# 20-22 权益市场供需 By [Ethan - if(DAO)](https://paragraph.com/@ethan-if-dao) · 2022-05-04 --- 美债利率倒挂 ------ 历史上每次美债利率倒挂后（一般指10年期美国国债-2年期美国国债为负），就会出现一些金融泡沫被戳破、经济衰退的现象。这也使得美债利率倒挂，是一个很被市场重视的经济衰退信号： ![https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f39fe10b397bb7b214d478c5686324b444d66ea836de7eec84053116c7247219.png) https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y `1986年至1991年日本经济泡沫破裂；1995年至2001年互联网泡沫破裂；2007年美国次贷危机影响至2008年全球金融危机。` 2019 年 8 月美债又出现了短暂倒挂，新债券之王 Jeffrey Gundlach 冈德拉克说：从 2017 年开始美国经济增长已经陷入了停滞，虽然账面显示每年 GDP 的增加，其实是美国国家负债增加所驱动的（不断的印钞放水）。 而美国债务规模是有上限的（债务是要还的），这个问题迟早要面对。如果缩小债务规模（缩表），则美股受不了；如果继续印钞借钱度日，则通货膨胀受不了，美联储面对两难问题。 特朗普的策略是让制造业回流美国（制造贸易战），让制造业成为美国GDP增长的新引擎；拜登的策略是让其他国家的资本接盘美股（制造地区混乱），继续通过资本市场拉动美国GDP的增长。 美元供给暴增 ------ 2020 年新冠黑天鹅爆发，美国为了稳定社会，不得不继续增加债务规模（印钱发纾困金），但这剂猛药无异于饮鸩止渴：2020 年 4 月美国发行的基础货币从 4.2 万亿暴增至 7.2 万亿，至今突破了9万亿规模，翻了一倍多。 ![https://tradingeconomics.com/united-states/central-bank-balance-sheet](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/97d450467c0ee7218441e41d558b90213f10455605574820eb720ffaf8c8ae29.png) https://tradingeconomics.com/united-states/central-bank-balance-sheet 随着基础货币段时间内翻倍，社会中流通货币通过银行的信贷乘数更加巨量的增加：从 2020年 3 月 4.2 万亿到 5 月暴增至 16 万亿美元，至今突破了 20 万亿，翻了 5 倍。 ![https://tradingeconomics.com/united-states/money-supply-m1](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a4ce7212ad206b2c6baef87cab0c3c1d82c9786a358fba88b4d1a4fe437042d1.png) https://tradingeconomics.com/united-states/money-supply-m1 美元供应增加导致资本市场上涨 -------------- 在美国激进货币政策的影响下，美股在 2020 年 3 月开始开启回光返照暴涨模式： ![https://cn.tradingview.com/chart/97riAWTW/](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/97fd7ada2490db8118a5cca0aa93e6496b84f3b29db61048dda6271dc8cd7037.png) https://cn.tradingview.com/chart/97riAWTW/ 美元供应增加延迟传导至稳定币 -------------- 由于加密市场的投资标的不是直接由美元购买的，所以美元供应量的增加并不会像美股一样立刻传导至加密市场。美元需要首先兑换为稳定币，然后才可以进行加密市场投资。 现阶段购买加密货币的稳定币主要由 USDT、USDC、UST、BUSD 组成： ![https://coinmarketcap.com/view/stablecoin/](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7ff81bb5ff3c3c3ed2dcb801dc97d067896fc3b59bc1183c4f06a735a6050393.png) https://coinmarketcap.com/view/stablecoin/ `总市值 Market Cap = 1863 0004 8124；` `Tether = 831 5689 7795；USDC = 490 2486 1676；UST = 186 5799 8610；BUSD = 178 5268 1885。` `（USDT + USDC + UST + BUSD）/ Market Cap = 90.55%。` 因为这四种稳定币占据了加密市场 90.55% 市场份额， 所以我们可以认为 USDT、USDC、UST、BUSD 的供应量情况基本代表了加密市场中的美元供应情况。 `* 其中 UST 相对特殊：Terra 是一个相对独立的生态，主要是通过 Anchor 协议高达 19.5% 的 APY 吸引了众多资金，所以在下面不计入分析统计对象。` ### 1 USDT ![https://coinmarketcap.com/currencies/tether/](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1fa6512bf9b79d0599c88dbe14f164fa08ebbd7aa9c24f73973c7ce6ff46fc67.png) https://coinmarketcap.com/currencies/tether/ 2020 年 3 月 美元供应量翻倍，直至 2020 年 9 月 USDT 才明显开始开启上升模式。 ### 2 USDC ![https://coinmarketcap.com/currencies/usd-coin/](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/57db547e42ede44f5c9962d5d982668b1df4657656b731dbbd497e5047f1285b.png) https://coinmarketcap.com/currencies/usd-coin/ 2020 年 3 月 美元供应量翻倍，直至 2021 年 2 月 USDC 才明显开始开启上升模式。 ### 3 BUSD ![https://coinmarketcap.com/currencies/binance-usd/](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/47513768f3a0531b917df952a3291740e4a1abcd6dc69cd6f8a5c1a868867863.png) https://coinmarketcap.com/currencies/binance-usd/ 2020 年 3 月 美元供应量翻倍，直至 2021 年 3 月 BUSD 才明显开始开启上升模式。 稳定币供应增加导致加密市场上涨 --------------- ![https://cryptorank.io/heatmaps](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f2fb6d22bccaf25e7ce4809d6d371ed03682e90a68ce22e4c744a191a1e5e60a.png) https://cryptorank.io/heatmaps 从上面的加密市场市值热力图中我们可以很直观的看到 BTC 和 ETH 构成了一半以上的市场份额。因此下面将仅对这两个最主流的加密货币的价格进行分析。 `加密市场总市值 = 1.74 兆美元。BTC = 736664474551；ETH = 341707620475，BTC + ETH 占比 61.97%。再减去 USDT + USDC + BUSD + UST，以及若干有价无市的小币种，预计 BTC + ETH 的市场份额将超过 80 %。` ### 1 BTC ![BTC / USDT](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ec1868e359532917b7f68e643109a2da7cf9916a5ddaf2dbe7067f5e4590b2ef.png) BTC / USDT 随着 USDT、USDC、BUSD 的增发，BTC 从 2020 年 10 月开启了上升通道。 ### 2 ETH ![ETH / USDT](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/93d563d1c796fca21b888b2f54c6b00786e0e698496b087c3b21ce48e34573ff.png) ETH / USDT 随着 USDT、USDC、BUSD 的增发，ETH 从 2020 年 11 月开启了上升通道。 美联储 5 月议息会议 ----------- 本文写于 2022 年 5 月 4 日美联储议息会议的前 6 个小时。根据 CMEGROUP 的预测： ![https://www.cmegroup.com/cn-s/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/bcc183747a933aa0bb44fea83868d68dbc561da4b7682086daa2e1dcdc97e110.png) https://www.cmegroup.com/cn-s/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html 5月份加息 50 BP 的概率 97.9%；加息 75 BP 的概率 2.1%。 6月份加息 25 BP 的概率 0.1%；加息 50 BP 的概率为 5.4%；加息 75 BP 的概率高达94.5%。 `以往美联储加息一般会把战线拉长至 8 至 12 个月左右，比如每次加息 25 BP，每月加息 1 次，一共加息 8 次，从而将利率从 1% 推高至 3 %。这次加息力度很大，情况不容乐观。` 有的朋友认为现在市场已经走熊，有的认为目前处在结构性牛市中，还有的认为接下来是猴市。资本市场有句话：会买的是徒弟；会卖的是师傅。所以，什么时候开启下行通道？ 按照经济周期、货币超发等数据，我们可以推测出资本市场的上升规律；但资本市场开启下行通道往往是突发性的，比如远远超出市场预期的黑天鹅事件等意外因素。所以笔者也无法确定未来市场的走向。如果盲猜一手，我个人认为随着美联储 Taper、加息、缩表三部曲的不断深化，市场已经开始走熊。此时手握现金，耐心等待市场机会才是王道。 `加息即利息升高，会将一部分流通中的美元锁定在存款产品中，起到减少货币流通量的目的；缩表一般是美联储卖出美债或 MBS（抵押贷款证券化：将住房抵押贷款进行证券化卖给投资者）从而回收美元，起到减少货币流通量的目的。` update 5-4 议息会议决议 ----------------- 一、议息会议决议： 1、5月美联储加息50bp，符合市场预期；同时，鲍威尔称“不考虑激进的75bp”，鹰派偏“鸽”。截至 2022 年 5 月 5 日，CME 市场观察数据显示，6 月加息 25 bp概率在 82.9％，7 月再加息 25 bp概率 81.9％。 2、自 6 月 1 日起缩减资产负债表规模：美联储将主要通过调整系统公开市场账户（SOMA）中持有的证券，对超过每月上限的部分进行再投资。前三个月，每个月上限475亿美元（300亿国债+175亿MBS），随后增加至950亿美元（600亿国债+350亿MBS）。 3、FOMC 声明也提到，通胀仍居高不下，由供需失衡、地缘、供应链中断造成的，可能给经济活动带来压力，高度关注通货膨胀风险。3 月美国 CPI 同比 8.6％，核心 CPI 6.4％，创下41年新高。能源、食品、汽车以及租金为主要贡献项目，是疫情、地缘问题、供应链和货币放水的叠加影响。 二、美国经济形势 1、美国经济形势的供需两侧均已超过疫情前水平，主要是三大原因： （1）前期大规模刺激，提振了企业投资、居民消费的信心和能力； （2）防疫放开政策促进经济活动； （3）美国在俄乌冲突中相对受益，尤其是其军工、能源等利益团体。 2、供给端：3月美国工业总体产出指数超过疫情前水平，为疫情前的102.9％（2019年12月=100）。 3、需求端：一季度美国固定资产投资为疫情前106.8％；3月美国个人消费支出为疫情前105.1％。其中，耐用品、服务消费分别为疫情前120.4％和100.9％的水平。 4、整体来看：美国经济活动在进入2022年全面解封后已经基本恢复。根据谷歌出行指数，截至2022年5月1日，美国停车指数较1月1日上升230.7％；前往工作场所的人数较1月1日上升81％；乘坐交通工具的人数较1月1日增长66％。 三、结论 `美国经济和就业市场强劲，支撑美联储加快货币正常化节奏，抑通胀仍是美联储当前的主要考虑，收缩流动性仍然是22年的主旋律。权益市场的供给不够，未来仍然看空。` update 5-5 市场大跌 --------------- 议息会议 1 天后，即 5 月 6 日美股市场暴跌 5.06%，币圈跟跌。 ![https://finviz.com/map.ashx?t=sec_all](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f284d6dc5915725004a19c64059c8aadefd7a88e04fa437c701ac081d14cb42f.png) https://finviz.com/map.ashx?t=sec\_all update 5-10 美债 -------------- 权益市场中忽略了重要的一个组成部分：美债。 美国加息50个基点，美国基准利率也就0.75%-1%，我国基准利率2%，明明是我国利率更高，为何资本会着急回流美国，关键在于**美债收益率（Yield / not Interest** **）**。 在购买美债时，美债的利率是固定的，但美债收益率却不固定。 美债有个重要特点是不记名，即持有美债的人不一定非要等到债券到期美国兑付，而是可以随时出售美债，从而导致美债收益率连续变化。 假设A投入100万美元买入1年期美债，利率=2%，持有半年后这张债券的价值=101万美元。 1、一般情况下，A可以在二级市场以101万美元卖出债券。 2、美国加息情况下，银行存款利率提高：存款增多；贷款利率提高：贷款减少。市场流动性减少，即钱不充裕了。持有美债的人开始抛售美债，提前回笼资金应对过冬。 3、此时A无法按照债券实际价值101万美元卖出美债，只能被迫降价以99万美元卖出美债。 4、B投入99万美元买入A的美债，如果B持有到期即半年后债券价值达到102万美元，半年收益3万，该美债年化收益率高达6/99=6.06%。 自从美联储进入加息周期后，美债收益率持续攀升： ![https://tradingeconomics.com/united-states/government-bond-yield](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/388165f3ee1a6ee507dda3aafe9d9bc57cd67ea9a7d2af79c3508ffef8b4e1ab.png) https://tradingeconomics.com/united-states/government-bond-yield --- *Originally published on [Ethan - if(DAO)](https://paragraph.com/@ethan-if-dao/20-22)*