# Howard Marks - 市场周期

By [anger](https://paragraph.com/@gotdc-2) · 2022-01-01

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### Howard Marks: 作为投资人，我们的工作就是和资产价格打交道

*   评估现在资产价格处于什么水平
    
*   判断未来资产价格会如何变动
    
    *   资产价格变化影响因素
        
        *   基本面（事件）：简化为两大财务指标【企业受益】【现金流】及对二者的未来预期 二者受经济发展趋势、企业盈利能力、未来资本可获得性影响
            
        *   心理面：投资人对基本面因素的感觉，以及他们如何评估这些基本面（乐观程度·对风险的态度）
            
*   做投资决策
    
    *   是否投资
        
    *   何时投资
        
    *   投资多少
        

### 证券市场价格变化过于夸大基本面的变化：简要的过程

经济面·企业盈利面变得利好 -→ 助长投资人产生积极乐观的心理 -→ 情绪变化 投资人对风险的容忍度提升 -→ 不再要求高风险保护和高收益预期 -→ 资产价格上涨

投资心理不可能永远保持乐观: 资产价格过于高估·对未来不坚定看好 -→ 不再乐观 价格掉头向下 -→ 继续下跌 -→ 跌的实在太低 无法再继续下跌 变成反弹的平台

描述过程显的先后有序，前后相连，但是现实中的过程并不是井然有序

### 干预投资人进行纯粹的经济决策的因素之心理

心理倾向一：用歪曲的眼光看待当前的事实

心理倾向二：有选择的感知

心理倾向三：带有偏见的解读

### “牛市三阶段”

一：少数特别有洞察力的人相信，基本面情况将会好转

> 发生在股市大崩盘、股价一路暴跌之后，这一波彻底摧毁了股价，同样彻底摧毁了投资人的心理

二：大多数人认识到，基本面情况确实好转了

三：每个人都得出结论，基本面情况将会变得更好，而且永远只会更好

### “熊市三阶段”

一：少数深谋远虑的人认识到，虽然形势一片大好，市场普遍乐观，但是基本面不会一直顺风顺水

二：大多数人都认识到基本面正变得越来越糟

三：每个人都相信基本面只会变得越来越糟

### 明智的投资

一：算对价值，用数据分析计算清楚价值区间究竟是多少

二：买对价格，当价格低于价值的安全边际相当大，以及投资吸引力相当大的时候才买入

投资举动建立在价格和价值的比较上，不能建立在空泛的概念上

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*Originally published on [anger](https://paragraph.com/@gotdc-2/howard-marks)*