# 什么是合成资产及其玩法，以Synthetix为例

By [DeBox Institute](https://paragraph.com/@deboxlabs) · 2022-08-31

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作者：[@crypto\_xyzhou](https://twitter.com/Crypto_xyzhou) | 撰稿日期：8月31日

> ### 摘要

**合成资产**是一类与真实资产价格挂钩的衍生品（从虚无中创造出来）。例如将 sUSD 与美元挂钩，sBTC的价格与比特币挂钩，sSP500 与标普500股票指数挂钩，sXAU与黄金挂钩等等，通过锚定真实资产，合成资产模拟了真实资产的价格，方便人们直接在区块链上进行交易。**注意合成资产只是价格锚定。**

> ### 一：那么为什么要用合成资产呢？

1.传统金融市场的产品在买卖时都得经过许多中间商才能完成，这些过程会向使用者收取大量的手续费，交易过程也得花费不少时间。

2.合成资产可以在区块链上直接交易，还能节省许多中间商赚走的手续费。（比如我想买苹果股票，我不用去开一个美国券商账户，也不用外汇转来转去。我只用在Synthetix这个平台上购买与相应资产挂钩的合成资产就行了）

> ### 二：Synthetix背景

Synthetix 的前身是一个稳定币项目，称为Havven，由现任首席执行官Kain Warwick创立。2018年，Havven 完成募资，共计获得3000万美元的投资。本来想做个稳定币项目，过程中发现好像也能挂钩许多资产。 同年底，Havven完成向 Synthetix 的转型，从一个稳定币项目升级为合成资产的协议平台。

21年峰值时候SNX的TVL达到了2.97b USD, 同期位居TVL榜单前三名，项目代币SNX最高涨幅50倍。 截至发文时期还有506.36M USD， 位列TVL第23。

![图片来源于DefiLlama - DeFi Dashboard](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7f3d5703bcd9640df009d1b27679b994a381a0f9a9d977c43d9b1c7ed8b33588.png)

图片来源于DefiLlama - DeFi Dashboard

![图片来源于DefiLlama - DeFi Dashboard](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/421d07b8ce3f44a7ba8c5172c94a1fbe8046ef03b0a6dd7eb38f4975fe3c4be8.jpg)

图片来源于DefiLlama - DeFi Dashboard

> ### 三：Synthetix规则

现在除了ETH主网，Synthetix 也支持L2的OP，以达到更便宜的gas费详。细的可以看官方的介绍：[https://blog.synthetix.io/basics-of-staking-snx-2022/](https://blog.synthetix.io/basics-of-staking-snx-2022/)

简单来说：

**sUSD**是Synthetix平台的稳定币(类比BUSD等)，该交易所所有的交易对均是基于sUSD进行，通过sUSD，用户可以兑换其他任意合成资产，例如sBTC、sETH等等。

**SNX**是Synthetix平台的原生代币（类比BNB等）

这里展开说一下，BUSD, USDC等稳定币是背后有1:1的美元储备作为支撑（抵押稳定币）， DAI则是抵押型算法稳定币（CDP），sUSD严格意义上来讲和DAI更像，多了一个可以用于合成资产交易的功能。

**步骤1.质押SNX，得到sUSD**

使用者可以直接在Synthetix 官方网站上创建、管理还有销毁合成资产。透过超额抵押平台代币 SNX 来铸造稳定币sUSD。

![图片来源于https://staking.synthetix.io/staking/mint](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ccf12d26cc5ad65815171dcdc716d71ecb8aeb85685e002d147aa792b5223ac0.png)

图片来源于https://staking.synthetix.io/staking/mint

目前的质押率为400%，也就是说要抵押价值4 美元的SNX 才能够换到1美元的sUSD。设置高额抵押率，可以降低抵押物价值不足的风险。然后再通过Synthetix 的衍生品交易平台Kewnta来交易合成资产

**步骤2.在Kewnta进行交易**

**Kewnta**（[https://kwenta.io/](https://kwenta.io/)） 是开发于Synthetix 协议上的衍生品交易平台，于2020年10月上线，在这里你可以用sUSD来交易外汇、商品、加密货币和指数在内的多种建立于Synthetix 协议上的合成资产。

![图片来源于https://kwenta.io/market/?asset=sETH](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/de4c1cd8199ab8b559ed2307feffafa704f2d82498d7cab8c18834d7072f2054.png)

图片来源于https://kwenta.io/market/?asset=sETH

**注意： 如果不想通过官网抵押的方式得到sUSD, 也可以直接在uniswap, curve等 Dex直接swap得到。**

> ### 四：那么既然可以直接swap得到sUSD, 那为什么还要去官网抵押呢？

**a.交易手续费的分红**：每笔交易的手续费为0.3%。而其中部分比例会分配给质押SNX 的用户作为奖励。Synthetix平均日交易量超过1 亿美元，SNX 质押者每天都能从生态系统中瓜分30~50 万美元的手续费收入。

**b.增发的SNX用于质押用户的奖励**：SNX 的总额并不固定。目前大概是2.5%的通胀率。 增发的SNX 会发给质押的用户，借以激励使用者质押SNX。但是注意需要每周手动去官网领取奖励，否则就过期了。

不同时期Synthetix的代币市场和体量

![图片来源于dune](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4a5bd53f7f034608c4c9fece263f9ee590e35561583cd9f91e7c7776751f67ba.png)

图片来源于dune

> ### 五：如何通过Synthetix盈利

大部分的借贷协议如AAVE,MAKERDAO等都是采用静态债务计算，你借多少就要还多少。 而Synthetix 使用的是**动态债务计算**。是债务也会随着货币的涨跌而有所变化。

举例来说，假设用户使用100 sUSD 购买了比特币合成资产sBTC。如果今天BTC 上涨了100%，则该用户的债务总额也会跟着增加100%，变成200 sUSD。反之，如果BTC下跌了50%，债务总量也会减少50%，变成50 sUSD。

假设系统中有两个用户小马和小王。

1.小马和小王各自在官网抵押手中的SNX生成了1000 sUSD，这时债务总和是2000 sUSD。

2.小王用1000 sUSD购买了sBTC（价值1000美元），小马选择继续持有sUSD；

3.一段时间后，BTC价格上涨50%（即sBTC也会上涨50%）。当前小王持有的sBTC是1500美元，这时债务总和为2500美元。

4.根据初始两个人占有债务总和的比率计算，此时小马和小王都占有系统债务1250美元。但是小王手上的sBTC资产价值为1500美元，因此小王盈利了250美元。而小马手上的sUSD资产价值为1000美元，但他欠的债务为1250美元，相当于小马亏损了250美元。

因此，整个过程完全是用户与系统之间的兑换，无需对手方，而合成资产本质上是通过稳定币sUSD生成的，理论上可以提供无限的流动性，也没有爆仓的说法（除非你的抵押物价格下降导致被清算）。

有人会问如果synthetix里面，所有人同时购买sbtc，btc上涨后，总债务上升，债务比例不变，每个人岂不是都亏钱？所以当人数足够多池子足够大（购买的资产标的也不同），就不会出现这个情况了

> ### 六：关于Synthetix的一些问题

**兑换sBTC时价格来自于哪里呢？**

Chainlink预言机，通过预言机，Synthetix可实时获取外部市场价格，从而保证兑换价格合理。

**Synthetix 目前支持能够合成的资产有哪些？**

1.  加密货币（sBTC、sETH 、sAUD、 sUSD、 sBNB等）
    
2.  反向加密货币（iBTC、iETH、iLINK、iEOS，等，可以理解为当对应锚定资产价格下跌时，持有这类资产会获得收益。）
    
3.  贵金属
    
4.  股票
    
5.  外汇（法定货币）
    

**只能在ETH主网进行吗？**

Synthetix 也于今年 7 月正式启用位于以太坊 layer 2 扩容方案 Optimistic ，现在用户可以直接通过 Layer 2 来进行操作，此举也能大大降低操作上所会使用的gas费，降低使用门槛。

> ### 七：合成资产优势及风险总结

**优势:**

1:合成资产本质是一种金融衍生品。对于普通投资者来说，合成资产给了一种绕开原生资产，也能获得投资价值的机会。严格来说只要有网络就不受地域，准入规则，出入境管理，KYC等等。

2.去中心化发行，交易能够更加自由和公平。（不会有“拔网线”、删除股票代码等操作来限制散户交易）

3.合成资产实现了web3金融与传统web2金融的链接，也是最直接的方式。并且金融衍生品市场远大于现货市场与房地产市场。

**风险：**

1.链下预言机的故障问题（模拟链下资产的价格）。组成越复杂，潜在风险就越大，比如没有及时更新价格。

2.合成资产是以加密资产为标的进行抵押。但是俗话说币圈一日，人间一年。币价波动剧烈的情况下可能会导致抵押物被清算。

3.合成资产只是锚定价格，并不是资产本身。本身受到平台债务风险和链下资产本身价格变动的双重风险。

4.智能合约的风险，链上行为被黑客攻击的风险

5.监管层面的风险。可能导致网页前端被封，账户冻结等问题

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*Originally published on [DeBox Institute](https://paragraph.com/@deboxlabs/synthetix)*