# ZJUBCA-创投课程：第三期：明星资产的投资逻辑

By [enixlee](https://paragraph.com/@enixlee-2) · 2023-12-03

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课程信息
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### 分享主题

明星资产的投资逻辑

### 嘉宾信息

*   嘉宾：唐羿
    
*   机构：启明创投
    
*   link：[https://www.qimingvc.com/cn/team/唐弈](https://www.qimingvc.com/cn/team/%E5%94%90%E5%BC%88)
    
*   简介：唐羿先生是启明创投执行董事，专注于 Crypto/Web3投资，投资项目包括 InfStones、Scroll、imToken等。唐先生之前就职于 ConsenSys ，曾任安永美国信息安全咨询服务经理。他拥有哥伦比亚大学 MBA 学位和弗吉尼亚理工学院计算机工程硕士学位，是 IEEE SECON 2011 年最佳论文联合作者。
    

### 关于启明创投

官网：[https://www.qimingvc.vom](https://www.qimingvc.com/)

简介：启明创投成立于2006年，先后在上海、北京、苏州、香港，西雅图、波士顿和旧金山湾区设立办公室。目前，启明创投旗下管理11只美元基金，7只人民币基金，已募管理资产总额达到95亿美元。自成立至今，专注于投资科技及消费 (Technologyand Consumer, T&C)、医疗健康 (Healthcare) 等行业早期和成长期的优秀企业。

分享内容
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课程要点
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### 参与 web3 投资的几种方式

1.  传统公司：提供产品或服务来捕获价值，例如 coinbase
    
    1.  对这种公司的投资主要投资期股权价值
        
2.  数字货币
    
3.  网络或协议中的权益：比如分红权、治理权等等，例如：ETH、DeFi
    
4.  NFT
    
5.  全球的资产价值交换网络：RWA等
    

### 商业模式在 Web3 投资中的重要性

无论对协议还是公司形式的投资，最重要的是关注其**长期价值捕获的能力**

常见的web3商业模式：

1.  各种交易费用：transaction based, very native
    
2.  利差：lending protocol、staking protocol、stable coin
    
3.  挖矿、质押：广义上讲可以使通过完成某种特定工作来获取收益，可以有软、硬件的结合
    
4.  订阅以及其他服务
    

### 案例分析

1.  Coinbase
    
    1.  关注点：Revenue \\ Cost
        
    2.  结合之前交过的投资模式来分析财报
        
    3.  能够反映市场的变化，市场先对较熊
        
2.  Ethereum
    
    1.  Revenue & Cost
        
    2.  协议的分成模式
        
    3.  Token incentives
        
3.  Uniswap
    
    1.  long term capture value method
        
    2.  protocol profitability 和 company profitability 的关系，从投资的交付如何看待？
        
4.  Lido
    
    1.  cut of interest
        

### 商业模式之外的影响因素

1.  Market：size of the TAM ([total addressable market](https://corporatefinanceinstitute.com/resources/management/total-addressable-market-tam/))，要看绝对值，相对比例高不一定高
    
2.  Team：very important
    
3.  Product / Technology
    
4.  Competition
    
5.  Regulation: 长期的 web3 mass adoption 一定是需要监管的
    

排序的话：Team→ Market & Product

**长期的话很难形成技术壁垒，还是需要早期的优势去发展，给项目创造出一个足够长的发展时间**

### 总结

1.  商业模式的分析在 web3 领域的投资过程中非常重要
    
2.  web3中协议并没有通用的框架模型，可以很灵活，所以横向对比相对比较难，分类分析相对来说是一个解决办法，比如：L1、L2、Dex, etc.
    
3.  web3 项目是通过技术能力获取higher profit ，团队也相对小，资源依赖也相对少一些
    
4.  web3 协议包括项目的监管是必要的
    

### Q&A

1.  project investment 和 company / equity investment投资的区别？
    
    1.  退出机制：token / digital assets VS IPO
        
    2.  投入：web3 轻量、金额相对较小
        
    3.  dilution层面：web3更灵活
        
2.  怎么看layer2（比如Arb和Op）对Layer1的影响（比如ETH和Solana），layer1和layer2的生态位未来会如何演化?
    
    1.  Layer2 对 Layer1时很好的补充
        
    2.  市场和技术在变化，Layer2 也可能自己成长为 Layer1，或者自己成为一个生态
        
3.  对于想要在web3 vc的投研相关岗位找到工作的新人的建议
    
    1.  做好行业的 research
        
    2.  从数字和阅读中获取更多的 insight
        
4.  对 DAO 的看法？DAO是否是一种好的创业模式？
    
    1.  目前看来很难成为一个stand along的一个category
        
    2.  很难跟传统行业短期去结合
        

附录
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