# 从 Range Protocol 看，Web3 资产管理平台的早期轮廓 By [黑色马里奥](https://paragraph.com/@blackmario) · 2023-06-27 --- “Range Protocol 正在奠定 Web3 资产管理平台发展的早期基础” 在 Uniswap v2 的 AMM 模型（此类）中，通常会围绕市场价格周围存在大量的交易，这意味着 AMM 模型资金池，只有在市场价格附近的流动性才是有效的，虽然其能够提供的交易流动性是（0，∞），但低资本利用率始终是 DEX 板块的一个症结。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f568b2e0170f83949a1519c2d65f452fedee91716a58cd8dbcc7b0ae3a8e69e8.png) 在 2021 年 Uniswap 推出的 V3，使用了资金利用率更高的 CLMM（集中流动性），以及三级手续费模式。前者可以让流动性提供者 (LP, Liquidity Provider)， 自行决定将提供的资产注入在哪个价格区间。而后者则允许 LP 根据自己提供的币种价格浮动风险，LP可以选择收取不同的手续费（风险越高收益越高，0.05%、 0.30%、1.00%）。 这种设计的好处不言而喻，但集中的流动性加剧了无偿损失（尤其是市场震荡价格偏离时）。 **LP 们为了应对这个挑战，流动性提供者需要密切监控其提供的资产价格，并及时采取行动如撤销流动性并将资金重新分配到新的价格范围内，来减轻无常损失的影响，在这个过程中又产生了 Gas 的消耗。** 根据早前，Topaz Blue、Bancor Protocol 的一份报告中显示，Uniswap v3 上约有 49.5% 的流动性提供者，因无常损失而产生负收益。从行业看，目前的一个实际情况是，DeFi 的 TVL 相较顶峰回落超过了 70%，市场整体增量的不足，多数 LP 盈利者对他们的收益情况并不满意（甚至弱于“持币待涨”获得的收益），交易者们参与 DeFi 的欲望正在下降。 ![DeFi TVL 走势图 图源：defillama](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1cb540def9b8e6122054ca186c4f4cde8b96ac7dafb8e670952d2d251553f8a5.png) DeFi TVL 走势图 图源：defillama **DeFi 可组合性的新叙事** 随着行业向更加成熟的方向发展，交易者的正在趋于理性，投机性正在变弱。当然，从交易者的角度出发，参与 DeFi 的潜在目的主要在于两点，Holder 们提升手中资产的资金利用率，以及从 DeFi 中获得符合预期的潜在收益。实际上，DeFi 领域的发展正在趋于成熟、短期饱和，依赖于单一的 DeFi 设施，已经**很难满足多数交易者的需求**（成为 Uniswap LP 可能还会面临亏损）。 以 Uniswap、AAVE、Maker DAO 、Lido 、Curve 等为代表的头部协议，占据着绝大多数的市场资金与流动性，重复造轮子正在失去意义。但头部生态体量过大，很难进行实质性的创新。好的一面是，DeFi 是具备高度可组合性的设施，以这些头部协议为基础，有望**搭建功能更为定向化且丰富的“乐高”**，以释放不同组件在不同方面的潜力，这或许是一个新的叙事方向。 就目前来看，链上期权是 DeFi 发挥组合性的一个例子，比如Syntheix、 OPYN 、Hegic 等链上期权底层协议，能够为 Ribbon Finance、Lyra 等结构化产品铸造期权、提供基础流动性，一笔链上期权交易可能来自于多个期权组件协议的支持。而另一个例子是自动策略类协议，比如早期的机枪池产品 YFI、YFII 等都可以看做是该范畴的项目，它们建立在不同的底层协议上，并将资金在不同的 DeFi 协议中进行 Farming 获利，但受制于被动策略有限，这类早期策略池产品整体收益不高且发展滞缓，甚至有一些协议的收益来源仅仅是费率的分红。 自动策略收益板块是最具潜力的领域之一，它通过发挥不同 DeFi 组件间可组合性，在解决加密资产持有者所面临的收益问题上具备十足的潜力。在经过了几年的发展，该领域也正在向新的范式演化，在该赛道老牌协议不断陨落后，以流动性管理为特点的 Range Protocol、Arrakis Finance 、Gamma 等成为了该领域的代表性项目。 其中，Range Protocol 不仅能够提供被动策略，也是首个能提供具有更高α收益的主动策略的协议，基于此，Range Protocol 能够**提供更为持续、稳定、可观且安全的收益**，这也正在让 Range Protocol 的价值凸显。而从更长远看， Range Protocol 也有望推动加密资产标的，向资产管理领域发展，这也是一个蓝海方向。 **具备先进性的 Range** Protocol Range Protocol 本身是一个流动性管理平台，初版协议将建立在 Uniswap、PancakeSwap 以及 QuickSwap 等不同链上头部现货 DEX 的 v3 版本（CLMM）上。Range Protocol 协议能够基于自身的流动性管理策略，包括**主动策略、被动策略**等，在 DEX 中基于 LP 行为套取收益，帮助投资者获得可观的回报。目前，Range Protocol 的最新版本版本主要建立在 Uniswap v3 上，并且在后续的几个版本迭代后开放其他链 v3 DEX 的服务。 Range Protocol 团队主要包括资深金融从业者（包括资深的资管经理），以及 Web3 开发人员等，该团队具备 **200 亿美元的 OTC 资深交易以及 200+项目的资深做市经验**， Range Protocol 始终与一众私人做市商以及资深交易伙伴密切合作，以帮助其进行更多可行策略的研究。 Range Protocol 涵盖了目前市面上最好的被动管理策略，包括一系列 Vault 被动策略等。目前多数流动性管理类项目属于这类，即基于 “Fee APY”作为衡量指标，并且本身不考虑币本位数量的变化。 Range Protocol 的**主动管理策略**是该协议的最大特点之一，通过其经过实践的主动管理策略，能够帮助 LP 进一步优化回报，并实现可观的币本位增值。据了解，目前除了 Range Protocol 外，市面上其他同类项目难以开发、提供主动策略。 所以基于这两种策略， Range Protocol 能够同时为投资者提供两种收益，一种是\*\*“Return Since Genesis”\*\*收益，该收益是与持有现货相比的绝对收益，由主动策略提供。目前一些 LP 对的“Return Since Genesis”收益能在 1% 以上。绝大多数流动性管理平台通常不会显示“Return Since Genesis”收益，因为通常该数值为负。 ![Range Protocol 产品界面](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c75131d29ae79a1a4df10b03c9c5beefa988af00b4f56a4ca091e6ab44a4af82.png) Range Protocol 产品界面 另一种则是\*\*“Fee APY”\*\*，通常来源于 DEX 底层的手续费等费率分成收益折算下来的收益率（多数收益池以此为收益衡量指标）。 在前不久，Range Protocol 团队曾与 Arrakis Finance 、Gamma 的执行策略，在“Return Since Genesis”收益上进行了对比，选取的流动币对为 ETH/USDC，并设定了相同的周期。 结果显示： **Arrakis Finance 的“Return Since Genesis”收益为-1.18%** ![Plot 1 : Price and Liquidity Range , Plot 2 : % of USDC in the position , Plot 3,4 : Return](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/14b07c3b8af281073468af8d1402777774b28800a5cd4d57924993069725a3c9.png) Plot 1 : Price and Liquidity Range , Plot 2 : % of USDC in the position , Plot 3,4 : Return **Gamma 的 “Return Since Genesis”为-9.58%** ![Plot 1 : Price and Liquidity Range , Plot 2 : % of USDC in the position , Plot 3,4 : Return](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/466209228742022d0e90dbc983ae22ef2d9f623118c403c3d4282c57b4f24be1.png) Plot 1 : Price and Liquidity Range , Plot 2 : % of USDC in the position , Plot 3,4 : Return **而 Range 的  “Return Since Genesis”为  +1.99%** ![Plot 1 : Price and Liquidity Range , Plot 2 : % of USDC in the position , Plot 3,4 : Return](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7854c2db7ad9627cf084b5da0407970c6f0a6d793e8e6792017a43ea0ba74279.png) Plot 1 : Price and Liquidity Range , Plot 2 : % of USDC in the position , Plot 3,4 : Return 可见， Range Protocol 策略执行所获得的收益率是十分具备优势的。 作为一个具备 Web3 特性的链上平台，Range Protocol 保持着去中心化的意识形态，其采用链下进行计算、链上执行策略的方式运行。在执行上，Range Protocol 设立了链上保险库和封套，为交易团队提供端点，通过他们的输入将交易引入链上，并使用智能合约处理繁琐的 DeFi 特定操作，以实现交易的高效性。与此同时，Range Protocol 以**非托管保险库**的形式链上管理用户资产，以此获得安全、透明以及无需信任等特性。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/eed34c9c30ddbbbe6b5e746c377a5188a536fb299538fb57137115851fe207c5.png) **跨越更广泛的链上领域** Range Protocol 的早期版本主要集中在现货 DEX 上，当然 Range Protocol 计划在未来的几个版本中，继续推出 **Derivative Vault、LSD Vault 以及 NFT Fi Vault**，在这些创新的 Vault 中，Range Protocol 都将会部署系统性、自动化的策略管理，以帮助用户从这些潜在的市场获利。 聚焦到几个细分市场，其中链上衍生品赛道在 2021 年发展至今，几乎实现了交易量从 0 到数千亿美元的飞跃，并涌现出了 dYdX、GMX 等头部衍生品独角兽。但在发展早期，流动性机制存在一定的缺陷，比如 vAMM 特性的 GMX 推出的 GLP 机制，将交易者与 LP 形成对立面，并在双方的博弈中总有一方亏损，长期看交易者通常会在博弈中占据下风。此外，靠代币激励、手续费激励维持的衍生品生态，流动性可持续性同样是一个不可忽略的问题。 LSD 赛道是伴随 ETH 2.0 而来的衍生赛道，一方面 Lido （40%左右的份额）长期垄断市场拉低了整体的收益率，目前APR仅为 4%~8%。另一方面，“套娃”模式存在一定的市场风险，且用户持有 LSD 资产难以二次获利。NFT 市场则属于老叙事，流动性以及资产利用率低始终是主要问题，尤其是最近 BAYC、MAYC 等蓝筹资产地板价一泻千里。 所以 Range Protocol 对于上述市场的长期发展都具备积极的意义，比如**通过策略在帮助用户获得稳定、可观收益**的同时，为链上衍生品、NFT领域带来流动性增益，降低 LSD 赛道所面临的潜在死亡螺旋风险等等。 随着具备稳定收益策略的 Range Protocol 不断地布局，其有望逐渐确立为加密生态系统中的上游基础，并从上游位置推动行业整体创新和效率。 **Range Protocol 的野望：Web3 资产管理平台** Range Protocol 作为横跨多个板块，且具备成熟策略的流动性管理协议，正在为资产提供者、收益寻求者，与具有系统化交易能力的资产管理者/量化交易者的平台的链接，降低投资者从 DeFi 设施中获得收益的门槛。作为具备可组合性的链上设施，Range Protocol 也能够为**更多的链上协议提供模块化集成服务**，让更多的链上应用能够集成 Range Protocol 的特性。Range Protocol 正在以专业的一站式 Web3 资产管理平台的形态面向市场。 从加密货币市场看，链上设施能够提供的服务远未到达资产管理的程度，一方面在于与传统金融平台中积极/被动管理的资产规模相比仍然微小，另一方面在于能够提供专业管理服务的平台较少。 从发展几百年的传统金融领域的发展看，在上个世纪就开始出现一些较为成熟、专业的资产管理公司，目前富达、贝莱德（BlackRock）这类资产管理巨头帮助客户掌管着数十亿美元的资产。 而随着加密领域的发展愈发成熟，越来越多投资者成为长期主义者，在合规、法规等的推进下 RWA （现实资产虚拟化）赛道进程的加速，比如一些银行等传统金融体系迁移到链上，或将推动更多资产迁移到链上，并加速资金管理成为新的刚需，同样该领域也将是一个潜力俱佳的蓝海市场。 在专业资产管理团队的加持下，Range Protocol 正在从为早期加密世界的服务中积累宝贵的经验，并推动加密行业迎来新一轮的价值范式转变。随着行业新兴浪潮的来袭，Range Protocol 宏大的叙事，也正在推动其成为 Web3 资产管理领域的领头羊。 --- *Originally published on [黑色马里奥](https://paragraph.com/@blackmario/range-protocol-web3)*