上各池的 BAL 奖励分配权重）
    

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d3725a3f127a80aac2db167cf0229672f1af1b5502ec29109a152d03b22b46e5.png)

**_3.auraBal 相比 veBal优势_**

**\-永久锁仓**

auraBAL 不能解锁为 BPT，相当于永久锁仓 BPT，或者说是将 BPT 永久交给了 Aura 换回了 auraBAL。

**\-收益与治理分离**

auraBAL 仅具备收益属性，不具备治理属性。相当于用户把 BPT 都交给了 Aura，Aura 去 Balancer 以最长时间锁仓获得 veBAL，锁仓收益发给 auraBAL 质押者，而治理权则由 Aura 通过其他方式分配，下文详述。

**\-可随时退出**

auraBAL 可以转让和交易，auraBAL 持有者可以在二级市场卖出换成 BPT（在 Balancer 有auraBAL/\[80BAL/20WETH BPT\] 池），相当于随时可以解放流动性。想要锁仓 BPT 换取 auraBAL 的用户，也可以直接在二级市场购买 auraBAL。

**\-提升收益**

除了获得与 veBAL 相同的收益外，质押 auraBAL 还会获得额外的 AURA（Aura 原生代币）奖励，以及全平台 LP 挖矿加成奖励的 20.5%

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/0407bb49d465656304e7c629aa2792bd00f055141ee392085bab1459493e3524.png)

**_4.Balancer/AURA 相比 Curve/Convex优势_**

**\-更高的APY**

以rETH-WETH为例，Curve为3.64%，AURA为9.17%

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1070bb7e28bedf41a41115cc5b2d9580843b41c1d45159295ab3ef2285ffb1ca.png)

**\-更高的资本效率**

项目方通过贿赂获得这种收益和贿赂成本的比值也叫做资本效率，数据显示，平均每 1 美元的贿赂可以为池子争取到价值 2.14 美元，Convex平均每 1 美元的贿赂可以为池子争取到价值 1.33 美元

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/dead4c78c0c14b87eceb802c7564b0f9be183da04c22d92940db808e0c559ea9.png)

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/38e1f5eae804992018cdc2709e9aaee57ebbd2f90048102941520edd557bddc7.png)

**\-更低的Gas费**

在其他 DeFi 协议上进行交易时，token 通常在多个池之间转移，包括逻辑在内，这是一个高度消耗 Gas 的过程。在Balancer中，此类大量消耗 Gas 的操作得到了改善，所有的账户都在一个环境之下，只有最终数量的 token 被转移

**\-更短的锁仓时间**

Curve中锁仓时间1年起步，最长4年，Balancer中锁仓时间1周起步，最长1年

**\-更好的LSD资源**

由于Maki的特殊身份，这次创业也极大的发挥了他个人的价值和关系网络，Aura Finance 已然默默与几乎所有主流 LSD 协议建立了合作关系。其中包括 Lido、Rocketpool、Frax、Swell、Stakewise、Stader、Ankr 和 StaFi 等。

**投票/贿选**

前面说到如果有足够多的 BPT 通过 Aura 锁仓，以至于大部分投票权（veBAL）都由 vlAURA 控制，那么vlAURA 将能够控制底层协议 Balancer。目前AURA是veBAL的第一大持有人，占比约27.27%，因此大部分项目方会通过给予自身代币的形式贿赂vlAURA持有人来获得更多的投票，以此获得更高的挖矿加成。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2cf970d46f9eaa970caad59506e41cc36fdf2f4fbea0dacd4eecaef19a68a2e3.png)

图片来源：[https://dune.com/aura\_finance/aura-finance-dashboard](https://dune.com/aura_finance/aura-finance-dashboard)

根据Llama Airforce 的数据，自 2022/6/28 第一轮投票以来，Aura 平台的贿赂累计价值约为 639 万美元，平均每 1 美元的贿赂可以为池子争取到价值 2.14 美元的 BAL+AURA 代币分配

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/dead4c78c0c14b87eceb802c7564b0f9be183da04c22d92940db808e0c559ea9.png)

图片来源：[https://llama.airforce/#/bribes/overview/hh/aura-bal](https://llama.airforce/#/bribes/overview/hh/aura-bal)

**贿选收益：_项目方/vlAura持有人_**

项目方收益：通过给予vlAURA持有人自身代币的方式，获得更多的投票权，来争夺最高2.5倍的挖矿加成。即原生代币流出金额小于挖矿加成收益即可获得盈利。

vlAURA持有人收益：放弃投票治理权，则每轮投票均有可能获得其他项目方原生代币空投

Aura业务持续增长数据。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/90880a9b2731d3a438524211e6434a35298c101d668d9b8c2413defea09d57e1.png)

**Aura代币经济学**

**1）总量1亿枚，公平启动无VC**

50%：奖励给质押在 Aura 的 LP，根据 LP 获得的 BAL 数量按比例分配

10%：奖励给 auraBAL/BPT LP 的质押者，释放期 4 年

2%：Balancer LBP

3%：在 Balancer 80AURA/20ETH 池添加初始流动性

17.5%：国库，释放期 4 年

2.5%：空投给 Balancer、Convex Finance 和 LobsterDAO 社区

1%：未来的空投

2%：BAL 国库，释放期 2 年

2%：veBAL 引导奖励

10%：贡献者，释放期 2 年

在代币发行初期，由于 LBP 没有被完全认领，以及调整初始流动性、空投等问题，有 282 万 AURA 流入了国库

**2）Aura代币释放**

50% 的 AURA 释放给在 Aura 质押的 LP（铸造新币），这部分的释放规则参照下方公式：

AURA 释放量 = (((500 - (totalSupply() - 50000000) / 100000) \* 2.5 + 700) / 500) \* BAL 奖励数量。

LP 每挖到 1 个 BAL，就会按比例铸造出若干 AURA 奖励给 LP。目前挖到 1 个 BAL 将奖励 3.47 AURA（((500-8520470/10000）\*2.5+700)/500=3.47 ），随着 AURA 的总发行量的增加，该数值将慢慢减少，最终变为 1.4 AURA。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/02d7f7c3bee63446043f8c05b614817d6ec92ccb96434eb381ae7e0c8a2997fe.png)

**3）每月新代币产出**

官方 Dune 统计的数据，近期每周新铸造 AURA（用于平台奖励）的数量为 15 万-30 万左右，2023 年 2 月（以四周粗略计）新铸造量约为 106.58 万 AURA；同时，每月还有约 41.67 万 AURA 释放给贡献者（团队），所以当前每月释放量约在 150 万左右。初始国库的 1750 万 AURA 虽已释放约 328 万但至今未动，不计算在内。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ec24dd93083c50d9974e74d786b7a3cb7b0128da69814db9171519627bb26837.png)

**4）锁仓信息**

对比近三个月 AURA 代币的新增锁仓量和新增释放量，数据如下：

2023 年 2 月：新增约 71 万锁仓/新增约 148 万流通，锁仓比约 48%

2023 年 1 月：新增约 154 万锁仓/新增约 136 万流通，锁仓比约 113%

2022 年 12 月：新增约 57 万锁仓/新增约 94 万流通，锁仓比约 61%

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/09e5c05bdf73e84127b8d802d22a516cf5b3182144c83359173e83edca6dcc62.png)

**5）目前的代币价值**

根据 Aura 平台持有的 veBAL 总量和锁仓的 AURA 数量（即 vlAURA 数量），每个 vlAURA 相当于控制着约 0.2 个 veBAL（2772899/13768623=0.2)，每个 vlAURA 的实际治理价值约 3.26美元(16.31\*0.2=3.26)，与当前 AURA 代币 3.33 美元的价格接近。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4ee6d05ae9663380413ecb0d4edb578355c4fe4b9ad6160aa8f94220e5fabb1f.png)

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/afcbcd8c86b3afdbefd53048978caa24730af92ee8eb557aa582dd313ff9aa5c.png)

*   **合作伙伴**
    

Aura 作为 Balancer 生态的龙头，已经与一系列 LSD 协议建立了合作关系，**包含 Lido、Rocketpool、Frax、Swell、Stakewise、Stader、Ankr 和 StaFi 等。**

 此外，进入 2023 年以来，Aura 增加了很多合作伙伴和投资者 / 拥护者，下面列举部分。

OlympusDAO 卖掉了 CVX 转投 AURA，购买了 20 万美元的 AURA 代币，并准备在接下来 4 个月内再购买 80 万美元。

加密资管公司 Arca 在 2 月初陆续购入了近 30 万 ARUA。

Alchemix 将其代币 ALCX 的流动性从 Sushiswap 迁移到了 Balancer，并购买 AURA 以锁定并参与治理，激励其流动池。

Synapse 通过投票，决定将 SYN 代币的流动性从 Sushiswap 转移到 Balancer，并向 vlAURA 行贿以实现对 LP 的激励。

近期具体合作情况可参考这篇文章： [https://www.theblockbeats.info/news/34981](https://www.theblockbeats.info/news/34981)

*   **风险提示**
    

Aura Finance手中的BPT越多，便可以掌控balancer做到挟天子以令诸侯。那么一旦某个项目方手中有大量的vlAura便可以掌握Aura的治理，间接掌握Balancer的治理。

Aura的流动性对LSD的质押代币更加友好比如stETH、rETH等。那么这里客观来说就存在项目方作恶的情况

1、项目方单纯作为第三方将用户质押获得的ETH质押在ETH生态只收服务费（无太大风险）

2、项目方自己将ETH质押生成大量质押代币xxxETH，再大量买入aura获得足够的治理让自己的LP

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/86cf6046c2306350570e6dcccb3ace3ce1bacdb5239d74bd470f8a067ee42318.png)

3、第三种情况较为复杂通过下图展示

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/23e8fe58f9174199da7a476cbfc704696568a9f7dc737d7558395d4677e1b311.png)

可参考mochi项目方铸造USDM进行套现的案例

*   **总结**
    

1）Aura 作为 Balancer 生态的龙头，和 Balancer 的发展是相辅相成的，目前包含大量 LSD 协议在内的项目方涌入 Aura，本质原因在于其资本效率优于传统的流动性奖励模式，也优于同赛道的 Convex。

2）AURA 代币的内在价值主要来源于 vlAURA 对于 Balancer 的治理。每个 vlAURA 相当于控制着约 0.2 个 veBAL（2772899/13768623=0.2)，每个 vlAURA 的实际治理价值约 3.26美元(16.31\*0.2=3.26)，与当前 AURA 代币 3.33 美元的价格接近。相比Curve生态虽然流动性还相对不足，但是还有非常大的潜力空间。

3）目前Aura Finance已经吸引了大量巨鲸及LSD赛道大量头部项目的注意并持续在协议上建立流动性，等待上海升级后极有可能出现爆发。

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