# Is the Bitcoin Bear Behind Us?Glassnode周报 By [Cristobal de du](https://paragraph.com/@cristobal-de-du) · 2023-04-19 --- [https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-16-2023/?utm\_campaign=woc\_16\_2023&utm\_medium=woc\_newsletter&utm\_source=email](https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-16-2023/?utm_campaign=woc_16_2023&utm_medium=woc_newsletter&utm_source=email) ![强势回弹 季度回报70% 周回报36% ](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2d62d929265c03d58bffaf82d2bcd5ec6fabed912f2f60fe1aec97a3d6ffa303.png) 强势回弹 季度回报70% 周回报36% ![和黄金的相关性](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/0a4aa6b4374fcb38285ee1f485c7a7008da7a0d1572fa5ea533118dd02ebf748.png) 和黄金的相关性 从luna以来，伴随着宏观经济的下行和美联储的Rates Hikes的进行，黄金和BTC的365天相关性正在上行，30天和90天的相关性波动也非常明显，不论是正相关性还是负相关性。 （下面报告外拓展一下：BTC和ETH在和大宗商品的波动性层面上，显现出一致性） ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/17ea0f29e7feaab86f1f34d159216672188b46efa6ba6ffe3ea3ed1078b7d4f2.png) ![长短期持有者筹码情况](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7775a933521053790fb5d7abd9c55feea1876993b803fdb6d54bd22a46013366.png) 长短期持有者筹码情况 FTX暴雷到现在大概155天，也刚好是LTH和STH（短期持有者）的计算差别： FTX暴雷前： 长期持有者大量增筹，短期持有者一直在减筹 FTX暴雷后： 长期持有者断续增筹，现在大概有14.16MBTC，处于历史最高阶段。 短期持有者取得头寸，波动上下分晒晒变化不大，大概有2.914M BTC。 （21年牛市前期长期短期持有者大量换手，21后期却也有大量的新的高价筹码的堆积，可能这些筹码将要成为更加长期的Holder了，有可能是一些非常硬核的Holders，可能有着某种非常坚毅的信心） ![URPD](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/fe48b6782967e1a164f70b7b6dfb0e4dd17bbc699100867abced79a5e65856a2.png) URPD cluster of LTH：10K+ 的2018 Holder和 40k 50K 以及甚至到70K的underwater Holder 15K-25K：2022年6月3AC事件开始到2023年2月之间大量换手。LTH和STH力量相当。 25K-30K：大量的STH，包括此前低价筹码获利的换手。 现在大概处于30k的力量不大不小，没有明显的向上和向下的引力，除非宏观事件黑天鹅之类的出现。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b233de596e274d2ae9e5aa290fce0f3e71f2dcaf20d61574fc497cbfee374e1a.png) 长期持有者行为分析： 1 耐心高原阶段：LTH（长期持有者）数量在其数量ATH（all time high历史最高）阶段徘徊几个月到一年，直到早牛的出现。（途中标黄） 2 Peak Hold：盈利的长期持有者在数量上快速上升的阶段，通常也是BTC价格快速上升创新高（ATH）的过程。LTH的总数量在减少，盈利的LTH上升的阶段 3 长期持有者分发：长期持有者开始大量分配套现，以满足进入市场的新需求浪潮。 现在23.3%的LTH仍未盈利：市场处于“Patience Plateau（耐心高原）”之中，超过 23.3% 的供应量被长期持有者持有，他们的持仓仍未盈利。当前的供应结构也与 2016 年初和 2019 年初有许多相似之处。 （评价：深蓝浅蓝即将遇合的时候，就是LTH派发筹码套现时） ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/cd9ab04a3af6974e809a6797680e37b019fc21677adeb87780284b0437db5e4e.png) YTD数据显示，今年大概有6.2MBTC重回盈利区间（占比供应32.3%，在供应77%处于盈利状态）这无疑说明了大量的30K以下筹码的堆积的存在，是这一次强劲上扬的支撑力量。 ![非未实现盈亏比NUPL](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/17a0b318d9ed33fea86168edf24e61a83d4690e716cc647e1613da02fe58c546.png) 非未实现盈亏比NUPL 随着很多筹码恢复盈利状态，NUPL快速回升，也暗示着将会可能有更多的流动性和交易所换手。 NUPL=（Market Cap —Realized Price ）/ Market Cap Percent Days Above：55.8%的日子的高于当前的NUPL，所以44.2%的日子低于当前的NUPL，意味着牛熊转换的阶段，现在没有高估也没有低估。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/61a0b9bf5a2c7a9201c8fdc8dbc2b38c3c630e5ad392cb78eb0c3e4a19e54615.png) 短期持有者（不超三个月）的数量仍然不足20%，长期持有者（超过三个月）的数量仍然保持在80%左右。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1bdb4759ff71e2d8d1bb7d40caabada91f92f9a3d88794418e7877fcb0124a21.png) RHODL Ratio= RHODL 1W / RHODL 1y-2y \* total market age 这个图也暗示了长期持有者在1-2年的饱和和1周内hodl的上升，意味着市场开始有流入hold的数量了，同时65.8%的时间有着更高的RHODL ratios，意味着可能会有更多的hodl进入，当然随着total Market age的增加，极端情况的出现会更少，波动会越来越平和。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/27094cad84c87c0dfe5db7608da3291b71e40cde39763fb5561aa6dab661bb76.png) 健康的恢复：尽管通常来说hodl和活动和Bitcoin网络冬眠相关，但是链上活动的tx counts却非常多，达到270k/day，意味着链上生态活动恢复起来了，但是没有出现overheated。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/905b4eb49c8872ec8e1e134ebd6164d854a35a0e5bbd437b30a788e51c506592.png) 再来看看手续费，最近的Miner手续费增加，链上活动活跃。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/47814ba2d46cb01b7d74c68f8278c41b46a7946592c4ff9d461976cec9df77ad.png) Glassnode采用8个指示来显示市场是否开始进入一个健康强壮的恢复之中，而从之前的周期来看，这些指令恢复了，意味着流动性的增加和机会的增加。 在这篇文章中，我们介绍了几个链上指标，表明熊市条件（或至少是最糟糕的情况）现在可能已经过去了。比特币处于相对中性的领域，并且位于16,000到25,000美元之间的基础形成供应区之上，这里有大量的币交易。我们注意到，这些供应中的大部分仍然被这些买家紧密持有，而利润正在被收回，网络利用率正在改善，这些都支持了今年以来强劲的市场表现。 笔者补充：链上数据只有过去的十年的数据，也就意味着链上数据的基础是宽松环境下的起伏周期波动。但凡出现滞涨或者衰退那么链上数据的周期的变化可能完全Reverse。 --- *Originally published on [Cristobal de du](https://paragraph.com/@cristobal-de-du/is-the-bitcoin-bear-behind-us-glassnode)*