# 深度解析再质押Aura Finance——开启LSD2.0时代

**Published by:** [AppleDao](https://paragraph.com/@appledao/)
**Published on:** 2023-03-21
**URL:** https://paragraph.com/@appledao/aura-finance-lsd2-0

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撰文：AppleDao 本文介绍Aura Finance“再质押”项目的基本情况，让小白也能看的懂 本文仅供参考，不作为投资建议 LSD赛道背景 以太坊上海升级 (EIP-4895)即将来临，LSD 是今年的主要叙事之一。升级后，可以在技术上是允许质押者提取已质押的以太币 (ETH) 或相关的代币奖励。这将增加用户质押 ETH 的意愿，根据当前的质押率 15% 来看还是很低的，预期还会有很大的上涨空间。同时某ETH 市场份额逐步增大，流动性池会越来越多，流动性大战即将开始。当前大部分dex上的交易对多以eth和usdx为主，未来随着ETH在主网质押率提升，市场上的ETH将会减少，其流动性也会不可避免的降低，取而代之的是lsdETH的份额会在Dex 上放大，因此在ETH交易对逐渐弱势的前提下，会激发更多资产将lsdETH作为锚定资产，基于此，为LSD用户叠加一层组交易对、提供流动性的收入。 由此诞生了Restaking也就是所谓的LSD2.0再质押赛道，Aura Finance是目前LSD2.0赛道中TVL最高的，根据defillama的数据统计，目前tvl在所有项目中排名20，将近7亿美元的TVL。 什么是Aura Finance？ Aura Finance是由Sushiswap创始人0xMaki建立在Balancer上的一个协议，协议的目的是增加veBAL(veBAL可以通过锁定‘4:1比例的ETH和BAL的LP凭证BPT’得到-主要用来投票决定不同Pool的收益率）的利用率，最大化激励这些流动性提供者和BAL代币质押者，功能与Convex基本相同。依旧是为了解决流动性和收益无法共存的问题，但收益率更高。 Aura Finance的创始人也是Sushiswap曾经杰出的领导者，过这次创业也极大的发挥了他个人的价值和关系网络，Aura Finance已然默默与几乎所有主流 LSD 协议建立了合作关系，目前包括 Lido、Rocketpool、Frax、Swell、Stakewise、Stader、Ankr 和 StaFi 等，所有这些协议都将在上海升级阶段开始提供激励措施 Aura Finance是建立在Balancer上的一个流动性协议，而这些都是服务于Balancer生态，那么什么是Balancer？它与Aura Finance的关系又是什么？ 什么是Balancer？ 2022 年第一季度，Balancer 参考 Curve 的 veCRV 上线了 veBAL 代币经济模型，是针对原生代币 BAL 的治理效用/价值捕获的升级，主要逻辑和 veCRV 类似。 1.在讲Balancer的逻辑之前我们需要先了解：Curve与Convex之间的关系 1）锁定$CRV 1年到四年可以获得veCRV，veCRV拥有决定Curve的治理权以及决定各个流动池的收益率。锁定$CRV的时间越长，得到的veCRV越多，锁定四年期的$CRV会按1:1获得veCRV。 2）由于$CRV的锁定时间太长，所以就有了Convex作为门槛相对较低的流动性提供平台。 用户可以将$CRV质押在Convex中获得cvxCRV（质押后永久不能赎回），如果需要变现可以在Sushi中1:1交易成$CRV，但是可能存在一定的磨损。 cvxCRV拥有更多地收益（CVX代币奖励）但是无治理权，Convex会将用户手中质押获得的$CRV拿到Curve官方质押。想要获得Convex的投票权就需要质押$CVX获得vlCVX。 所以，由此可以看出 1）Convex将Curve进行财权分离，让质押用户获得更多地收益但是无投票权。项目方为了让自己的池子收益更高可以进行贿选或需要大量买入$CVX质押成vlCVX进行投票。 2）如果项目方手中如果有大量的veCRV，那么谁掌控了$CVX的治理权，谁就间接掌握了Curve生态的治理权，决定哪个池子的收益可以更高。 2.Balancer的业务逻辑 锁仓80%BAL+20%ETH → 获得BPT → 锁仓BPT（二周到一年不等,锁一年1：1获得veBAL） → 获得veBAL 图片来源：https://app.balancer.fi/#/ethereum/pool/0x5c6ee304399dbdb9c8ef030ab642b10820db8f56000200000000000000000014/add-liquidity 图为Balancer 官方池子（ 来源：https://app.balancer.fi/#/） veBAL用途 1）治理投票权。每周增发的$BAL奖励平台流动池，通过投票分配权重。 2）收益： 挖矿加成拿到$BAL,最高2.5倍，投票决定（提高资金利用率） Balancer协议收入，来自平台交易手续费50% 贿选，项目方通过给veBAL持有人额外代币奖励拉票，为了2.5倍的收益，奖励以项目方原生代币为主 上图为官方白皮书给出LP倍数的计算公式 https://docs.aura.finance/developers/how-to-\__\_/calculate-pool-boost 基于Balancer的Aura Finance协议 1.过程+收益：锁仓80%BAL+20%ETH → 获得BPT（这一步可以在Balancer中完成） → 锁仓BPT（永久） → 获得auraBAL 在https://app.aura.finance/ 官网中选择 go to Balancer前往Balancer官网添加流动性 选择 Mint 后在选择80BAL-20WETH点击mint即可将手中的BPT也就是80%BAL-20WETH铸造成auraBAL 上图为auraBAL的收益率及具体分配数据 上图为BPT-auraBAL的流动性池子 auraBAL： 1）随时可在二级市场中兑换成80%BAL+20%ETH（虽然铸造不可逆但用户可以随时将手中的auraBAL换成BPT，前往Balancer的官网解除流动性兑换成$BAL和$ETH） 2）失去Balancer投票治理权，治理权归AURA项目方所有 3）拥有auraBAL收益： veBAL本身收益（挖矿+平台手续费） $AURA代币奖励 全平台所有BPT挖矿收益20.5%，以$BAL的形式 $AURA：锁仓AURA十六周可获得vlAURA（锁定时间为固定16周） $vlAURA:1）治理投票权，包括AURA本身及Balancer 2）收益：1.全平台所有BPT挖矿收益4%； 2.贿选，持有vlAURA等于拥有balance治理权 2.治理逻辑： 用户永久锁仓 BPT 到 Aura，获得 auraBAL； AURA拿着用户锁的 BPT 到 Balancer 锁仓获得 veBAL； veBAL 产生的收益交给用户，治理权则交给 AURA 锁仓者（vlAURA）； 如果有足够多的 BPT 通过 Aura 锁仓，以至于大部分投票权（veBAL）都由 vlAURA 控制，那么 vlAURA 将能够控制底层协议 Balancer（主要是 Balancer 上各池的 BAL 奖励分配权重） 3.auraBal 相比 veBal优势 -永久锁仓 auraBAL 不能解锁为 BPT，相当于永久锁仓 BPT，或者说是将 BPT 永久交给了 Aura 换回了 auraBAL。 -收益与治理分离 auraBAL 仅具备收益属性，不具备治理属性。相当于用户把 BPT 都交给了 Aura，Aura 去 Balancer 以最长时间锁仓获得 veBAL，锁仓收益发给 auraBAL 质押者，而治理权则由 Aura 通过其他方式分配，下文详述。 -可随时退出 auraBAL 可以转让和交易，auraBAL 持有者可以在二级市场卖出换成 BPT（在 Balancer 有auraBAL/[80BAL/20WETH BPT] 池），相当于随时可以解放流动性。想要锁仓 BPT 换取 auraBAL 的用户，也可以直接在二级市场购买 auraBAL。 -提升收益 除了获得与 veBAL 相同的收益外，质押 auraBAL 还会获得额外的 AURA（Aura 原生代币）奖励，以及全平台 LP 挖矿加成奖励的 20.5% 4.Balancer/AURA 相比 Curve/Convex优势 -更高的APY 以rETH-WETH为例，Curve为3.64%，AURA为9.17% -更高的资本效率 项目方通过贿赂获得这种收益和贿赂成本的比值也叫做资本效率，数据显示，平均每 1 美元的贿赂可以为池子争取到价值 2.14 美元，Convex平均每 1 美元的贿赂可以为池子争取到价值 1.33 美元 -更低的Gas费 在其他 DeFi 协议上进行交易时，token 通常在多个池之间转移，包括逻辑在内，这是一个高度消耗 Gas 的过程。在Balancer中，此类大量消耗 Gas 的操作得到了改善，所有的账户都在一个环境之下，只有最终数量的 token 被转移 -更短的锁仓时间 Curve中锁仓时间1年起步，最长4年，Balancer中锁仓时间1周起步，最长1年 -更好的LSD资源 由于Maki的特殊身份，这次创业也极大的发挥了他个人的价值和关系网络，Aura Finance 已然默默与几乎所有主流 LSD 协议建立了合作关系。其中包括 Lido、Rocketpool、Frax、Swell、Stakewise、Stader、Ankr 和 StaFi 等。 投票/贿选 前面说到如果有足够多的 BPT 通过 Aura 锁仓，以至于大部分投票权（veBAL）都由 vlAURA 控制，那么vlAURA 将能够控制底层协议 Balancer。目前AURA是veBAL的第一大持有人，占比约27.27%，因此大部分项目方会通过给予自身代币的形式贿赂vlAURA持有人来获得更多的投票，以此获得更高的挖矿加成。 图片来源：https://dune.com/aura_finance/aura-finance-dashboard 根据Llama Airforce 的数据，自 2022/6/28 第一轮投票以来，Aura 平台的贿赂累计价值约为 639 万美元，平均每 1 美元的贿赂可以为池子争取到价值 2.14 美元的 BAL+AURA 代币分配 图片来源：https://llama.airforce/#/bribes/overview/hh/aura-bal 贿选收益：项目方/vlAura持有人 项目方收益：通过给予vlAURA持有人自身代币的方式，获得更多的投票权，来争夺最高2.5倍的挖矿加成。即原生代币流出金额小于挖矿加成收益即可获得盈利。 vlAURA持有人收益：放弃投票治理权，则每轮投票均有可能获得其他项目方原生代币空投 Aura业务持续增长数据。 Aura代币经济学 1）总量1亿枚，公平启动无VC 50%：奖励给质押在 Aura 的 LP，根据 LP 获得的 BAL 数量按比例分配 10%：奖励给 auraBAL/BPT LP 的质押者，释放期 4 年 2%：Balancer LBP 3%：在 Balancer 80AURA/20ETH 池添加初始流动性 17.5%：国库，释放期 4 年 2.5%：空投给 Balancer、Convex Finance 和 LobsterDAO 社区 1%：未来的空投 2%：BAL 国库，释放期 2 年 2%：veBAL 引导奖励 10%：贡献者，释放期 2 年 在代币发行初期，由于 LBP 没有被完全认领，以及调整初始流动性、空投等问题，有 282 万 AURA 流入了国库 2）Aura代币释放 50% 的 AURA 释放给在 Aura 质押的 LP（铸造新币），这部分的释放规则参照下方公式： AURA 释放量 = (((500 - (totalSupply() - 50000000) / 100000) * 2.5 + 700) / 500) * BAL 奖励数量。 LP 每挖到 1 个 BAL，就会按比例铸造出若干 AURA 奖励给 LP。目前挖到 1 个 BAL 将奖励 3.47 AURA（((500-8520470/10000）*2.5+700)/500=3.47 ），随着 AURA 的总发行量的增加，该数值将慢慢减少，最终变为 1.4 AURA。 3）每月新代币产出 官方 Dune 统计的数据，近期每周新铸造 AURA（用于平台奖励）的数量为 15 万-30 万左右，2023 年 2 月（以四周粗略计）新铸造量约为 106.58 万 AURA；同时，每月还有约 41.67 万 AURA 释放给贡献者（团队），所以当前每月释放量约在 150 万左右。初始国库的 1750 万 AURA 虽已释放约 328 万但至今未动，不计算在内。 4）锁仓信息 对比近三个月 AURA 代币的新增锁仓量和新增释放量，数据如下： 2023 年 2 月：新增约 71 万锁仓/新增约 148 万流通，锁仓比约 48% 2023 年 1 月：新增约 154 万锁仓/新增约 136 万流通，锁仓比约 113% 2022 年 12 月：新增约 57 万锁仓/新增约 94 万流通，锁仓比约 61% 5）目前的代币价值 根据 Aura 平台持有的 veBAL 总量和锁仓的 AURA 数量（即 vlAURA 数量），每个 vlAURA 相当于控制着约 0.2 个 veBAL（2772899/13768623=0.2)，每个 vlAURA 的实际治理价值约 3.26美元(16.31*0.2=3.26)，与当前 AURA 代币 3.33 美元的价格接近。 合作伙伴 Aura 作为 Balancer 生态的龙头，已经与一系列 LSD 协议建立了合作关系，包含 Lido、Rocketpool、Frax、Swell、Stakewise、Stader、Ankr 和 StaFi 等。 此外，进入 2023 年以来，Aura 增加了很多合作伙伴和投资者 / 拥护者，下面列举部分。 OlympusDAO 卖掉了 CVX 转投 AURA，购买了 20 万美元的 AURA 代币，并准备在接下来 4 个月内再购买 80 万美元。 加密资管公司 Arca 在 2 月初陆续购入了近 30 万 ARUA。 Alchemix 将其代币 ALCX 的流动性从 Sushiswap 迁移到了 Balancer，并购买 AURA 以锁定并参与治理，激励其流动池。 Synapse 通过投票，决定将 SYN 代币的流动性从 Sushiswap 转移到 Balancer，并向 vlAURA 行贿以实现对 LP 的激励。 近期具体合作情况可参考这篇文章： https://www.theblockbeats.info/news/34981 风险提示 Aura Finance手中的BPT越多，便可以掌控balancer做到挟天子以令诸侯。那么一旦某个项目方手中有大量的vlAura便可以掌握Aura的治理，间接掌握Balancer的治理。 Aura的流动性对LSD的质押代币更加友好比如stETH、rETH等。那么这里客观来说就存在项目方作恶的情况 1、项目方单纯作为第三方将用户质押获得的ETH质押在ETH生态只收服务费（无太大风险） 2、项目方自己将ETH质押生成大量质押代币xxxETH，再大量买入aura获得足够的治理让自己的LP 3、第三种情况较为复杂通过下图展示 可参考mochi项目方铸造USDM进行套现的案例 总结 1）Aura 作为 Balancer 生态的龙头，和 Balancer 的发展是相辅相成的，目前包含大量 LSD 协议在内的项目方涌入 Aura，本质原因在于其资本效率优于传统的流动性奖励模式，也优于同赛道的 Convex。 2）AURA 代币的内在价值主要来源于 vlAURA 对于 Balancer 的治理。每个 vlAURA 相当于控制着约 0.2 个 veBAL（2772899/13768623=0.2)，每个 vlAURA 的实际治理价值约 3.26美元(16.31*0.2=3.26)，与当前 AURA 代币 3.33 美元的价格接近。相比Curve生态虽然流动性还相对不足，但是还有非常大的潜力空间。 3）目前Aura Finance已经吸引了大量巨鲸及LSD赛道大量头部项目的注意并持续在协议上建立流动性，等待上海升级后极有可能出现爆发。 --关于AppleDao AppleDao是由一群区块链业界知名人士和行业优秀从业者共同组建，专注于加密货币领域一级市场的投资。将通过赛道分析、行业研究、热点解读、项目深度研报等形式，来挖掘具有潜力价值的区块链创新项目。团队成员均有五年以上区块链开发、项目投资经验，对区块链基础设施、底层应用、项目孵化等均有深入的经验。AppleDao 旨帮助优秀的区块链项目成长，为投资者提供多维度的项目调研判断。 twitter:ShawnnaMaster Email:oqifynEqytik@outlook.com

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