# 加密市场未来可能出现的主流偏向及推演 By [archimonde](https://paragraph.com/@archimonde) · 2022-11-15 --- ### 推演框架 工欲善其事必先利其器，在我们进行推演之前，我们先阐述一下我们的分析逻辑和推演的框架。首先价格由基本趋势和主流偏向所推动，同时价格又会反向去影响主流偏向和基本趋势。这三个因素是处在不断相互影响的动态变化状态中。 在加密市场中，token的价格体现了基本趋势和主流偏向共同作用，其中到底是基本趋势对价格的推动作用更大还是主流偏向对价格的推动更大，这个可能要根据市场的不同阶段以及token的特性才能做出判断。但有个大家都认可的共识就是，越是主流的token基本趋势对其价格的推动作用越大，而越是小币或者meme类的概念币其价格更受主流偏向的影响。 接下来我们来探讨一下加密市场的基本趋势和主流偏向包含哪些因素。 **基本趋势** 市场流动性、市场风险偏好、技术的进步 **主流偏向** 投机资本的流向往往代表主流的偏向，而投机资本热衷于流向高回报的地方，主流偏向在不同的市场阶段的表现可能不同，市场主流叙事是投机资本关注的一个重大领域。在一个流动性没有增量的市场阶段，投机资本的流向对价格的决定更大。 **预期和预期差** 加密货币的当下价格往往包含了未来的某种预期，这种预期既包括未来基本趋势的预期，也包括主流偏向的预期。预期和价格是两个相互印证的因果。如果在一个基本趋势平缓的市场中，那么影响价格的就是代表主流偏向的预期，当市场出现某种主流偏向的预期时，市场里的存量投机资本就会流入这个预期市场里导致其价格的上升，而市场价格的上升又会加强这种主流偏向的预期，当然这种相互的加强不可能一直持续一下，这个加强的体系越到后面会越脆弱。当这种主流偏向的预期把价格带到不属于它的高度时，这种主流偏向就有可能转向并把价格带到另一个负向的循环中。套用传统的定价模型则可以表达成当分母端的无风险利率中性，风险偏好中性，分子端的有某种未来盈利增长的主流偏向的预期时，就有可能推动价格的上行，上行的价格还会继续加强这种预期。而当价格上行远离预期或者当标的的实际情况不及预期时就有可能导致主流偏向的转向。 ### 基本趋势的未来几种可能 当我们在讨论加密市场的基本趋势时，我们其实是在讨论市场的无风险利率，市场风险偏好，市场的技术发展的外部性表现。导致这几个基本因素发生变化的内部和外部因素很多，而且这些因素之间也是相互影响的。单从无风险利率来说，无风险利率决定了市场的融资成本，当融资成本降低时，流动性就有可能增加，同时还可能影响到市场风险偏好，而影响无风险利率的是外部的宏观环境，可能和经济周期，美联储政策，通胀等因素都有关系，风险偏好也是如此。而市场技术进步的外部性，对于一个新的技术来说，长期来看技术肯定是逐步发展导致外部性增长的，但这种趋势对基本趋势的影响更多是体现在长周期上，短期或者中期似乎其他两个因素对基本趋势的影响贡献会更大一些。 所以说经济是一个由多种因素构成的复杂体，这些因素之间会相互影响。从时间线上来说，过去的多种因素的博弈造就了当下的结果，而如果站在当下，未来又是存在多种可能性。所以我们如果试图去理清这些因素并想寻求某种确定性时，其实是无意义且没必要的，这就像我们试图去预测未来一样。无论其中的因素如何演变，我们关心的始终只有最终的基本趋势，而这些因素最终作用于基本趋势不外乎三种可能性。向上，保持当前，向下这三种状态。 在对这三种可能性进行展开之前，我们需要对当下的情况保持一个基本的了解。 首先是利率层面。按照最近一次的美联储议息会议的前瞻指引，未来的利率终端可能会保持在4.75%到5%区间，而当前的利率已经位于4%的高位，这就意味着未来的加息空间已经很有限了，这轮加息很快迎来尾声，对于加息这个基本趋势利空预期的出尽只一到两次会议的时间了。其次是通胀层面，最近一次的通胀数据都已经显示出好于预期，无论是通胀还是核心通胀都有了明显的下降。 最后是失业率的表现， 如果拉长周期来看，随着疫情的缓解和开放，供应端的供应能力会慢慢缓解，而由于人口结构的变化，需求端的需求也会慢慢下降，最终会达到一个平衡从而使通胀下降并稳定下来。 **基本趋势向上** 终端利率保持在4.75%，通胀下降到以前的水平，失业率上升，经济衰退，美联储降息。 **基本趋势中性** 终端利率了保持在4.75%-5%，通胀下降但通胀中枢上升，失业率缓慢上升，经济衰退，美联储保持高利率环境一年直到通胀下降 **基本趋势向下** 通胀再次走高，失业率继续下降，终端利率提高到5%以上，并持续保持高利率环境直到通胀放缓。 ### 可能到来的主流偏向 主流偏向代表了投机资本的流向，而投机资本会流向有高预期高回报的地方，就像股票市场的热点板块一样，投机资本会流向这些地方，从而造就了这些热点在短期上的繁荣。对于加密市场而言，投机资本热衷于追逐一些新的叙事，可能是某种新的技术，某种新的解决当下痛点的方案，无论是什么，正是这种叙事带给了投机资本未来无限想象力的预期从而吸引投机资本的流入。 当然叙事包括好的也包括坏的叙事，只是推动价格运动的方向不一样而已。叙事会推动价格的变化，同时价格的变化又会反过来加强加强叙事，这种加强的状态会向不稳定的状态发展，直到转向。总的来说，主流偏向可以成为价格和基本趋势的因，亦是价格和基本趋势的果，我们可以把价格，主流偏向，基本趋势想象成三股独立并且相互影响的力量，当它们同向时就会有加强的效果，当它们反向时就有可能相互抵消，或者倒向力量弱的一方。 举个当下的例子就是，当前由于cpi的下降，好于预期，市场对美联储有放缓加息节奏的预期，所以可以理解为基本趋势有向上的力量；而主流偏向由于ftx事件风波，市场对接下来的挤兑去杠杆出清有坏的预期从而导致主流偏向形成一股向下的力量，这股力量在短期内是远远胜过基本趋势的，所以当它们作用于价格时，就会导致价格下跌，而下跌的价格又会进一步加强这种主流的偏向，直到这个这个系统由于不断积累的脆弱性而转向。 一个新的市场永远不缺新的叙事，无数的建设者一直在不断的市场里建设就会导致不断有新的技术产生，新的技术就会带来新的叙事，当然，叙事又不仅仅局限于技术。我们只需要知道，新的叙事会带来新的预期，这种预期会导致主流偏向的改变，主流偏向的改变体现在市场的投机资本会流向这些新的叙事，体现在价格上就是会导致价格的上涨。 接下来我们试图去预测一下接下来加密市场可能会出现的主流偏向，当然这里的重点不是预测，而是试图让大家学会利用这种框架去解读热点以及叙事的运行。而我们的预测也只是未来万千可能性中的一种而已，对不确定性保持敬畏是每个市场人一个坚守的原则。市场可能同时出现几种叙事，也可能在某时刻只有一种叙事。 #### 长期 从长期来看，加密市场或者说区块链本身就代表着一种新技术的叙事，这也是为什么近两年一级市场增加往加密市场投入资金的原因，如果我们看的是5年或者更长的周期，那么这个叙事代表的主流偏向依旧保持着缓慢向上的力量。所以如果你的投资周期是5年或者更长的周期，并且看好这种主流偏向的叙事，那么持有btc和eth就是个不错的选择。 #### 中期 中期的叙事可能是一些新技术的落地或者产生或者推广。当市场开始对某种叙事有预期时，代表主流偏向的投机资本就会涌入。 **新defi** **layer2** **新的算法稳定** **钱包** **web3** **web3社交** **btc减半** 隐私 #### 短期 短期的叙事更多的是外界的事件对加密市场的影响或者加密市场内部突发的一些影响比较大的事件，可能是黑天鹅，也可能是一些利好事件。 **世界杯** **ftx** --- *Originally published on [archimonde](https://paragraph.com/@archimonde/SwNJpNo3bvwOg9ByBZGt)*