# Why do we include NFTs in our portfolio?

By [BaneZ](https://paragraph.com/@banez) · 2022-02-17

---

本文适合阅读人群：对nft资产管理存疑的资管从业者；

本文只从纯交易角度看待NFT市场整体，而不讨论具体的nft使用途径和发展。

### 为什么我们把NFT塞进了我们的投资组合中，这样的配置有何优劣之处？

将`NFT`s 纳入投资组合是从21年九月份我从hedge fund辞职之后慢慢尝试的一种“管理不活跃的储备资产”方式，比起一种特别的资产配置，我更倾向于把它视为一种`cash`，并配置30%~35%的仓位。很多人会很疑惑，抛弃文化属性、艺术性、互操作性等特征，从纯交易角度看NFT整体的特性是：**非同质化的、流动性割裂的、缺乏应急保障**的。

> NFTs function like [cryptographic](https://en.wikipedia.org/wiki/Cryptography) tokens, but, unlike cryptocurrencies such as [Bitcoin](https://en.wikipedia.org/wiki/Bitcoin) or [Ethereum](https://en.wikipedia.org/wiki/Ethereum), NFTs are not mutually interchangeable, hence not [fungible](https://en.wikipedia.org/wiki/Fungible). While all bitcoins are equal, each NFT may represent a different underlying asset and thus may have a different value.[\[8\]](https://en.wikipedia.org/wiki/Non-fungible_token#cite_note-8) NFTs are created when blockchains string records of [cryptographic hash](https://en.wikipedia.org/wiki/Cryptographic_hash_function), a set of characters identifying a set of data, onto previous records therefore creating a chain of identifiable data blocks.[\[9\]](https://en.wikipedia.org/wiki/Non-fungible_token#cite_note-:23-9) This cryptographic transaction process ensures the authentication of each digital file by providing a digital signature that is used to track NFT ownership.[\[9\]](https://en.wikipedia.org/wiki/Non-fungible_token#cite_note-:23-9) However, data links that point to details such as where the art is stored can be affected by [link rot](https://en.wikipedia.org/wiki/Link_rot). `from WIKIpedia`

但同时我们发现，NFT市场的内部有着巨大的分野。我们可以通过投资标的的选择使得NFT配置变得可能。

![NFT RANKINGS FROM @ASIANMINT](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/88d11f9e51fe684a3246de3ecfa45a0aed709d602e213cca1a622d7d97bcc023.jpg)

NFT RANKINGS FROM @ASIANMINT

1.  NFT市场与Crypto整体市场行情保持着相对独立性，从历史数据回顾过去1.5年，其整体市值correlation在20%以下。**我们对其hedging作用表示怀疑，但作为E本位市场指数而言有着良好的anti-shock表现**。
    
2.  Tier1/2的蓝筹项目具有非常好的保值性与独立行情特征。反之，据Coindeck：从2021年7月以来整体发售的NFT超过13万个+，绝大部分湮没在历史的尘埃中，只有少数艺术性/utility有创新的项目杀出重围。**我们对腰部以上的蓝筹项目有着坚定的持仓信心，反之，对于高赔率的诱人新项目/白名单配置我们保持审慎。**
    
3.  据NFTGO：截至17 Feb 2022 Mkt Cap属于ATH高位$16.67B，Holders超过1.8m位。但令人诧异的是，history trading volume只有$28.48B。Volume/MktCAP只有可怜的1.7。其中`1097 whales🐋 hold NFTs worth $3.83B, occupying 22.98% of the global market cap of $16.67B`。同时我们发现，2021年10月以来，头部的十个项目(dynamic)占了总体市值的35%和整体交易额的70%。**不论是从定性和定量的简单分析都可以得出：流动性确实很差；整体市值的上涨集约地体现在了小部分标的抱团做市上；🐋鲸鱼对NFT市场影响力非常大，占了每天交易额的42%(2022.02)。**
    
4.  我们还必须考虑整体市值的计算虚胖地考虑了按floor price计算的一些没有成交量的项目，如果把那些没有成交的项目剔除，头部项目/真实总体市值比例会有一个相当吓人的比重。
    
5.  So the idea is clear: **对于small fund而言，在没有更好的交易机会时，抱团跟着做头部tier1-1.5蓝筹标的是很好的cash标的。用spider爬取近三个月头部3个项目（按每日交易量计）的contract call，观察按地板价list→transfer平均时长，不超过65mins。** 且部分头部项目流通量一度非常低`punks`/`BAYC` 几乎到达了合理价格区间内上架就会被秒的情况。
    

![显著独立性的整体市值](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/86a61ca4c6b9bc791305b1911bc0679e48b3abe8a662b11aecc72d8ddfbdfa6b.png)

显著独立性的整体市值

其实上面废话了这么多，最后的结论只有一句：对于机构而言，最可行保守也最能向lp交代的事情就在于**买已有的蓝筹，挂单，等被收**。这样的缺点有：

1.  永恒NFT牛市思维，认为目前的存量博弈是暂时的，目前市值/用户数离潜在值仍有相当大距离。
    
2.  目前头部都是pfp。NFT的发展需要更多的utility和赋能，极大可能会出现新的项目和新的nft使用形式颠覆目前的pfp龙头，这个过程是潜移默化的，但对NFT内部行情的影响是很深远的。
    
3.  被交易平台赚手续费，需要风险补偿。
    
4.  E本位计价导致的eth价格下跌风险，多了一个需要对冲的资产。如果基本面portfolio同时在longing ETH，会变得比较尴尬；Quant还好。
    
5.  因为不是职业nft trader，忽视头部项目内部的行情波段，导致如必须进行清算时cash必须顶着浮亏还不一定卖得出去，很尴尬。
    
6.  错失类似azuki这样的顶级新型蓝筹的早期入场机会，进场接盘挂在树上1个月。
    

### Why not a substitute?

为什么不尝试替代投资标的？

1.  **稳定币挖矿**：虽然市面上有很多好用的全生态稳定币APY研究工具，如`vfat.tools`。但：累，需要不停的sourcing新矿，要避免土矿，需要有专门的defi矿工研究员干这个事情。尝试下来，至少这六个月收益没有nft蓝筹来得高。
    
2.  **Spot stacking**：把交易系统之外的portfolio份额拿来囤现货。Risk Management问题。
    
3.  **尝试非常火爆的NFT新项目**：
    
    1.  mint前，白名单困难。购买白名单有破发风险。大部分新项目良莠不齐。大部分新项目价值支撑变成了mint price+白名单场外价格。随后变成看社区效果+美术+创新性。需要花很多时间做无意义的dd，做了也不一定赚钱。
        
    2.  mint后接盘，并用所谓的“量表分析”评估项目基本面。行情好的时候有效，行情不好的波段里非常无效，耗费很多精力做无意义的dd。有些NFT资产管理DAO用这个模式全职进行投资也能取得不错的收益率，但并非我的主业，不好评价。
        
4.  拿去投一级：好项目没额度。
    
5.  提现大吃大喝：违法犯罪，被lp抓。
    
6.  Hedging backup: 已经在交易系统做了对冲。
    

![某NFT资产管理DAO研究员用的表格（评分标准匿）](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f5714a657bdead3cec936f4a1f79466afd0f82bfe4890e9112eac5d26edeb9e5.png)

某NFT资产管理DAO研究员用的表格（评分标准匿）

### 大体操作思路

1.  Tier1-2蓝筹根据行情和内部分化入手，需要关注项目动态。
    
2.  观察🐋鲸鱼和单项目庄家的动作，揣测了解其背后投资逻辑（必须假设大家都不是傻子）。
    
3.  根据trait sniper评分做相对价格，收listed的稀有品（头部项目的稀有品往往比floor更容易获得流动性）以及地板（以便清算获得流动性）。
    
4.  专门花时间去做市场上emerging bluechip project的分析，抓已经从new project踏入bluechip potential项目的。需要从艺术性和传播程度入手。
    
5.  培养审美和艺术细胞，别在垃圾身上浪费时间。多与艺术家交流和观察艺术作品。多观察NFT行业动态。
    
6.  别忘记自己的主业，注意风险控制。注意仓位。
    

感谢阅读，期待与nft trader的交流。

---

*Originally published on [BaneZ](https://paragraph.com/@banez/why-do-we-include-nfts-in-our-portfolio)*