# Web3 包装下的庞氏泡沫 —— STEPN 初体验

**Published by:** [cyber.润](https://paragraph.com/@cyber/)
**Published on:** 2022-04-24
**URL:** https://paragraph.com/@cyber/web3-stepn

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上周听了「科技早知道」的这期介绍 STEPN 的播客 觉得有点意思，这周入坑体验了下，确实非常有意思，直接把每天的运动步数翻倍了。什么是 STEPN根据官网的介绍 ——STEPN IS A WEB 3 LIFESTYLE APP WITH SOCIAL-FI AND GAME-FI ELEMENTS PLAYERS CAN MAKE HANDSOME EARNINGS BY WALKING, JOGGING, OR RUNNING OUTDOORS简单解释下就是，STEPN 是一款基于区块链金融体系的健身 App，基本玩法是：用户先投入一笔资金买鞋，然后可以通过每天运动赚钱。 同时，项目方在里面加入了很多游戏的元素，比如鞋的稀有度、属性加点、镶嵌宝石加属性、开鞋盒（宝箱）等等，让这个 App 更具可玩性。 不同的用户玩的心态可能有些不同 ——对于把 STEPN 看做健身 App 的人来说，STEPN 就是先办一张健身卡，然后通过运动赚钱的方式来鼓励你持续运动；对于 Web3 的学习者来说，STEPN 非常适合普通人上手，是一个学习体验 Web3 的窗口；对于投机者来说，在最大化收益的情况下，STEPN 有高达每天近 2% 的收益率，可能是一个赚快钱的好项目；当然，大部分人可能有多重心态，但在「有意思」和「高收益」的背后，STEPN 也隐藏着巨大的风险。STEPN 是庞氏骗局吗？这取决于你如何定义「庞氏骗局」 经典的庞氏骗局定义是 —— 做局者以投资名义，给予受害者高回报的承诺，但是事实上并没有任何增值的项目，纯粹是拿后来者的投资款来支付之前受骗者的利息。 显然，STEPN 项目符合庞氏的两个重要特征：高回报 —— 2% 的日收益的年化回报大概是 1377 倍先入局者的回报完全来自后来者的投资款但经典的庞氏骗局描述的是一种「承诺」，而在 STEPN 项目中，2% 的收益率只是一种「市场现状」，而非项目方的「承诺」。 因此，我姑且称之为「庞氏泡沫」。STEPN 的泡沫会破灭吗？并非所有的泡沫都会破灭，本质上所有货币资产都是泡沫资产，正如诺贝尔经济学奖得主 Robert Shiller 所说 ——黄金是泡沫，而且一直是泡沫。它有点工业用途，但本质上像是一股短暂的狂热，却持续了数千年。但庞氏泡沫不同，因为它给予了人们过高的回报期望。 在 STEPN 里，在所有用户都在最大化收益的情况下，资产每 35 天就会翻一番，假设每个用户生命周期和投入固定，由于老用户的回报完全来自后来者的投资款，新用户数量也需要每 35 天翻一番才能维持这个系统的运转。 而事实上，STEPN 的日活用户也在疯狂增长，根据其官方 Twitter 的数据，STEPN DAU 在 2 月 21 日还只有 2.1 万，在 4 月 18 日就达到 30 万，不到两个月时间增长了 14 倍之多。 如果按每两个月翻 14 倍来计算， 仅仅一年后其 DAU 将达到 22588 亿，远超银河系人口总和。STEPN 项目方的努力STEPN 项目方也显然早已预见到了庞氏泡沫的不可持续性，因此通过多重手段试图延长项目的生命周期。邀请码机制目前注册 STEPN 仍然需要邀请码，项目方可以通过控制邀请码的数量来控制新用户的流入速度，从而达到稳定系统的目的。 短期的疯狂增长看起来好像有利，但也意味着 35 天后，会有更大的增长压力。控制每个人的投资金额传统庞氏泡沫容易破灭的原因是，参与者可以几乎无限地投入资金，没钱了还可以通过借贷加杠杆，这不仅导致规模容易失控，还会使得每个参与者都有巨大的还款压力，一旦有波动就会引发连锁反应，导致「反身性」。 而在 STEPN 中，项目方通过一定的机制设计，使得每个人投入的金额是有上限的，一旦超过这个限制，收益率将急剧降低。（也意味着对于复利的消失，不可能真的获得一年 1377 倍的回报） 这也使得未来项目方在新用户不足的时候有了更多的调控空间，只要修改这个上限，老用户也能继续投入新资金。游戏化项目方在 STEPN 中加入了很多游戏化元素，并出了一些稀有的跑鞋，来满足用户的炫耀需求。 试图让用户来不断「氪金」，而不是总是想着「回本」。 显然前两个措施只能延缓泡沫破灭，这一措施才是真正影响终局的变数，但我认为能够逆转的可能性非常渺茫。泡沫何时破灭？从我个人的体验来说，我在玩的过程中确实会不断地想要增加投入，因为回报太可观了，人性使然。 正如许哲在《外部硬约束是唯一能让人冷静下来的东西》中写到的：泡沫里狂热的人们并不会突然清醒，泡沫的破裂来自于外在的强制约束力，而不是参与者的内省。而外部硬约束何时来临，我们可以简单估算下 ——假设所有用户都会在第一天充入「最高投资额」，然后停止继续投资，并不断将每天 2% 的收益提现那么为了让每天的投资额和提现额相等，每天的新用户数必须等于 2% 总用户数，即每年增长 1377 倍。基于以上假设，在 Excel 里很简单就能得到这样一组数字 ——那么，你认为增长的极限在哪里呢？These violent delights have violent ends, And in their triumph die, like fire and powder, Which as they kiss consume. —— William Shakespeare

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