# 加密泰銖-Luna與UST - CryptoSabisu - Medium By [CLP](https://paragraph.com/@cryptoduck9527) · 2022-05-14 --- > 本篇文章會介紹Luna及UST崩盤的原因以及對於未來的影響，這場崩盤是人為狙擊所導致的，在一個完美的時機，在市場上面點燃了算法穩定幣這顆炸彈的點火索，順利的引爆了這顆炸彈，引起市場的恐慌，加上LFG救市不利、外部環境不好等等因素，導致市場全面下跌。加密金融體系就如同一個堆疊起來的骨牌一樣，當中一個骨牌崩跌往往會導致一整個市況的下跌。 穩定幣的介紹 ------ 穩定幣可以簡單的分為幾種： 1. 足額法幣資產抵押穩定幣，BUSD、USDC、以及最近因為恐慌所以導致稍微脫錨的USDT，他們每發行1美金的穩定幣同時背後就會等值的1美金現金或是美國國債等流動性很高可以換成美金的產品。 2. 超額抵押的穩定幣，如MakerDAO發行的DAI，其實也可以將這個協議看為「借貸」的協議，存進去1.5U價值的ETH，可以借出1U價值的DAI，這就是所謂的「超額抵押」。同時也存在著「清算」的機制，避免存進去的ETH價值比借出來DAI的價值還低，例如當存進去的ETH跌到剩下1.2U的價值時，存在裡面的ETH就會被賣掉，用來償還債務，順帶一題，DAI背後有不少的成份都是USDC。上面兩種穩定幣穩定價格的機制在於市場共識，大家相信他擁有一美元的價值。 3. 算法穩定幣，例如UST、USDD、USDN等等，利用AB兩種代幣的鑄造與銷燬，使得其中一個代幣穩定在一美元的價格，另一代幣則為吸收波動性，如LUNA之於UST；WAVES之於USDN。 4. 混和算法穩定幣和加密貨幣抵押的部分抵押算法穩定幣，如FRAX，當想要鑄造FRAX的時候除了銷燬的FXS，還必須存入的加密資產才可以鑄造。主要的抵押資產為USDC，利用FXS吸收FRAX的價格波動。 > 關於USDT會不會爆炸，我認為不會 > > 1.USDT是最大的穩定幣，共識最高 > 2.從以前到現在就算depeg到0.6都活過來了 > 3.有部分抵押品是比較有詭的，例如商業票據和存款證、數字貨幣等等，並且更新只有到去年底，但是和美國司法部在打官司，避免擔上罪名，我不認為他們會沒有辦法贖回所有的USDT UST的機制 ------ 基礎齒輪：銷燬1USD價值的Luna，鑄造1USD價值的UST ------------------------------- Luna如何吸收UST的波動性？ ---------------- 當UST>1U時，套利者可以購買1U的Luna，鑄造成1UST，之後再去市場賣掉手中成本低於1U的UST，便可賺到價差。 當USD<1U時，套利者可以購買價格低於1U的UST，然後去銷燬成Luna，之後再去市場賣掉手中成本低於1U的Luna，便可賺到價差。 這個機制的問題 ------- 1. 本身有鑄幣稅，因此並不是所有的Luna都會變成UST，同時這也會讓UST會有一段時間雖然是depeg卻沒有人要去套利（Do Kwon表示有5%的波動都是正常的） 2. 整個架構的核心，就是吸引人跳進來的主要是Anchor的20％年化，如果某天有個比他更高、更穩定的收益來源出現，UST將會遭到大額拋售，無法維持peg。如果發生擠兌是無法把所有的UST都換成其他的美元穩定幣的，短時間的拋壓會導致UST發生負溢價，會使得套利者買UST賣Luna，導致Luna價格下降，而Luna價格下降，又會使更多的bLuna（在裡面當做抵押品的Luna）被清算，導致負向循環。 3. 當上面的情況發生，或是因為某原因導致Luna價格下降，UST是不可能完全被換出來的，當UST的MC大於Luna的MC，就代表不可能1:1的換出來，並沒有地方有足夠的買方流動性可以保證Luna在大額銷燬UST所導致的拋壓之下還維持在穩定的價格。 > Luna的大幅上漲，主要原因是在於UST在Anchor的高年化利率，很多人銷燬Luna鑄造UST，根據供需法則Luna的價格就會上漲。但是只要UST的吸引力不在（高年化），就會導致死亡螺旋的發生，而本身Anchor的高年化又不是持久的。詳細可以觀看過去我寫的這篇文章：[Anchor、$UST、$MIM：算法穩定幣與DeFi的金融無限套娃之術 by 阿夸](https://medium.com/@cryptosabisu728/anchor-ust-mim-%E7%AE%97%E6%B3%95%E7%A9%A9%E5%AE%9A%E5%B9%A3%E8%88%87defi%E7%9A%84%E9%87%91%E8%9E%8D%E7%84%A1%E9%99%90%E5%A5%97%E5%A8%83%E4%B9%8B%E8%A1%93-by-%E9%98%BF%E5%A4%B8-acc2c001737d) 解決問題 ---- 1. 增加BTC、Luna、AVAX的儲備，在市場大幅拋售的時候有錢可以接盤（但是如果要接盤，相對的就要砸自己的儲備金，這次是利用場外借貸借了一些錢出來，避免砸盤） 2. 提高UST的使用率，讓UST可以放在更多的地方，增加共識：例如可以讓AVAX鑄造UST、讓CEX上架UST交易兌、Osmosis的交易兌、chai的線下支付、Mirror的美股 3. 轉變成類似FXS的機制，將一部分比例的Luna購買生態外的資產（如BTC） 4. 使Anchor轉為浮動利率，最低為15％，希望可以利用借貸本身的收入就可以發利息。 5. 在Curve開啟FRAX-UST-USDT-USDC的四池，要以高報酬吸引大家除了Anchor之外還有地方可以停留資金 （關於提高UST使用率的後面兩點，在[Benson的推特](https://twitter.com/FTX_Benson/status/1506662721441636353)中有提到chai在韓國的採用率並不高、Mirror的TVL也沒有大量的增長，代表這兩個協議是比較難以去增加UST的使用範圍的。換言之，幾乎大家都在用Anchor，180M發行量UST有170M都在Anchor裡面。） UST是怎麼Depeg的 ------------ 背景：從5/6-5/9這幾天在Anchor上少了3000M的UST存款，或許是大戶已經知道有人想要砸盤。 導火線：5/10準備Curve四池的流動性，因此原本的UST-3CRV流動性低，有人抓住了這個點，在三池拋售UST，導致UST價格失衡（只要300M）。 5/11號凌晨UST的價格回到0.9附近，但是之後套利機制無法工作，價格仍無力回天，一路崩跌。 LFG與其他機構做了什麼 ------------ 1. Jump（UST的造市商）賣掉stETH救支撐UST的賣盤，同時也製造了stETH/ETH的套利空間 2. LFG清空了BTC作為抵押，借法幣來支撐賣盤 3. 幣安的提款暫停、UST在0.7以下不能下訂單 4. 決定棄Luna保UST，銷燬UST鑄造Luna，增發量沒有上限，直接[增發](https://terra.smartstake.io/history)了6376055M顆Luna，因此Luna才會被砸的如此慘，因為供給增加了非常多。 為什麼套利機制不work？ ------------- 為什麼Luna被砸的這麼慘？ -------------- 前面提到了，Luna和UST是利用鑄造與銷燬的機制去維持價格恆定，仰賴LUNA的買方流動性，但是這波崩盤並沒有成功的把價格拉回來，有以下幾個原因： 1. Luna網路超卡，沒有辦法進行鑄造 2. 套利其實有點差以及鑄幣費（最低0.5%），尤其在波動高的時候鑄幣費會更甚，並且還會受到價格波動的影響（因此要開空單對沖現貨風險） 3. 流動性不足，幾乎所有的UST都在Anchor裡面，如果要買賣大量的UST會導致價格出現更多偏移，很多套利倚賴著中心化交易所進行，然而幣安下架現貨（又上架了）導致套利程序無法進行。 4. Luna一直被套利者砸、被LFG護盤砸，砸到六親不認，導致了Anchor裡面的bLuna也被清算了，觸發連環清算導致，原本的設計就導致了當大家一直用UST的時候Luna就會被一直買，一直燒；而當大家甩賣UST的時候Luna就成了那個手上多餘的東西。 5. 當Luna MC< UST MC的時候，群眾就知道就Luna被砸到歸0也無法換回所有的UST了，大家開始FUD。 6. Luna被無限增發，供給遠遠大於需求，並且大家也開始FUD，情緒恐慌的拋壓，包括BTC、ETH等主流資產的下跌。 7. 可以總結成：買方流動性不足以吸收賣方的拋壓 目前還在發生什麼 -------- Luna於今（5/14）又暴漲（？），主因是因為可能會硬分岔，但是即使「\*\*現在買賣的Luna並不算入未來空投的部份」，\*\*但是仍有不少散戶抱著買樂透的心態去買了不少，最終獲益仍是交易所，手續費賺翻。 現在市場上會買luna和UST的都是賭徒，賭一個財富傳說發生在自己身上的機會，但是傳說之所以是傳說，因為他的發生機率太過低了，在只看一張成功放空做多的單子，背後是多少單失敗的決定才積累而成，或那僅僅只是運氣好，千萬不要FOMO然後投下自己無法承受的錢。UST和Luna目前就是要往歸0的路上走，除非市場共識有辦法把它稱起來，但是以目前市場的情況來看，是沒有這樣的資金的。 未來的影響 ----- Luna和UST有可能回到往日輝煌嗎？**有可能**，但絕對不會是近幾個月的事，市場沒錢了，沒有精力在把錢打進去，但是Luna這個品牌還是有價值的，舊瓶裝新酒也是有可能會發生的，因為人類總是健忘。 **COSMOS生態的影響**：本身Luna鏈就是由這個架構所建造，所以UST這個穩定幣在裡面的採用率相對的高，有很多的池子，這次UST破滅導致裡面的資金量也是減少了不少。包含近期引入UST的AVAX生態也有遭受影響。 **流動性的問題**，UST逃不出來其實是因為流動性的問題，流動性差，代表手上的幣賣不出去，那些幣都是廢紙。 UST的破滅使得市場更加重視了法幣穩定幣的存在，同時也會加快法律監管的步伐，這是件好事，可以使得更大的金錢流入幣圈。 **算法穩定幣本身就是給予市場槓桿**，因為他有的MC都是虛假的，可以利用重複抵押的把戲來增加表面上的TVL，但是實質上支撐背後支撐的價值遠遠不及MC，可以用「資不抵債」這個詞來形容。 算法穩定幣本身就是一種ponzi，一個美好並且大家趨之若騖的ponzi，但是泡泡總有破滅的一天，就是當資金停止進入的那一天。衝著20％的蜜糖進來，但是最後卻賠掉了本。但是並非不要接觸ponzi，幣圈要賺錢哪裡不是ponzi？跟著大家一起瘋狂，在夢醒之前走人就會是成功的人，例如那些在崩盤之前就從Anchor提錢走的大戶。 > ponzi就如同一場甜美的夢，能賺到錢的就只有跟著大家裝睡的人。 反思 -- 「知行不合一」，這次我其實錯過了很多機會，在過去Waves-USDN的事件我已經有過這種算法穩定幣崩潰的經驗，並且也配合技術分析成功進行了一筆交易，但是這次我卻綁手綁腳，遲遲不敢下判斷，導致我沒有把握這個機會。 寫完這篇文章，希望我可以知道我應該要做什麼，尋找機會，並且在一瞬間就把握住機會。 > 2022.05.15 阿夸 --- *Originally published on [CLP](https://paragraph.com/@cryptoduck9527/luna-ust-cryptosabisu-medium)*