# 期货知识点1：什么事最大痛点价格 By [Forest Li](https://paragraph.com/@forest-li) · 2021-12-29 --- 比特币选择权在今年可说是突飞猛进，持仓量越来越大，就拿最近一批 4/30 到期的Deribit 比特币选择权来说，持仓量就超过 6 万 BTC，这已经相当于币安跟 FTX 永续合约持仓量的总和了。 先帮大家科普下选择权是什麽东西，一个选择权分成四个部分： 1. 到期日（交割日） 2. 行权价（基准价格） 3. 方向（看涨/看跌） 4. 权利金（选择权成本） 举例，假设我买了 1 张 5/31 下午4 点到期的比特币“看涨”选择权，行权价是 60000，那麽我赌的就是在 5/31 下午 4 点时，比特币的价格会在 60000 之上，而买选择权是要付成本的（称为权利金），这相当于玩这个赌大小游戏的门票。 在这个情境下，我的获利 = (比特币到期时价格 - 6万)-权利金，假设权利金是1000，那就代表比特币至少要超过 61000我才会赚钱，如果比特币价格没有超过 60000，那我最多就是赔掉权利金。 权利金的价格是由一个叫做 BS 定价模型去计算出来的，公式很複杂就不细说。大体上来说，买方越容易赚钱的情境，权利金就会越贵，举个例子，如果我想要买一张明天早上8点到期的 58000 看涨选择权，那这张选择权就会超贵，因为现在价格离 58000 非常接近，但如果我买的是 90000 的看涨选择权，就会超便宜，因为几乎不可能喷到这个价格。 讲完了买方的状况，接下来谈谈卖方，我们还是以 5/31 到期 6 万看涨选择权为例，在这个状况下，当买方其实是以小博大，因为大不了就输掉权利金，但比特币如果喷到 10 万，那买方就会爆赚一笔，而衍生品市场都是有对手盘的，有人愿意卖你选择权，你才能当买方，这意味著选择权的卖方承受了的较大风险在跟买方做交易。 重点来了，我再重複一次——选择权的卖方承受了较大风险在跟买方做交易。 因为卖方在理论上承受了近乎无限的风险，所以通常能够提供大量选择权卖方流动性的，本身就是手上有货的人，换句话说就是可以控制市场价格的人。 举例来说，假设我是一个比特币超级大户，我在选择权市场卖一大堆行权价在 8万的看涨选择权，那在交割日的时候，我就会有诱因把比特币的价格控制在 8 万以下，如此一来我就可以爽收权利金。 【如何解读选择权市场对比特币价格的影响？（续）】 （文长超过限制，分两次贴） 而所谓的 max pain price，就是把不同行权价的选择权加总起来，买方赚最少的价格区，换句话就是卖方大哥们赚最多的价格区，所以通常一些持仓量爆高的到期日的 max pain price 就会很有参考价值，过去三次已经准到爆了，前天的选择权 max pain price 是 54000 ，而比特币前几天一直在 53000-55000 磨蹭，然后硬是等到交割后才拉盘，你说神不神奇？ Max pain price 可以在 [https://www.coinoptionstrack.com/options/BTC/open-interest](https://www.coinoptionstrack.com/options/BTC/open-interest) 找到，注意要选择持仓量爆炸高的交割日，基本上至少要在一万以上才有意义，代表有大哥在这天卖选择权。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/5f4c160862680bc74c40a25a6b75f4707500ce7fddc7139142c163f54221d102.png) 过去选择权市场较小没有参考价值，现在已经开始产生影响力了，不过选择权卖方大哥也只是市场的其中一个参与者，市场上还有其他价格驱动力量，大哥背后可能还有更大的大哥，请大家不要把 max pain price 当交易圣杯，就只是一个参考而已。 [https://metrics.deribit.com/options?index=ETH](https://metrics.deribit.com/options?index=ETH) [https://metrics.deribit.com/options?index=ETH](https://metrics.deribit.com/options?index=ETH) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b1a0ee7925a338148bc1cfac66ff64d0bb112f2ff7df45d107539cb1aec91a8a.png) --- *Originally published on [Forest Li](https://paragraph.com/@forest-li/1)*