# 链上指标总结

By [Forest Li](https://paragraph.com/@forest-li) · 2021-12-30

---

**指标1：比特币：非流动性供应冲击(**[**#Bitcoin**](https://twitter.com/hashtag/Bitcoin?src=hashtag_click)**: Illiquid Supply Shock Ratio)**

市场上有多少筹码可供交易，不取决于市场上有多少人愿意积极的买，而是有多少人愿意囤住。因为总量是相 对有限的(矿工虽然在挖，总量在增长，但当前矿工的 囤积意愿是很高的) ,因此，**市场中有多少筹码，取决 于以前拿住筹码的那帮人愿不愿意把筹码抛出来(可交易筹码=总量-不可交易筹码)**。 **不可交易筹码-illiquid supply**。如果这个数值一直是增长的，说明供需两端的 供应在持续缩收。目前看，这个趋势没有变。 其次，就是需求。因为接近年底，有很多机构有做表的 需求，税收、资金回笼、等等，所以这个时间点通常不 能作为判断需求是否旺盛的时间段，我们需要把时间再 拉长一一些。今年以来，机构的需求是持续增加的，小到 私募基金，然后公募、企业、信托、上市公司、 险资， 投行，理财公司，大到主权基金、国家，都对btc有旺盛 的需求。我相信这一需求不是短暂的， 而是持续的，中 间会有波动，但通常不会突然逆转。 以上是我对现在大饼供需失衡的状态的看法。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1603210d3f763d381fa7419daa24bf4e5d35122166047c1f33afe6011f19f7be.png)

**指标2：Futures Open interest Perpetual 未平合约**

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/450d6e1ff1557b5ab42a09203bd9f642c10af752a7677381e5935cafe13ea0c0.png)

**指标3：Futures Volume Perpetual 合约成交量**

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/aa0a7ef1be94faf24be04f4ffc18031947885f1dbdc6dba7e6e5646f7e6aeb63.png)

**指标4：资金费率 Futures Perpetual Funding Rate**

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8c8dbbae301518e0b47bc290fa75b8e751c85edf05f95eaa002cf68ed724658e.png)

资金费率，是为了使比特币期货的价格不至于偏离比特币的价格太多的机制。这是官方解释。

资金费率指的是在永续合约市场，[交易所](https://www.yi6g.com/bq/jiaoyisuo)为了使永续合约市场价格锚定现**货价格(又称指数价格)而设定的费率**，当永续合约市场价格大于指数价格时，资金费率为正，多方需支付资金费用(仓位\*资金费率)给空方;反之，空方需支付资金费用给多方。

大白话的版本是，资金费率其实就是持仓费。进一步解释，如果市场上做多的过多，会使比特币期货价格比比特币价格高太多，这时候为了平衡，做多的这一方需要把持仓费(资金费用)给做空的这一方。否则，做空的这一方需要支付持仓费(资金费用)给做多的这一方。

其中，有些平台资金费用交换有三次，分别在 0：00，8：00，16：00。只有在这三个点有持仓，才需要参与资金费率的互换。如果你在这三个点的前一秒平仓，也是不需要参与资金费率的。

资金费率的历史并不长(自2018年10月开始)，仅有6次资金费率为异常水平，但这6次都较为准确地提供了短期的买入/卖出时机。根据历史数据(如下图)，资金费率绝对值高于0.25%时(异常水平)，是较好的买入/卖出时机，此时若资金费率为负数，表明是较好的买入时机，正数则为卖出时机。

**比特币资金费率为正，说明市场上做多的人很多，这时候是多头付给空头持仓费(资金费用)。相反，如果资金费率为负数，说明当前市场上做空的人比做多的要多，这时候就反过来空头需要支付多头资金费用(即持仓费)。**

当然，这种互换只在特定的三个时间点进行，这三个点以外的任何时间都不需要互换。

**指标4：Max pain price 最大痛点价格**

比特币选择权在今年可说是突飞猛进，持仓量越来越大，就拿最近一批 4/30 到期的Deribit 比特币选择权来说，持仓量就超过 6 万 BTC，这已经相当于币安跟 FTX 永续合约持仓量的总和了。

先帮大家科普下选择权是什麽东西，一个选择权分成四个部分：

1.  到期日（交割日）
    
2.  行权价（基准价格）
    
3.  方向（看涨/看跌）
    
4.  权利金（选择权成本）
    

举例，假设我买了 1 张 5/31 下午4 点到期的比特币“看涨”选择权，行权价是 60000，那麽我赌的就是在 5/31 下午 4 点时，比特币的价格会在 60000 之上，而买选择权是要付成本的（称为权利金），这相当于玩这个赌大小游戏的门票。

在这个情境下，我的获利 = (比特币到期时价格 - 6万)-权利金，假设权利金是1000，那就代表比特币至少要超过 61000我才会赚钱，如果比特币价格没有超过 60000，那我最多就是赔掉权利金。

权利金的价格是由一个叫做 BS 定价模型去计算出来的，公式很複杂就不细说。大体上来说，买方越容易赚钱的情境，权利金就会越贵，举个例子，如果我想要买一张明天早上8点到期的 58000 看涨选择权，那这张选择权就会超贵，因为现在价格离 58000 非常接近，但如果我买的是 90000 的看涨选择权，就会超便宜，因为几乎不可能喷到这个价格。

讲完了买方的状况，接下来谈谈卖方，我们还是以 5/31 到期 6 万看涨选择权为例，在这个状况下，当买方其实是以小博大，因为大不了就输掉权利金，但比特币如果喷到 10 万，那买方就会爆赚一笔，而衍生品市场都是有对手盘的，有人愿意卖你选择权，你才能当买方，这意味著选择权的卖方承受了的较大风险在跟买方做交易。

重点来了，我再重複一次——选择权的卖方承受了较大风险在跟买方做交易。

因为卖方在理论上承受了近乎无限的风险，所以通常能够提供大量选择权卖方流动性的，本身就是手上有货的人，换句话说就是可以控制市场价格的人。

举例来说，假设我是一个比特币超级大户，我在选择权市场卖一大堆行权价在 8万的看涨选择权，那在交割日的时候，我就会有诱因把比特币的价格控制在 8 万以下，如此一来我就可以爽收权利金。

【如何解读选择权市场对比特币价格的影响？（续）】 （文长超过限制，分两次贴）

而所谓的 max pain price，就是把不同行权价的选择权加总起来，买方赚最少的价格区，换句话就是卖方大哥们赚最多的价格区，所以通常一些持仓量爆高的到期日的 max pain price 就会很有参考价值，过去三次已经准到爆了，前天的选择权 max pain price 是 54000 ，而比特币前几天一直在 53000-55000 磨蹭，然后硬是等到交割后才拉盘，你说神不神奇？

Max pain price 可以在 [https://www.coinoptionstrack.com/options/BTC/open-interest](https://www.coinoptionstrack.com/options/BTC/open-interest) 找到，注意要选择持仓量爆炸高的交割日，基本上至少要在一万以上才有意义，代表有大哥在这天卖选择权。

过去选择权市场较小没有参考价值，现在已经开始产生影响力了，不过选择权卖方大哥也只是市场的其中一个参与者，市场上还有其他价格驱动力量，大哥背后可能还有更大的大哥，请大家不要把 max pain price 当交易圣杯，就只是一个参考而已。

[https://mirror.xyz/0x786D28e224A1cfD50991d15FEB35e0fd538369E0/a7U67KCOYVuclx1d9CEDDZ1fgrAwCgVr8N1mgZJmPts](https://mirror.xyz/0x786D28e224A1cfD50991d15FEB35e0fd538369E0/a7U67KCOYVuclx1d9CEDDZ1fgrAwCgVr8N1mgZJmPts)

下面讲一些指标的解读：

**1、当超巨鲸（eth和btc）比如eth 出现大量减持的时候超级巨鲸（持仓大于100K枚ETH）**

应该是超级巨鲸在分散筹码，其目的如果不是更换钱包，就有不小的几率是为了方便减持。

---

*Originally published on [Forest Li](https://paragraph.com/@forest-li/QKOswiy0RxzFLT02SiO4)*