# Messari：为什么我们还远远没有到达熊市的底部?

By [BTX ｜ Research](https://paragraph.com/@btx-research) · 2022-08-01

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原文：Messari

编译：BTX Capital

比特币从历史最高点下跌了超过70%，ETH 则下跌超过了 80%，我们是不是已经触底了？多位链上分析师和技术图表专家都表示现在应该已经是底部，我们已经到达最糟糕的时期了。

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不幸的是，有大量的基本证据与此观点相矛盾。Daniel Cheung 写了一篇精彩的文章，说明了不利的情况（[https://twitter.com/HighCoinviction/status/1541950253343162368）。我们在这里总结一下他的观点：\*\*加密货币与股票的相关性仍然非常紧密。GDP](https://twitter.com/HighCoinviction/status/1541950253343162368%EF%BC%89%E3%80%82%E6%88%91%E4%BB%AC%E5%9C%A8%E8%BF%99%E9%87%8C%E6%80%BB%E7%BB%93%E4%B8%80%E4%B8%8B%E4%BB%96%E7%9A%84%E8%A7%82%E7%82%B9%EF%BC%9A**%E5%8A%A0%E5%AF%86%E8%B4%A7%E5%B8%81%E4%B8%8E%E8%82%A1%E7%A5%A8%E7%9A%84%E7%9B%B8%E5%85%B3%E6%80%A7%E4%BB%8D%E7%84%B6%E9%9D%9E%E5%B8%B8%E7%B4%A7%E5%AF%86%E3%80%82GDP) 和盈利仍有进一步的下行空间，货币紧缩将继续，通胀仍然过高。宏观可能会推低股市和加密货币。\*\*他的很多观点都直击要害，有些是值得我们去深入挖掘的。

通货膨胀
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风险资产（股票/加密货币）在货币条件收紧和利率上升的环境中表现不佳。要改变这两件事中的任何一个，美联储都必须改变加息路线（或暂停）并缩减其资产负债表。要做到这一点也很简单：我们需要通货膨胀出现缓和的迹象。

通过观察我们的主要通胀统计数据的市场监控仪表板可以发现，我们离底部还很远。事实上，我们正直视滞胀。

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消费者物价指数 (Consumer price index) 和个人消费支出（Personal Consumption Expenditure）仍然保持高位。消费者的通胀预期超出正常水平，有通胀嵌入的风险（1970 年代的幽灵隐约可见）。大宗商品的生产者价格同比增长超过 20%，并且没有放缓的趋势。一年多来，实际工资一直为负增长，表明可自由支配的支出减少。实际收益率接近 10 年来的最高水平。金融状况在短期内变得非常紧张。

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当你还在为日常开支以及偿付贷款而发愁时，你是不会考虑把资金投入进市场里的。国内外食品价格持续上涨。住房占个人可支配收入的百分比正在接近创纪录的水平。房屋销售中位数是有史以来最高的。

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住房（通胀的最大组成部分）显示出放缓的迹象，但由于计算方式的细微差别，这至少要到 2022 年第四季度才会出现在官方通胀数据中。这意味着更广泛的通胀数据要到 10 月才能出现缓和的初步迹象，而美联储要等到 11 月 2 日的会议后才能对这些数据采取行动。

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总体而言，最显著的一点是，受美联储控制的通胀成分（即受利率影响的事物，如住房）可能会在年底前下降。但不受美联储控制的成分（能源价格、食品价格和供应链问题）仍然居高不下，看不到缓和的迹象。

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收益
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如果你停止相信通货膨胀或相信我们得到了一些积极的黑天鹅事件，即随着乌克兰战争的结束，能源价格得到降低，那么公司层面的情况看起来与宏观情况一样黯淡。

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标准普尔 500 指数的远期收益价格实际上接近其历史平均水平。历史告诉我们，分析师在经济低迷时期对公司盈利的预测尤其糟糕。看看下面图表中的 2000 年和 2008 年。

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在我们在 7 月中旬进入财报季之前，华尔街正在慢慢赶上预期。 就在昨天，摩根大通取消了整个科技行业的收益和价格目标。

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我们很可能会看到对股票的估值全面下降，并且与目标相比，会有多个低于预期的情况。 这将使在历史平均水平附近看起来几乎廉价的指数再次显得昂贵。 摩根士丹利等已经将这种收益下降量化为标准普尔 500 指数3000 ~ 3500 点的水平。 如果股票下跌 30%，则意味着加密货币下跌 50%。

相关性
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虽然 Daniel 只提到了以太坊，但 BTC/SOL/AVAX 与股票同样密切相关。 他们也同样会经历大盘带来的痛苦。

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总结
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由于更广泛的宏观条件和基本的公司层面数据，标普跌向3000点也是在结果范围内的。 **这意味着四位数的比特币价格和500左右的以太坊价格都是有可能的。**

这将是个艰难的夏天。

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*Originally published on [BTX ｜ Research](https://paragraph.com/@btx-research/messari)*