# Layer2 - Hashflow 内部投资建议

**Published by:** [Alpha Shark Analysis](https://paragraph.com/@asanalysis/)
**Published on:** 2022-05-23
**URL:** https://paragraph.com/@asanalysis/layer2-hashflow

## Content

本文源自于Alpha Shark 研究中心伙伴「Ray W、RiverBird、HyperShark、KevinLo」共同制作之报告内容撰写而成。Alpha Shark 研究中心目标在于找到市场的投资标的，并给予鲨鱼金库真实投资建议，包含投资资金占比、投资时长、进场出场点位。本文将研究报告内容做简化并公开分享其中部分内容 本文理解难易度：★★★重點大綱Hashflow - 對接造市者的去中心化交易平台Hashflow的特色-RFQ簡介什麼是RFQRFQ的優點跟缺點支援跨鏈多鏈的多種幣互換價格比較同鏈穩定幣swap同鏈主流幣(ETH)跨鏈的穩定幣 swap交易量分析交易量/市值比的比較從交易量/市值比推估長期合理的 HFT幣價代幣經濟短期分配情況長期分配情況投資機會交易量挖礦質押挖礦風險提示評論：對於Hashflow短期/長期的看法, 跟投資建議Hashflow簡介採用RFQ(詢價), 直接向造市商(Market Maker)詢價,跟AMM要看池中 深度來決定價格不同。造市商會同時在CEX上完成一筆反向交易, 所以實質上使用者等 於是透過造市商在CEX上購買。造市商會定期平衡CEX跟鏈上pool 中的幣種數量, 避免鏈上pool的特定幣種乾枯。開放ETH、AVAX、Polygon、BSC、Arbitrum、Optimism 6種鏈上交易 彼此可以相互跨鏈交易。在Arbitrum Odyssey投票晉級,是獲選項目DEX中唯一近期要發幣 項目。已空投NFT,官方也明確對應轉換幣的標準,在opensea累 積有2.6K eth交易量。Hashflow優勢由於採用RFQ, 不同於其他DEX, AMM(自動化做市商)下無法避 免的滑點及無償損失。使得交易更為直觀,利於 吸引從CEX移轉的新進者。對比Uniswap及其他DEX, gas fee節省近半。由於前述機制,也不存在被量化交易者搶先交 易的狀況, 三明治攻擊在這不存在。報價對比下有優勢(見價格比較表)。Hashflow隱憂流動性由MM(Market Maker)全權把控, 對於質押的流動 性提供者有無法避免的機制風險, 針對這點官方回應是, 他們會對MM做好KYC, 但沒提出獎懲機制來應對。計畫在深度不足時與linch等聚合交易所配合,若沒有其 他優勢或行銷, 難以讓使用者選擇Hashflow。代幣除了治理投票外,沒有明確用途,對有持有HFT的誘 因低下。相關比較RFQ v.s. AMM RFQ(request-for-quote)AMM(auto-market-make)機制由MM(market-maker)報價, 使用者決定是否接受使用者向流動池提出交易請 求,根據交易當下池 內的情況 決定價格滑點(slippage)無0.05~1%(不考慮稅率)MEV(三明治攻擊)免疫透過滑點保護Gas Fee低高交易平台Matcha(0x), Hashflow, Tokenlon各大swapDEX價格比較(usdt/10000usdc)HashflowCurveEthereum10007.5210012.02Avalanche10007.6910012.36Arbitrum10006.4010005.34Optimisim10007.6610004.84Polygon10007.7210011.35*在大鏈上Curve勝出, 在小鏈上Hashflow勝出同鏈主流幣 swapHashflowTokenlonMatcha(AMM)Matcha(RFQ)1950.84131947.33001954.2599(滑點另計)1943.3549*Hashflow報價勝過其他RFQ平台, 同時跟Matcha(從51個來源搜尋最佳報價 )的AMM基本打平(取決滑點)跨鏈穩定幣 swap(usdt/10000usdc)HashflowStargateSynapseBSC10009.329996.7010006.45Avalanche10009.329996.2110007.07Arbitrum10002.8010001.249994.57Optimsim10002.43--*因各個平台提供幣種不一 , 以穩定幣來比較價格Hashflow交易量目前coinmarketcap未登錄, 剔除掉活動空投 前洗的交易量,日均12M是個比較合理的數 值,DEX約排名在30名左右。對標交易量差不多排名的DEX,官方listing price 0.7u成長空間有限。發幣前市場成交價約0.45-0.5u/HFT。市值評估 Hashflow(HFT)OpenOcean(OOE)wave Exchange(WX平均交易量12M8M10M市值9M-16.8M(估算)6M14M市值/交易量0.75-1.4(估算)0.751.4這裡舉了兩個相近交易量 DEX做對比，用市 值/交易量來推估 HFT的市值。HFT初始供給量約為 1 億枚，空投給早期參予者的代幣交易價約在 0.45-0.5u之間，而官方listing price在0.7u。考量到 HFT確實在報價上有其優勢，跨鏈交易成本也低，更搭上 Arbitrum Odyssey的順風車，初期給予 2-3倍的溢價合理 (0.3-0.5u/HFT)。 但若用listing price價位買入，短期 內難有大幅上漲。可對標老牌 DEX Sushi市值150M，HFT要想制 追平則要漲至 1.5u，但現階段不論是交易量其知名度都還有段差距。近30天各鏈交易量Hashflow(HFT)代幣分配團隊(19%)及投資者(25%)在發幣後1-4年線性解鎖，屬長期分配。短期分配主要給予早期參予者及Designed Market Makers(DMMs)，上幣時供給量約在1 億枚，一年之內透過交易及質押獎勵的通膨 影響不大。機會交易挖礦: 透過交易獲得官方獎勵的HFT(占比HFT總量0.1%/month)。流動性挖礦: 透過質押幣提供流動性, 獲得官 方獎勵的HFT(占比HFT總量0.17%/month)，這 部分需特別留意，後有風險提示。交易獎勵權重及實際交易量*獎勵分配/交易量 比例最高的是Optimism, 可能是交易挖礦的優先選擇風險提示官方雖有對MM進行KYC, 但沒有獎懲機制。若MM沒有履行平衡幣種的義務,質押者可能面臨無幣可取的情況。質押的APY目前是以官方listing價格0.7u做的推估,這估算因為有溢價, 實際APY很可能遠低於目前所見。質押流動池存在領取限制(每周每個幣種總提取量不能超過池子最大容量的10%),若發生同筆資金不斷存提惡意佔 用提款額度,風險則更難避免,需極度謹慎投資。RFQ因為是MM報價,所以沒有共識機制,會需要CEX或其他AMM的價格作為共識, 若一個幣只在RFQ平台上市而沒 有上CEX/AMM, 砸盤現象一旦發生會很可能比一般更為激 烈且沒有前兆。評論/投資建議RFQ的機制雖然有其優點, 但並沒有解決重大問 題, 並不是剛性需求。官方listing price幣價高過估值, 長期必定會經歷 下跌回歸合理價格。策略: 以頭礦挖HFT進行類似挖提賣的策略, 具體 選擇交易還是質押挖礦等待上幣後計算。不建議 在估值(0.5u)以上的價格長期持有HFT。操作建議刷交易量獎勵可以選擇獎 勵權重與實際交易量差易 大的鏈(如:Optimisim)領取質押獎勵, 可先選擇池 中比例較小的穩定幣,比較 不會受限每周10%的限制 (因每種穩定幣都是同樣的 領取上限量, 質押數量少的 代表能跑得比較快)

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