# 货币汇率的宏观分析框架

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**Published on:** 2022-11-03
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## Content

货币的职能 价值尺度、流通手段、贮藏手段 汇率的表达形式 名义利率、实际利率、有效利率 汇率变动的对企业的影响 对非金融类企业的影响： 本币贬值对于持有外币应付款或者外币债务的企业来说，企业的偿债压力增加。 对于对原材料进口有需求的企业会增加企业的经营成本，因为本币贬值，需要更多的成本去购买以外币计价的原材料，所以成本增加。 对于以出口为主贸易等的企业来说，由于本币贬值，出口产品的定价在国际市场会更有竞争力，而且企业应收款一般以外币为主，外币汇兑回本币也会带来收益。 所以才会有汇率贬值利于出口，不利于进口。 汇率对通胀的影响： 1：汇率变化影响进口商品的价格，本币贬值会提高进口商品的价格，推高通胀。 本币升值会降低进口商品的价格，拉低通胀。 2：汇率的变动会影响资本的流动从而影响通胀。 汇率分析框架 短期（核心逻辑来自于风险偏好） 经济指标、重要的事件（政治，外交等）、货币危机信号。 避险货币：日元，瑞朗，美元。（黄金，债券） 风险货币：加元，新元，澳元。（股票，加密市场） risk on（风险追逐）：表现为资金对风险资产的追逐，资金从避险资产开始流向风险资产，而且这个过程是缓慢的。风险货币需求增加导致风险货币升值，股票市场，加密市场上涨。黄金走弱，债券价格下跌，收益率上涨。 risk off（风险规避）：表现为资金对风险资产的规避，资金从风险资产迅速流向避险资产，而且这个过程是极速的。避险货币需求增加导致避险货币升值，股票市场，加密市场下跌，黄金走强，债券价格上涨，收益率降低。 **重要的经济指标：**通胀（cpi、ppi、pce）货币供应、劳动市场。 指标解读主要看实值和市场预期的的比较，因为当前的市场价格已经在一定程度上反应了市场预期。 政治，外交，选举等对汇率也会有影响。 货币危机信号： 1,放宽资本自由流动：热钱流出导致本币贬值。 2,贸易条件恶化：本币升值——出口商品价格上升——贸易竞争力下降——长期会导致本币贬值 3,官方外汇储备下降： 外汇储备下降——外汇市场干预能力下降——货币贬值 4，实际汇率大幅上升：实际汇率的大幅上涨意味着未来实际汇率的大幅下降。 5，银行业危机：伴随着货币危机 6,货币供给下降： M2/银行储备金的比例上升——本币贬值。 7，剧烈的通货膨胀： 通货膨胀——本币贬值。 8,私人部门借贷增加：私人部门大量从外国融资会造成国内的泡面，导致货币危机。 9,资本市场泡沫形成： 资本市场过度繁荣——形成泡沫——泡沫破碎——货币危机。 中期（核心框架来自国际收支） 利率水平、经济成长、货币政策、 财政政策、政策组合。 国际收支表对汇率的影响： 影响汇率的中期因素在于国际收支中的两张表：经常账户和资本账户。 高资本流动性的国家资本账户的直接投资与证券投资对汇率的影响占比会更大。代表（美国） 低资本流动性的国家经常账户的贸易与服务会对汇率影响的占比更大。代表（中国） 经常账户： 货物与服务——货物（进口、出口），服务（运输旅游）。 初次收入——雇员报酬，投资收益。 资本账户： 直接投资——海外建厂、并购等。 证券投资——股票投资，债券投资等。 储备资产——外汇储备 经济成长对两张表的影响 1,对经常账户的影响： 内需主导型的国家——经济成长——对外国商品和劳务的需求增加——本国对外币的需求增加——外币升值，本币贬值。 外需主导型的国家——经济增长依赖于贸易出口——出口增加快与进口顺差加大——本币升值 2,对资本账户的影响：资本预期经济长期增长——外资流入——本币升值。 货币政策和财政政策对两张表的影响 货币政策的主要影响对象在资本账户上： 宽松的货币政策——货币供给增加——利率下降——外资流出——本币贬值。 紧缩的货币政策——货币供给下降——利率上升——资本流入——本币升值。 财政政策对两个账户的影响： 经常账户： 扩张的财政政策——社会总需求增加——进口增加——贸易账户逆差——本币贬值 紧缩的财政政策——社会总需求缩小——进口减少——贸易账户顺差——本币升值 资本账户： 扩张的财政政策——政府财政赤字增加——国债发行上升——利率上升——资本流入——本币升值 紧缩的财政政策——政府财政赤字缩小——国债发行下降——利率下降——资本流出——本币贬值 高资本流动性的国家：资本账户对汇率的影响更大，扩张的财政政策——本币升值 低资本流动性的国家：经常账户对汇率的影响更大，扩张的财政政策——本币贬值 长期（核心框架来着与经济体的经济基本面） 购买力平价、外汇储备 购买力平价 一价定律：当贸易开放且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，用同一货币表示货物的价格都相同。 外汇储备 随着逆全球化的发生，各国去美元化倾向明显。外汇储备越多，越有利于稳定汇率。

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