# ETH上海升级 By [BTX ｜ Research](https://paragraph.com/@btx-research) · 2023-04-09 --- 关键内容 ---- * 在信标链上，约有562K+的验证者质押了超过18M的ETH。 * Liquid Staking是市场上最大的玩家，占据了超过6M的质押ETH和33.3%的市场份额。 * 我们已考虑到最大的卖压情况，并计算了潜在的抛售量。我们的结果表明，最大的抛售压力可能会达到284,400 ETH，相当于ETH24小时交易量的5.27%。但是，考虑到流动性、回报率和用户质押等因素，抛售压力可能会降低至59,391 ETH，相当于交易量的1.1%。 * 对于上海升级的提款对ETH的抛售压力的长期影响不需担心。但是，在ETH上海升级完成后的前五天内，可能会有更大的抛售压力。 什么是上海升级？ -------- 以太坊开发者已经设立了目标日期，即**2023年4月12日下午10:27:35 UTC，在第6209536个时隙期间**。EIP-4895是ETH上海升级的关键升级。信标链为以太坊带来了质押，但它是单向过程，意味着验证者可以将ETH存入信标链，但不能取回它。通过EIP-4895，即上海升级的主要改进，验证者将终于能够访问和取回他们的ETH以及任何累积的质押奖励。 随着解锁ETH的新时代的临近，加密货币交易员正在密切关注市场可能会如何回应。有些交易员猜测，一旦质押的ETH解锁，就会有抛售压力，而其他人则认为上海升级将鼓励更多的质押。 验证者如何取消质押他们的ETH？ ---------------- 对于担心卖压的验证者，上海升级后有两种选择可以取消他们的ETH质押。第一种选择是设置“撤回凭证”，该凭证将自动取消验证者获得的质押奖励。第二种选择是完全退出信标链，自愿发送消息，从区块链中删除验证者并取消所有32个ETH的质押。 两种提款类型是什么？ ---------- * 部分提款：超过32 ETH（赚取的奖励）的余额将提款到以太坊地址，并可以立即使用。验证者将继续成为信标链的一部分，并按预期进行验证。 * 全部提款：验证者将退出，并停止成为信标链的一部分。验证者的32个ETH原则和任何奖励都将解锁，并在退出和提款机制完成后允许进行支出。 在信标链上有多少ETH质押？ -------------- ![(来源: beaconcha.in, 日期: 04/06/2023)](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/17181658c294de89b0bdd51b4fd3be3ca7ee179da35a0cd81e75d3f04c311344.png) (来源: beaconcha.in, 日期: 04/06/2023) 约有562K+的验证者质押了超过18M个ETH。设置验证者需要32 ETH，平均余额现在为34.01 ETH。 ETH质押占比 ------- ![(来源: Dune@hildobby)](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a0de0a8d8723f6b38bfa4326cc71d4bdb98b43e65e1d0d0337f0c0ac37dad021.png) (来源: Dune@hildobby) Liquid Staking是市场上最大的玩家，占据了超过6M的质押ETH和33.3%的市场份额。Lido占据了流动质押市场的93.78%份额，已经质押了5,671,616 ETH。Lido是一家提供流动质押服务的公司，向用户提供stETH代币，代表其平台上质押的ETH。 ![(来源: Dune@hildobby, 日期: 04/06/2023)](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/24f8e026e5f1630bf11ecc5239df1998ef8daf7aa9e98cb5e3303a91858eeedf.png) (来源: Dune@hildobby, 日期: 04/06/2023) 在质押市场中，主要的交易所是Coinbase、Kraken和Binance，共处理了超过4M的ETH，占据了市场份额的约27.3%。其中，Coinbase和Binance通过其cbETH和bETH衍生品为用户提供流动性。 约22.4%的市场份额也由未知的质押者持有。这些可能是从家中运行节点的个人或运行私人质押池的较小团体。 流动质押vs非流动质押 ----------- ![(来源:Dune, 日期:04/06/2023)](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/479717571b99a62306801fb47b34cb29abbe9b4fcbbe1dff1c375f96ffcd1c77.jpg) (来源:Dune, 日期:04/06/2023) 流动质押的主要组成部分包括Lido和中心化交易所Binance和Coinbase，占据了市场份额的53.7%。另一方面，非流动质押的主要组成部分包括中心化交易所Kraken和私人质押池，占据了46.3%。流动质押为验证者提供了流动性机制，例如stETH、bETH和cbETH。因此，53.7%的用户已经获得了其质押和赚取的ETH的流动性，因此这部分的抛售压力不应该很大。也许我们应该更关心46.3%的没有流动性的部分的抛售压力。 有多少验证者有利润？ ---------- ![（来源:Dune@hildobby, 日期:04/06/2023）](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/18dc3dd66c35a94374d934e6ff83ff6d3482da6cc72b51229b93d08f1ad1acec.png) （来源:Dune@hildobby, 日期:04/06/2023） 根据数据，我们可以观察到，大量质押的ETH集中在约600美元和1600美元之间的价格区间。 ![(来源:Dune@hildobby, 日期:04/06/2023)](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ca197fc4925ddc2f99e6d4ad7b5cbcbe6fabbf7e1206c9dae2267b732d283da6.png) (来源:Dune@hildobby, 日期:04/06/2023) 在所有的验证者中，盈利的验证者占28.7%，而亏损的验证者占71.3%。只有28.7%的验证者是盈利的，而这些获得了利润的人可能会有强烈的动机撤回他们的ETH收益并出售。 预估的卖压 ----- 首先，验证者质押的ETH被分为两个部分以解锁：原则部分（32 ETH）受限于一个有限的队列以取回质押，而提款意味着验证者退出质押；而利润部分可以随时提款，提取后，验证者仍然保持质押状态。 每天全额提款数量 -------- ![(来源：https://consensys.net/shanghai-capella-upgrade/)](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/5b6a2e7df95027c1fff6f5ba61e38af939650a9f1b73a842a1cebf36da973cdd.jpg) (来源：https://consensys.net/shanghai-capella-upgrade/) 每天可以取消质押的验证者数量有限。目前，换手限制为8，最大可以有1800个验证者每天取消质押，相当于解锁57,600 ETH。对于利润部分，由于它可以随时提款，其限制与以太坊链上产生的区块数量有关，允许大约115,200个验证者每天提取。 因此，如果完全提款请求达到每日最大值，理论上，高达1800个验证者可以完成全额提款，而每日利润和部分提款的数量将为115,200减去1,800，即113,400。 数据概览 ---- ![（来源：BTX Research，日期：2023年04月06日）](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/dc06707c03d62fbe851cf7d0263f791721f7d764681600a00da9af1fa69af729.jpg) （来源：BTX Research，日期：2023年04月06日） 我们可以开始计算以太坊上海升级后的卖压。在进行任何估算之前，我们需要建立一些假设，例如所有未质押的ETH都会尽快质押，所有利润都会及时提取。首先，让我们考虑最坏的情况，这代表了最大潜在的卖压。 理论最大卖压 ------ ### 理论结果 ![（来源：BTX Research，日期：2023年04月06日）](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/da07b8d048ca354d6aac3711ada038201d8622097e5c298c1ac210344021ee9c.jpg) （来源：BTX Research，日期：2023年04月06日） 通过利用部分提款来提取利润部分，理论上可以在5天内每天提取226,800个ETH。与此同时，全额提款可以释放每天57,600个ETH，在整个提款过程中需要313天。因此，在上海升级完成后的前五天，理论上的最大平均卖压为每天284,400个ETH，假设没有新的ETH被质押，整个释放将需要313天。 更好的卖压情况 ------- 我们需要考虑到53.7%的验证者质押的ETH已经获得了一定程度的流动性，并且不需要解锁。因此，已经获得流动性的部分质押ETH的卖压可能已经提前部分释放。 ### 更好的情况 ![（来源：BTX Research，日期：2023年04月06日）](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c8f0ee30ab1641bdf43041e140882fb6feb398f74e2c9ec4abdd02bbc2780102.jpg) （来源：BTX Research，日期：2023年04月06日） 假设53.7%的验证者中有30%会提取ETH并出售，我们可以估计每天通过部分提款提取的ETH数量为141,546个，持续3天。全额提款部分仍然为每天57,600个ETH，持续196天。因此，在上海升级完成后的前三天，潜在的每日卖压为199,146个ETH。 考虑质押利润的卖压 --------- ### 考虑质押利润的估算结果 ![（来源：BTX Research，日期：2023年04月06日）](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/15261c3f6337f87401584b4e47b534c5cf5caa6136e333199274aaf0b119296c.jpg) （来源：BTX Research，日期：2023年04月06日） 从之前提到的数据中，我们知道In the Money验证者占28.7%。结合之前的卖压计算，我们可以确定每天通过部分提款提取的利润为40,624个ETH，持续一天。全额提款部分仍然为每天57,600个ETH，持续57天。考虑到目前只有1,422个验证者退出，开始质押ETH的用户需要等待至少1.1天才能开始提取ETH。因此，在上海升级完成后的第一天，潜在的卖压为86,128个ETH，随后每天为57,600个ETH。 考虑用户质押情况 -------- ### 考虑用户质押情况的估算结果 ![（来源：BTX Research，日期：2023年04月06日）](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a05582ebb08f4bc75db40590e1a8c6acf9500bf13bb3a1d9d0fb3286fb64891c.jpg) （来源：BTX Research，日期：2023年04月06日） 如果我们考虑到上海升级后，由于质押ETH的流动性增加，用户可能更愿意质押ETH，并且如果验证者保持过去七周的平均每日质押量，那么上海升级后的卖压可能会进一步减少。 结论 -- * 根据CoinGecko的数据，在过去24小时内，ETH的交易量为5,392,296个ETH。考虑到最大的卖压，前五天的卖压比例为5.27%，卖压相对较大。如果考虑到利润、流动性和用户重新质押等因素，早期的卖压可能会进一步减少至1.1%。因此，根据我们的估算，不必担心上海升级的提款对ETH卖压的长期影响。但是，在上海升级完成后的**前五天**可能会有更大的卖压。 * 此外，由于市场的不断变化，上海升级当天Shanghai升级的价格出现重大波动或下跌可能会引发投资者的恐慌。此外，市场操纵者可能会利用上海升级事件出售他们持有的ETH，这可能会增加ETH解押后的大规模卖压的可能性。 参考 -- 1.[https://dune.com/hildobby/eth2-staking](https://dune.com/hildobby/eth2-staking) 声明 -- _所有内容由作者独立撰写，并不一定反映BTX Research的观点。作者可能持有本报告中提到的加密货币。本报告仅供参考，并不意味着作为投资建议。您应进行自己的研究，并在做出任何投资决策之前咨询独立的财务、税务或法律顾问。本报告中提供的任何信息都不能被解释为直接或间接的推荐或建议，买入、卖出、制造或持有任何投资、贷款、商品或证券，或者采取任何投资或交易策略，以便于任何投资、贷款、商品、证券或任何发行人。本报告不应被解释为出售或要约出售任何证券或商品。BTX Research不保证本报告中所提供的任何信息的顺序、准确性、完整性或及时性。_ --- *Originally published on [BTX ｜ Research](https://paragraph.com/@btx-research/eth-2)*