# Swaap Protocol 中文简介

By [白开水](https://paragraph.com/@baikaishui) · 2022-04-21

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![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d05210dfe50c0a796523e28f07c5cc6c6e875f06ec21a1c86bc56417dad70bbc.png)

**_交换 = HODL + AMM - IL_**

_我们建立了纯粹的做市协议。没有 IL，只有产量。_

_我们设想一个资本效率既简单又对所有人开放的世界，而不仅仅是宽客。_

**_TL;DR_**_：0-无常损失、动态流动性效率、内置市场风险覆盖和多资产支持_

传统金融的流动性困境🏊
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流动性是每个市场的关键方面。它代表了以低成本轻松出售/购买资产的能力。当流动性高时，它本质上意味着资本流动的风险和效率更高。

在传统金融中，提供流动性由充当买卖双方之间缓冲的做市商 (MM) 负责。他们的角色包括不断提供空头和多头头寸来完成交易者最终下达的卖/买订单。从而为市场提供一种“流动性”或流动性。

在其最纯粹的形式下，做市商仅通过做市商所扮演的中介角色产生收入，而后者不惜一切代价避免资产暴露风险。这意味着他们试图尽量减少结算多头/空头头寸的时间，同时对冲任何潜在的证券贬值/升值风险。

[**买卖差价**](https://en.wikipedia.org/wiki/Bid%E2%80%93ask_spread)——对应于做市商应用的买卖价格之间的差异——是解决这个双重问题的常见答案，并且经过优化，既具有市场竞争力，又是一种抵御市场风险的保险形式。这种价差必须是完全动态的，才能考虑到市场通常显示的不断变化的条件。简而言之，做市商收取低费用以在市场安全的情况下大幅增加交易量和整体收入，并在市场变得特别疯狂时收取更高的费用，以便能够以低风险维持其运营，继续赚取费用并保持资本免受损失。

当大规模有效地完成时，它可能是一项相当有利可图的活动：_Citadel 证券_报告的 6.7B 美元收入给我们一个强有力的提醒\*。RobinHood\* 2021 年第二季度财报电话会议是另一个很好的例子，据报道，“基于交易”的收入为 4.51 亿美元，作为订单流支付 (PFOF)，这仅对应于其做市商合作伙伴收入的一小部分。

现在，在查看中心化加密货币市场时，我们可以看到同样的逻辑适用于_Coinbase_根据市场条件为其资产交换服务收取动态价差。这是完全有道理的，因为尽管市场条件不同，但风险敞口仍然存在。

AMM 的出现🤖
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作为一种包含区块链的安全性、透明度和效率的去中心化替代方案，自动做市商 (AMM) 系统——由_Vitalik Buterin于_[2016](https://np.reddit.com/r/ethereum/comments/55m04x/lets_run_onchain_decentralized_exchanges_the_way/)年首次推出——迅速流行起来，尤其是在_Uniswap_设想的恒定产品形式下，后来被_Balancer_推广到具有任意权重的多资产池。

虽然它能够在价格、流动性和效率之间提供一个简单而优雅的联系（参见图 1），但它未能捕捉到市场的复杂性。

![图 1：Uniswap 的类似 AMM 的曲线](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f7486341c19dc2a4c3a17ae983919eb585fd27ad5e962dfc615595918ad139d5.png)

图 1：Uniswap 的类似 AMM 的曲线

这主要是因为没有使用全球市场数据（_例如_波动率、价格等）。

因此，该系统是静态的——这意味着没有竞争力并且存在高资本风险——并被迫同时解决两个截然不同的问题：市场流动性和价格发现。

虽然解决前者可以提供与传统金融市场中做市商提供的相同服务，但使用当前 AMM 实施（Uniswap、Balancer 等）解决后者对应于持续的投资组合再平衡，相当于增加资产池对表现不佳的资产的风险敞口直接转化为所谓的\*“无常损失”（IL）\*。

> _换句话说：与 HODL 策略相比，在 2015 年投资流行的 BTC-ETH-stablecoin 池在此类 AMM 中将导致惊人的 +90% 的资本损失（不包括收费）。_

在这种情况下，为了_平衡_无常损失的影响，您需要在这 6 年期间每年 +100% 的 APY 😞

甚至是“top10 市值”。加密货币”池将导致 +95% 的 IL……！

为什么我们需要更好的解决方案？🤔
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今天，整个区块链领域最好的投资工具是项目本身，在过去十年中提供 X00%+ 的[复合年增长率。](https://en.wikipedia.org/wiki/Compound_annual_growth_rate)

基本上，持续销售高性能资产（传统 AMM 所做的）对于非专家用户来说通常不是一个好的选择，因为它本质上会转化为：

1.  接受重要的无常损失
    
2.  设置复杂且实时的投资组合管理策略
    
3.  投资于高度相关的资产池以避免 IL
    

> _换句话说，今天的 DEXes 用户正面临着_**_性能_**_差/用户_**_体验差/风险管理差的_**_困境。_

另一方面，带有指数 ETF 的 TradFi 通过同时提供高效、多样化和被动的投资产品，实现了投资的民主化。

指数 ETF 确实具有吸引人的特性，它是一种相当简单和被动的投资工具，让每个有资本的人都能接触到不断增长的经济，并且在过去十年中表现出[优于对冲基金的表现。](https://www.aei.org/carpe-diem/the-sp-500-index-out-performed-hedge-funds-over-the-last-10-years-and-it-wasnt-even-close/)

👋 矩阵做市商
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\*\*[Swaap](http://swaap.finance/)\*\*旨在解决上述确切的难题。

首先，它通过利用来自_Chainlink_等预言机的链上数据，将做市与价格发现完全脱钩，消除了_事实上_的无常损失。

然后，由于采用随机方法，它提供了基于市场条件的自适应做市费制度。一方面，当市场风险较小时，它比传统的自动 AMM 更具竞争力。另一方面，费用增加是为了应对动荡的市场条件下的额外风险。

最后，它通过设计处理多资产池，从而允许多元化和被动的投资形式。

由于我们新的做市商系统，所有这些功能都内置在\*\*Swaap DEX中。**我们将其称为**矩阵做市商 (MMM) \*\*，并在我们最近发布的[白皮书](https://swaap.finance/whitepaper.pdf)中对其进行了更详细的讨论。

现在可以第一次实现 a) 像 HODL / 指数 ETF 策略那样投资于最好的加密项目，同时 b) 为您的流动性收获高收益——同时，在同一个地方，风险最小！

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*Originally published on [白开水](https://paragraph.com/@baikaishui/swaap-protocol)*