# 从MakerDAO分析RWA未来发展前景

By [CBC LAB](https://paragraph.com/@cbc-lab) · 2023-07-05

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本文简介（速览）
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1.RWA全称Real World Assets，目前处于早期阶段平稳增长阶段，且市场潜力巨大；

2.MakerDAO目前属于RWA行业龙头，但目前存在较高的政策风险和清算风险；

3.RWA赛道的公开市场债券、股票代币、私人信贷是比较不错的细分市场投资选择。

### 1、RWA简介

**1.1 RWA概述**

RWA全称Real World Assets，是可以在链上交易的token（同质化或非同质化），代表现实资产。RWA示例包括房地产（房屋和租赁流）、贷款、合同和担保，以及将在交易中使用的任何高价值项目。

**1.2 RWA的意义**

RWA的核心目的是将现实资产引入区块链生态，减少传统中介机构对于现实资产市场的干预，推动现实资产交易市场信息的透明度和资产流动性，降低用户参与市场门槛，从而推进现实资产交易的去中心化进程。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/0926e0e61ef0a0d50f8609756d55dd1cf81344cd46dd737d7682cb4b5dceb909.png)

**1.3 RWA的历史与现状**

从区块链技术的早期开始，市场参与者就一直在寻求将RWA引入链上。传统机构如高盛（Goldman Sachs）、汉密尔顿巷（Hamilton Lane）、西门子（Siemens）和KKR等都宣布，正努力将自身的现实世界资产上链。此外，MakerDAO和Aave等这类原生加密DeFi协议也正在作出调整，以便与RWA兼容。

除开Defi赛道，RWA在NFT领域也有颇多尝试，RTFKT销售NFT同款实体商品，Azuki发布了一种全新的开源Token标准——Physical Backed Token(PBT)，PUMA（彪马）推出数字球鞋Gutter Melo MB.03NFT可兑换线下实物。

现阶段RWA市场的RWA项目种类比较繁多，整体可以分为中心化稳定币、私人信贷、公开债券市场、股票代币、私募股权、身份、通证化平台、贵金属、艺术品和收藏品、碳信用证、房地产等赛道产品，其中市场关注度最高的则是房地产、私人信贷和股票代币这三个赛道产品，探究其原因，可以发现这三个赛道的现实资产都具有高流动性需求、web2.0的市场规模大的特点。

根据rwa.xyz数据显示，总计贷款额度超$44亿，目前活跃贷款$5亿，协议数量达1651个，目前市场正处于早期阶段，经历过2022年的大幅下跌，大量垃圾项目退出市场，目前处于平稳增长阶段，其上涨空间巨大。

**1.4 RWA的实现步骤**

RWA的实现步骤主要分为：

1、资产信息化：通过链下传统中介机构，对现实资产进行安全性合规审核、监管，并将其包装成标准化的信息模组，并保证RWA所对应的资产真实性及有效性；

2、信息上链：通过链下中介机构和RWA协议的合作，将标准化的信息模组上传至区块链上，形成ERC20或ERC721标准的链上资产RWA；

3、RWA生态：打造RWA的链上交易市场，赋能RWA的流通性和其他功能。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/32fbf34b17a81e4f908935f85f56a68e3d8aec7ae397462a91e566e7a51965e1.png)

**1.5 RWA的风险**

RWA的风险主要在以下几点：

1、监管风险：由于其资产确权还需要链下传统中介机构的参与，链下传统中介机构因为其有一定的信息不透明性，其机构行为无法做到实时对外真实公布，所以市场和监管部门难以对其作恶行为进行有效监管；

举例：由于链下传统中介机构掌握海量的现实资产，其可以借助持有的现实资产通过金融工具获得相对应的流通资金，并使用流通资金逐利，但一旦流通资金出现损失，则会导致链下传统中介机构无法全额偿付RWA，致使RWA持有者无法获得对应权益的风险；

2、权益兑换风险：由于当前针对RWA的法律不健全、持有者与现实资产所处空间不同，可能导致RWA持有者的权益无法获得保证；

举例：银行A将现实资产的房屋b包装成RWA--bRWA，bRWA经过交易流通至C手中，C现在要将bRWA兑换回b，而房屋b目前可能存在种种现实原因无法收回（有人居住不愿搬离等），此时则需要通过传统法律手段维护权益，但目前由于针对RWA的法律不健全，可能会导致C的权益无法正常兑换或兑换所需的成本过高；

3、政策风险：由于RWA涉及到资产证券化概念范畴，在部分国家和地区可能出现不等的政策风险；

4、清算风险：由于当前针对RWA对应的现实资产流通性问题，可能导致RWA协议出现清算亏空；

5、安全风险：由于RWA是通过加密资产形式保存于区块链上，那么就存在一定资产被盗风险；

### **2、解析MakerDAO的RWA**

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a9480c01d96940a399eafa26b9bc4e87878033d44dc9e9472aa82480d5cdd142.png)

### **2.1 MakerDAO的RWA简介**

要想了解MakerDAO在现阶段如何实现RWA功能，能否RWA的资产安全，就需要知道以下两个关键信息：

1.威尔明顿储蓄基金协会(Wilmington Savings Fund Society)：MakerDAO合作的链下传统中介机构

2.信任协议：MakerDAO与WSFS签订的信任协议，其中MakerDAO在开曼群岛设立RWA Foundation，作为WSFS的客户，并规定如果WSFS因任何这些活动被罚款，可以从Maker信托持有的资产中拿走被罚款的任何金额

如果将这些信息进行拆解组合，可以简单概括为：MakerDAO与WSFS合作，以WSFS作为现实资产价值担保及审核方，发行RWA，并借助MakerDAO的生态推进RWA资产的链上流动性和其他功能，同时承担全部的政策罚款风险。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e79ddcb2aa573017b1af50780d4d475751d10cd15e3c212ba0474cf6d472a42e.png)

### **2.2 MakerDAO现阶段面临的风险**

MakerDAO现阶段面临最大的风险则是美国2024年将实行的《企业透明度法案》（一个适用于DAO的资产所有权和治理权的透明度规范法案）。其中最核心的就是MKR针对RWA的匿名治理流程不符合《企业透明度法案》，而一旦产生政策罚款风险，则会导致WSFS将出售RWA以避免其自身的损失风险。

其次MakerDAO也在面临着清算难题，由于RWA对应的现实资产传统市场清算流程较为繁琐，其中涉及的法律和流程比较复杂，成本较高，链上清算市场流动性不足，如何规范清算规则来保证MakerDAO自身的安全性也是现阶段的重点难题。

### **3、RWA现阶段发展前景**

**3.1 RWA现阶段面临的机会**

由于RWA可以兑现的巨大市场潜力，使得现阶段MakerDAO开始在RWA赛道上进行大胆尝试，web3.0市场对于RWA赛道的前景也颇为看好，web2.0机构也逐步进行布局，资本已经开始推进部分赛道产品的加速发展。一旦RWA实现规范化模式落地方案，那将是对web2.0传统金融市场的最强冲击，真正意义上有可能做到彻底替代web2.0传统金融市场，借助市场预期可以有一个不错的炒作收益空间，但是目前来看，还有比较多难以解决的问题存在。

**3.2 RWA现阶段面临的风险**

RWA现阶段所面临的风险前面已经提及，但现阶段需要重点关注的则是政策风险、清算风险和权益兑换风险，其中最核心的还应该要属政策风险，这是目前所有RWA项目需要面临的首要问题。与Defi不同，RWA如果不被政策认可，其链上RWA证明价值则会一文不值。现阶段，只有少数几个国家，如瑞士（承认虚拟资产为无记名资产）和法国（采用了CAST框架，这是一种使用底层区块链作为结算同时保留链下登记的混合形式）在政策上支持RWA的发行，在其余国家RWA的合规性还有极大的商榷空间。

**3.2 RWA现阶段投资方向**

RWA无疑是一个能够令整个市场为之震颤的概念，但目前来说依旧处于早期阶段，现阶段从政策风险、清算风险和权益兑换风险角度来看，虽然房地产虽然其市场潜力和需求巨大，但面临的政策风险、清算风险和权益兑换风险过高，短中期内没有对应的解决方案。相比较之下，公开市场债券、股票代币、私人信贷是比较不错的规避风险选择。

**免责声明：以上建议仅供交流学习，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎，入场风险自负，望理解** 

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