# LSD 赛道全景

By [ddwqwqw](https://paragraph.com/@ddwqwqw) · 2023-03-31

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\*\*需要注意的是以太坊质押率的提升是一个渐进的过程，上海升级后的 1–2 个月甚至有可能观察到以太坊质押率下降的情况。\*\*由于以太坊验证者节点准入和退出的限制，可判断以太坊质押率的变化是一个缓慢的过程。目前以太坊网络验证者总数约 55.68 万，每天准入 1800 个验证者节点。上海升级之后允许验证者节点退出，每天可退出数量与可进入数量相等，由于早期验证者的退出，有可能在上海升级之后的一段时间内观察到以太坊的质押率轻微下降的情况，判断依据为：目前信标链中约 1087 万枚 ETH 通过 lsd 协议与中心化交易所参与质押，拥有二级市场流动性，且当前各类 lsdeth/eth 基本没有折价，所以该部分在上海升级之后通过一级市场基于刚兑或盈利需求的赎回规模不大；剩余约 695 万枚 ETH 采用 Staking pool 或单独质押的方式进行，由于该部分缺乏二级市场流动性，假设上海升级后有 1/2 赎回选择，每天最多赎回 5.76 万枚。以太坊将在上海升级之后的 60 天内面临满负荷赎回的情况；观测目前进入质押的数据，每天新质押比例一般为最大可进入质押比例的 1/3。故如果上海升级之后新质押比例达不到最大负荷，基于上述假设将出现以太坊质押率在 1–2 个月内出现微跌的情况；在基于刚兑与盈利等赎回需求出清之后恢复增长，以太坊质押率可能需要 1–2 年的时间才能实现翻倍增长。

以太坊质押解决方案分为四种，包括单独质押、托管质押、流动性质押 LSD 与中心化交易所质押。其中 LSD 与中心化交易所质押由于解决了小资金参与、不需要硬件基础设施、通过质押凭证可以重新释放流动性等优势目前取得了绝大多数的市场份额。从节点数量的统计口径上来看目前 LSD 市场份额占比 33.4%、CEX 占比 27.5%、托管质押（Staking pool）占比 16.6%，单独质押占比 22.5%。

*   独质押：需要至少 32 枚以太坊以及一台专用计算机，并且需要具备运营节点的网络、电力条件与方法；用户可以获得全部的质押收益以及完全的资产控制权；资金在上海升级之前无法退出，上海升级之后可限制性退出。
    
*   质押托管：需要至少 32 枚以太坊，无需硬件设施，用户通过把 ETH 委托给节点运营商获取质押收益；该过程中用户需要上传签名密钥，允许服务商代表用户进行验证；资金在上海升级之前无法退出，上海升级之后可限制性退出。
    
*   流动性质押 LSD：不需要 32 枚以太坊与硬件基础设施，用户通过将自定义的以太坊委托于 LSD 协议，LSD 协议配对用户委托的以太坊并选择节点运营商托管质押以获取质押收益；用户通常需要将部分收益分配给 LSD 协议与节点运营商；通常资金可以通过 lsdETH 的流动性随时在二级市场上退出或者加杠杆做收益增强；该方案目前中心化程度较高。
    
*   中心化交易所质押：不需要 32 枚以太坊与硬件基础设施，甚至不需要链上钱包，用户通过 Coinbase 等中心化交易所提供的质押服务获取大部分质押收益，小部分受益被交易所收取，该方案用户的操作难度最低。通常质押可以及时回退或通过质押凭证于二级市场退出，亦可以通过借贷协议加杠杆做收益增强；该方案目前面临的监管风险较大；该方案目前中心化程度最高。

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*Originally published on [ddwqwqw](https://paragraph.com/@ddwqwqw/lsd-2)*