# Layer2 - Hashflow 内部投资建议

By [Alpha Shark Analysis](https://paragraph.com/@asanalysis) · 2022-05-23

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> 本文源自于**Alpha Shark 研究中心**伙伴「**Ray W、RiverBird、HyperShark、KevinLo**」共同制作之报告内容撰写而成。

Alpha Shark 研究中心目标在于找到市场的投资标的，并**给予鲨鱼金库真实投资建议**，包含投资资金占比、投资时长、进场出场点位。本文将研究报告内容做简化并公开分享其中部分内容

本文理解难易度：★★★

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重點大綱
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> **Hashflow - 對接造市者的去中心化交易平台**

*   Hashflow的特色-RFQ簡介
    
    *   什麼是RFQ
        
    *   RFQ的優點跟缺點
        
    *   支援跨鏈多鏈的多種幣互換
        
*   價格比較
    
    *   同鏈穩定幣swap
        
    *   同鏈主流幣(ETH)
        
    *   跨鏈的穩定幣 swap
        
*   交易量分析
    
    *   交易量/市值比的比較
        
    *   從交易量/市值比推估長期合理的 HFT幣價
        
*   代幣經濟
    
    *   短期分配情況
        
    *   長期分配情況
        
*   投資機會
    
    *   交易量挖礦
        
    *   質押挖礦
        
*   風險提示
    
*   評論：對於Hashflow短期/長期的看法, 跟投資建議
    

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Hashflow簡介
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![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d46b7d50505cae35348c698c11bcf243d9465dfdd4d44dc343a245c43cc6772e.png)

*   採用RFQ(詢價), 直接向造市商(Market Maker)詢價,跟AMM要看池中 深度來決定價格不同。
    
*   造市商會同時在CEX上完成一筆反向交易, 所以實質上使用者等 於是透過造市商在CEX上購買。造市商會定期平衡CEX跟鏈上pool 中的幣種數量, 避免鏈上pool的特定幣種乾枯。
    
*   開放ETH、AVAX、Polygon、BSC、Arbitrum、Optimism 6種鏈上交易 彼此可以相互跨鏈交易。
    
*   在**Arbitrum Odyssey投票晉級**,是獲選項目DEX中唯一近期要發幣 項目。已空投NFT,官方也明確對應轉換幣的標準,在opensea累 積有2.6K eth交易量。
    

### Hashflow優勢

*   由於採用RFQ, 不同於其他DEX, AMM(自動化做市商)下無法避 免的滑點及無償損失。使得交易更為直觀,利於 吸引從CEX移轉的新進者。
    
*   對比Uniswap及其他DEX, gas fee節省近半。
    
*   由於前述機制,也不存在被量化交易者搶先交 易的狀況, 三明治攻擊在這不存在。
    
*   **報價對比下有優勢**(見價格比較表)。
    

### Hashflow隱憂

*   流動性由MM(Market Maker)全權把控, 對於質押的流動 性提供者有無法避免的機制風險, 針對這點官方回應是, 他們會對MM做好KYC, 但沒提出獎懲機制來應對。
    
*   計畫在深度不足時與linch等聚合交易所配合,若沒有其 他優勢或行銷, 難以讓使用者選擇Hashflow。
    
*   代幣除了治理投票外,沒有明確用途,對有持有HFT的誘 因低下。
    

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相關比較
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### RFQ v.s. AMM

  

RFQ(request-for-quote)

AMM(auto-market-make)

機制

由MM(market-maker)報價, 使用者決定是否接受

使用者向流動池提出交易請 求,根據交易當下池 內的情況 決定價格

滑點(slippage)

無

0.05~1%(不考慮稅率)

MEV(三明治攻擊)

免疫

透過滑點保護

Gas Fee

低

高

交易平台

Matcha(0x), Hashflow, Tokenlon

各大swap

### DEX價格比較

(usdt/10000usdc)

Hashflow

Curve

Ethereum

10007.52

10012.02

Avalanche

10007.69

10012.36

Arbitrum

10006.40

10005.34

Optimisim

10007.66

10004.84

Polygon

10007.72

10011.35

_\*在大鏈上Curve勝出, 在小鏈上Hashflow勝出_

### 同鏈主流幣 swap

Hashflow

Tokenlon

Matcha(AMM)

Matcha(RFQ)

1950.8413

1947.3300

1954.2599(滑點另計)

1943.3549

_\*Hashflow報價勝過其他RFQ平台, 同時跟Matcha(從51個來源搜尋最佳報價 )的AMM基本打平(取決滑點)_

### 跨鏈穩定幣 swap

(usdt/10000usdc)

Hashflow

Stargate

Synapse

BSC

10009.32

9996.70

10006.45

Avalanche

10009.32

9996.21

10007.07

Arbitrum

10002.80

10001.24

9994.57

Optimsim

10002.43

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_\*因各個平台提供幣種不一 , 以穩定幣來比較價格_

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Hashflow交易量
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*   目前coinmarketcap未登錄, 剔除掉活動空投 前洗的交易量,日均12M是個比較合理的數 值,DEX約排名在30名左右。
    
*   對標交易量差不多排名的DEX,官方listing price 0.7u成長空間有限。
    
*   發幣前市場成交價約0.45-0.5u/HFT。
    

### 市值評估

  

Hashflow(HFT)

OpenOcean(OOE)

wave Exchange(WX

平均交易量

12M

8M

10M

市值

9M-16.8M(估算)

6M

14M

市值/交易量

0.75-1.4(估算)

0.75

1.4

這裡舉了兩個相近交易量 DEX做對比，用市 值/交易量來推估 HFT的市值。HFT初始供給量約為 1 億枚，空投給早期參予者的代幣交易價約在 0.45-0.5u之間，而官方listing price在0.7u。考量到 HFT確實在報價上有其優勢，跨鏈交易成本也低，更搭上 Arbitrum Odyssey的順風車，**初期給予 2-3倍的溢價合理 (0.3-0.5u/HFT)。**

但若用listing price價位買入，短期 內難有大幅上漲。可對標老牌 DEX Sushi市值150M，HFT要想制 追平則要漲至 1.5u，但現階段不論是交易量其知名度都還有段差距。

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### 近30天各鏈交易量

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f88f0b80ee706c3ab68ba12355818f22175944f3ec2f0a8657335c87cd342f80.png)

### Hashflow(HFT)代幣分配

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/bffd1646ed5985ff1dc67466c763a74da129d5a54755ee6e1be8098b0d053133.png)

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2e0b4aeab9da5c51c4cb998e1ce078a17b981a1edf79b3fe56a3841557505073.png)

*   團隊(19%)及投資者(25%)在發幣後1-4年線性解鎖，屬長期分配。
    
*   短期分配主要給予早期參予者及Designed Market Makers(DMMs)，上幣時供給量約在1 億枚，一年之內透過交易及質押獎勵的通膨 影響不大。
    

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機會
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*   交易挖礦: 透過交易獲得官方獎勵的HFT(占比HFT總量0.1%/month)。
    
*   流動性挖礦: 透過質押幣提供流動性, 獲得官 方獎勵的HFT(占比HFT總量0.17%/month)，這 部分需特別留意，後有風險提示。
    

### 交易獎勵權重及實際交易量

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4297d954152b914370e212f8fa96af366d8415ad2215e8892b5fcb72b9b348b1.png)

_\*獎勵分配/交易量 比例最高的是Optimism, 可能是交易挖礦的優先選擇_

### 風險提示

1.  官方雖有對MM進行KYC, 但沒有獎懲機制。若MM沒有履行平衡幣種的義務,質押者可能面臨無幣可取的情況。
    
2.  質押的APY目前是以官方listing價格0.7u做的推估,這估算因為有溢價, 實際APY很可能遠低於目前所見。
    
3.  質押流動池存在領取限制(每周每個幣種總提取量不能超過池子最大容量的10%),若發生同筆資金不斷存提惡意佔 用提款額度,風險則更難避免,需極度謹慎投資。
    
4.  RFQ因為是MM報價,所以沒有共識機制,會需要CEX或其他AMM的價格作為共識, 若一個幣只在RFQ平台上市而沒 有上CEX/AMM, 砸盤現象一旦發生會很可能比一般更為激 烈且沒有前兆。
    

評論/投資建議
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*   RFQ的機制雖然有其優點, 但並沒有解決重大問 題, 並不是剛性需求。
    
*   官方listing price幣價高過估值, 長期必定會經歷 下跌回歸合理價格。
    
*   策略: 以頭礦挖HFT進行類似挖提賣的策略, 具體 選擇交易還是質押挖礦等待上幣後計算。**不建議 在估值(0.5u)以上的價格長期持有HFT**。
    

### 操作建議

*   刷交易量獎勵可以選擇獎 勵權重與實際交易量差易 大的鏈(如:Optimisim)
    
*   領取質押獎勵, 可先選擇池 中比例較小的穩定幣,比較 不會受限每周10%的限制 (因每種穩定幣都是同樣的 領取上限量, 質押數量少的 代表能跑得比較快)

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*Originally published on [Alpha Shark Analysis](https://paragraph.com/@asanalysis/layer2-hashflow)*