# 关于Etherfi上ETH Liquid Vault的分析

By [fox2go.eth](https://paragraph.com/@fox2go) · 2024-12-18

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令狐最近想把手上长期持有的ETH拿去做理财，于是在市场上广泛搜索各种可以赚取apy的项目。因为需求是在保本的基础上获得额外的收益，因此重点就在于资金的安全性上。

在搜索项目的过程中，我注意到了Etherfi上的Liquid模块，ETH Vault有5.8亿美元的TVL，7日年化8.4%，这对于理财而言可以说是很不错的选择，因此我对这个Vault进行了仔细研究。结果发现项目收益的可持续性和项目本身的可靠性都存疑。这里分享出来，请大家注意风险。

![图1 Etherfi Liquid ETH Vault的历史收益率](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/369b10b4100a4326cc383042287451c434ba3f39f1488b41e1d3a6bec95aed37.png)

图1 Etherfi Liquid ETH Vault的历史收益率

一、 关于策略提供方Seven Seas和Veda的基本情况分析

首先，通过下图可以看到，这个Vault的策略提供方是一个名为Seven Seas的机构，可以通过页面直接点开Seven Seas的官网（[Seven Seas](https://sevenseas.capital/)）。我仔细浏览了Seven Seas的官网，发现了几个让我奇怪的地方。首先，作为一个TVL规模26.6亿美金的策略基金，Seven Seas的官网上没有对这些资金的情况做任何的说明，哪怕是为了宣传自己，展示自己历史业绩的地方都没有。其次，官网除了最底下的Reach Out和社交媒体的几个按钮能点开以外，连Terms of Service都点不开，看不了详情，这让我感觉这个机构（至少这个网页）很不正规。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ff4ead8da367020fbc61ec01a5144411ca4ad37b7f0d586b78851d18e194b176.png)

![图2、3 Vault详情、Seven Seas官网](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8151098cf84a1df819967f29276a9276ae37f3a1e9cd3e3671520ddb5d4be3d7.png)

图2、3 Vault详情、Seven Seas官网

在研究完官网之后，我带着疑惑开始研究Seven Seas的官方X账号。如图4所示，Seven Seas的官方X账号名为“Seven Seas Capital”，无蓝V认证，粉丝数为1693。我仔细翻看了账号里的帖子，有几点发现：

1.  简介很简单，对自己没有任何描述

2.  推文数量极少，最近一条推文是8月18日的转推

3.  绝大部分推文都是转推，几乎没有自己写的推文

这些发现让我对Seven Seas Capital的感觉更加不好。

![图4 Seven Seas官方X](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4083c5083a962713c8c5c260a87d131b976516ba83e946ae86a4d715c52b645e.png)

图4 Seven Seas官方X

我又从Vault的网页中点进了基础设施提供商“Veda”的官网，在这里我得出了一个结论：Veda和Seven Seas Capital实际是一家公司。

1.  Veda官网上通过Veda支持的TVL规模为26.6亿美元，这个数和Seven Seas官网上显示的TVL规模一模一样

2.  从Seven Seas官方Linkedin上的员工可以看到，其中有Veda的co-founder

3.  Veda的docs中，对合约的审计报告也是用的Seven Seas的github库。

这足以证明了我的观点。从以上Seven Seas种种奇怪的情况来看，Seven Seas就是Veda为了做资管业务所套的一个壳。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/17ee258afa3a8530a10b148ad65f50d6f6d2c01482745b4616d5b84a704eeba8.png)

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/5ef16c3b58a7f8fc3d463373eaf2ded49b51efc12c2bd9a642d92c4416f953e3.png)

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2d698df981ae8798b9c81dd76582033043dc17b7d6f379a8ce8abb357affaa86.png)

![图5-图8 Seven Seas和Veda](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8d39b9a1e6d9b17168b219ba8ec913ae1e43941554a273f1cf2be8bb7bd1dae0.png)

图5-图8 Seven Seas和Veda

二、  关于Seven Seas在Etherfi的Liquid ETH Vault的收益率分析

有了以上的结论后，我对Seven Seas的怀疑加重，于是我开始重点分析Liquid ETH Vault的8.4%的年化从何而来。如图9所示，Vault的仓位主要分布在Lido、Eclipse、AAVE和Reserve上，并且主要的收益来自于Eclipse。因此我对Eclipse展开了重点研究。

![图9 Vault的持仓明细](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7cdeaf0705d93561058d9313b193c4db4df9124ed32298c166b79c252c2cbeaa.png)

图9 Vault的持仓明细

Eclipse简单来说是一条Solana L2，能兼容Ethereum，从Defillama上的数据来看（如图10所示），Eclipse的TVL为560万美元，这就产生了第一个矛盾点：Vault中Eclipse的仓位占将近20%，也就是有1亿美元的ETH押在了Eclipse里，这远大于Eclipse的TVL。那么这些ETH存到什么协议里了？其次，生态中只有5个Defi项目，每个项目中和ETH相关的apy收益都在2%左右，那么Seven seas宣称从Eclipse得到的将近18%的apy收益从何而来？

我又看了其他资产类型，有高收益的几个协议也存疑：Treehouseapy在3%左右，reserve的apy也差不多在3%，vault中的9.2%和6.1%如何实现？

![图10 Eclipse的TVL (from Defillama)](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1ef7a564ee08a1951edaf0d62aead9e14654b174c9a8b4c351ab2df7e2394f91.png)

图10 Eclipse的TVL (from Defillama)

我又去看了Veda的docs，找到了他们关于收益的解释：“策略是一个黑盒子，来自于defi策略师和AI agent”。Fine，等于没说。

![图11 Veda对于策略收益的解释](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a6b66581399deaba6047f79ca6426bfaf7e74c9be2b2cc675bb966168a1b2b96.png)

图11 Veda对于策略收益的解释

三、  结论

经过以上研究，我对Etherfi上的ETH Vault的安全性产生强烈的质疑，并且种种迹象给我一种很不好的预感：如果高收益解释不了，老用户的高额收益就只能靠新存入的钱去填补，那么这就是一个庞氏。最后新进入的资金量无法覆盖老用户的利息，那么最有可能的结果就是卷款跑路。得出这个判断后，为了资金安全的角度考虑，我决定不把长期持有的ETH存入Etherfi的Liquid ETH Vault中。令狐也在这里提示大家注意风险，以上分析仅供参考。

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*Originally published on [fox2go.eth](https://paragraph.com/@fox2go/etherfi-eth-liquid-vault)*