# Terra 稳定币设计及其生态系统

By [Bruce Mao](https://paragraph.com/@brucemao) · 2022-03-14

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[https://i3serlghtp.larksuite.com/docs/docuslvyy2jKBmYB4ptpYhVDxzb](https://i3serlghtp.larksuite.com/docs/docuslvyy2jKBmYB4ptpYhVDxzb)

Terra（一个去中心化的类中央银行） 结论

*   未来某个庞大的游戏生态可以采用且极有可能采用这种发行稳定币的方式来构建一个生态体系（稳定币加生态治理）。
    
*   不想当央行发钱的项目不是好项目。
    
*   Terra 将央行机制和 IMF 的一篮子货币机制融合在了一个去中心化系统之中，堪称稳定币的典范，与 OlympusDAO 这种算法稳定币相比，OlympusDAO 的稳定性很差（但是不妨碍 OHM 能成就造富神话），长远来看，Terra 大有可为。个人建议在熊市逢低买入（仅代表个人看法，不构成投资建议）。
    
*   只是借鉴某些点都可以让目前的 gamefi 项目的经济体系上升一个档次。比如游戏项目本身构成一个央行，调控货币发行，使得价格稳定，使得出金稳定，这对于目前币价毫无稳定性可言又想做消费型的链游可谓是降维打击。
    
*   稳定币非常重要，一个价格稳定的币是非常具有消费属性的，如果未来链游想同时保持消费型和上链，那么就必须提供一个稳定币。在这里首先提出链游三元悖论，P2E玩赚投资性，游戏上链，游戏内货币价格稳定这三者无法同时达成。这是一个假设，后续我会做更多的研究来证明或证伪这个结论。如果这个假设成立，那么这个将会极大地指导未来链游经济模型的搭建。 暂时无法在文档外展示此内容 暂时无法在文档外展示此内容 引言 Terra 试图成为一个去中心化的中央银行（甚至融合财政部功能），以及围绕这个机制构建庞大的生态体系。其首先想要模仿 IMF 构建一个一篮子货币体系，目的是降低稳定币的波动性。IMF 作为当今世界货币体系中的央行角色，向其学习是非常有参考意义的。当今世界货币体系虽然是美元主导的货币体系，但是货币有很强的地域性，各大经济体自己的主权货币同样不容忽视，欧元区的欧元，德国马克，亚洲经济圈，中日韩，这些国家的货币都在各自的主权行使地域内有相当的影响力，其对世界货币体系的影响力皆源于其背后的规模巨大，有活力的经济体。 在传统金融领域，最具系统重要性的角色就是中央银行，比如中国的中国人民银行，美国的美联储，欧元区的欧洲央行。而 Terra 在我看来，学习到了中央银行调控货币发行的精髓所在，并且把央行这套在传统金融体系中非常成熟的体系融合在了一个去中心化系统之中。 IMF 的 SDR，Terra 稳定性的祖师爷 在研究 Terra 的模型设计之前，先来了解一下 IMF 的 SDR 体系，SDR 意为特别提款权，它包含一篮子货币，它实际上是 IMF 构建超主权货币的一种尝试，由于美元的特殊地位， SDR 作为国际储备的比例在实践上实际上是很少的。SDR 虽然没有成为一个理想状态的超主权货币，但是却提供了很多值得借鉴的思路，比如一篮子货币的概念，各国央行充提货币的机制。z
    

[https://www.imf.org/en/About/Factsheets/Sheets/2016/08/01/14/51/Special-Drawing-Right-SDR](https://www.imf.org/en/About/Factsheets/Sheets/2016/08/01/14/51/Special-Drawing-Right-SDR) [https://en.wikipedia.org/wiki/Special\_drawing\_rights](https://en.wikipedia.org/wiki/Special_drawing_rights) Terra 核心机制之一：预言机（Oracle） 预言机的作用对象 暂时无法在文档外展示此内容 Terra 的核心机制之一就是预言机，因为 terra 实际上会锚定很多 fiat money，所以说 terra 在很多情况下会被混淆，有时叫 UST，有时叫 terra，这会让人产生疑惑，但实际上， terra 是一个总称，他会和很多货币锚定，和 usd 锚定就是 terra-usd，就是常见的 UST，和 KRW 锚定就是 terra-krw，就是 KRT。Terra 实际上是锚定了很多货币，而对所有它锚定的货币来说，可以在 terra 内部进行货币兑换，而汇率的决定机制就是预言机。 预言机系统决定两部分非常重要的指标，一个是 Terra 体系中各个货币之间的汇率，一个是 Terra 要和哪些货币挂钩。 这两部分都非常关键，是整个 Terra 体系的基础。 预言机的作用机制：如何保证价格信号是准确的 首先，Terra 采取的是 POS 共识机制，LUNA 是治理代币，质押 LUNA 就可以成为矿工。矿工负责做三项事情，一个是打包交易上链，一个是报告货币对之间的汇率，一个是投票决定使 Terra 与某种货币挂钩还是脱钩。 报告货币对汇率：

Terra 是怎么实现价格稳定的（LUNA 充当蓄水池功能） 稳定币的重要性，为什么稳定币是极端重要的 数字货币的出现并没有让各国央行感觉到真正的威胁，而直到稳定币的大幅度增发，各国央行才意识到自己的地位历史性的受到威胁。真正出现了一种数字货币，他们在实践上用于消费，人们使用他们消费就仅在于人们接受不接受他，而没有技术上的阻碍。

没法说 Terra 是不是稳定币的最佳解决方案，这需要时间来证明，更有很多稳定币项目还在开发之中。但稳定币作为一个整体，侵蚀法币职能的过程已经是进行时了，传统金融冗杂体系带来的高成本注定会发生改变。 Terra 和 LUNA 之间的自动兑换使得 Terra 的稳定得到保障 LUNA 代表的是整个体系的算力，因为这个体系采用的是 POS。而且机制也很简单，系统在选择出块的时候，会根据活跃矿工质押 LUNA 的比例来挑选矿工打包区块，因此，有多少比例的 LUNA，就有多大的概率打包区块，就有多大概率获得挖矿奖励。所以 LUNA 完全可以看作是算力。 下图是 Terra 依靠 LUNA 实现价值稳定的过程。核心思想是套利驱动价格稳定（这个机制最稳定，与 OlympusDAO 的协议、算法和DAO来控制套利相比，这个机制更加科学，系统只需要提供最准确的报价，而套利由市场来实现，实际上市场就变相的在作为一个监督者来实现价格发现）

协议在这个过程中生成 LUNA。稳定币的价格波动转化为 LUNA 的供应波动。如果 LUNA 的发行超过了供应上限， 会通过销毁来达到供应上限。

暂时无法在文档外展示此内容 当购买 LUNA 的时候，相当于实现了货币发行，凭空产生了货币（基础是货币需求增加），这部分收益就是所谓的铸币税，铸币税收益一部分被矿工拿到，一部分被国库吸收用于资助项目（burn 一部分LUNA，这部分 LUNA 就是矿工拿到的铸币税收益，剩下的 LUNA 归国库）。 矿工承担了货币波动成本，但在长期来看会获得补偿 矿工收益：

*   交易费（任何一笔在 terra 上进行的交易都会付一笔手续费）
    
*   铸币税 当 LUNA 增发的时候，无疑矿工们受到了损失（因为 LUNA 的价格下跌了）。但是长期来看，由于协议规定了 LUNA 的发行上限，而整个生态体系在长期来看，货币需求是扩张的，所以在长期来看，当整个体系通过发行 Terra 来进行货币扩张的时候，矿工会获得铸币税收益，而且整个体系的交易费是奖励给矿工的（最低0.1%，最高1%，非常低，国外信用卡2%到5%左右，国内pos机模式最低可以达到0.6%左右，是批发加是支付中间商模式，而微信支付和支付宝看似费率低，实际上羊毛出在羊身上）。 通过设计稳定的奖励，使体系实现挖矿需求的稳定。
    

如何实现稳定（工具体系） 核心思想是将矿工奖励作为调控目标，平滑矿工奖励的波动，保持一个长期的稳定增长。 由于：

*   交易费在生态扩张的时候增加，在生态收缩的时候减少
    
*   LUNA 供应在生态扩张时减少，在生态收缩时增加 所以：
    

矿工收益是可以预测的，而且是可以调控的，调控工具就是交易费率（0.1%-1%）和铸币税销毁率（burn rate）。通过这两个指标的调控，实现了对挖矿奖励的调控，使得挖矿奖励稳定，进而使得挖矿的需求稳定，进而使得整个体系的算力是稳定的，增加了整个系统的稳定性，也就间接实现了 Terra 价格的稳定性（因为报价体系是稳定的）。 Terra 生态系统

三个最大的使用场景：CHAI，MIRROR，ANCHOR

CHAI（零售消费市场，现实世界的支付系统）：

*   良好的用户体验，给用户提供一个更低的手续费，而用户完全察觉不到使用的是区块链底层
    
*   确实降低了转账成本，带来了社会价值，这是价值支撑，但是 CHAI 本来就是一个支付服务商，所以这个过程可复制性不强，更像是支付宝自己拥抱区块链技术
    
*   因为中间过程中存在法币互换，所以本质上还是获取了用户的信息（当然这是在现有体系下打入现实支付系统的代价） MIRROR（7\*24的股票投资市场）:
    
*   允许美国之外的人投资于美国的股票市场，允许做空
    
*   通过预言机确定价格，而在 MIRROR 上上价的资产（mAssets），都有抵押品超额抵押支持（使用了 MakerDAO 的 CDP 清算机制）
    
*   有自己的治理体系，代币是 MIR，存在流动性挖矿机制和投票机制（决定铸造哪些资产等）
    

ANCHOR（固定收益市场）:

*   旨在维持20% 的固定收益率（有点往邪教方面走）
    
*   通过预言机确定价格
    

三大应用场景之间的相互支撑和现金流动：

Terra 数据集合（从历史数据解读 Terra 发展历程）

Terra 的弱点所在

*   依赖于预言机的报价机制（就像伦敦市场依赖于 LIBOR），所以公链如果出现漏洞将会是毁灭性的，或者科学家研究出某种手段破坏了 terra 的报价机制
    
*   LUNA 至关重要，作为蓄水池，LUNA 的市值如果发生剧烈波动，那么在极端情况下可能会触发螺旋，所以 LUNA 的市值越大，稳定币就越有保证
    
*   核心是用户增长带来的生态价值，在其发布多个衍生协议（比如Anchor）的时候，用户增长是其价值支撑，高收益率在货币收缩的情况下不可持续（高息揽储不可持续）。 Terra 的技术升级 自从 Columbus-5 版本上线以来，现在 100% 的铸币税已被烧毁，奖励来自于不同 Terra 货币之间的互换费用（如 UST 到 KWT）。

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*Originally published on [Bruce Mao](https://paragraph.com/@brucemao/terra)*