# 基于Perp协议进行apr 700%流动性做市


By [furioustidy.eth](https://paragraph.com/@furioustidy) · 2022-04-15

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Perp是基于uniswap v3的流动性挖矿永续合约协议，最多可以10倍杠杆，uniswap挖矿本身的区间聚集性 + perp v2的10倍杠杆，使用得当的话将产生惊人的收益率

1 Uniswap v3

uniswap v3号称相对于V2最多有了4000倍的提升，来源于他可以设定的区间，主要是由其可以设定区间，相对于V2全区间的提供者有者巨大的提升

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/6e35dd889a260da7084151c6e75d8db2fcc97305b4472e2a66395a23c13a3bb8.png)

假设在(80%-120%)提供流动性，同样的资金相对于v2可以增加5倍的收益，所以你如果区间设定得当，相对于原先的挖矿会带来APR巨大的提升

但带来的问题会带来高昂的无常损失

比如我们在eth 2400-3600提供流动性的时，当eth的价格到达2400时，所有的资金都会转换成eth(原先组lp时提供的eth-usdc对), 那么如果价格继续下跌，此时你的资金会线性下跌，因为你所有的资金都是eth了，因为你已经跌出了价格区间，此时不再有任何流动性收入；同时，如果价格继续上涨，到3600时你所有的资金都转换成了usdc，即使eth涨的再高你也不会有任何收入，因此可以用模拟器([Defi Lab](https://link.zhihu.com/?target=https%3A//defi-lab.xyz/uniswapv3simulator))得出如下曲线

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f242f788a0fa37a793c2604476889117cada817fbcfe06b7cf4ac9e042d82f2e.png)

总提供为1000usd的流动性(eth+usdc)，当eth下跌20%， 此时lp变为864， 总金额减少14%左右，如果价格继续下跌，此时资金减少就类似于持仓eth了；而如果价格上升20%，此时lp会变成1040U，而即使价格再上涨，你的持仓也不会有任何增加：因为已经满手U了

2 Perp

Perp是基于Uniswap v3的一个永续合约协议，在Uniswap v3上加了一层杠杆，最高10倍。此时曲线与上述又不一样了。

还是用eth 3000U 时来举例，我们提供了200U本金，借了1000U+ 0.27eth来提供流动性，LP总价值为1833U

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/dcd076c9c7d4f5d8fe49b03f91426ee84ce1e50d4855438353d0f59a71967d15.png)

如果eth价格跌到 2400， 此时LP将全部转换成eth，近似计算下: 因为借了1000u，1000/ ((2400+3000)/2) = 0.37eth，所以目前LP共有0.37+0.27eth, 还掉之前借的0.27eth， 还剩 0.37eth，此时价格0.37\*2400=888，由于我们借的是1000U，所以亏损1000-888=112U，总lp亏损112/1833=6%(近似计算）

如果价格上涨，因为有借贷的存在，依然会带来IL， 此时就不再推导。

实际上曲线类似与这样（参考1）: 无论下跌20%或者上涨20%都会带来5%左右的无常损失

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/04ea58f5e3687ea80ce1034e6f89ac0aa662321c821f8534e14fec83020a1535.png)

但是perp上挖矿的apr是比较高的，因为是 杠杆+Uniswap v3，不仅有uniswap的区间限定提升，还有杠杆的加成，用100块就可以撬动1000的资金，而且是在Uniswap V3区间限定的情况下，不由让人蠢蠢欲动。而实际上Perp提供的APR人肉实测确实比较高，小币种基本都会 > 100%

但是有个问题是无常损失，我们当然既要，还要，成年人的原则"我全要"，那问题来了，如何来对冲掉呢？跟流动性挖矿不一样，流动性挖矿的LP我直接开合约反向就可以对冲了，但是Perp由于加了杠杆的原因，无论是涨跌都会亏钱，怎么办呢?

3 Perp期权对冲

可以用期权来对冲，在参考1中也给出了用 跨式套利 和 宽跨套利 对冲 的方法，因为跨式套利期权费用太高，导致入不敷出，因此这里着重讲下宽跨套利 :

首先eth lp随着时间的变化曲线是这样的

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b708e442ad9b760bff7295267997721c511044f397aad299bf327b6ca15a241e.png)

上述分析已经说明了一旦eth超过区间，会导致lp线性下降(满手eth或者满手U)，此外还有借贷。

那么什么是宽跨套利，举个例子的意思是我分别买入eth 2400的看跌和 3600的看涨期权，一旦eth超过这个区间，期权就会盈利，此时用期权的盈利就可以对冲掉lp超区间导致的无常损失，期权曲线类似与这样

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e1550f1903f847d70accc60c5dabdcd42bacef8644cda82d369fa715aecb2f4b.png)

可以看出，如果价格波动率在-20%-20%期间都是0， 但一旦超过区间，就会线性增长

将两个图叠加，就得到了如下曲线图

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/0873a58388c6e6c5459b37786e155599af68e62ab2f12673f69368bed222ca06.png)

这个图的意思是在 -20%-20% 内，lp组成的挖矿收入抵消掉了无常损失+期权费用，一旦<-20%或者 >20%，期权的对冲能带来稳定的盈利，可以在derbit上买，比模拟表中的反而要便宜点。有兴趣的可以查阅参考1并按照其提供的表格进行模拟:

[https://docs.google.com/spreadsheets/d/1CW64pl0G4N\_3MrjZpYNl1qW-LvKHi\_zMTEYFxF1CzSU/edit?usp=sharing](https://docs.google.com/spreadsheets/d/1CW64pl0G4N_3MrjZpYNl1qW-LvKHi_zMTEYFxF1CzSU/edit?usp=sharing)

4 Perp期权跨品种对冲

理想很丰满，现实确很是残酷，上诉3能对冲的前提是 lp组成的挖矿收入抵消掉了无常损失+期权费用，一旦lp的ARP过低（大概是<80%)， 就会退化成如下的样子

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e1d4251cc03cc59da4f8930e66ae7242dbf5e11e2a686c395f24de978caf501d.png)

而ETH由于tvl过大，流动性反而不足，apr长期在40%左右徘徊 ( 29%+16% = 45%）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7fcb8dd0466cf2dc723ded92db889ea63fec1a6e8b0f25c27edf3cb03db53d41.png)

因此3的对冲方式可能是行不通的

我们可以换个思路，选个高apr的一些小币，比如ftm在 180%左右

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4b2fa373087e093b7eeb871f3a0c682698eabba83db6e3f5b401a7a458ba3c85.png)

而对冲物依然选择eth，只是由于ftm相对于eth波动性更大，我们可以采取多倍对冲的方法，比如1000u的ftm我们用2000u的eth来对冲，或者将宽跨套利的门槛缩小一倍：比如用10%来对冲20%的波动率，由于其高APR，足已覆盖掉期权的费用。此外由于小币波动率各不相同，我们还可以选择一揽子币（ftm+crv+xxx）来做近似的对冲。

5 嫑对冲了，就是硬上

对冲实际上会增加复杂度和不确定性，其实Perp的最大优点是uniswap v3 + 高杠杆，最大的缺点是不能承受波动性: “涨跌都亏钱，不动就赚钱”，只要你价格能回到原点，那么就不会亏钱。而周末的流动性是最差的，我们可以认为判断在流动性差的时候，或者在高阻力/派发点设置范围，已获取高额胜率。

比如我已经在周五判断eth 2000为高阻力点，此时eth价格为1988，而此时市场已上涨为主，那么可以设定1900-2000的区间 (-5% - 5%) 5000u的保证金，6倍杠杆，30000的ETH-USD在Perp上进行做市，三天的收益高达10%，下图所示，奖励金额都200U，做市收入300U左右，合计500u

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/73298cc50c7d18f867c09975af2a1b40aa919a6e6c8e0de4a6650fff170da0f5.png)

但注意的是一旦出现单边行情，比如大涨或大跌，一定要及时止损(别问我怎么知道的)。

本质上是时间的收益换币价涨跌的收益，我们也可以在defi-lab.xyz进行模拟

![defi-lab模拟器](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/02a248997bdba1115044b265792b8df3d64caca7cc3108185f5e82fa0c010325.png)

defi-lab模拟器

比如在-5% - 5%区间做市，超过区间会承受2%-1.2%的无常损失，那么在apr 415%的情况下，大概2天会挖出无常损失，所以其实赌的就是2天内是否会超出-5%-5%

![415%+10倍杠杆，因此最高4150%](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f1b21eaca333f4c156b5604dc01d5acf14822204bf1cb1aa929fc75f1ca2b037.png)

415%+10倍杠杆，因此最高4150%

如果判断市场不会出现过度涨跌，那么其 leverage+uniswap v3的特性会提供极高的APR。

参考1: [https://blog.perp.fi/how-to-mitigate-impermanent-loss-as-a-maker-on-perp-v2-dce3be4c3514](https://blog.perp.fi/how-to-mitigate-impermanent-loss-as-a-maker-on-perp-v2-dce3be4c3514)

发布于 2022-04-15 23:15

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*Originally published on [furioustidy.eth](https://paragraph.com/@furioustidy/perp-apr-700)*