# 无比坚定地期待着ETH合并

By [ETH Future](https://paragraph.com/@eth-future) · 2022-05-30

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在4月5月期间，ETH和比特币乃至整个加密货币经历了魔鬼式的阴跌+暴跌。比特币从价格48000附近最深跌至24500。以太坊从价格3580附近最深跌至1700附近。加密货币的总市值也几乎经历了腰斩。特别是LUNA的死亡螺旋，几百亿的帝国在短短的3天内化为乌有。这给每个加密货币投资者上了一堂惊心动魄的课。也使得散户投资者乃至某些机构投资者对加密货币的信心降到了极点。

从5月9号到今天30号，恐惧贪婪指数已经连续21天在15以下，这几乎已经媲美2020年312黑天鹅后的恐慌程度了。经历过312的老韭菜们应该是深有体会的。但是就是因为有了这样的经历，都已经跌到这样的程度了，如果还接着恐慌，还觉得能跌很多，甚至喊1W比特币，500以太坊，那就有点自己吓自己了。

虽然美联储的加息缩表政策一直如一只巨大的灰犀牛缓慢向我们碾压过来，但是以目前币圈仅剩下1.2W亿美元的体量（历史最高是3W亿），可以说几乎已经该跑的钱都跑了。而且特别是在5月，我们已经看到很多去年1月到3月份投资比特币的大鲸鱼或者说机构已经疯狂投降了。再想接着压榨，恐怕也不是是一簇而就的事情了，币圈可以反复的震荡探底来压榨更多的筹码。二次探底不行，可以三次探底，甚至四次探底。在这过程中恐慌的筹码会越来越坚持不住而最后割在地板上，所以如果之前在高位没有抛掉的，现在跑真的不是明智之选。况且今年还有最大的期待：【\*\*ETH合并】\*\*接下来我就来说说，为什么我这么坚定的认为ETH合并必然能给ETH的价格带来非常强劲的拉升预期。

ETH合并（The Merge）——这是以太坊有史以来最重要的升级。也被以太坊社区形象地称为“在飞机飞行途中换引擎”。 一般情况下，像这样的大事件往往只是短暂的炒作，很多人也都认为ETH的合并最终也会如此，合并落地即崩盘的开始。我极度不认同这样的观点，并且我个人的观点是，ETH的合并才真正是拉盘的开始。接下来我来说说为啥。

**首先重点从供需方面来讲，因为这也是很多技术派很看重的要点，价格的上涨是源于需求大于供应，价格的下跌是愿意供应大于需求，大道至简。**

**1、三重减半**

以太坊合并后，由POW转向PoS，$ETH 发行量减少 90%。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4e0c2e57faf06092207dd0a231f139d9475269d0f01dc8b159ceb9dc4b7d48bb.png)

[https://ultrasound.money/](https://ultrasound.money/)

根据此网站的统计，目前每天大约产出1.47W ETH， 一旦合并后，每天由POS产出的量会骤减至1500个左右。这还仅仅是从数字上来看是减少了90%，实际上可能减少更多抛压，在 PoW 中， 矿工是需要很多成本来支撑他们挖取ETH币的，所以矿工也必然需要把挖出来的ETH卖出以抵消他们的成本。而在 PoS 中，新产出的ETH则流向验证者，而这些验证者的电力和硬件成本则要比专业矿机少得多。另外以太坊验证者必须质押ETH，因此他们通常是长期持有者。而且如果ETH的价格能正向反馈，也即如果ETH价格上涨，他们会更有动力去囤币然后接着质押以期获得更高的收益。（当然，你可能说如果价格暴跌了呢？ 会不会进入负螺旋呢？也即砸出质押的ETH以求保住金本位的收益？ 这个我会在第三点里面说）

**2、质押APR**

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/5fc979b9c6cc5dfd4b5f0b958544c45e392d1f8e80f813c77e6a8dc381fc10cc.png)

截止5月30号，目前已经有1260W ETH参与了质押。年化收益率为 4.6%。这种以 ETH 计价的收益仅来自质押奖励。在 PoS 中，质押者还将获得现属于矿工的 Gas 费，这将使 APR 增加 2 倍甚至更多。质押年化收益率 APR 可以被认为是 $ETH 上近乎无风险的收益。当它上涨时，将吸引更多的 ETH 被质押，因为它成为了一个很有吸引力的替代品，相较于 DeFi 中其他赚钱机会。更多的 ETH 质押意味着市场上的供应减少，甚至会引发抢购。

**3、关于当前质押的ETH的解锁相关知识**

**\--质押的ETH并不会在合并的时候解锁**

ETH合并之后并不会直接开启解锁。这是计划在合并后 6-12 个月进行的另一次以太坊硬分叉。也就是说，无论是质押的 $ETH 还是质押的奖励，都不会在很长一段时间内进入流通。这就很恐怖了，也就意味着，在合并之后的6-12个月之间，不会有新的ETH进入流通，另外再加上EIP1559的燃烧协议，你们能想像，ETH的供应端会出现什么样的极端情况吗？

**\--解锁的ETH并不是一次性解锁完毕**

即使硬分叉之后开启了解质押的操作，但是所有质押的ETH也不会是立刻就全部被解锁。

这里将有一个退出队列，在最坏的情况下可能需要一年以上，或者在更现实的情况下可能需要几个月。想要提取质押的ETH，验证者必须退出活跃的验证者集，但每个 epoch 可以退出的验证者数量是有限制的。目前有 395k 验证者（活跃 + 待定）。如果没有设置新的（极不可能），则所有这些都需要 424 天才能退出。

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**\--质押的ETH一般情况下来讲，大多数都是来自ETH钻石手们**

谁会自愿锁定$ETH很多个月，甚至当时并不知道什么时候可以退出质押？毫无疑问，是ETH最大化主义者。大多数ETH持有者是长期投资者。他们对出售不感兴趣，尤其是在目前的价格下。以短期为导向的ETH散户可能更加愿意使用向LIDO这样的协议，或者是直接在币安，火币这样的交易所直接质押，这样他们几乎可以在任何时候退出质押。我使用@nansen\_ai和@Etherscan来检查被质押的ETH按质押类型的分布情况：具有流动性的质押比例至少得有57%。

此外，只有30% 的质押是来自于可能代表单独运行的验证器。要想单独运行验证器并非一帆风顺的，是有一些难度的，因此通常也只有真正的ETH信徒才能完成。我认为他们是不会卖的，你觉得呢？

总而言之，我是不会相信，一旦合并就会有天量的以太会砸向市场，将以太坊的价格砸向深渊。因为解锁是在几个月后进行，并且将缓慢释放，许多质押者无论如何都不会出售。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8489b73b2e697e59d1708faea08e6faa4947f68eadcabed367e5cddf5631e0b6.png)

以上是从供应方面来分析以太坊合并后为什么价格会上涨，那么接下来说说可能的需求从哪里来。

ETH合并之后，将使以太坊网络的能源使用量下降 99.98%。当前气候变化的问题普遍存在时，能源密集型 PoW 会受到很多仇恨的目光，特别是去年中国清除挖矿和今年欧洲试图禁止POW挖矿（最后没有成功）。当然，这种担忧是否合理是无关紧要的，叙事才是最重要的。虽然 $BTC 的支持者不得不对 PoW 持续攻击进行回击，并不遗余力地证明比特币网络的能源消耗是合理的。不过当ETH合并之后，则完全没有了这方面的担忧，那些由于担心环保问题而迟迟犹豫不决要不要布局加密货币的机构可能就会转向ETH。要知道，改变叙事要比赢得争论更容易。

另外即使整个5月如此悲观的情况下，ETH遭受了如此多的FUD。

**1、V神的影响力太大了。**

**2、以太坊基金会影响力太大了。**

**3、以太坊是严重中心化。转了POS之后只会更加中心化。**

**4、并且是有非常多的预挖的。**

**5、WEB3就是个伪命题，不存在的。 一切POS公链都是骗局，都是旁氏。最终都会走入死亡螺旋：）**

但是ETH最终还是坚守住了去年走熊后的最低点1700.这或多或少可以说明1700是个需求非常旺盛的位置。

目前只要ETH能在今年末顺利合并，不出重大bug，合并后稳定运行，那么势必会有一场盛宴等待着坚定的ETH持有者们。

HODL！

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*Originally published on [ETH Future](https://paragraph.com/@eth-future/eth-2)*