# OHM的多重创新 By [曹一飞](https://paragraph.com/@caoyifei) · 2021-11-28 --- Olympus以售卖Bond发行OHM并赚取利润，累积treasury资金以维持高收益率并吸引资金持续买入并持有OHM，稳定的OHM价格进一步增加售卖bond的利润，形成了完美的闭环。售卖bond的行为又为协议买回近乎99%的流动性，再一次增强OHM的价格稳定预期。OHM就像一个流动性黑洞吸收资金。我们从DeFi领域的基本收益率讲起，阐述OHM的运行机制和独特创新，以及其的最终形态成为一个价格稳定具备高收益率的储备资产。 基本收益率 DeFi市场的快速成长离不开生态内普遍的高收益率，稳定币3%-8%左右的回报是DeFi生态的最低水平，大量项目动辄100%以上收益率究竟从何而来？ 四种最基本的DeFi收益率来源： 1. Staking回报：协助保持区块链安全性的区块奖励，这个仅限于以太坊，Solona等等Layer1 2. 借贷利率：借贷行为产生的利息 3. Dex交易费用：提供流动性从dex分享部分交易费用 4. 费用分配：DeFi协议将赚取的部分费用收入分配给代币持有者 这四种收益率来源可以提供不错的回报，例如10%-20%，但是不可能依靠它们来提供在DeFi中随处可见的100%，200%的回报率。 高额回报率的来源通常是泛滥的流动性。自从流动性挖矿出现，项目方以项目自身代币作为奖励，将代币直接以奖励的形式发放给协议的使用者，无论是Dex的流动性提供者还是借贷协议的存款、贷款人，在你赚取的前述的四种基础收益之上，以直接发放项目代币来推升收益率。 流动性挖矿是一种启动项目的很好方式，但是DeFi Farmer以赚取新项目的流动性奖励为生，并不在意项目的长期发展。在项目初期大量资金涌入赚取奖励，在奖励结束时又大规模撤离，卖出得到的项目代币奖励，令代币价格大幅下跌。 流动性挖矿可以被看作是一种成本很大的方式让项目方向市场租用流动性，项目代币奖励就是租金，当项目方不再付租金，或者租金减少时，Farmer就会集体撤走寻找租金更高的地方。 APY与APR 另一个重要的概念是APY — Annual percentage yield和APR — annual percentage rate。简单讲，APY是包含复利的收益率，而APR则不会进行再投资产生复利。 假设不包含复利150%收益，1年后1000元就是 1000\*（1+150%）=2500。 如果利息每天再投资，1年后1000元就是1000\*（1+150%/365）³⁶⁵= 4468 两者相差了1.78倍，这是复利的魔力。 当年APR越高时，复利的作用越明显。假设APR是570%，每天三次进行复利叠加compounding，APY会增加到天文数字34,000%！ 去中心化交易所Dex的流动性 Dex与传统交易所模型完全不同。传统交易所都是通过维护一个“订单薄”，来匹配资产的买卖双方。而Dex则是用资金池内的流动性来实现资产的交易兑换。 资金池是由众多“流动性提供者”来提供的，这些流动性提供者将等值的两种代币存入资金池合约中，并获得“流动性代币”LP token。这个流动性代币代表了流动性提供者对这个合约的贡献。流动性提供者可以选择出售或者转移其持有的流动性代币，而无需从合约中移除流动性。 流动性成为了单独的资产，可以进行交易和转移。 5. 邪教OHM OHM有着狂热的支持者、身份象征的符号（3，3），以及疯狂的收益率，以一种邪教般的存在着。它独特的机制控制了Dex中的流动性，并以对代币持有人和协议双方均有利的形式向市场发行OHM代币。 OHM究竟是什么 -------- OHM是一个不稳定的稳定币。稳定币以挂钩主权货币例如美元为目的，不论是储备金型的稳定币USDC，抵押型稳定币DAI，还是算法稳定币UST，都是以1:1对美元汇率为目标。 OHM以DAI为储备进行发行，每一个OHM都有一个DAI作支撑，但是OHM并不以挂钩1美元作为货币政策目标，而是在价值少于1美元时从市场回购维持1美元币值，但在价值大于1美元时不进行干预。这是一个底线是1美元，但是不设价值上限的稳定币。 在1美元之上的OHM价格完全由市场的供需来决定，如下twitter thread很好解释了这一点。（[https://twitter.com/xh3b4sd/status/1383883945750659072）](https://twitter.com/xh3b4sd/status/1383883945750659072%EF%BC%89) 目前2021年的11月中，OHM的价格在800美元以上，为什么市场可以给出如此远高于底线1美元的价格？！ 原因就是超高的staking reward收益率，目前是8000% APY,，导致市场给出了超高的溢价。 OHM收益率的三元素：市场价售卖Bond；高频率复利叠加；控制OHM的流动性。 ======================================= 每天三次复利rebase ------------ OHM的APY含义是staking的数量的自动复利叠加，每隔8个小时compound一次，最大程度利用复利效应。 假设1个OHM进行staking，8000%APY一年后将会得到80个OHM，但是你持有的OHM在总流通数量中的占比并没有变化。 因为协议设定的维持低价只是1美元，所以OHM的价格在当前价可以大幅波动。在大量OHM发行到市场中的情况下，如果得到OHM的奖励后立即出售，造成持续的卖出压力，那么OHM的价格可能会在数量上升的同时，价格持续下降。 但是OHM价格并没有出现持续的下降，这就要提到协议的另外两个特点，控制流动性和出售bond赚取大量treasury资金维持高staking reward的吸引力，降低了卖出的意愿。这就是（3，3）。 以控制流动性为目的的代币发行机制 ---------------- 假设你想买5000美元的OHM，通常来讲你会去DEX将持有的某一种代币例如ETH或者USDT换成OHM。这样就完成买卖过程。 对于OHM，有一种极为独特的购买方式。你可以先买价值2500美元的OHM，和2500美元的DAI（一种稳定币），然后把它们放入DEX资金池，拿到价值5000美元的LP token。之后把LP token卖给Olympus换回它发行的bonds。这个bonds类似于期货合约，会在某段时间（例如5天）后以打折后的价格换回OHM代币。因此以购买bond形式获得OHM相对于在市场上直接购买要便宜。 通过这种发行方式，Olympus买回了OHM的流动性代币LP token，也就控制了在Dex中的流动性。通过控制流动性，协议不再需要为流动性提供者提供项目代币作为激励手段，同时确保了Dex中有充足的流动性进行买卖交易。**项目方从租用流动性变成流动性的拥有者。** 6. ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/dd765e640997ff68fb37bd5955e95088d23c4d3ca44da6ea87fbb7740e8440e8.png) Bonds的售卖为协议赚取大量资金 ----------------- 而对于项目本身，是以打折后的略低于市场价格发行新OHM。由于OHM的发行成本实际只是1DAI，也就是1美元，所有超过1美元的部分都是协议的盈利，进入协议的Treasury中作为储备。以OHM价格800美元发行意味着协议赚取799美元。这些赚取的利润全部会累积进入Treasury，并以Staking Reward发行新OHM的方式付回给了OHM的Staker。 这意味着OHM的价格越高，bond售价越高，协议赚取的利润越高，staking reward越高。而Treasury通过高售价的OHM积累了大量资金，可以为市场下跌时保持高staking reward提供缓冲。 8000%的staking reward并不是流动性挖矿，协议也并不是在向市场输出超高通胀，稀释OHM价值。**每一个通过staking reward发行的OHM都是将treasury赚取的价值转移给staker。这是一个价值转移的过程。** Treasury目前的资金储备达到了7.5亿美元，假设bond销售完全停止，依然可以维持目前接近8000%的APY长达316天。 假设市场出现大幅下跌，OHM价格暴跌，售卖Bond的利润下降。Treasury依靠积累的充足储备依然可以提供极高的收益率，吸引资金购买OHM进行staking，进而维持OHM的价格水平。因此我们可以将bond和treasury的机制理解为协议的安全引擎，只要维持treasury处于健康的水平，就可以维持整个协议的运转。 OHM的最终目标 -------- 现阶段的OHM像一个流动性黑洞，源源不断的通过出售bond，发行OHM，将得到的资金放入协议treasury。 OHM目的是要成为未来加密货币领域的储备货币，那么价格也就不能出现较大的波动。协议目前处于扩张期，将treasury储备迅速扩大。当treasury足够多时，协议就可以实现以treasury储备进行对ohm需求的调节，OHM应该也会调降收益率，降低市场持续买入OHM的预期，将价格控制在一个固定的区间内，使其真正成为DeFi领域的稳定储备资产。 --- *Originally published on [曹一飞](https://paragraph.com/@caoyifei/ohm)*