# Framework投资人0xHamZ关于WAVES的分析 By [D-Tiger Research Institute](https://paragraph.com/@dere-2) · 2022-04-01 --- [原文链接](https://twitter.com/0xHamz/status/1509581295621451779) > Author: 0xHamZ Translators: Diamond; Evelyn 许多人从未听说过[$WAVES](https://twitter.com/search?q=%24WAVES&src=cashtag_click)，直到它在过去 3 周内成为加密领域最大的表现出色者。$WAVES是Layer1区块链，它的主要用途是铸造 USDN--它的原生稳定币。您可以将 WAVE 与 LUNA/MKR 进行比较，而 USDN 是等同于UST/DAI。 * * * 为什么有人想使用Waves? 1>低交易费用—大多数交易费为0.005WAVES，或者当前对应的0.13美元。 2>获得WAVES并且铸造USDN，然后质押USDN以获得收益。 近期的LUNA/UST货币组动态地证明了收益的高流动性。 * * * 现在USDN有6亿的深度，但是它的使用率一直不稳定。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/13a55ac3b75b696fc23aad522efa5bd0e26fccaa7f7291e19adeb5b5a40dca04.png) 你现在可以在 USDN 上获得多少收益？ 通过在[WAVE平台](https://waves.exchange/)或使用[Vires Finance](https://vires.finance/) （WAVES 上的 AAVE 等价物）上的质押，可以获得8-14% 的 USDN 收益率。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e2f2397d8f88a2421ffa79b63e17372e8ad5e3ec44c3a1028d430db49e2ac2d8.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/76e7238747db8cdcd3442130d1ee927ad9defe7f3c08cbab518f8d46101b8e63.png) USDN是怎么获得这些收益的，它们能持续下去吗？ USDN只能用WAVES来铸造，支持 USDN 的 WAVES 由节点质押。WAVE 目前的质押率约为 4%，目前1个USDN背后由2.3倍的WAVES做支撑。因此通过“杠杆化”WAVES，您可以获得9.5% 的USDN。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b5a8bd183e1b6fc3c2fc6bb7d24667eb3ffc6ddfda99865e117b3c337b2179e2.png) 但问题是是USDN APY高度依赖于WAVES的价格，更高的价格意味着更高的USDN收益率。投资者通过从WAVES铸造USDN来提高这一点，降低了抵押率，因此降低了收益率，这类似于 TRIBE/FEI 的关系一样。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/87dfb44bf104717729c9f6137c33f2551db489b4a316f1258b322d50075601ed.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/13a55ac3b75b696fc23aad522efa5bd0e26fccaa7f7291e19adeb5b5a40dca04.png) 在过去 3 个月中——WAVE 增长了三倍，而其他加密货币下降了 20-40% 这使得 USDN 收益率增加——尤其是相对于加密生态系统的其他部分，这使得 USDN 的采用率提高。 * * * **L1 KPI** 表面上看，TVL 似乎上升了很多，但这是海市蜃楼，假象。大多数 TVL 来自 WAVE 价格升值。DefiLlama 将质押的 WAVE 视为 TVL ，所以这不是一个有用的指标。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e9aeaacac395482306bf9007614cc7d23fc0a24884dc642e3cdafe573ac33d40.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/006849625b5c1537fa23ce810ed32b1730486dc9c4d24523c25d8c39fcfd36e1.png) 大部分TVL 升值都来自 Vires Finance——WAVES 上的 AAVE 等价物，但是这个市场借贷利率是没有意义的。为什么会有人以高于 AAVE 利率的倍数借入 USDC/USDT？似乎没有任何支持的论据出现 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b764dcbf13055799c816da8ab0e5ff7bd10f3ebf8ad646fa35af90ea99558a3a.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2721f5ecee08d8ff884e7d89ae3c620cd90b58239476247b171d2a6fa82c3c16.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/bbf277f5720b1c0c6540ffc843cbe7e6c516a4a66f5cf5b062fe4cf9bec01375.png) 最近的网络交易记录较低，甚至跟历史水平相差很远。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/bcb8ed59471f8e755cec9162b34732bb032d8c532a14767819d82e134cdc69b8.png) 那么为什么WAVES的价格上涨了这么多？ 韩国人一直对 WAVE 进行高度投机，占了其总市值的 30-50%。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/0dc99f15b26d9ac2c2cb7eca2630e7b8a07a3860942e2d04a0bae1e7ce884fa9.png) 事实上WAVES 一直是 UpBit 上交易量第一/第二的代币。 韩国加密货币交易所的交易量已经超过了比特币。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/0759e6b2cf96df16614b9df0737bfb35ab57cff80c79070518263192519fd4a8.png) * * * 最终是什么？ * WAVES并没有差异化的用例； * USDN 收益率将因资本流动稀释支持比率而下降； * 生态系统收益率完全取决于WAVES的定价； * 核心生态系统参数完全没有进展； * 韩国的散户正在疯狂的参与炒作。 * * * WAVES是加密货币中最大的庞氏骗局 它以35%的利率借入USDC来购买自己的代币，使得waves的价格狂飙 但是系统的稳定却需要靠持续的WAVES市值增长来保持 WAVES终将崩溃，USDN也会随之崩溃 * * * [$WAVES](https://twitter.com/search?q=%24WAVES&src=cashtag_click)是一个一层公链 它的主要用例是铸造USDN——它的原生稳定币 你可以把WAVE比作LUNA/MKR，而USDN是UST/DAI * * * WAVES的市值在两个月内翻了6倍 最初的催化剂是关于WAVES是“俄罗斯以太坊”的说法 尽管没有实际关联，但它的表现却大大超过了ETH ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/496b31deed7ea04b9ffdfd634965b9b53e83f8205f220f3f6e9b783b5659727c.png) WAVES需要增长市值，这样它就可以发行更多的USDN 定义生态系统的健康系数为WAVES市值除以USDN 这个比率告诉我们可以发行多少USDN 而我们已经看到，一旦比率达到2.5倍，USDN的供应就会萎缩，这是维持生态系统运转的最低目标 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/786b265faaabdb1f2c65c7e361f2e2bf067b22d2e91db13f783ea3a1e7b5354c.png) 由于价格上涨，WAVES可以发行更多的USDN 假设目标是2.5倍——那么WAVES可以多发行13.8亿美元的USDN 在这个目标下的USDN收益率将是5.4%，而AAVE的USDC/T（生态系统市值目标）供应率为3.5% ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1fc554bcc5113e24e4395037afec4ab5e4a0d8f21ebc1a8ab84b295c9cf95086.png) 最近我们看到了USDN史上最快的铸币速度 在过去的4周内，USDN从4.75亿美元涨到了8.75亿美元，增长了85%，而DAI却下跌了 为什么会有人想持有USDN？ ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d44b58ad2454f2c13c00658b788e133ff3a3226c19f935be9b55d0eed7865421.png) USDN由WAVES提供支撑 WAVES的原生质押率为3.13% USDN的收益率 = WAVES原生质押率 \* 支持率 现在USDN的收益率是3.31% \* 6.60x = 21.8% 但随着USDN发行量的增多，收益率将会下降 * * * 为保持走在正轨上，WAVES的市值需要持续的增长 一旦市值开始下降，USDN的收益率就会下降 在6.60倍的支持下，收益率是21.8% 在2.5倍时，收益率为5.4% 在较低的收益率时，资本外逃也是一个风险 * * * 我来带领你了解WAVES团队是如何折叠杠杆来策划大规模的供应削减的 流程如下 \-在Vires上存入USDN \-在Vires上借入USDC \-将USDC转移到Binance \-用USDC购买WAVES \-将WAVES转换为USDN \-循环往复 这在链上是可以追踪到的 * * * Vires是WAVES协议中相当于AAVE的平台 它在其平台上持有607百万美元除以875百万美元 = 70% 总USDN 它还允许USDC/USDT的借入和借出 目前USDC的供应率为30% 这与其他货币市场协议相比是最大的收益率了 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d05de1aedf9e3049ba0cebe6bfbb34b927af7a071ba64d924dbfc9231b6ee690.png) 在过去的两个月里，USDC/USDT的借款已经疯了 借款利率超过了任何其他人在其他产业链上支付的任何费用 谁在借钱，为什么？ ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b97b8eefd6a56429ccb61ccbc17ca9125480a8db7eff7429ce303e2631ac3c7d.png) WAVES一直在用USDC/T借钱给USDN WAVES发送USDC/T到Binance并购买WAVES 然后把WAVES转移到他们的钱包里，并铸造更多的USDN 在 [http://Vires.Finance](http://vires.finance/) 上提供 USDN，以便能够借入更多 USDC/T 循环往复 * * * WAVES必须吸引USDC/T到Vires来借贷，以和新铸造的USDN抗衡 没有人会愿意用USDN来借贷 因此，WAVES必须提供高于市场的价格，以激励USDC/T进入平台。 没有硬通货进入=没有杠杆作用 * * * WAVES有 1亿 的供应量 其中85%的供应量被质押了 这使得我们有1千6百万的 "可交易" WAVES 交易所需要周转资金，有些持有者不会出售 让我们假设那是30%=10.5亿 当有10.5%的可交易供应时，很容易操纵你的市值。 * * * 在突破目标支持之前，WAVES可以再发行13.8亿的USDN $13.8亿是在追赶1050万无上限的供应量 这意味着WAVES可以支付131.43美元/代币 WAVES的庞氏骗局将在缩小之前增长。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e47124b98df16e279cae527706a3c602e575058abd25e79be1f2dac92d07f9e6.png) 但要做到这一点，你需要操纵他人将USDC存入Vires。 没有人愿意存入USDN，这就是为什么WAVES要存入USDN来借用USDC的原因。 因此，WAVES将被USDC的供应量所限制。 我认为这是一个合理的问题。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b8466212c3abf892701260a7082eb96a936c635887b1b265d22e52ce75793572.png) 一旦USDN达到其目标支持，USDN的发行量将最终减少 一旦达到目标，就不会再有程序化的WAVES购买了 速度会消失 * * * 如果WAVES的价格跌幅足够大，WAVES的市值可能低于USDN的流通量 这将意味着USDN无力偿债，并将被剥离。 如果USDN破产是实质性的，USDC对Vires的做空可以清算875万美元的USDN流通股中的607万美元 这将是一场大决战 * * * 我称该平台为庞氏骗局，因为它是由借来的钱支撑起来的。 没有任何有机活动 只要看看一段时间内的交易数量就知道了 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/63f6f7663552b46fa8448c411b378647a8fdc7ca70f2182e6edc0ae9ec03c94f.png) 每两天一次，美国东部时间晚上10-12点 WAVES \-发行USDN \-借用USDC \-买入WAVES并创造一个价格高峰 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/70ff64df12bf0f1726f67ca5d64dd5549cdf79463ea658582a877ea85e0ab6a3.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/98e6580848e397255f44183d9c437f0149b9037cfbe66271b01af566af0a7239.png) 这种高成交量/价格行为正在诱使日间交易商以严格的止损做多的势头。 韩国的外汇市场一直是WAVES交易量最大的地方。 庞氏骗局继续进行 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/53208dcc61a360d1c943eb91e2a6879526cef4e0b664db968ad5fcddbc735bfb.png) 最终结果是什么？ \-WAVES没有牵引力 \-WAVES的价格最初早在“俄罗斯以太坊”的叙事中被抽走 \-WAVES团队利用抽水的机会发行USDN，并以USDC作为抵押 \-该团队一直在不顾一切地用借来的钱抽水，WAVES的价格也是如此 * * * --- *Originally published on [D-Tiger Research Institute](https://paragraph.com/@dere-2/framework-0xhamz-waves)*