# $Usdn锚定$Wave有信用风险的可能性

By [chenghsutong](https://paragraph.com/@chenghsutong) · 2022-05-14

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1、没猜错的话这位应该是$Waves的资深代言人，他通过混淆定义的方式将usdn同ust划清界限，但是表面上的区分并不能阻止实质上的脱锚，只不过市场当前还没有极速转弯预计当前usdn的糟糕状况。

![图：开发者再稳定市场信心](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/96036dfb280c758b8e1d6322cad1888ea7e592a855cb6ddd3c39767ae1aa87df.png)

图：开发者再稳定市场信心

2、稳定币是否抛锚最重要的就是看背后抵押资产是何种，同时判断“差”抵押资产的比例是如何。 像dai、busd都是相对稳定的，背后的抵押资产是美元或者是以太坊，甚至是超额抵押发行稳定币，以太坊貌似是150%的比例，但是会存在强平机制，而大盘只要是没有出现过度的危机就不会传染到这种借贷市场。

3、但是通过Luna我们看到了什么，通过销毁主网币Luna铸造稳定币ust，背后的抵押资产是一方面是不能够支撑足够的信用，信用度远不能达到以太坊的水平，同时还有很关键的一点是自产自销，即抵押资产就是本身主网生态系统的发行代币， 这种相关性导致市场上出现信用危机后会迅速产生连锁反应。

4、这也是为什么dai这种超额抵押发行的稳定币经过了多次信用危机，但是并咩有出现崩盘的状况，还不是因为超额抵押加上背后抵押资产的信用相对稳定，同时抵押资产和自身生态并没有很强的内生关系。

5、但是Luna和wave并不一样，虽然两者铸造稳定币的机制是不一样的，一个通过销毁另一个是通过锁仓的形式，不过从从天秤的角度来看，没有什么本质的不同，资金不可能凭空产生和消失，因此要理解这种概念更多的应该是从市值的角度。

6、如果将发行的稳定币和抵押资产主网代币想象成一个整体，那么他们相关性就是非常强的，如果主网代币遭受信任危机，那么整体市值就会受到冲击，如果信任危机得以蔓延，大量稳定币出逃兑换主网代币，无论是锁仓还是销毁的形式铸造稳定币，都会对整体市值造成冲击，因此发行的稳定币亦不能独善其身。

7、前文已经提到，稳定币崩盘有三个重要的前提条件，首先是遭受信任危机及蔓延，其次背后抵押资产应该是本身生态强联系的主网代币，再次为主网代币市值即明面上的抵押率（不是池子里面的抵押率）。 如果前两个条件得到满足，同时稳定币的市值已经超过抵押资产的市值，这个时候已经是该项目的明斯基时刻了，就算是1：1的兑换也不能让所有人安然而退，更何况恐慌情绪的蔓延会导致主网资产市值大幅缩水，安全的defi协议都知道用两倍的以太坊资产做抵押，更何况是信用低下、不确定性极强、生态套娃且单一的waves、 luna主网资产？

8、因此只要是这种机制，发行的稳定币市值超过主网资产市值30%就应该引起市场注意，因为币圈波动50%是很常见的。

9、接近UST市值的稳定币是Waves稳定币Neutrino USD（USDN），目前其总市值为8.5亿美元。那么主网waves代币的总市值是多少？ 7.11亿美元，已经资不抵债，更不用说超额抵押什么的，如果信心崩溃那么又将会是一个归零稳定币！

10、5月12日usdn兑美元一度崩溃到0.7，当前回到0.95附近，显然是市场对其没有足够的认识，市场信心最近也一直被开发组的言论左右，但是如果waves在外部环境大幅恶化， 例如比特币突然暴跌，那么它的稳定币将会迅速被市场计价，不排除归零的可能性。

![图：主网代币waves市值不到8亿美元](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/44c0f5af72b65786e1497028f31c1c99c846cc6ea8b5d205a2914e5ce048f518.png)

图：主网代币waves市值不到8亿美元

![图：稳定币发行超过8亿美元](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/df511e9c79911d1654db6b740e47185729456499805cb930c21a293a51fba20b.png)

图：稳定币发行超过8亿美元

以上，请保持谨慎，不要被waves项目方“障眼法”的发行机制定义迷惑，苍白的解释只是为信用风波续命；不过做空仍要警惕，逻辑成立建立在第一条，市场信心受到极强的摧毁的假设前提下。

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*Originally published on [chenghsutong](https://paragraph.com/@chenghsutong/usdn-wave)*