# 比特币现货ETF最新信息

By [E2M Research](https://paragraph.com/@e2m-research) · 2024-07-01

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撰写人：E2M研究员 Steven

日常讨论
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*   CM：以太坊新的生态建设和价格都不太行
    
    *   通胀并不影响，仅从以太坊现货通过，最重要的是是否会归类为证券，通胀是一个共识产生的过程，以太坊是一个应用平台，比特币是一个资产属性，而且从一开始点对点的支付场景变成了一个避险资产的模型，不需要增发Token来构建生态。以太坊初衷是需要激励手段来构建生态，用户为什么要来？开发者为什么要来？需要激励，以太坊走向通胀意味着新应用诞生的速度在下降，是客观的一个事情，谁也无法阻挡这件事，Gas比较低，模型逐渐通胀。生态建设变快自然就会通缩，这种自然的博弈会有自然博弈。
        
    *   争议比较大的，质押、生息，Defi的监管等，归类为证券可能会走另外一个路线，需要完善更多合规准备
        
    *   Merge之前一直都是通胀
        
    *   资产分为两种，比特币和比特币以外的资产，安全性、稳定性是追不上的，有更多以太坊挑战者那就再进行观察了。
        
*   DZ：
    
    *   ETF如果是单纯补材料那应该是可以通过的
        
    *   Consensys在告SEC，和灰度告SEC类似；有可能意味着以太坊所有的开发者和项目都要面临罚款
        
    *   Gas、和比特币的汇率等都是一个很低的点，这种时候继续做eth不是个很好的选择
        

1\. 比特币现货ETF持仓情况
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*   流入情况
    

![数据来源：https://farside.co.uk/?p=997](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d818402afcf236d9d4960f9c0739761c7d8b4a08fc52ccfae256d173b8cdf7dd.png)

数据来源：https://farside.co.uk/?p=997

*   管理规模
    

![数据来源：https://www.coinglass.com/zh/bitcoin-etf](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d048ecc334ad6821624895a737ec10e0ae878368194fdaf42828494b10e653bf.png)

数据来源：https://www.coinglass.com/zh/bitcoin-etf

*   根据最新的13-Filings文档，共有782 家机构向比特币 ETF 投资了约 10B 美元。
    
*   散户投资者和机构投资者之间的比例约为 8 : 2。
    

![图片来源：https://sosovalue.xyz/assets/etf/us-btc-spot](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8ac2ba4c21669d81cd0e436776616ebd675fa9476ef611d10a6ced6bf2383f65.png)

图片来源：https://sosovalue.xyz/assets/etf/us-btc-spot

*   最大的机构持有者包括 Millennium Management、Horizon Kinetics、Schonfeld Strategic都是知名对冲基金，还有像摩根斯坦利这种金融巨头，以及美国各州的投资委员会。当然一些其他新闻也披露了像养老基金、家办等也都有所比距。
    

1.  Millennium——$1943M
    
2.  Horizon Kinetics——$974M
    
3.  Schonfeld Strategic——$480M
    
4.  Booth Bay——$377M
    
5.  Morgan Stanley 摩根斯坦利——$272M
    
6.  State of Wisconsin 威斯康星州投资委员会——$163M
    

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/956bfda4a3bd7cd797a8b5c493ff24596d9073886f4f3f2f4b258bc46261be23.png)

10 只比特币现货 ETF 的 1.92 亿股，总价值 $9.7B

1.  Grayscale 的 $GBTC（近 $4B）
    
2.  贝莱德的 $IBIT（近 $3B）
    
3.  富达的 $FBTC ($2B+)
    

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/dbca4e2002e8ef6df4aa5ea878d9b2c75e5a423161460483e99b6fe8816ea8ac.png)

2\. 交易情况
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香港3支比特币现货ETF在4月30日的首日发行规模达到2.48亿美元，远超美国比特币现货ETF在1月10日约1.25亿美元的首发规模（剔除Grayscale）。但随后的市场表现却没有预期乐观：据欧科云链研究院不完全统计，截至2024年5月15日，6支香港虚拟资产现货ETF的总资管规模超20亿港元（约2.64亿美元），其中华夏比特币资管规模达到8.16亿港元，接近总量的40%，其他现货ETF当前规模则均不足5亿港元。尽管与美国比特币现货ETF规模（约514亿美元）相比相形见绌 ，但考虑到香港（500亿美元）与美国（8.5万亿美元）的ETF市场规模对比，2.64亿美元的虚拟资产现货ETF对香港本地金融市场的影响同样巨大。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/78f0d54e70b3bd63219aebd1deadd6b645dcde4d0ee742ae4b687d02c9809680.png)

从交易情况看，香港虚拟资产现货ETF上市半月以来总交易额超5.2亿港元，但单日交易额近日呈现波动下降态势，已连续多个交易日低于4000万港元（截至5月14日）。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ff75e63854e18ac7c3c425c7a72a580b41ed217ad770f622f9460ed24242e326.png)

不过，交易额并不能显示现货ETF对加密市场的直接影响，只有真正流入市场的资金才能影响市场走势。只是香港ETF产品的资金流入情况也不乐观：3支比特币现货ETF连续4日出现净流出，以太币现货ETF也是连续多日净流出。事实上，全球市场对虚拟资产现货ETF的整体需求如今似乎正在减弱。减半以来，美国比特币ETF也普遍出现资金外流：过去1个月，美国比特币ETF有14个交易日出现净流出，共计流出7.83亿美元。

3\. 香港与双方的监管冲突
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**香港与大陆监管的冲突**

*   香港发展 Web3 其中一个目标是吸引大陆南向资金，目前大陆对于 Web3 和区块链的监管没有要开放的迹象，对于何时能够将两边监管打通无法预期；
    
*   香港虚拟货币的发展脱离不了港元体系，港元体系与美元体系挂钩，与大陆限制资金外流的监管方向相悖；
    
*   我们认为大陆对于香港 Web3 发展位于探索阶段，属于可以被大陆割舍的一个态度。
    

**香港与美国监管的冲突**

*   香港属于学习美国监管的阶段，然而提前发行了以太坊现货ETF，放宽了政策，希望能够“预判”美国监管的发展，导致可能在未来会与美国监管有不同发展走向；
    
*   一定程度上表明香港希望能够成为独立的 Web3 全球中心，与欧美等国家形成竞争关系，香港没有任何优势；
    
*   美国的《稳定币法案》具有排他性，对于发行方的要求需要得到政府机构的监管，如果香港大力推行稳定币，在未来会有很大概率被美国制裁限制。
    

4\. 香港与美国比特币现货ETF定位的不同
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美国比特币现货ETF仅允许现金申购，香港则允许实物/现金申购，在此基础上：

*   美国仅允许现金申购，带来的是新钱入场：
    

1.  华尔街/家办机构等购买贝莱德、富达的比特币现货ETF产品，接手散户/Web3做市商的抛压盘（灰度GBTC）；
    
2.  比特币对于美国而言具有政治意义，比特币现货ETF是美国扩大规模比特币持有规模的手段之一。
    

*   香港允许实物申购，看似比美国更加开放，其实更像是为亚太地区加密资产持有者合规的出金通道：
    

1.  亚太地区加密资产持有者可以通过持有的比特币申购份额，然后现金赎回完成出金；
    
2.  据传香港比特币现货ETF中有3000枚比特币属于Antalpha（比特币大陆子公司），目前香港比特币现货ETF大概仅有3500枚比特币；
    
3.  此外，从大陆角度来看，或许为大陆政府机构一些加密资产的处置，提供了合规渠道，需要我们持续进行观察和验证。
    

所以其实香港对于大陆而言更像是一个探索Web3的场所，如果做的不好，那么大陆割舍掉香港也不意外。

### **【关于E2M Research 】**

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*Originally published on [E2M Research](https://paragraph.com/@e2m-research/etf-3)*